En noticias (algo) impactantes, cuatro de los cinco miembros de la Comisión de Conservación de Petróleo y Gas de Colorado expresaron su apoyo a un retroceso de 2,000 pies para hogares y escuelas, un gran aumento con respecto a los niveles actuales. Las perspectivas absolutamente malas para el petróleo y el gas en Colorado han sido una causa persistente de ventas en empresas potencialmente afectadas desde hace varios años. Si bien las medidas que habrían resultado en una prohibición total del fracking en el estado han fracasado, estaba claro que el cambio regulatorio estaba en camino después de la aprobación del Proyecto de Ley 181 del Senado en 2019, una ley que cambió el mandato del organismo regulador estatal de Fomentar el desarrollo de petróleo y gas a uno que se concentre en cómo la industria impacta la salud pública y el bienestar.

El Proyecto de Ley del Senado 181 allanó el camino para que los políticos de Denver forzaran cambios en las reglas en las zonas rurales de Colorado; esta noticia reciente es un ejemplo de ello. Las reglas de retroceso actuales exigen un amortiguador de 200 pies de un pozo, 500 pies de áreas residenciales y 1,000 pies de escuelas. No habrá una votación sobre el reglamento propuesto durante varias semanas, pero todas las señales apuntan a grandes cambios en el camino para los desarrolladores de petróleo y gas en Colorado.

Colapso potencial en la perforación

Si bien un par de miles de pies puede no parecer un gran problema, las estimaciones independientes previas a la votación pública sobre la Proposición 112, que habría exigido una zona de amortiguación de 2,500 pies de edificios ocupados como hogares, escuelas y otras áreas “vulnerables” – mostró que esa restricción ha hecho que entre el 75% y el 85% de los pozos actuales no pasen la prueba si esas reglas de permiso hubieran estado vigentes, básicamente obligando a perforar en tierras federales donde esas reglas no se aplicaban. La diferencia aquí es que las reglas de la Comisión recientemente propuestas afectarían más a las áreas alrededor de los límites de la ciudad. La Proposición 112 también incluyó reglas de retroceso de lagos, ríos y arroyos, básicamente haciendo que toda la superficie sea no perforable. En este caso, cuanto más cerca esté su superficie de los límites de la ciudad, mayor será la probabilidad de que no pueda perforar.

¿Quién se ve afectado aquí? Cualquiera con operaciones en DJ Basin, que básicamente significa el condado de Weld, Colorado, para todos los efectos. Desde 2017, ha habido más de 3,700 terminaciones de pozos en el condado de Weld. El segundo condado más grande por actividad en DJ Basin es Laramie con un poco más de 200. En esencia, DJ Basin tiene que ver con el rock rico en líquidos bajo Weld.

Occidental Petroleum (OXY), PDC Energy (PDCE), Noble Energy (NBL) y Extraction Oil and Gas (XOG) son los perforadores más grandes que cotizan en bolsa en la Cuenca DJ, y representan dos tercios de los permisos y terminaciones de perforación totales en el pasaron pocos años. Estos activos upstream cuentan con el respaldo de empresas midstream como DCP Midstream (DCP), ONEOK (OKE), Western Midstream Partners (WES) y Noble Midstream (NBLX). A medida que avanza el upstream, también lo hace el midstream una vez que los contratos expiran y los volúmenes caen.

Sin embargo, no todos compartirán el mismo dolor. ¿Quién tiene más que perder? Occidental Petroleum, con mucho, posee la mayor superficie cerca de los límites de la ciudad; PDC Energy se encuentra en una situación similar. En comparación, Noble Energy posee mucho menos que se vería afectado, y Bonanza Creek, de propiedad privada, tendría un impacto limitado o nulo en comparación. Los inversores deben tener cuidado de no vender estas empresas de forma indiscriminada. Para algunos, es tan simple como perforar en tierras no afectadas hasta que se pueda resolver la inevitable batalla judicial. Para otros, no poder perforar es tan bueno como una sentencia de muerte.

Peso supermayor, perspectiva legal

Lo que encuentro que es la faceta más interesante de esta historia es Noble Energy. Recientemente adquirida por Chevron (CVX), queda por ver qué tan comprometida está la administración con la perforación en la Cuenca DJ. Dado lo barata que era Noble Energy, queda por ver si esa compra se debió más a los activos de Noble Energy fuera de DJ Basin, como sus participaciones en el Pérmico o las participaciones internacionales en el Mediterráneo y África Occidental. Eso es muy importante para la historia de midstream aquí, ya que Noble Midstream depende mucho más de DJ Basin para sus ganancias y valoración que Noble Energy. ¿Chevron dejará secar su sociedad midstream recién adquirida?

Por otro lado, considere si Chevron quiere pelear esta batalla. Tener a Chevron como compañero litigante sería enormemente beneficioso. Occidental Petroleum, aunque es grande, se encuentra en una situación financiera desesperada. No tiene suficiente flujo de efectivo para mantener la producción estable, y todos y cada uno de los dólares perdidos en batallas legales también son un dólar perdido cuando se trata de abordar los vencimientos de deuda que se avecinan. La historia es similar para otros jugadores más pequeños. PDC Energy todavía está asimilando la adquisición de SRC (y el apalancamiento asociado). Extracción de petróleo y gas está, literalmente, en quiebra y en proceso de reestructuración. Chevron, en comparación, se encuentra en una excelente situación financiera y puede permitirse contratar autobuses llenos de abogados para que desciendan sobre Denver para luchar por sus intereses.

Será un caso interesante una vez que salgan las demandas. Recuerde que junto con la Proposición 112 estaba la Enmienda 74, una medida diseñada para enmendar la constitución estatal para exigir que los propietarios sean compensados ​​por cualquier reducción en el valor de la propiedad causada por las leyes o regulaciones estatales. Si bien no se aprobó tal como lo hizo la Proposición 112, la Enmienda 74 es, de manera simplista, una interpretación más directa de la Cláusula de expropiación de la Quinta Enmienda.

La Constitución de los Estados Unidos establece que la propiedad privada no se tomará para uso público sin una compensación justa. El dominio eminente es el ejemplo clásico con el que están familiarizados la mayoría de los lectores. Fallos anteriores de la Corte Suprema han apoyado que las regulaciones pueden caer bajo esa verborrea. Si bien la Corte Suprema no se ha enfrentado a un caso de petróleo y gas que cita específicamente la Cláusula de expropiación, existe alguna jurisprudencia precedente específicamente dentro del petróleo y el gas en Michigan (Miller Brothers contra el Departamento de Recursos Naturales). Se espera que las empresas upstream desafíen inmediatamente cualquier regulación de gran alcance con el objetivo expreso de revocar la regla o hacer que el estado de Colorado recupere las pérdidas de las empresas.

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Divulgar: Soy / somos cortos OXY. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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