Enfoque del artículo:

El enfoque de la PARTE 1 de este artículo es analizar los resultados recientes de Annaly Capital Management Inc. (NLY) y comparar varias de las métricas de la compañía con veinte pares de fondos de inversión inmobiliaria hipotecaria (mREIT). Este análisis mostrará datos pasados ​​y actuales con documentación de respaldo dentro de tres tablas. La Tabla 1 comparará la composición de inversión / valores respaldados por hipotecas (“MBS”) de NLY, apalancamiento reciente, índice de cobertura de cobertura, BV y rendimiento económico (pérdida) con los veinte pares mREIT. La Tabla 1 también proporcionará una prima (descuento) al análisis CURRENT BV estimado utilizando los precios de las acciones al 9/11/2020. La Tabla 2 mostrará un análisis de composición trimestral de la cartera de MBS de la agencia de NLY, mientras que la Tabla 3 mostrará el índice de cobertura de cobertura reciente de la compañía durante los últimos dos trimestres (solo el contribuyente / equipo proporcionará métricas de cobertura detalladas).

Estoy escribiendo este artículo de dos partes debido a las continuas solicitudes de que dicho análisis se realice específicamente en NLY frente a sus pares mREIT a intervalos periódicos. Este artículo también analiza la importancia de comprender la composición de las carteras de MBS / inversiones y derivados de NLY cuando se trata de proyectar los resultados trimestrales futuros de la empresa a medida que fluctúan las tasas de interés / rendimientos. Comprender las características de las carteras de MBS / inversiones y derivados de una empresa puede arrojar algo de luz sobre qué empresas están sobrevaloradas o infravaloradas estrictamente según un análisis de “números”. Estos no son los únicos datos que deben examinarse para iniciar una posición dentro de una población / sector en particular. Sin embargo, creo que este análisis es un buen “punto de partida” para iniciar una discusión sobre el tema.

Al final de este artículo, habrá una conclusión con respecto a las siguientes comparaciones entre NLY y los veinte pares mREIT: 1) apalancamiento al 30/6/2020; 2) índice de cobertura de cobertura al 30/6/2020; 3) rentabilidad (pérdida) económica de los últimos doce meses; y 4) prima (descuento) a mi BV ACTUAL estimado (BV a partir del 11/9/2020). Mi recomendación de COMPRA, VENTA o MANTENIMIENTO y el precio objetivo actualizado para NLY estarán en la sección “Conclusiones extraídas” de este artículo. Esto incluye proporcionar una lista de las acciones mREIT que actualmente creo que están infravaloradas (una recomendación de compra), sobrevaloradas (una recomendación de venta) o valoradas adecuadamente (una recomendación de retención).

Descripción general de varias clasificaciones dentro del sector mREIT:

Creo que hay varias clasificaciones diferentes cuando se trata de empresas mREIT. Para los propósitos de este artículo, me centraré en cuatro. Cabe señalar, a la luz de varias adquisiciones anteriores y ciertos cambios en las estrategias de inversión generales, algunas empresas mREIT tienen carteras menores fuera de la concentración principal de cada entidad.. Sin embargo, he seguido agrupando determinadas empresas mREIT en la clasificación principal de cada entidad para los fines de este artículo. Algunos participantes del mercado (e incluso algunas empresas mREIT) tienen clasificaciones diferentes en comparación con la Tabla 1. Algunos participantes del mercado / empresas basan las clasificaciones en el porcentaje de capital desplegado en la cartera de inversiones de cada entidad. Sin embargo, mi preferencia es basar la clasificación de una empresa en el “valor justo de mercado” monetario (“FMV”) de cada cartera subyacente (que, de hecho, es lo que impulsa las fluctuaciones de valoración). En mi opinión profesional, no existe una metodología “uniforme” a la hora de clasificar las empresas mREIT, sino más bien una preferencia subyacente. Los lectores deben entender esto ya que el análisis se presenta a continuación.

En primer lugar, hay empresas mREIT que obtienen la mayoría de los ingresos de la inversión en participaciones de MBS de agencias de tasa fija. Estas inversiones consisten en MBS comerciales / residenciales, obligaciones hipotecarias colateralizadas (“CMO”) y obligaciones de agencia para las cuales los pagos de capital e intereses están garantizados por empresas / entidades patrocinadas por el gobierno (“GSE”). En este entorno actual, esto es extremadamente importante de entender (especialmente cuando los mercados recientemente fijaron un precio incorrecto en esta noción). Dado que estas inversiones suelen tener una mayor duración en comparación con la mayoría de las otras inversiones dentro del sector mREIT más amplio, las empresas dentro de esta clasificación suelen utilizar índices de cobertura de cobertura más altos en tiempos de aumento de las tasas de interés hipotecarias / EE. UU. Rendimientos de los bonos del Tesoro (o un aumento proyectado en el futuro previsible). NLY, AGNC Investment Corp. (AGNC), Arlington Asset Investment Corp. (AI), ARMOR Residential REIT Inc. (ARR), Cherry Hill Mortgage Investment Corp. (CHMI), Dynex Capital Inc. (DX), Orchid Island Capital Inc . (ORC) y Two Harbors Investment Corp. (TWO) se clasifican actualmente como una agencia de tasa fija mREIT.

En segundo lugar, hay empresas mREIT que obtienen la mayoría de los ingresos de la inversión en tenencias de MBS de agencias de tasa variable. Estas inversiones generalmente son MBS comerciales / residenciales para los cuales los pagos de capital e intereses también están garantizados por una GSE. Más específicamente, los MBS de tasa variable generalmente consisten en hipotecas de tasa ajustable (“ARM”) que tienen períodos de reajuste de tasas de interés variables. Las tenencias ARM generalmente se clasifican juntas en función del número promedio de meses de cada valor para restablecer el cupón. Esto también se conoce como los “meses restantes” de la seguridad. Este es un indicador típico de la duración de los activos que ayuda a identificar la sensibilidad del precio de cada valor a los movimientos de las tasas de interés. Si los meses restante de un valor son altos, este tipo de inversión también se puede describir como una participación ARM híbrida. Capstead Mortgage Corp. (CMO) se clasifica actualmente como una agencia de tasa variable mREIT.

En tercer lugar, hay empresas de mREIT que obtienen distintas porciones de ingresos de la inversión en participaciones de MBS de agencias, participaciones de MBS que no pertenecen a agencias, otras titulizaciones e inversiones de deuda no titulizadas relacionadas con hipotecas. Este tipo de empresa se conoce como mREIT “híbrida”. En lo que respecta a los MBS que no son de agencia, esto incluye (pero no se limita a) préstamos Alt-A, preferenciales, subprime y préstamos reembolsables / morosos donde el principal y el interés no garantizado por un GSE. Dado que no existe una “garantía gubernamental” sobre el pago de intereses o el principio de los MBS que no son de agencia, los cupones son generalmente más altos en comparación con los MBS de agencia de un vencimiento similar. Sin embargo, los costos de endeudamiento (incluidos los acuerdos de recompra) para estas inversiones específicas también son más altos (sin garantía del gobierno; riesgo crediticio). Debido a las diferencias sutiles pero identificables entre MBS de agencia y no agencia, me gusta diferenciar entre una agencia y una empresa híbrida mREIT. Dado que existe riesgo crediticio cuando se trata de MBS que no son de agencia, los índices de apalancamiento suelen ser más bajos cuando se invierte en estas bursatilizaciones en comparación con los MBS de agencia (incluso cuando el riesgo crediticio sigue siendo bajo). Dicho esto, la volatilidad histórica reciente dentro de este sector específico ha provocado temporalmente un desapalancamiento de la mayoría de los pares de mREIT, lo que ha provocado algunas “interrupciones” temporales en lo que respecta a los índices de apalancamiento. Con el tiempo, esto debería volver a promedios más históricos (aunque llevará tiempo). Anworth Mortgage Asset Corp. (ANH), Chimera Investment Corp. (CIM), Ellington Financial Inc. (EFC) (convertido a REIT en 2019); Invesco Mortgage Capital Inc. (IVR), MFA Financial Inc. (MFA), AG Mortgage Investment Trust Inc. (MITT) y Western Asset Mortgage Capital Corp. (WMC) se clasifican actualmente como un mREIT híbrido.

Finalmente, hay compañías mREIT que invierten en (pero no se limitan a) una combinación de MBS de agencia, MBS de no agencia, otras inversiones relacionadas con hipotecas, inversiones de deuda no titulizada (incluidos préstamos multifamiliares y comerciales) y derechos de servicio hipotecario. (“MSR”). Creo que Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT), Granite Point Mortgage Trust Inc. (GPMT), New Residential Investment Corp. (NRZ), New York Mortgage Trust Inc. (NYMT) y PennyMac Mortgage Investment Trust (PMT) deberían actualmente se clasifica como un mREIT “multipropósito”. Dado que BXMT y GPMT tenían el 99% y el 98,5% de su cartera de inversiones en deuda a tasa variable al 30/6/2020, respectivamente, estas empresas actualmente no necesitan utilizar un índice de cobertura de cobertura alto (algunos incluso podrían argumentar que no tienen instrumentos derivados existentes; en todo caso, tal vez coberturas “contrarias” para contrarrestar una caída en las tasas / rendimientos). Lo mismo puede decirse de NRZ (en menor grado) que actualmente tiene la mayoría de la cartera de inversiones de la empresa en inversiones MSR y relacionadas con MSR que actúan como una cobertura “indirecta” (lo mismo se puede decir con respecto a los intereses únicamente (IO) valores). Las coberturas indirectas no se calculan dentro del índice de cobertura de cobertura de cada compañía (no es el objetivo principal de estas inversiones). Como he señalado en el pasado, estas inversiones en realidad se benefician, desde el punto de vista de la valoración, en un entorno de tasas de interés en aumento, ya que el riesgo de pago anticipado (y en la mayoría de los escenarios el riesgo de crédito) disminuye mientras que hay un aumento en los flujos de efectivo descontados futuros proyectados. (y viceversa). Ahora comencemos el análisis comparativo entre NLY y los veinte pares mREIT.

Análisis de apalancamiento, índice de cobertura de cobertura, BV, rendimiento económico (pérdida) y prima (descuento) al BV actual estimado: descripción general:

Comencemos este análisis acostumbrándonos primero a la información proporcionada en la Tabla 1 a continuación. Esto será beneficioso al explicar cómo NLY se compara con los veinte pares mREIT en lo que respecta a las métricas indicadas anteriormente.

tabla 1 – Apalancamiento, índice de cobertura de cobertura, BV, rendimiento económico (pérdida) y prima (descuento) para el análisis BV actual estimado

(Fuente: Tabla creada por mí, obteniendo precios históricos de las acciones de NASDAQ y las cifras de BV por acción del 31/03/2020 y 30/06/2020 de cada empresa de la base de datos EDGAR de la SEC)

La Tabla 1 anterior proporciona la siguiente información sobre NLY y los veinte pares mREIT (consulte cada columna correspondiente): 1) composición generalizada de MBS / cartera de inversión al 30/6/2020 (métrica únicamente para los suscriptores del Foro REIT); 2) índice de apalancamiento en balance al 30/6/2020; 3) índice de apalancamiento en riesgo (total) al 30/6/2020; 4) índice de cobertura de cobertura al 30/6/2020 (métrica únicamente para los suscriptores del Foro REIT); 5) cobertura promedio ponderado del plazo / vencimiento (métrica únicamente para los suscriptores del Foro REIT); 6) BV por acción al final del primer trimestre de 2020; 7) BV por acción al final del segundo trimestre de 2020; 8) BV por cambio de acción durante el segundo trimestre de 2020 (porcentaje); 9) rentabilidad (pérdida) económica (variación en BV y dividendos acumulados / pagados) durante el segundo trimestre de 2020 (porcentaje); 10) rendimiento económico (pérdida) durante los últimos doce meses (porcentaje); 11) mi BV ACTUAL estimado por acción (BV al 9/11/2020); 12) precio de las acciones al 9/11/2020; 13) Prima (descuento) del 11/9/2020 a mi BV ACTUAL estimado (porcentaje); 14) Recomendación de COMPRA, VENTA o MANTENIMIENTO del 21/2/2020 (liquidación previa al mercado debido al coronavirus (COVID-19)); 15) Recomendación de COMPRA, VENTA o MANTENIMIENTO del 11/9/2020; y 16) COMPRAR, VENDER y MANTENER el rango de recomendación, en relación con mi BV ACTUAL estimado (métrica únicamente para los suscriptores del Foro REIT).

Análisis de NLY:

Al 30/6/2020, la cartera de inversiones de NLY consistía en un 83% y un 1% de participaciones en MBS de agencias de tasa fija y variable, respectivamente (según el valor justo de mercado). En comparación con el 31/3/2020, el porcentaje de MBS de agencia de tasa fija y variable de NLY se mantuvo sin cambios. NLY también mantuvo una subcartera MBS de agencias multifamiliares del 1%. NLY continuó invirtiendo en tenencias de MBS no pertenecientes a agencias y no MBS, que representaban el 15% del saldo de la cartera de inversiones de la compañía al 30/6/2020. Esto incluyó las inversiones de NLY en deuda comercial / bienes raíces, capital preferente, deuda corporativa, préstamos del mercado intermedio (“MM”), vivienda para personas mayores y MSR. Este porcentaje también se mantuvo sin cambios en comparación con el final del trimestre anterior.

Usando la Tabla 1 anterior como referencia, al excluir préstamos garantizados por activos mantenidos en “fideicomisos de titulización” (deuda sin recurso), NLY tenía un índice de apalancamiento en el balance de 5.1x mientras que el índice de apalancamiento en riesgo (total) de la empresa , al incluir su posición de MBS larga neta fuera de balance “por anunciar” (“TBA”), fue de 6.4x al 30/6/2020. NLY tenía un índice de apalancamiento en el balance y en riesgo (total) de 5.8xy 6.8x al 31/03/2020, respectivamente. Como tal, NLY redujo modestamente el apalancamiento en el balance general de la empresa, mientras que redujo ligeramente su apalancamiento en riesgo (total) durante el segundo trimestre de 2020.

Al 30/6/2020, NLY tenía el tercer índice de apalancamiento en riesgo (total) más bajo en comparación con las otras ocho agencias mREIT pares dentro de este análisis. Debido a los impactos notables de la pandemia COVID-19 en el sector mREIT cuando se trata del rápido “pico” en el apalancamiento y el riesgo de liquidez (el aumento del riesgo crediticio es más un impacto a más largo plazo con respecto a todas las inversiones fuera de la agencia), fuera de par pares mREIT multipropósito que invierten principalmente en préstamos comerciales completos (BXMT y GPMT), todos los pares del sector que cubro actualmente tenían varias estrategias en juego cuando se trata de la composición de la cartera de inversiones y las estrategias de gestión de riesgos. Incluso cuando varios pares de mREIT tenían inversiones muy similares relacionadas con MBS / hipotecas, las estrategias recientes notablemente diferían de una empresa a otra. Dependiendo directamente del monto / porcentaje de los márgenes exigidos sobre ciertos préstamos pendientes (y las inversiones subyacentes pignoradas como garantía) y los instrumentos derivados, la mayoría de los pares de mREIT tuvieron un cambio notable en los índices de apalancamiento recientes. Debido al tamaño general y la composición de activos de NLY, esta empresa no se vio “obligada” a desacelerar en la misma medida que algunas de las agencias mREIT pares de menor capitalización (más “colchón” cuando se trata de su base de capital existente).

Anteriormente, la gerencia insinuaba que NLY tenía una postura bastante “defensiva” con respecto al apalancamiento durante 2017-2018 debido al riesgo de ampliar los diferenciales / precios más bajos de MBS, ya que el Comité Federal de Mercado Abierto (“FOMC”) dictaba la política monetaria futura (en particular, la tasa de fondos federales (“Fed”) y la no reinversión de los bonos del Tesoro estadounidense y MBS de la agencia por parte de la Reserva Federal). Sin embargo, con la retórica más “ moderada '' del FOMC en 2019 con respecto a la política monetaria de EE. UU. En el futuro previsible, previamente anticipé correctamente que NLY comenzaría a aumentar el apalancamiento, lo que ha sido consistente con las tendencias recientes del sector mREIT de la agencia a medida que los diferenciales netos se han reducido. Esto benefició a la mayoría de los pares de mREIT durante el cuarto trimestre de 2019, sin embargo, esto llevó a caídas más severas de BV durante el primer trimestre de 2020 (especialmente marzo). Esto se compensó parcialmente durante el segundo trimestre de 2020 cuando repuntaron los precios / valoraciones de MBS (y la mayoría de las otras inversiones relacionadas con hipotecas fuera de algunos CMBS y préstamos comerciales completos).

NLY tenía un BV de $ 7.50 por acción ordinaria al final del primer trimestre de 2020. NLY tenía un BV de $ 8.39 por acción ordinaria al final del segundo trimestre de 2020. Esto se calcula en un aumento de BV trimestral de $ 0.89 por acción ordinaria o 11,87%. Al incluir el dividendo trimestral de NLY de $ 0.22 por acción ordinaria, la compañía tuvo un rendimiento económico de $ 1.11 por acción ordinaria o 14,80% para el segundo trimestre de 2020. Al igual que la mayoría de los pares de agencias mREIT, este fue un desempeño trimestral muy sólido y ayudó a borrar un parte notable de la disminución extremadamente severa en BV durante el primer trimestre de 2020.

Como se reveló a los lectores en artículos anteriores de mREIT (como ocurrió durante el trimestre), una relación notablemente más positiva entre los precios de inversión relacionados con las hipotecas / MBS de la agencia y las valoraciones de los instrumentos derivados se desarrolló rápidamente durante abril de 2020 en comparación con el primer trimestre de 2020. Esto finalmente llevó a que casi todos los pares de mREIT de la agencia informaran un aumento en BV al 30/6/2020 en comparación con el 31/3/2020. En otras palabras, básicamente la mayoría de las inversiones de agencia / no agencia / relacionadas con hipotecas MBS obtienen ganancias de valuación netas levemente – notablemente pérdidas de valuación netas de derivados / MSR “superadas”. Proyecté correctamente que la mayoría de las empresas de agencias de mREIT experimentarían un aumento de BV modesto y notable en el siguiente artículo de proyección de AGNC BV:

Proyección BV de AGNC Investment para el segundo trimestre de 2020 y 24/7/2020 (indicación de una acción infravalorada; proyección de NLY BV incluida)

Dentro de ese artículo, proyecté que NLY reportaría (antes de cualquier otro informe de pares del sector) un BV al 30/6/2020 de $ 8.05 por acción con un rango de $ 7.70- $ 8.40 por acción. En comparación, NLY informó un BV al 30/6/2020 de $ 8,39 por acción, que estaba básicamente en el extremo superior de mi rango proyectado. Lo clasifico como modesto (igual o superior al 2,5%, pero inferior al 5%).

Analicemos ahora las carteras de derivados y MBS de NLY para detectar ciertas características que afectarán los resultados futuros. La Tabla 2 a continuación proporciona la proporción de NLY de tenencias de MBS de agencias de tasa fija y variable al 30/6/2020 frente al 31/3/2020 (la gran mayoría de la cartera de inversiones de la empresa).

Tabla 2 – Composición de la cartera de MBS de la agencia NLY (30/6/2020 frente al 31/3/2020)

(Fuente: Tabla obtenida (con aspectos destacados añadidos) de la presentación trimestral de accionistas de NLY para el primer y segundo trimestre de 2020)

Usando la Tabla 2 anterior como referencia, NLY continuó manteniendo una cartera fuertemente invertida en tenencias de MBS de agencias de tasa fija a 30 años durante el segundo trimestre de 2020. La proporción de NLY de tenencias de MBS de agencias de tasa fija a 15 años aumentó ligeramente de 4.8% a 6.0% durante el trimestre (basado en el valor nominal). La proporción de NLY de tenencias de MBS de agencias de tasa fija a 20 años aumentó ligeramente del 3,1% al 4,3%. Como tal, la proporción de NLY de MBS de agencias de tasa fija a 30 años disminuyó levemente del 92,1% al 89,7%. En comparación con los pares mREIT de agencias de tasa fija como AGNC y ARR, NLY continuó teniendo una mayor proporción de tenencias de MBS de agencias de tasa fija a 30 años durante el segundo trimestre de 2020.

Las tenencias de MBS de la agencia de tasa fija en el balance de NLY tenían un cupón promedio ponderado (“WAC”) del 3.78% al 30/6/2020, lo que representa una disminución de (16) puntos básicos (“bps”) en comparación con 3 / 31/2020. Esto proporciona evidencia directa de que NLY vendió algunos MBS de agencias de tasa fija con cupones más altos durante el trimestre. Continuando con la tendencia de los últimos dos trimestres, la posición de MBS de TBA de NLY tuvo un WAC notablemente más bajo de solo 2.49%, lo cual fue consistente con algunas otras agencias de tasa fija mREIT pares con respecto a estrategias de MBS genéricas / a plazo (cupones más bajos generalmente equivalen a un menor riesgo de prepago ). Además, la tasa de prepago condicional (“CPR”) promedio ponderada de tres meses de NLY aumentó de 13.5% a 19.5%, lo que también fue una tendencia bastante consistente en todo el sector, ya que las tasas de interés hipotecarias / los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. A largo plazo disminuyeron durante el primer y segundos trimestres de 2020 (un impacto un poco “retrasado” en esta métrica; incluidas las tendencias estacionales). Pasemos ahora a la cartera de derivados de NLY.

Si bien la administración ha continuado diversificando la cartera de inversiones de la empresa en participaciones menos sensibles a las tasas de interés (duraciones más bajas), la mayoría de la cartera de inversiones de la empresa (desde el punto de vista de la valoración) todavía estaba en la agencia de tasa fija MBS. Junto con la “caída” en la tasa de fondos de la Fed a cerca del 0% en marzo de 2020 (que también provocó una disminución proporcionalmente grande de la tasa de oferta interbancaria de Londres (“LIBOR”) en todos los plazos / vencimientos y todos los demás fondos a corto plazo aplicables / tasas de interés) y la subsiguiente llamada de margen en ciertos instrumentos derivados, NLY redujo notablemente el índice de cobertura de cobertura de la compañía durante el primer trimestre de 2020. A medida que NLY celebró nuevos contratos de swap de tasas de interés durante el segundo trimestre de 2020 (en términos notablemente más atractivos ), la dirección “reconstruyó” la cartera de derivados de la empresa. Para resaltar la actividad reciente dentro de la cartera de derivados de NLY, la Tabla 3 se presenta a continuación.

Tabla 3 – Coeficiente de cobertura de cobertura de NLY (30/6/2020 frente al 31/3/2020)

(Fuente: Tabla creada por mí, utilizando parcialmente los datos de NLY obtenidos de la base de datos EDGAR de la SEC (enlace proporcionado debajo de la Tabla 1))

Utilizando la Tabla 3 anterior como referencia, NLY tenía una posición neta (corta) en swaps de tasas de interés y swaptions de ($ 13.0) y ($ 2.9) mil millones al 31/03/2020, respectivamente (según el valor nocional). Sin embargo, NLY vendió / salió por completo de las posiciones largas netas del Tesoro de EE. UU., Futuros del Tesoro de EE. UU. Netas (cortas) y posiciones netas (cortas) de derivados de crédito durante el trimestre. Cuando se calculó, NLY tenía un índice de cobertura de cobertura de solo el 18% al 31/03/2020. En comparación con las otras siete agencias de tasa fija mREIT pares dentro de este análisis, esto estuvo notablemente por debajo del índice de cobertura de cobertura promedio del 50% al 31/03/2020.

NLY tenía una posición neta (corta) de swaps de tasas de interés y swaptions de ($ 28,9) y ($ 4,4) mil millones al 30/6/2020, respectivamente. NLY también tenía una posición neta (corta) de futuros del Tesoro de EE. UU. De ($ 1.8) mil millones. Cuando se calcula, el índice de cobertura de cobertura de NLY aumentó al 40% al 30/6/2020. Esto ahora coincidió con el índice de cobertura de cobertura promedio mREIT de la agencia del 40% al 30/6/2020.

Una vez más, usando la Tabla 1 anterior como referencia, al 11/9/2020 el precio de las acciones de NLY cotizaba a $ 7,43 por acción. Cuando se calculó, el precio de las acciones de NLY se cotizaba con un descuento del (15,57%) respecto a mi BV CURRENT estimado (BV al 11 de septiembre de 2020). En pocas palabras, el precio de las acciones de NLY cotizaba con un descuento notable (igual o superior al 10%) respecto a mi BV CURRENT estimado y con un descuento ligeramente menor en comparación con el promedio de otras agencias mREIT pares dentro de la Tabla 1. Al rastrear tendencias históricas, Normalmente, NLY cotiza a una valoración más alta (menos descuento / más prima) que los pares mREIT de la agencia de la empresa. Sigo creyendo que NLY “merece” negociar con una valoración modestamente más alta (lo que se ha explicado en varios artículos del sector mREIT y a través de las discusiones del Foro REIT). Como tal, como se indica más adelante en el artículo, actualmente creo que NLY tiene una valoración muy atractiva desde la perspectiva del precio de las acciones.

Comparación del apalancamiento reciente, índice de cobertura de cobertura, BV, rendimiento económico (pérdida) y valoración de NLY con veinte pares de mREIT:

Muchos lectores han continuado solicitando que proporcione varias métricas para las acciones de mREIT que cubro actualmente en orden de clasificación. Como tal, sin mostrar cuatro tablas adicionales, una vez más usando la Tabla 1 anterior como referencia, las siguientes fueron las razones de apalancamiento en el balance y en riesgo (total) de NLY y los veinte pares mREIT al 30/6/2020 (en orden de menor a mayor índice de apalancamiento en riesgo (total); excluyendo préstamos garantizados por activos mantenidos en “fideicomisos de titulización” y / o “entidades de interés variable” (VIE); sin recurso):

1) NYMT: apalancamiento en el balance de 0.5x; Apalancamiento en riesgo (total) de 0,5x

2) IVR: apalancamiento en el balance de 0.6x; Apalancamiento de 0,6 veces en riesgo (total)

2) PMT: apalancamiento en balance de 2,9x; Apalancamiento de 0,6 veces en riesgo (total)

4) EFC: apalancamiento en balance de 1,5 veces; Apalancamiento en riesgo (total) 1.2x

4) MITT: apalancamiento en el balance de 1.2x; Apalancamiento en riesgo (total) 1.2x

6) CIM: apalancamiento en balance de 1.8x; Apalancamiento en riesgo (total) de 1.8x

7) IA: apalancamiento en balance de 1,9x; Apalancamiento en riesgo de 1,9x (total)

7) NRZ: apalancamiento en balance de 2,1 veces; Apalancamiento en riesgo de 1,9x (total)

9) MFA: apalancamiento en balance de 2,0x; Apalancamiento en riesgo (total) de 2.0x

10) GPMT: apalancamiento en el balance de 2,5 veces; Apalancamiento en riesgo (total) de 2,5 veces

11) BXMT: apalancamiento en balance de 2,9x; Apalancamiento en riesgo (total) 2,9x

12) WMC: apalancamiento en balance de 3,0x; Apalancamiento en riesgo (total) de 3,0x

13) CHMI: apalancamiento en balance de 4,5x; 4,4x apalancamiento en riesgo (total)

14) ANH: apalancamiento en balance de 4.6x; Apalancamiento en riesgo de 5.2x (total)

15) NLY: apalancamiento en balance de 5,1 veces; Apalancamiento en riesgo (total) 6.4x

16) DOS: apalancamiento en balance de 6,3 veces; 7.4x apalancamiento en riesgo (total)

17) ARR: apalancamiento en balance de 5.5x; 7,7x apalancamiento en riesgo (total)

18) DX: apalancamiento en balance de 3,2 veces; Apalancamiento en riesgo (total) de 7.8x

19) CMO: apalancamiento en balance de 8,3x; 8,3 veces apalancamiento en riesgo (total)

20) AGNC: apalancamiento en balance de 6.8x; Apalancamiento no tangible en riesgo (total) de 8.8x

21) ORC: apalancamiento en balance de 9.2x; Apalancamiento en riesgo (total) de 9,8x

Con respecto a los índices de apalancamiento de varios mREIT en la Tabla 1, algunas cifras pueden no coincidir “exactamente” con lo informado por cada empresa. Esto se debe al hecho de que no todas las empresas del sector mREIT tienen una metodología única y “uniforme” para calcular su índice de apalancamiento. Para proporcionar una métrica coherente en todo el sector, he calculado los índices de apalancamiento de cada empresa en función de una metodología uniforme. No hay diferencias notables entre los índices de apalancamiento informados internamente de cada empresa y los índices de apalancamiento uniformes que he calculado.

En segundo lugar, el siguiente fue el índice de cobertura de cobertura para NLY y los veinte pares mREIT al 30/6/2020 (en orden de menor a mayor índice):

Los datos del foro REIT

A continuación, los siguientes fueron los porcentajes de rendimiento económico (pérdida) para NLY y los veinte pares mREIT durante los últimos doce meses terminados el 30/6/2020 (combinación de variación anual en BV y dividendos acumulados / pagados; en orden de mayor a retorno económico más bajo / pérdida económica de menor a mayor):

1) DX: 4.64% de rendimiento económico de doce meses atrás

2) BXMT: 3,86% de rentabilidad económica de doce meses atrás (metodología general diferente para valorar préstamos comerciales enteros frente a la mayoría de las demás inversiones relacionadas con hipotecas)

3) PMT: 0,91% de rentabilidad económica de doce meses atrás

4) AGNC: 0,68% de rentabilidad económica intangible de doce meses atrás

5) NLY: 0,32% de rentabilidad económica de doce meses atrás

6) GPMT: (2,29%) pérdida económica de los últimos doce meses (metodología general diferente para valorar préstamos comerciales enteros frente a la mayoría de las demás inversiones relacionadas con hipotecas)

7) ORC: (7,92%) detrás de la pérdida económica de doce meses

8) EFC: (8,99%) pérdida económica de doce meses atrás

9) CHMI: (11,43%) perdida económica en doce meses

10) NYMT: (16,52%) pérdida económica de los últimos doce meses

11) CMO: (17,58%) perdida económica en doce meses

12) IA: (22,05%) pérdidas económicas de doce meses atrás

13) CIM: (23,46%) perdida económica en doce meses

14) NRZ: (26,28%) pérdida económica de los últimos doce meses

15) ANH: (30,68%) pérdida económica de doce meses atrás

16) MFA: (30,94%) pérdida económica de los últimos doce meses

17) ARR: (37,90%) tras la pérdida económica de doce meses

18) DOS: (41,92%) pérdida económica de doce meses atrás

19) WMC: (63,94%) pérdida económica de doce meses atrás

20) IVR: (71,38%) pérdida económica de doce meses atrás

21) MITT: (79,05%) perdida económica en doce meses

Finalmente, lo siguiente fue la prima (descuento) del 11/9/2020 a mis porcentajes estimados de BV CURRENT (BV a partir del 11/9/2020) para NLY y los veinte pares mREIT (en orden de mayor a menor descuento / de menor a mayor prima):

1) GPMT: (62,61%) de descuento en mi BV estimado al 11/9/2020 (metodología general diferente para valorar préstamos comerciales completos frente a la mayoría de las demás inversiones relacionadas con hipotecas)

2) AI: (53.22%) de descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

3) NYMT: (44,89%) de descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

4) ANH: (40,69%) de descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

5) MFA: (40,65%) de descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

6) WMC: (38.77%) de descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

7) NRZ: (33,61%) de descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

8) CHMI: (31.85%) de descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

9) DOS: (30,95%) de descuento en mi BV estimado al 11/09/2020 *

* = Mi BV estimado al 9/11/2020 toma en consideración lo siguiente: 1) revierte la tarifa de terminación acumulada previamente pagadera al gerente externo anterior. La junta directiva independiente de TWO (“BoD”) ha declarado anteriormente que la empresa rescindió el acuerdo de gestión CON CAUSA, lo que equivale a que no se adeuda ninguna tarifa de rescisión (actualmente en procedimientos legales; un evento que continuaré supervisando)

10) EFC: (24.21%) de descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

11) CIM: (20,37%) de descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

12) IVR: (16.62%) descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

13) PMT: (16.48%) de descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

14) CMO: (16,17%) de descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

15) NLY: (15.57%) de descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

16) AGNC: (15.26%) de descuento en mi BV no tangible estimado al 9/11/2020 **

** = BV tangible estimado de $ 15.70 por acción al 9/11/2020 (cuando se excluye el fondo de comercio y otros activos intangibles); un (10,13%) descuento

17) ARR: (14,81%) de descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

18) BXMT: (11,45%) de descuento en mi BV estimado al 11/9/2020 (metodología general diferente para valorar préstamos comerciales completos frente a la mayoría de las demás inversiones relacionadas con hipotecas)

19) DX: (11.25%) de descuento en mi BV estimado a partir del 11/9/2020

20) ORC: (8.36%) de descuento en mi BV estimado al 9/11/2020

21) MITT: prima del 8,75% sobre mi BV estimado al 11/9/2020 ***

*** = Mi BV estimado al 9/11/2020 toma en consideración lo siguiente: 1) cuentas de los dividendos preferentes adeudados a los accionistas preferentes (impacto acumulativo); y 2) representa la preferencia de liquidación de las acciones preferentes de la empresa frente a los ingresos netos (metodología consistente en todo el sector)

Conclusiones extraídas (PARTE 1):

La PARTE 1 de este artículo ha analizado NLY y veinte pares de mREIT con respecto a las siguientes métricas: 1) apalancamiento al 30/6/2020; 2) índice de cobertura de cobertura al 30/6/2020; 3) rentabilidad (pérdida) económica de los últimos doce meses; y 4) prima (descuento) a mi BV ACTUAL estimado.

Primero, el apalancamiento en riesgo (total) de NLY al 30/6/2020 estaba modestamente por encima del promedio del sector mREIT. Sin embargo, en comparación con los pares mREIT de la agencia de tasa fija de la compañía dentro de este análisis, el índice de apalancamiento en riesgo de NLY estaba ahora ligeramente por debajo del promedio. Durante los años anteriores, NLY generalmente se ubicó por debajo del apalancamiento promedio en comparación con los pares mREIT de la agencia de tasa fija de la compañía.

En segundo lugar, el índice de cobertura de cobertura de NLY estaba ahora exactamente en el promedio de tasa fija mREIT de la agencia al 30/6/2020. En general, la mayoría de los pares de mREIT han disminuido notablemente sus índices de cobertura de cobertura durante los últimos dos trimestres. Si bien esto ciertamente “haría sonar las alarmas” si los mercados experimentaran un rápido aumento en las tasas de interés hipotecarias / EE. UU. Rendimientos del Tesoro, este escenario ha no jugado durante el tercer trimestre de 2020 (hasta el 11 de septiembre de 2020). Como tal, hasta ahora NLY se ha “salido con la suya” al utilizar un número menor de instrumentos derivados en comparación con 2018-2019. El trimestre pasado, anticipé correctamente que el índice de cobertura de cobertura de NLY “gravitaría” hacia el promedio de mREIT de la agencia a medida que avanzara 2020.

En tercer lugar, el rendimiento económico de los últimos doce meses de NLY fue más atractivo en comparación con el promedio del sector mREIT. NLY superó a la mayoría de los pares mREIT de la agencia de la compañía con respecto a esta métrica y casi igualó el desempeño de uno de sus pares más cercanos del sector, AGNC. This was mainly due to the recent composition of NLY’s MBS/investment and derivatives portfolio and the net movement of mortgage interest rates/U.S. Treasury yields during this timeframe. Due to NLY’s overall size and agency MBS liquidity, this company fared better versus most mREIT sector peers during the COVID-19 pandemic.

Finally, NLY’s current valuation, when compared to my estimate of each mREIT’s CURRENT BV (BV as of 9/11/2020), was now at a slightly higher valuation versus the mREIT peer average within this analysis. Still, through the metrics provided within this two-part sector comparison article (including factors/metrics not discussed), I believe NLY “deserves” to trade at a premium valuation to most mREIT peers. As such, this is one of the reasons why I continue to believe NLY remains very attractively valued. I would strongly suggest readers consider CURRENT BVs (as opposed to prior period BVs) when assessing whether a stock is attractively valued or not.

When taking a look at the events/trends that have occurred during the third quarter of 2020, MBS pricing has remained strong while there have been relatively unchanged valuation fluctuations within most derivative instruments. As such, a minor-modest positive relationship between MBS pricing and derivative instrument valuations has occurred. Generally speaking, option adjusted spreads (“OAS”) have slightly-modestly tightened during the quarter (through 9/11/2020).

The relationship between MBS/investment pricing and derivative instrument valuations needs to be constantly monitored (which I continually perform throughout the quarter). If I start to see a more notable positive/negative relationship unfold, I will inform readers through several avenues within Seeking Alpha (through articles, the live chat feature of The REIT Forum, and/or comments).

My BUY, SELL, or HOLD Recommendation:

From the analysis provided above (using Table 1 as a reference), including additional catalysts/factors not discussed within this article, I currently rate NLY as a SELL when I believe the company’s stock price is trading at or greater than a 5% premium to my projected CURRENT BV (BV as of 9/11/2020; $8.80 per share), a HOLD when trading at less than a 5% premium through less than a (5%) discount to my projected CURRENT BV, and a BUY when trading at or greater than a (5%) discount to my projected CURRENT BV. These percentage ranges are a 2.5% increase when compared to my last public NLY article (approximately 3 months ago; subscribers of the REIT Forum get weekly updates on recommendation range changes).

Therefore, I currently rate NLY as a STRONG BUY.

As such, I currently believe NLY is notably undervalued from a stock price perspective. My current price target for NLY is approximately $9.25 per share. This is currently the price where my recommendation would change to a SELL. The current price where my recommendation would change to a HOLD is approximately $8.35 per share.

Along with the data presented within this article, this recommendation considers the following mREIT catalysts/factors: 1) projected future MBS/investment price movements; 2) projected future derivative valuations; and 3) projected near-term dividend per share rates. This recommendation also considers the eight Fed Funds Rate increases by the FOMC during December 2016-2018 (a more hawkish tone/rhetoric when compared to 2014-2016), the three Fed Funds Rate decreases during 2019 due to the more dovish tone/rhetoric regarding overall monetary policy as a result of recent macroeconomic trends/events, and the recent very quick “plunge” in the Fed Funds Rate to near 0%. This also considers the previous wind-down/decrease of the Fed’s balance sheet through gradual runoff/partial non-reinvestment (which began in October 2017 which increased spread/basis risk) and the prior “easing” of this wind-down that started in May 2019 regarding U.S. Treasuries and August 2019 regarding agency MBS (which partially reduced spread/basis risk when volatility remains subdued). This also considers the recent early Spring 2020 announcement of the start of another round of “quantitative easing” that includes the Fed specifically purchasing agency MBS (and “rolling over” all principal and interest payments into new agency MBS) which should bolster prices while keeping long-term rates low.

mREIT Sector Recommendations as of 2/21/2020 and 9/11/2020:

Finally, once again using Table 1 above as a reference, I want to highlight to readers what we (myself along with Colorado Wealth Management and his team) conveyed to readers when it came to sector recommendations as of 2/21/2020 (pre sell-off).

As of 2/21/2020, we had a BUY recommendation on the following mREIT stocks analyzed above (in no particular order): 1) ANH.

As of 2/21/2020, we had a HOLD recommendation on the following mREIT stocks analyzed above (in no particular order): 1) AI; 2) ARR; 3) CHMI; 4) MITT; 5) GPMT; 6) NRZ; 7) NYMT; and 8) PMT.

As of 2/21/2020, we had a SELL recommendation on the following mREIT stocks analyzed above (in no particular order): 1) AGNC; 2) CMO; 3) NLY; 4) ORC; 5) DX; 6) EFC; 7) MFA; 8) IVR; 9) TWO; and 10) WMC.

As of 2/21/2020, we had a STRONG SELL recommendation on the following mREIT stocks analyzed above (in no particular order): 1) CIM; and 2) BXMT.

So, prior to the COVID-19 sell-off, as of 2/21/2020 I/we had 0 mREITs rated as a STRONG BUY, only 1 rated as a BUY, 8 rated as a HOLD, 10 rated as a SELL (including NLY), and 2 rated as a STRONG SELL. Simply put, out of my seven years of covering this particular sector on Seeking Alpha, this was one of the most “bearish” overall weekly recommendation range classifications I have provided. Investors who “heeded” this advice were, at least, able to “lock-in” some notable gains (as sector valuations “ran up” after positive Q4 2019 earnings) which helped offset subsequent sector/market losses. At this general point in time, this was in direct contradiction to most contributors that continually cover the mREIT sector.

Our outlook notably reversed course during late March-April 2020 as the market “pummeled” both strong and weak mREIT peers (notable price dislocations; in particular most agency mREIT peers). Our service quickly moved most recommendations to BUYS or STRONG BUYS immediately when this notable price dislocation was occurring. In addition, we quickly added proportionately large positions across several sector peers and “never looked backed” (subscribers to our service can attest to these positions as we disclose our trades in “real time” (the same day we place a place).

Still using Table 1 above as a reference, I want to highlight to readers what we are conveying to subscribers when it comes to sector recommendations as of 9/11/2020 (last week’s close).

As of 9/11/2020, we have a STRONG BUY recommendation on the following mREIT stocks analyzed above: 1) AI; 2) NLY; 5) ANH; 3) GPMT; 4) NRZ; and 5) NYMT.

As of 9/11/2020, we currently have a BUY recommendation on the following mREIT stocks analyzed above (in no particular order): 1) AGNC; 2) CHMI; 3) CMO; 4) DX; 5) TWO; 6) ANH; 7) CIM; 8) EFC; 9) MFA; and 10) PMT.

As of 9/11/2020, we currently have a HOLD recommendation on the following mREIT stock analyzed above (in no particular order): 1) ARR; 2) ORC; 3) WMC; and 4) BXMT.

As of 9/11/2020, we currently have a SELL recommendation on the following mREIT stocks analyzed above (in no particular order): 1) IVR.

As of 9/11/2020, we currently have a STRONG SELL recommendation on the following mREIT stocks analyzed above (in no particular order): 1) MITT.

So, as of 9/11/2020 we now have 5 mREITs rated as a STRONG BUY, 10 rated as a BUY, 4 rated as a HOLD, only 1 rated as a SELL, and only 1 rated as a STRONG SELL. Simply put, a notable difference in value/outlook when compared to February 2020.

Each investor's BUY, SELL, or HOLD decision is based on one's risk tolerance, time horizon, and dividend income goals. My personal recommendation will not fit each reader’s current investing strategy. The factual information provided within this article is intended to help assist readers when it comes to investing strategies/decisions.

Current/Recent mREIT Sector Stock Disclosures:

On 3/18/2020, I initiated a position in NLY at a weighted average purchase price of $5.05 per share. This weighted average per share price excludes all dividends received/reinvested.

On 1/31/2017, I initiated a position in NRZ at a weighted average purchase price of $15.10 per share. On 6/29/2017, 7/7/2017, and 12/21/2018, I increased my position in NRZ at a weighted average purchase price of $15.775, $15.18, and $14.475 per share, respectively. When combined, my NRZ position had a weighted average purchase price of $14.912 per share. This weighted average per share price excluded all dividends received/reinvested. On 2/6/2020, I sold my entire NRZ position at a weighted average sales price of $17.555 per share as my price target, at the time, of $17.50 per share was surpassed. This calculates to a weighted average realized gain and total return of 17.7% and 41.2%, respectively. I held this position, on a weighted average basis, for approximately 20 months.

On 6/29/2017, I initiated a position in CHMI at a weighted average purchase price of $18.425 per share. On 10/6/2017, 10/26/2017, 11/6/2017, 1/29/2018, 10/12/2018, 6/6/2019, 7/23/2019, 9/5/2019, 3/16/2020, and 4/6/2020 I increased my position in CHMI at a weighted average purchase price of $18.015, $18.245, $17.71, $17.145, $17.235, $16.315, $15.325, $12.435, $8.55, and $3.645 per share, respectively. When combined, my CHMI position has a weighted average purchase price of $7.735 per share (yes, my last 3 purchases were proportionately large). This weighted average per share price excludes all dividends received/reinvested.

On 8/31/2017, I initiated a position in CHMI’s Series A preferred stock, (CHMI.PA). On 9/12/2017 and 4/6/2020, I increased my position in CHMI-A at a weighted average purchase price of $25.145 and $10.945 per share, respectively. When combined, my CHMI-A position had a weighted average purchase price of $18.071 per share. This weighted average per share price excluded all dividends received/reinvested. On 6/8/2020, I sold my entire CHMI-A position at a weighted average sales price of $24.273 per share. This calculates to a weighted average realized gain and total return of 34.3% and 49.4%, respectively. I held this position, on a weighted average basis, for approximately 1.7 years. This calculates to a weighted average annualized total return of 29.7%.

On 1/29/2018, I initiated a position in TWO at a weighted average purchase price of $15.155 per share. On 4/17/2019, I increased my position in TWO at a weighted average purchase price of $13.165 per share. When combined, my TWO position had a weighted average purchase price of $13.825 per share. This weighted average per share price excluded all dividends received/reinvested. On 2/3/2020, I sold my entire TWO position at a weighted average sales price of $15.355 per share as my price target, at the time, of $15.25 per share was surpassed. This calculates to a weighted average realized gain and total return of 11.0% and 25.2%, respectively. I held this position, on a weighted average basis, for approximately 13 months.

On 3/8/2018, I initiated a position in NYMT’s Series D preferred stock, (NYMTN). On 4/6/2018, 4/27/2018, 10/12/2018, 12/7/2018, 12/18/2018, and 3/22/2019 I increased my position in NYMTN. When combined, my NYMTN position has a weighted average purchase price of $22.379 per share. This weighted average per share price excludes all dividends received/reinvested.

On 10/12/2018, I initiated a position in GPMT at a weighted average purchase price of $18.155 per share. On 5/12/2020, 5/27/2020, 5/28/2020, 8/26/2020, 9/10/2020, and 9/11/2020, I increased my position in GPMT at a weighted average purchase price of $4.745, $5.144, $5.086, $6.70, $6.19, and $6.045 per share, respectively. My last two purchases make up approximately 50% of my total position (to put things in better perspective). When combined, my GPMT position has a weighted average purchase price of $6.234 per share. This weighted average per share price excludes all dividends received/reinvested.

On 10/12/2018, I initiated a position in MITT at a weighted average purchase price of $17.105 per share. On 4/17/2019 and 6/3/2019, I increased my position in MITT at a weighted average purchase price of $16.22 and $15.52 per share, respectively. When combined, my MITT position had a weighted average purchase price of $15.946 per share. This weighted average per share price excludes all dividends received/reinvested. On 5/11/2020, I sold my entire MITT position at a weighted average sales price of $2.115 per share as my price target, at the time, was surpassed (as MITT’s estimated BV as of 4/30/2020 was even lower versus my previously projected (75%) quarterly BV decrease (6/30/2020 versus 3/31/2020)). This was my first “realized total loss” within either the mREIT or business development company (“BDC”) sector since I began writing here on Seeking Alpha in 2013. With that said, my proportional allocation in MITT (versus the rest of the mREIT sector) was small.

On 6/3/2019, I initiated a position in ARR at a weighted average purchase price of $17.545 per share. On 9/10/2019, I increased my position in ARR at a weighted average purchase price of $16.785 per share. When combined, my ARR position had a weighted average purchase price of $16.975 per share. This weighted average per share price excluded all dividends received/reinvested. On 2/20/2020, I sold my entire ARR position at a weighted average sales price of $21.045 per share as my price target, at the time, of $20.90 per share was surpassed. This calculates to a weighted average non-annualized realized gain and total return of 24.0% and 31.0%, respectively. I held this position, on a weighted average basis, for approximately 6 months.

On 6/3/2019, I initiated a position in IVR at a weighted average purchase price of $15.49 per share. This weighted average per share price excludes all dividends received/reinvested. On 2/14/2020, I sold my entire IVR position at a weighted average sales price of $17.965 per share as my price target, at the time, of $17.95 per share was surpassed. This calculates to a weighted average non-annualized realized gain and total return of 16.0% and 25.0%, respectively. I held this position for approximately 8 months.

On 11/22/2019, I initiated a position in ANH at a weighted average purchase price of $3.475 per share. This weighted average per share price excludes all dividends received/reinvested.

On 11/22/2019, I initiated a position in AI’s Senior Notes Due 2023 (AIW) at a weighted average purchase price of $24.13 per share ($25 being par). On 3/10/2020, 3/13/2020, and 3/19/2020, I increased by position in AIW at a weighted average purchase price of $23.50, $19.75, and $9.31 per share, respectively. When combined, my AIW has a weighted average purchase price of $14.804 per share. This weighted average per share price excludes all interest received/compounded.

On 12/31/2019, I initiated a position in AI’s Senior Notes Due 2025 (AIC) at a weighted average purchase price of $24.00 per share ($25 being par). On 3/10/2020 and 3/19/2020, I increased by position in AIC at a weighted average purchase price of $23.72 and $8.71 per share, respectively. When combined, my AIC has a weighted average purchase price of $16.182 per share. This weighted average per share price excluded all interest received/compounded. On 9/2/2020-9/4/2020, I sold my entire AIC position at a weighted average sales price of $23.55 per share. This calculates to a weighted average non-annualized realized gain and total return of 45.5% and 51.1%, respectively. I held this position for approximately 6.5 months.

On 1/2/2020, I initiated a position in AI at a weighted average purchase price of $5.57 per share. On 1/9/2020 and 3/16/2020, I increased my position in AI at a weighted average purchase price of $5.59 and $3.25 per share, respectively. When combined, my AI position has a weighted average purchase price of $4.027 per share. This weighted average per share price excludes all dividends received/reinvested.

On 3/18/2020, I once again initiated a position in AGNC at a weighted average purchase price of $7.115 per share. This weighted average per share price excludes all dividends received/reinvested.

On 4/6/2020, I initiated a position in CHMI’s Series B preferred stock, (CHMI.PB) at a weighted average purchase price of $10.65 per share. This weighted average per share price excluded all dividends received/reinvested. On 6/19/2020-6/24/2020, I sold my entire CHMI-B position at a weighted average sales price of $22.045 per share. This calculates to a weighted average realized gain and total return of 107.0%. I held this position for approximately 2.5 months.

Final Note: All trades/investments I have performed over the past several years have been disclosed to readers in “real time” (that day at the latest) via either the StockTalks feature of Seeking Alpha or, more recently, the “live chat” feature of the Marketplace Service the REIT Forum (which cannot be changed/altered). Through these resources, readers can look up all my prior disclosures (buys/sells) regarding all companies I cover here at Seeking Alpha (see my profile page for a list of all stocks covered). Through StockTalk disclosures and/or the live chat feature of the REIT Forum, at the end of August 2020 I had an unrealized/realized gain “success rate” of 85.5% and a total return (includes dividends received) success rate of 92.7% out of 55 total past and present positions (updated monthly; multiple purchases/sales in one stock count as one overall position until fully closed out). I have only 1 realized “total loss” in any of my past/sold positions. Both percentages experienced a modest increase, when compared to April-May 2020, as a direct result of the recent partial market rally to counter previous fears/panic surrounding the COVID-19 pandemic. In addition, in early April 2020, I initiated several new positions and increased several existing positions at attractive-very attractive prices versus pricing as of 6/30/2020. I encourage other Seeking Alpha contributors to provide real time buy and sell updates for their readers which would ultimately lead to greater transparency/credibility. Starting in January 2020, I have transitioned all my real-time purchase and sale disclosures solely to members of the REIT Forum. All applicable public articles will still have my sector purchase and sale disclosures (just not in real time). Please disregard any minor “cosmetic” typos if/when applicable.

I am currently “teaming up” with Colorado Wealth Management to provide intra-quarter CURRENT BV and NAV per share projections on all 21 mREIT and 15 BDC stocks I currently cover. These very informative (and “premium”) projections are provided through Colorado's S.A. Marketplace service. In addition, this includes additional data/analytics, weekly sector recommendations (including ranges), and exclusive “rapid fire” mREIT and BDC articles after earnings. For a full list of benefits I provide to the REIT Forum subscribers, please see my profile page.

Disclosure: I am/we are long NLY, AGNC, AI, AIW, ANH, CHMI, GPMT, NYMTN. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I have no business relationship with any company whose stock is mentioned in this article.

Divulgación adicional: I currently have no position in ARR, BXMT, CIM, CMO, DX, EFC, IVR, MFA, MITT, NRZ, NYMT, ORC, PMT, TWO, or WMC.

CO Wealth Management is currently long AGNC, AGNCO, ARR-C, GPMT, NLY, NLY-F, NLY-G, NLY-I, NRZ, NRZ-C, NYMT, NYMTP, TWO-A, and TWO-E.

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