Escrito por Nick Ackerman, coproducido por Stanford Chemist

John Hancock Tax-Advantaged Dividend Income Fund (HTD) tiene una combinación híbrida de posiciones de servicios públicos y finanzas. La exposición financiera se produce principalmente a través de ofertas preferentes. Esto hace que HTD sea un juego bastante centrado en los ingresos. Sin embargo, este año han tenido problemas junto con los sectores financiero y de servicios públicos. Añadiendo el apalancamiento, vemos que HTD ha experimentado una desventaja mucho mayor.

Una cosa que me llamó la atención es la última vez que cubrimos Flaherty & Crumrine Total Return Fund (FLC), que sus posiciones preferidas están funcionando bastante bien. Al mismo tiempo, HTD todavía está luchando en esa manga de su cartera. Tampoco están solos, ya que los otros fondos preferidos de John Hancock y varios de los fondos preferidos de Nuveen también están mostrando pérdidas bastante significativas en relación con las ofertas de Flaherty & Crumrine. Si bien habían seleccionado la cartera preferida de mejor rendimiento, eso deja a HTD con las posiciones de menor valor. También tienen posiciones superpuestas, ya que las finanzas constituyen una gran parte de la oferta preferida en el mercado.

HTD es también algo más que sus posiciones preferidas, y el lado de la utilidad de su cartera también ha sido una lucha. Junto con el descuento del fondo, creo que HTD está en una excelente posición para apreciar desde aquí. También creo que si la próxima recesión es más temprano que tarde, HTD ya tiene un valor bastante bajo y podría no tener una caída tan pronunciada, en términos relativos.

HTD tiene un objetivo de inversión de “un alto nivel de rendimiento total después de impuestos de ingresos por dividendos y revalorización del capital”. Eso significa que están apuntando a posiciones que pagan dividendos calificados. También significa que están apuntando a las ganancias de capital como una forma de distribución para ayudar a mitigar las obligaciones fiscales.

Tienen un “énfasis en los ingresos”. Eso los tiene “normalmente invirtiendo al menos el 80% de los activos en valores que pagan dividendos”. Generalmente, se trata de empresas más grandes que pueden resistir las recesiones y agregar más estabilidad. Nuevamente, eso no es lo que vimos con HTD a principios de este año en la venta masiva de marzo. A la reducción se sumó el uso del apalancamiento por parte del fondo. Es bastante elevado para el fondo; de los $ 1,187 millones en activos administrados totales, el fondo tiene un apalancamiento de alrededor del 35,3%. No tuvieron que escapar durante el accidente. Sin embargo, redujeron el apalancamiento en algunos de aproximadamente $ 439 millones a $ 422 millones. Eso fue desde su último Informe anual hasta su último Informe semestral.

Los gastos totales ascienden al 2,20%, excluyendo los cargos por intereses de apalancamiento, este cae a un razonable 1,19%. En el Laboratorio de Ingresos CEF / ETF, mantenemos HTD en nuestra Cartera de Ingresos Gravables debido en parte a su objetivo de distribución de “ventajas impositivas”.

(Fuente)

Actuación

En cuanto a la base YTD, y la última vez que cubrimos el fondo, solo ha avanzado algo en la recuperación del terreno perdido durante el año. Para ser justos, al sector de servicios públicos tampoco le ha ido tan bien desde entonces.

Gráfico

Datos de YCharts

De hecho, para el mes de agosto, los servicios públicos fueron el sector con peor desempeño. Que se destacó en un artículo anterior. Sobre una base YTD, también siguen siendo negativos, como lo refleja el ETF (XLU) de SPDR Sector Select Utility.

A largo plazo, HTD todavía se ve bastante fantástico incluso después de una reducción tan pronunciada este año. También rastrean un índice de referencia combinado que comprende “55% del índice de acciones preferidas elegibles de ICE Bank of America DRD y 45% del índice del sector de servicios públicos S&P 500”. Esto se debe a que su cartera es bastante única, no existe una métrica de índice fácil con la que compararla.

Incluso en ese caso, HTD tiene un rendimiento enormemente inferior al acumulado hasta la fecha. Sin embargo, a largo plazo, están superando este punto de referencia combinado. Los datos provienen de su hoja informativa del 30 de junio de 2020.

(Fuente – Hoja de datos)

Además de un rendimiento notablemente bueno a largo plazo, el fondo también está mostrando una valoración atractiva en este momento. El fondo tiene un descuento del 9,6%. El promedio de 1 año es 4.05%, lo que lleva a un atractivo puntaje z de -1.06. Durante el último período de 5 años, también obtuvieron un descuento promedio del 5.71%. Esto está muy lejos de los niveles premium que estábamos viendo en 2019 cuando todo se estaba calentando y estirando las valoraciones.

(Fuente – CEFConnect)

Distribución

Durante toda la volatilidad, HTD ha podido mantener su misma distribución. Pagan una tarifa mensual de $ 0,138. Actualmente, esto representa un atractivo 8,62% para los accionistas. Sobre una base NAV, el fondo está en 7.79%. La última y única vez que cortaron su distribución fue después de 2008.

(Fuente – CEFConnect)

Dado que su último informe finalizó el 30 de abril de 2020, es difícil decir dónde se ubica su cobertura de distribución, ya que la mayor parte del período del informe fue antes de marzo.

(Fuente – Informe semestral)

Con eso en mente, la cobertura parecía bastante excelente. La cobertura de NII en realidad subió levemente a alrededor del 81%. A primera vista, puede que ese no sea el caso. Sin embargo, a fines de 2018, HTD pagó un gran especial de fin de año por un monto de $ 0.5431. Luego, multiplicado por el número de acciones en circulación al final del período, llegamos a alrededor de $ 19,2 millones pagados. Reste eso de las distribuciones totales y, finalmente, llegamos a una cobertura el año pasado de aproximadamente 77,5% de cobertura de NII para el período anterior informado.

Además, son uno de los pocos patrocinadores que informan “ganancias” trimestrales. Presentan una lista de sus fondos y cuáles fueron los fondos NII para el período de tres meses. Para el período que finalizó el 31 de julio de 2020, su cobertura de NII para el período fue casi del 92%. Eso es alentador, pero un período de tres meses puede variar hasta cierto punto a través de las variaciones de cuándo se pagan los dividendos.

El fondo informa algo de ROC en su distribución a través de presentaciones de la sección 19a. Sin embargo, informaron lo mismo el año pasado y nunca llegó a sus clasificaciones fiscales oficiales a fin de año. Como las presentaciones de la sección 19a son solo estimaciones, pueden diferir enormemente al final del año.

(Fuente – Informe anual)

Valores en cartera

HTD tiene muy poca rotación en su cartera. Para el último período de 6 meses, la facturación fue del 7%. La facturación ha oscilado entre un 11% en 2017 y 2015 y un 24% en 2018. Eso lleva a una cartera bastante estática. Siendo ese el caso, los diez primeros no se han alejado de las asignaciones porcentuales debido a los cambios de precios subyacentes.

(Fuente: sitio web del fondo)

Como tal, su exposición sectorial tampoco ha cambiado apenas desde finales de mayo.

(Fuente: sitio web del fondo)

Las tres primeras posiciones son acciones ordinarias, Interstate Power and Light Company (IPLDP) es una participación preferida, junto con la posición de Dominion Energy (D) y SCE Trust II (SCE.PG), junto con PPL Capital Funding (PPX). De hecho, la mayoría de las posiciones preferidas de HTD se negocian por encima del par cuando informaron por última vez esas cifras. Eso deja a la energía como el principal rezagado.

American Electric Power Company, Inc. (AEP), Ameren Corp (AEE) y Entergy Corp (ETR) son todas empresas de servicios públicos. AEP y ETR son empresas de servicios eléctricos y ETR es una empresa de servicios múltiples.

Gráfico

Datos de YCharts

Sobre una base YTD, AEE es el único de los tres que está superando al índice más amplio representado por XLU. AEP y ETR tienen un rendimiento abrumadoramente inferior. Como se mencionó anteriormente, luego mezcle el apalancamiento de HTD y podemos comenzar a ver por qué HTD se está desempeñando por debajo de su nivel de referencia.

Además, ninguno de los nombres de energía se ubica entre los diez primeros para HTD, pero representan una asignación ajustada al apalancamiento del 8.58%. Esa no es una asignación muy grande, pero lo suficiente como para ser material para el resultado del fondo. Las últimas participaciones completas reportadas para finales de julio, allí podemos ver qué nombres de energía se incluyeron en el fondo.

(Fuente – Inversiones del fondo)

Conclusión

Durante la liquidación, HTD tuvo una reducción particularmente máxima, especialmente en relación con su índice de referencia combinado. Esto se debió tanto al apalancamiento como a las acciones preferentes que cayeron por un precipicio. Las acciones preferentes pueden venderse de forma bastante agresiva, ya que tienen algunos volúmenes bajos. No hay suficientes compradores y demasiados vendedores (a cualquier precio posible) que pueden hacer que estos sean dramáticamente volátiles durante los pánicos. Sin embargo, desde entonces, la manga preferida de su cartera ha regresado de manera bastante significativa. Todavía no es tan impresionante como la alineación de Flaherty & Crumrine. Independientemente, HTD ahora también se está frenando de una fuerte recuperación debido al retraso de los servicios públicos. Más específicamente, dos de las principales empresas de servicios públicos de su cartera tienen un desempeño insatisfactorio.

Gráfico

Dicho esto, ahora se negocian a una relación P / U anticipada mucho más razonable de la que tenían este año. Excepto por AEE, que también es el que está superando al XLU más amplio.

En general, creo que esto hace que HTD sea una opción viable en el futuro. Por ejemplo, dado que los mercados han sido bastante volátiles, HTD se ha mantenido bastante bien. La volatilidad proviene principalmente del espacio tecnológico. Esto se refleja en el desempeño a continuación, desde principios de septiembre.

Gráfico

Creo que esto es un reflejo de que el fondo ya tiene un gran descuento y las empresas de servicios públicos tienen mejores valoraciones que antes de la caída de marzo. Por supuesto, un precio CEF y NAV pueden divergir significativamente. Podemos ver que el descuento de HTD se amplía aún más. Si bien comprar algo ahora es una buena idea, más bajo que esto en la próxima corrección podría hacer que esta sea una compra gritando.

Ideas rentables de arbitraje e ingresos de CEF y ETF

https://static.seekingalpha.com/uploads/2019/5/2/27546953-15567808556447084.pngEn el Laboratorio de ingresos CEF / ETF, administramos carteras de fondos cerrados (CEF) y fondos cotizados en bolsa (ETF) con un rendimiento de ~ 8% para facilitar la inversión de ingresos. Vea lo que nuestros miembros tienen que decir sobre nuestro servicio.

Para ver todo lo que nuestra membresía exclusiva tiene para ofrecer, regístrese para una prueba gratuita haciendo clic en el botón a continuación.

Divulgar: Soy / somos largo HTD, FLC. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Este artículo se publicó originalmente para los miembros del Laboratorio de ingresos de CEF / ETF el 3 de septiembre de 2020.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí