La demanda de acciones de Snowflake (SNOW) era alta cuando se hizo pública en la Bolsa de Valores de Nueva York el 16/09/2020, pero eso no significa que un posible inversor a largo plazo deba quedar atrapado en el bombo publicitario. De hecho, mirando hacia el futuro, esta acción puede ver cómo su precio se derrite significativamente.

Esto puede parecer una interpretación contradictoria a la luz de cómo la capitalización de mercado de Snowflake se duplicó con creces el primer día de negociación. El precio de la OPI se fijó en $ 120 por acción con una capitalización de mercado de $ 33 mil millones, abierto a $ 245 por acción con una capitalización de mercado superior a $ 70 mil millones. Al cierre del mercado el 18/09/2020, las acciones habían retrocedido a $ 240 por acción con una capitalización de mercado de $ 66,4 mil millones; el considerable entusiasmo por Snowflake es evidente.

Berkshire Hathaway de Warren Buffett hizo una inversión considerable en Snowflake, que generó una ganancia considerable. Imagen proporcionada por CNBC.

Además, tal entusiasmo parecía extenderse también al Oracle of Omaha: Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B) y Salesforce (CRM) de Warren Buffett acordaron el 08/09/2020 adquirir acciones por valor de 250 millones de dólares cada una en la OPI. Berkshire también adquirió otros cuatro millones de acciones de un accionista existente el mismo día.

Esta inversión ha valido la pena para Buffett, quien durante mucho tiempo ha tenido fama de ser cauteloso con las OPI y las acciones tecnológicas: Buffett ganó $ 800 millones el día de la inauguración (dada la cantidad invertida, es probable que los lugartenientes de Buffett, Todd Combs y Ted Weschler, se retiraran el gatillo en lugar del propio Buffett).

Entonces, ¿qué tiene Snowflake que genera tanta confianza? En términos generales, el mercado de sistemas de gestión de bases de datos en el que opera Snowflake está a punto de crecer hasta alcanzar un tamaño de mercado de 63.000 millones de dólares en 2022, y los sistemas de bases de datos han evolucionado desde centros de datos internos hasta nubes informáticas, como consecuencia de la expansión significativa de los volúmenes de datos la necesidad de una instalación de almacenamiento barata para almacenar dichos datos. Y Snowflake es uno de los pioneros de esta evolución.

Snowflake tiene una serie de características que lo hacen competitivo en el sector. En primer lugar, los clientes pueden agregar capacidad cuando la necesiten y solo se les cobra por el uso en lugar de incurrir en un precio fijo por una licencia de software. En segundo lugar, su mercado de datos tiene una función que permite a los clientes comercializar y monetizar sus datos para los más de 3000 clientes de Snowflake.

En tercer lugar, el servicio de múltiples nubes de Snowflake opera en las tres grandes nubes públicas ofrecidas por Alphabet (GOOG) (GOOGL), Amazon (AMZN) y Microsoft (MSFT), por lo que los clientes no están restringidos a ninguna de ellas. En cuarto y último lugar, Snowflake no solo vende software, sino que también administra los servidores, lo que lo coloca por delante de competidores como Databricks.

Si bien Snowflake aún no se ha vuelto rentable como resultado de estos factores competitivos, parece estar aumentando sus ingresos como lo indican los ingresos anuales que ha informado hasta ahora, con un aumento interanual del 173% en los ingresos.

Año Ingresos ($) Ingresos netos ($)
2019 96,7 millones -178,0 millones
2020 264,7 millones -348,5 millones

Cifras recopiladas del estado de resultados disponible en Seeking Alpha.

Las cifras de ingresos netos apuntan a dificultades en su camino hacia la rentabilidad, pero las cifras trimestrales del ejercicio actual apuntan a que Snowflake tiene este problema entre manos y que sus ingresos siguen creciendo.

2021 Trimestre Ingresos ($) Ingresos netos ($)
Q1 108,8 millones -93,6 millones
Q2 133,1 millones -77,6 millones
Total 241,9 millones -171,2 millones

Cifras recopiladas del estado de resultados disponible en Seeking Alpha.

Sin embargo, a pesar de estos factores positivos, el camino por delante puede resultar difícil para Snowflake. Los factores competitivos que aporta Snowflake pueden no ser suficientes para proporcionarle una ventaja frente a sus rivales, ya que las empresas emergentes como Altinity pueden ofrecer alternativas de código abierto más baratas (por ejemplo, ClickHouse de Altinity). Más preocupante es el hecho de que las empresas más grandes y mejor establecidas (Alphabet, Amazon, Microsoft) tienen sus propios productos competidores, que están mejorando todo el tiempo (BigQuery, Redshift y Azure SQL respectivamente).

Como se señaló anteriormente, el servicio de Snowflake opera en los tres servicios en la nube, pero a medida que las empresas detrás de esos servicios en la nube fortalecen sus propios productos, el alcance de Snowflake puede volverse más limitado, y Amazon y Microsoft ya han intentado alentar a los usuarios a optar por por sus servicios sobre Snowflake's. AWS RA3 puede separar la computación del almacenamiento, y Microsoft ha actualizado su propio producto de análisis de datos. Estos intentos aumentarán en el futuro.

Además, Snowflake deberá enfrentarse a rivales que ofrecen servicios más especializados. Para tomar un ejemplo, MongoDB (MDB) puede almacenar datos seleccionados de sitios web en bases de datos de documentos similares a JSON, en lugar de simplemente extraer los datos. Por lo tanto, es probable que la oferta más general de Snowflake se pase por alto en favor de una serie de proveedores de servicios especializados en el futuro.

Además, la naturaleza fragmentada del sector de la computación en la nube significa que ninguna empresa domina el sector, lo que puede parecer que le da alcance a Snowflake. Sin embargo, las empresas más grandes y mejor financiadas descritas anteriormente tienen más probabilidades de ganar participación de mercado a través de fusiones y adquisiciones, y eventualmente exprimir a otros competidores como Snowflake. A julio de 2020, Amazon tiene el 31% de la participación de mercado, mientras que Microsoft tiene el 20% con Azure y Alphabet tiene el 6% con Google Cloud.

Esto hace que la idea de invertir en Snowflake en este momento sea imprudente. La valoración es extraordinariamente elevada, como señalaron los autores de Seeking Alpha Gary Alexander y Lukas Wolgram. Su relación precio / ventas de 121,11 está muy por encima del promedio del sector de 13,69 y el promedio del S&P 500 (SPY) de 2,50. A la luz del entorno competitivo que enfrenta Snowflake, que solo se volverá más difícil en el futuro, la probabilidad de que alguna vez sea lo suficientemente rentable como para justificar esta valoración es muy poco probable.

En resumen, el alcance de Snowflake para convertirse en el próximo Oracle (ORCL) en el sector de administración de bases de datos se ve compensado por la gama de amenazas competitivas a las que se enfrenta, particularmente de empresas como Alphabet, Amazon y Microsoft. Combinado con el hecho de que los diversos factores competitivos de Snowflake no hacen lo suficiente para establecer una ventaja significativa sobre cualquier otro proveedor a largo plazo, es difícil justificar su participación aquí con su valoración actual.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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