Proofpoint (PFPT) reportó un segundo trimestre mejor de lo esperado con ingresos y EPS que se adelantaron a las expectativas y al rango de orientación anterior de la gerencia. El crecimiento de los ingresos sigue siendo fuerte en ~ 21% y se desaceleró solo ligeramente desde el 23% en el primer trimestre a pesar de las difíciles condiciones macroeconómicas.

Además, la compañía proporcionó una guía de ingresos de $ 1.035-1.037 millones, que superó las expectativas de ~ $ 1.020 millones. Si bien la guía de ingresos superó las expectativas, creo que podría haber una ventaja adicional a medida que más empresas trabajen desde casa, lo que podría resultar en una mayor demanda de seguridad para el correo electrónico. Sin embargo, la decepción durante el trimestre fue el crecimiento de la facturación de solo el 8%, que se desaceleró desde el decepcionante crecimiento del 11% observado el último trimestre.

Datos de YCharts

Desde que se informaron las ganancias, las acciones inicialmente cayeron más del 15%, pero se han recuperado lentamente hasta situarse en un 5% desde las ganancias. Los inversores vendieron rápidamente la noticia sobre un crecimiento de facturación más débil de lo esperado, lo que generalmente significa que los ingresos a corto plazo pueden estar bajo presión. Sí, aunque los ingresos a corto plazo pueden ser un poco volátiles dadas las condiciones económicas actuales, el crecimiento de los ingresos a largo plazo sigue siendo alcista.

Después de que las empresas trasladaron rápidamente a los empleados a una estructura de trabajo desde el hogar, parece que esta tendencia puede estar aquí a largo plazo. La seguridad del correo electrónico debe ser una prioridad de la empresa dada la transición masiva de los empleados de infraestructuras de TI más seguras en la oficina corporativa a un entorno de trabajo desde el hogar. Varias empresas de seguridad han señalado que el correo electrónico es el principal vector de ataque y que el empleado medio tiene un mayor riesgo. Dado que hay más empleados trabajando en casa durante más tiempo, las empresas deberán invertir mucho en seguridad del correo electrónico y capacitación en seguridad del correo electrónico para evitar que los piratas informáticos ingresen a su base de datos.

La valoración también se ha reducido durante la semana pasada y ahora cotiza a ~ 5,5 veces los ingresos futuros y ~ 5,2 veces mi estimación de ingresos proyectada para 2021. Con el crecimiento de los ingresos potencialmente volviendo al 20% + en el futuro, además de que el margen operativo continúa expandiéndose, creo que el reciente retroceso en las acciones proporciona un punto de entrada atractivo para los inversores a largo plazo.

Los inversores a largo plazo deben mantener con confianza su posición en PFPT, y si el gráfico anterior es una indicación de los flujos y reflujos del precio de las acciones, los inversores deben buscar de manera oportunista aumentar sus posiciones a lo largo del tiempo.

Ganancias y orientación del segundo trimestre

A pesar de que las condiciones económicas globales siguieron siendo desafiantes durante el segundo trimestre, la compañía aún pudo aumentar los ingresos en un 21% a $ 258,4 millones, lo que superó las expectativas de ~ $ 253 millones. Además, los ingresos superaron la orientación de la administración de $ 251-255 millones y mostraron solo una desaceleración menor en comparación con el crecimiento del 23% observado el último trimestre.

Sin embargo, por segundo trimestre consecutivo, la métrica desafiante para el trimestre fue el crecimiento de la facturación. Durante el segundo trimestre, la facturación solo creció un 8% a $ 250 millones, lo que estuvo por debajo de las expectativas y en realidad se desaceleró desde el 11% del último trimestre.

He comenzado a ser un poco más cauteloso con la facturación durante estos tiempos volátiles, ya que es probable que las empresas estén menos inclinadas a cerrar un trato en el corto plazo y prefieran centrarse en mantener su negocio a flote. Sí, el crecimiento de facturación más bajo de lo esperado no es una buena noticia para los inversores, pero la empresa promedio está más enfocada en la optimización de costos y en administrar su negocio de manera adecuada dadas las condiciones económicas actuales en lugar de presionar para que se firme su próximo proyecto de inversión de capital de TI.

Las empresas todavía están enfocadas en mantener sus operaciones y enfocarse en una transición exitosa a un entorno de trabajo desde el hogar, que puede continuar en el futuro previsible. Algunas empresas pueden estar retrasando sus inversiones en actualización de seguridad de TI a corto plazo para concentrarse en mantener su negocio a flote. Sin embargo, a largo plazo, las empresas deberán seguir aumentando su gasto en seguridad de TI, especialmente en la seguridad del correo electrónico, dados los protocolos de seguridad de red más débiles con empleados que trabajan desde casa.

Fuente: Presentación de la empresa

El margen bruto durante el trimestre se mantuvo muy fuerte en un 80% y mejoró ligeramente desde el 79% observado en el mismo período del año anterior. El margen operativo durante el trimestre fue de 15,9%, lo que mejoró el ~ 13,2% en el período del año anterior. Con el tiempo, a medida que la empresa continúa escalando y aprovecha mejor su base de gastos operativos, los márgenes operativos están preparados para expandirse aún más.

Fuente: Presentación de la empresa

La guía para el tercer trimestre incluye ingresos de $ 260-262 millones con un margen bruto de ~ 80%. Los sólidos márgenes brutos liderados por los ingresos por suscripción de software podrían seguir impulsando la expansión del margen operativo. Se espera que las ganancias por acción del trimestre sean de 0,37 a 0,40 dólares.

Para 2020, la compañía elevó la guía de ingresos a $ 1,035-1,037 millones, por encima de su rango anterior de $ 1,005-1,030 millones y ahora representa un crecimiento de ~ 17% para el año. Se espera que los márgenes brutos se mantengan fuertes en ~ 80% y la guía de BPA ahora es de $ 1.64-1.70, que está por encima de su rango de guía anterior de $ 1.41-1.46 y por encima de las expectativas de consenso de $ 1.51.

Valuación

Si bien la compañía reportó sólidos resultados trimestrales que superaron las expectativas, el crecimiento de la facturación sigue siendo un poco desafiado. El mercado empujó inmediatamente las acciones a la baja el último trimestre después de obtener una facturación más baja de lo esperado en el primer trimestre, y el segundo trimestre pareció ser una historia similar. Sin embargo, la compañía elevó su guía de ingresos y BPA para el año, que superó las expectativas del consenso.

Si bien el crecimiento de la facturación por debajo de lo esperado puede significar que podría haber algunos desafíos durante los próximos trimestres, las empresas pueden necesitar aumentar su presupuesto de TI con el tiempo. Con más empleados trabajando desde casa, las empresas deberán invertir más para garantizar los mismos protocolos de seguridad que cuando los empleados trabajaban en una oficina corporativa mucho más segura. Se sabe que los piratas informáticos se dirigen a los empleados a través del correo electrónico, y la necesidad de mejorar continuamente la seguridad y la capacitación del correo electrónico hará que más empresas aumenten sus inversiones en seguridad con el tiempo.

GráficoDatos de YCharts

Se considera que PFPT es uno de los líderes en seguridad y capacitación del correo electrónico y con una mayor cantidad de empleados que trabajan desde casa, sus servicios de capacitación pueden ver una mayor demanda con el tiempo. Se espera que el crecimiento de los ingresos se mantenga bajo presión a corto plazo debido a que las condiciones económicas mundiales siguen siendo desafiantes; sin embargo, el potencial a largo plazo permanece intacto y los inversores podrían ver que el crecimiento de los ingresos vuelve al 20% + con los márgenes operativos que continúan expandiéndose.

La compañía elevó recientemente su guía de ingresos a $ 1,035-1,037 millones, lo que representa un crecimiento de ~ 17% para el año. Si bien puede haber cierto nivel de conservadurismo en la orientación, es probable que no veamos que el crecimiento regrese al nivel del 20% en 2020, dado que el año casi ha terminado y es probable que la empresa tenga un alto grado de visibilidad en los próximos seis años. meses de su cartera.

La compañía tiene una capitalización de mercado actual de ~ 6,75 mil millones y con efectivo / inversiones de ~ $ 975 millones y una deuda de ~ $ 765 millones, la compañía tiene un valor empresarial actual de ~ $ 6,55 mil millones.

Utilizando el punto medio de la guía de ingresos de la administración para 2020 de $ 1,035-1,037 millones, podemos comenzar a desarrollar el potencial de ingresos para 2021. A medida que las economías continúen recuperándose y las empresas comiencen a reanudar sus inversiones normales de gasto de capital, es probable que el gasto en seguridad de TI continúe creciendo. Con más empleados que continúan trabajando desde casa, los presupuestos de seguridad de TI cambiarán para invertir más en protocolos de seguridad en el hogar, que incluyen seguridad y capacitación del correo electrónico.

Dicho esto, creo que PFPT podría ver su crecimiento de ingresos acelerarse al 20% + en 2021, lo que podría resultar en ingresos de 2021 de ~ $ 1,250 millones, lo que implica un múltiplo de ingresos de 2021 de ~ 5.2x.

Durante los últimos meses, la valoración de la empresa se ha retraído de ~ 8 veces los ingresos futuros a ~ 5,5 veces los ingresos futuros. Sin embargo, a medida que el crecimiento de los ingresos vuelve al rango histórico de más del 20% y los márgenes operativos continúan expandiéndose, la compañía debería comenzar a merecer más un múltiplo más alto. Teniendo en cuenta que la valoración actual implica un múltiplo de ingresos de 2021 de ~ 5.2xy el rango reciente ha sido de alrededor de 5.5-8.0x los ingresos futuros, PFPT ya se está negociando cerca del extremo inferior de los rangos múltiples futuros. A medida que las empresas comiencen a reanudar sus proyectos de seguridad de TI para mejorar la seguridad del correo electrónico en el hogar, podríamos ver que la valoración de PFPT comienza a expandirse.

Dado que las acciones se mantienen por debajo del 5% desde que informaron las ganancias, la valoración aún parece respaldar a los inversores a largo plazo que comienzan a construir una posición en el nombre. Si bien la acción podría seguir enfrentando presión a la baja a medida que los inversores vendan las noticias sobre un menor crecimiento de la facturación, los inversores a largo plazo deberían encontrar atractivo el punto de entrada actual.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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