Ganancias de Eagle Bancorp Montana, Inc. (NASDAQ: EBMT) aumentó a $ 0,84 por acción en el segundo trimestre desde $ 0,57 por acción en el primer trimestre de 2020, debido a un aumento en las ganancias en las ventas de préstamos y valores. Es probable que las ganancias tengan una tendencia a la baja en la segunda mitad del año debido a una normalización de los ingresos no financieros. Además, el gasto de provisiones probablemente seguirá siendo elevado en medio de la pandemia de Covid-19. Además, es probable que el margen de interés neto disminuya aún más a medida que los activos se revaloricen mientras el costo de financiamiento se mantiene fijo. En general, espero que las ganancias en la segunda mitad del año disminuyan en un 28% con respecto a la primera mitad. Para todo el año, espero que EBMT informe ganancias de $ 2.43 por acción, un 44% más que el año pasado. El precio objetivo de junio de 2021 sugiere una subida limitada del precio de mercado actual; por lo tanto, estoy adoptando una calificación neutral en EBMT.

Las adaptaciones de préstamos son la principal fuente de riesgo crediticio

El gasto de provisiones de EBMT se duplicó en el segundo trimestre a $ 1.2 millones de $ 0.7 millones en el primer trimestre de 2020. La compañía no adoptará el nuevo estándar contable para pérdidas crediticias hasta 2023; por lo tanto, actualmente está utilizando el antiguo modelo de pérdidas incurridas para determinar el requisito de provisión, como se menciona en la presentación 10-Q del segundo trimestre. A diferencia de los bancos que utilizaron el nuevo modelo de pérdidas esperadas, el aprovisionamiento de EBMT bajo el modelo de pérdidas incurridas seguirá siendo elevado en el próximo año, ya que la pandemia de COVID-19 aumentará las pérdidas crediticias.

El riesgo crediticio se deriva principalmente de una gran cantidad de préstamos modificados en la cartera de préstamos total. Según los detalles mencionados en la presentación 10-Q, las modificaciones de préstamos representaron el 15% del total de préstamos al final del último trimestre. Si bien espero que la mayoría de las industrias vuelvan a realizar pagos pronto, la industria hotelera probablemente seguirá siendo motivo de preocupación. Los hoteles y los viajes probablemente serán las últimas industrias en recuperarse de la pandemia, ya que la gente probablemente evitará viajar hasta que la vida vuelva a la normalidad. En una entrevista reciente, el director del Instituto Nacional de Alergias y Enfermedades Infecciosas declaró que la vida en los EE. UU. Probablemente se normalizará a fines de 2021, según informes de noticias. Los hoteles representaron el 3.4% del total de préstamos al final del último trimestre, como se menciona en la presentación 10-Q.

Teniendo en cuenta estos factores, espero que el gasto de provisiones aumente a $ 2,4 millones en el segundo semestre de este año desde los $ 1,9 millones del primer semestre. La siguiente tabla muestra los detalles de las modificaciones de préstamos a fines de junio de 2020.

Margen para recibir un golpe de los recortes de tasas de interés el próximo año

EBMT financió $ 44.85 millones en préstamos bajo el Programa de Protección de Cheques de Pago, PPP, como se menciona en la presentación 10-Q. Suponiendo tarifas del 3% y un costo de financiamiento del 0,35%, la APP probablemente agregará $ 1,2 millones a los ingresos netos por intereses durante la vigencia de los préstamos. Espero que la mayoría de los préstamos sean perdonados antes de fin de año; por lo tanto, espero que EBMT registre la mayoría de las tarifas en la segunda mitad de este año.

Excluyendo el impacto de la reserva acelerada de PPP, el margen de interés neto, NIM, probablemente tendrá una tendencia a la baja hasta el 2021. La revisión a la baja de los activos, mientras que el costo de financiamiento sigue siendo rígido, presurizará el NIM. El análisis de sensibilidad a las tasas de interés de la administración muestra que el NIM se vuelve más sensible a los cambios en las tasas de interés en el segundo año de los recortes de tasas. La siguiente tabla de la presentación 10-Q muestra los resultados del análisis de la administración.

Sensibilidad de la tasa de interés de Eagle Bancorp Montana

Teniendo en cuenta los factores mencionados anteriormente, espero que el NIM disminuya en 7 puntos básicos en el tercer trimestre y 2 puntos básicos en el cuarto trimestre de 2020. Además, espero que el NIM promedio en 2021 sea 22 puntos básicos por debajo del promedio para 2020.

La condonación de los préstamos PPP probablemente reducirá el saldo del préstamo en el próximo año. Como resultado, espero que EBMT termine 2020 con un saldo de préstamos de alrededor de $ 793 millones, un 4,5% menos que a finales de junio y un 2,9% más que a finales del año pasado. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para préstamos y otras partidas del balance.

Pronóstico del balance de Eagle Bancorp Montana

Esperando que las ganancias disminuyan un 28% en la segunda mitad desde la primera mitad

Los gastos elevados de provisiones y la compresión del NIM probablemente presionarán las ganancias en la segunda mitad del año. Además, los ingresos distintos de intereses probablemente se normalizarán en el próximo año después de aumentar en el segundo trimestre debido a las ganancias en las ventas de préstamos y valores disponibles para la venta. Por otro lado, la reserva acelerada de tarifas de APP probablemente elevará temporalmente los ingresos netos por intereses y respaldará las ganancias en el próximo año. En general, espero que las ganancias en la segunda mitad del año sean un 28% más bajas que las ganancias de la primera mitad. Para todo el año, espero que EBMT informe ganancias de $ 2.43 por acción, un 44% más que el año pasado. Esta estimación es más alta que la estimación anterior que di en mi último informe sobre EBMT debido a los ingresos sin intereses sorprendentemente altos en el segundo trimestre. Las ganancias reales en el próximo año pueden diferir materialmente de mis estimaciones porque el gasto de provisiones es difícil de predecir en medio de la pandemia. La siguiente tabla muestra las estimaciones de mi estado de resultados.

Pronóstico de ingresos de Eagle Bancorp Montana

El precio al alza no es lo suficientemente alto para los riesgos

Estoy usando el precio histórico-libro tangible, P / TB, múltiplo para valorar EBMT. La acción se ha negociado a un múltiplo P / TB promedio de 1.05 en el pasado, como se muestra a continuación.

Precio histórico de Eagle Bancorp Montana para reservar

Multiplicando la relación P / TB promedio con el valor contable tangible por acción pronosticado para junio de 2021 de $ 18.8 da un precio objetivo de $ 19.7 para mediados del próximo año. Este precio objetivo está solo un 9,6% por encima del precio de mercado de cierre del 18 de septiembre de 2020. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo a la relación P / TB.

Sensibilidad de valoración de Eagle Bancorp Montana

Aparte del precio limitado al alza, EBMT también ofrece un rendimiento de dividendos bajo del 2,1%, asumiendo que la empresa mantiene su dividendo trimestral en el nivel actual de 0,0975 dólares por acción. Existe poca amenaza de un recorte de dividendos porque las ganancias y las estimaciones de dividendos sugieren una tasa de pago de solo el 20% para 2021, que es fácilmente sostenible.

Basándome en el limitado rendimiento al alza y bajo dividendo, estoy adoptando una calificación neutral en EBMT. Como se mencionó anteriormente, la empresa enfrenta un alto nivel de riesgo crediticio debido a que los préstamos requieren adaptaciones. El precio de mercado de las acciones actualmente no es lo suficientemente atractivo para compensar el elevado nivel de riesgo.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores realicen su propia diligencia debida y consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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