Tesis de inversión

Twitter (TWTR) tiene muchos problemas, el más urgente de los cuales son sus volátiles ingresos. Dicho esto, todavía queda mucho por ser positivo sobre Twitter.

De hecho, a pesar de reportar tasas negativas de crecimiento de los ingresos del 19% en el segundo trimestre de 2020, Twitter siguió teniendo un flujo de caja libre positivo. Además, aproximadamente el 20% de la capitalización de mercado de Twitter se compone de efectivo.

Además, a los inversores les costaría argumentar que Twitter es caro, ya que se negocia por menos de 10 veces las ventas. En consecuencia, Twitter es más barato que la mayoría de las otras plataformas de redes sociales.

Tasas de crecimiento intermedias de Twitter

Fuente: cálculos del autor.

Mirando hacia el 2019, incluso cuando la economía era fuerte, las tasas de crecimiento de Twitter no fueron particularmente fuertes.

Las tasas de crecimiento de los ingresos de Twitter fueron en su mayoría medianas, pero posiblemente más importantes, las tasas de crecimiento de los ingresos de Twitter fueron a menudo volátiles e impredecibles.

Desde la perspectiva de los inversores, los inversores suelen estar bastante contentos con tasas de crecimiento mediocres, pero lo que Twitter ha estado fallando a los inversores es que los inversores no quieren tasas de crecimiento de ingresos impredecibles y negativas, y en este frente Twitter es culpable.

Pero hay más aquí de lo que parece.

Una empresa de tecnología de generación de flujo de efectivo poco común, con 20% de su capitalización de mercado hecha de efectivo

Actualmente, los inversores están insaciablemente en la búsqueda de empresas tecnológicas estables, predecibles y de rápido crecimiento, sin tener en cuenta el hecho de que la mayoría de estas empresas carecen de un camino claro hacia la rentabilidad.

En este frente, Twitter está lejos del resto del grupo.

Por un lado, Twitter reportó tasas de crecimiento negativas durante el segundo trimestre de 2020. Mientras que por el otro, Twitter seguía teniendo un flujo de caja libre positivo, a pesar de tener significativamente menos ingresos con los que trabajar.

Para ilustrarlo, durante el segundo trimestre de 2020, el flujo de caja libre de Twitter fue de $ 39 millones. Por supuesto, esto palidece en comparación con los 204 millones de dólares de flujo de caja libre que Twitter generó en el mismo período hace un año.

Sin embargo, si damos un paso atrás, podemos ver evidencia de que Twitter es claramente capaz de generar algo de flujo de caja libre.

Además, incluso teniendo en cuenta sus notas senior de aproximadamente $ 700 millones, Twitter todavía tiene más de $ 7 mil millones de efectivo neto y equivalentes.

En pocas palabras, no hay muchas empresas que tengan un precio de capitalización de mercado de $ 32 mil millones con más del 20% de su capitalización de mercado en efectivo. Twitter es una empresa de mediana capitalización con mucho efectivo en su balance.

Es esta combinación de generar flujo de caja libre positivo, junto con su balance sólido como una roca, lo que le permite a Twitter tener mucha flexibilidad para mejorar su trayectoria.

Historia de dos tuiteros

El aspecto más optimista de Twitter es que el crecimiento de usuarios en el entorno COVID se disparó:

Fuente: Carta a los accionistas del segundo trimestre de 2020

Ese es el titular del que hablan la mayoría de los inversores.

Pero lo que el gráfico anterior realmente apunta es que el crecimiento de usuarios de Twitter, medido en mDAU, ha estado creciendo y acelerándose durante un período prolongado de tiempo.

De hecho, podemos ver que desde el cuarto trimestre de 2018, los mDAU de Twitter han aumentado. ¿Porque es esto importante? Porque evidentemente no tiene nada que ver con COVID.

El esfuerzo de Twitter para reactivar el crecimiento de usuarios a través del aumento de cuentas nuevas y reactivas ha estado hirviendo bajo la superficie durante un tiempo.

Pero los osos dirían, ¿por qué las tasas de crecimiento de los ingresos de Twitter no son más fuertes? Eso se debe en parte al entorno débil de precios de los anuncios. Y aunque eso está en gran parte fuera del control de Twitter, es probable que este viento en contra continúe durante algún tiempo, al menos hasta principios de 2021.

Así que hay margen para mejorar, pero su valoración ya está fijando un precio muy negativo.

Valoración: la plataforma de redes sociales más barata

Twitter cotiza por menos de 10 veces los ingresos de este año. La valoración de Twitter es más barata que la de Facebook (FB) (11x) y significativamente más barata que la de Snap (SNAP) (15x).

Por supuesto, se puede contrarrestar que esta valoración tiene un precio justo, especialmente si consideramos que las tasas de crecimiento de los ingresos de Twitter son tan volátiles.

Sin embargo, aquí es donde los bajistas y los alcistas discrepan.

Twitter sostiene que cada vez que los usuarios regresan a Twitter por un tema de interés, Twitter está mejorando su compromiso con los usuarios y que Twitter muestra mejor a sus usuarios todo lo que tiene que ofrecer.

Continuando, considere lo siguiente: actualmente, el consenso de los analistas apunta hacia el primer trimestre de 2021 antes de que las tasas de crecimiento de los ingresos de Twitter se solidifiquen significativamente.

Fuente: SA Premium Tools

Sin embargo, dado que Twitter está progresando mucho con el aumento de la escala de su plataforma, es solo cuestión de tiempo antes de que los anunciantes se vean obligados a regresar y adoptar Twitter como una de las pocas plataformas publicitarias seleccionadas para llegar a una audiencia grande y comprometida.

Además, no es ningún secreto que Twitter ha tenido problemas con su servidor. Sin embargo, durante el segundo trimestre de 2020, Twitter ha reconstruido y modernizado su servidor de anuncios, lo que conducirá a un desarrollo de productos más rápido y aumentará la estabilidad.

En este cruce, Twitter claramente está resonando fuertemente con su audiencia, y esa es la clave.

Lo que Twitter necesita ahora es poder demostrar a los anunciantes que sus herramientas de productos de respuesta directa son atractivas, con un alto retorno de la inversión para los anunciantes que buscan lanzar campañas en tiempo real.

La línea de fondo

Twitter no es una historia de alto crecimiento. Sin embargo, tampoco se les pide a los inversores que paguen una gran prima por una historia de alto crecimiento.

Expongo el caso de que la valoración de Twitter ya está valorando mucha negatividad y que una vez que la industria publicitaria se fortalezca, las tasas de crecimiento de los ingresos de Twitter se beneficiarán sustancialmente.

Twitter es una oportunidad que vale la pena considerar.

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Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas, pero podemos iniciar una posición larga en TWTR durante las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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