Tenemos un calendario económico ligero y una semana acortada por vacaciones. El informe de pequeñas empresas de NFIB es interesante, al igual que la información continua sobre solicitudes de desempleo.

Habrá muchas noticias políticas, por supuesto, pero la atención del mercado se centrará en esta idea novedosa de que los mercados pueden moverse hacia abajo. Quizás incluso mucho en un solo día. Se ofrecieron muchas razones poco convincentes para la venta masiva del jueves, por lo que hay mucho espacio para que los expertos continúen el debate. La mayoría se preguntará:

¿Es este el comienzo de algo grande?

Resumen de la semana pasada

En mi última entrega de WTWA, consideré varios aspectos de la Gran Reapertura, preguntándome si era un negocio arriesgado y cómo podríamos saberlo. El jurado todavía está deliberando sobre la mayor parte de esta historia, ya que hay un retraso en la obtención de resultados sobre los nuevos puntos calientes de la pandemia.

Tenemos algunos retornos de los campus universitarios y no son prometedores.

La historia en un gráfico

Siempre comienzo mi revisión personal de la semana mirando un gran gráfico. Esta semana voy a presentar Investing.com. Una visita al sitio le permitirá experimentar con varios indicadores y ver qué representa cada una de las noticias.

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El mercado cayó un 2,3% en la semana con un rango de negociación del 7,1%. Esto representó un aumento significativo tanto en la volatilidad real como en el VIX (consulte la instantánea del indicador a continuación).

El gráfico de sector semanal muestra las fuentes de la acción.

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Las tendencias son difíciles de detectar en este interesante gráfico. La energía sigue su propio camino, quizás debido al clima. Los sectores financiero e industrial se han estabilizado. Los materiales y semiconductores se están debilitando. Los servicios públicos y los productos básicos de consumo están mostrando fuerza. Con el mercado cerca de nuevos máximos, es importante recordar que estos son indicadores de rendimiento relativo, no medidas absolutas. (Los nombres de los sectores están aquí. Los símbolos de Bloomberg añaden “S5” al comienzo del nombre). He invitado a nuestro miembro del equipo que realiza un seguimiento de los datos para que proporcione un comentario en un futuro próximo.

Nota personal

Estoy planeando un fin de semana libre a menos que algo cambie en mi postura de inversión. Podría proporcionar una actualización del indicador.

Notable

Con una atención cada vez mayor a la cuestión de invertir en el extranjero, ayuda a considerar todos los riesgos. The Visual Capitalist muestra que algunos lugares son más riesgosos que otros.

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Las noticias

Cada semana desgloso los eventos en buenos y malos. Para nuestros propósitos, “bueno” tiene dos componentes. Las noticias deben ser favorables al mercado y mejores que las expectativas. Evito usar mis preferencias personales al evaluar noticias, ¡y usted también debería hacerlo!

Los indicadores de alta frecuencia del New Deal Democrat son más importantes que nunca. Mientras buscamos puntos de inflexión y la sostenibilidad del rebote, estas son las primeras pistas. Su última actualización muestra los tres períodos de tiempo en territorio positivo, a pesar del final de los beneficios federales de desempleo de emergencia. NDD sigue preocupado por el coronavirus y las reacciones en todos los niveles de gobierno.

El bueno

  • ISM Manufacturing para agosto fue del 56%, superando las estimaciones de 54,5 y 54,2 de julio.
  • Ventas de vehículos ligeros de agosto alcanzó los 15,19M (SAAR), un 4,6% más que en julio, pero aún así un 11% menos año tras año. (Riesgo calculado)

  • ISM no manufacturero de agosto fue del 56,9%, inferior al 58,1% de julio, pero superó las expectativas de 56,7.
  • Peticiones de desempleo fueron 881K, superando las expectativas de 915K y los 1.011M de la semana anterior. Como advertí la semana pasada, muchas fuentes ignoraron el cambio (necesario) en los métodos de ajuste estacional. Esto significa que la comparación con semanas anteriores no es válida. Riesgo calculado cubre este tema a fondo. Ejecutaré el gráfico regular, pero tenga en cuenta la advertencia de ajuste estacional.

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  • Reclamaciones continuas fueron 13,254 millones, más bajos que los 14,492 millones de la semana anterior. Las reclamaciones continuas se informan una semana después de las reclamaciones iniciales.

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  • Tráfico ferroviario continúa el repunte de los mínimos pandémicos. (Steven Hansen, GEI).
  • La tasa de desempleo de agosto se redujo al 8,4%, mucho mejor que las expectativas del 9,8% y el 10,2% de julio.
  • Ayuda para la confianza en las vacunas. Los rivales de la industria lanzarán una declaración conjunta para tranquilizar al público.

Un borrador de la declaración conjunta, que aún está siendo finalizado por compañías como Pfizer Inc. PFE, -0.11%, Johnson & Johnson JNJ, -0.64% y Moderna Inc. MRNA, -3.45% y revisado por el Wall Street Journal, se compromete a hacer la seguridad y el bienestar de las personas vacunadas la prioridad de las empresas. Los fabricantes de vacunas también se comprometen a cumplir con altos estándares científicos y éticos en la realización de estudios clínicos y en los procesos de fabricación.

Las empresas podrían emitir el compromiso a principios de la próxima semana, según dos personas familiarizadas con el asunto. La declaración se uniría a un número creciente de garantías públicas de los ejecutivos de la industria de que no están tomando atajos en sus pruebas rápidas y en la fabricación de las vacunas.

El malo

  • Gasto en construcción de julio aumentó un 0,1%, superando el -0,5% revisado al alza de junio, pero peor que las expectativas del 1,0%.

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Conclusión: Se ha vuelto más claro que la estrategia actualizada de la Fed, aunque importante, en realidad solo formaliza la dirección que la Fed ya estaba tomando. Lo que no hace es crear nuevas limitaciones para la Fed; Creo que todos deberíamos aceptar la realidad de que esto no es realmente un “objetivo de inflación promedio”, incluso si tendremos que seguir llamándolo por ese nombre. Observe el flujo de datos y al menos esté abierto a la posibilidad de que existan riesgos al alza para las perspectivas.

  • Solicitudes de hipotecas rechazadas 2,0%. Sin embargo, esto fue mejor que el declive de la semana anterior del 6,5% y la serie sigue siendo sólida en comparación con los últimos años.

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  • Cambio de nómina privada de ADP para agosto fue de 428K, superando los 212K de julio, pero por debajo de las expectativas de 1210K. Mi amigo Mish destaca los métodos ADP y su esfuerzo equivocado por imitar los métodos BLS. Estoy de acuerdo. Los lectores pueden disfrutar de mi publicación de 2012, donde utilicé un concurso de adivinanzas de granos de café para ilustrar el problema. Sería mucho, mucho mejor tener una estimación independiente del crecimiento del empleo basándose en un método diferente.
  • Ocupación hotelera disminuyó a 48,2%, hasta 27,75 año tras año. (Riesgo calculado).
  • Nóminas no agrícolas de agosto creció en una red de 1.371M, un toque más bajo que las estimaciones de 1400K y peor que los 1.743M de julio
  • Nóminas privadas no agrícolas creció en un neto de 1.027M, significativamente más bajo que los 1.335M esperados y los 1.481M de julio (revisados ​​al alza). Cuestiono los resultados de la pandemia, basándome en las características inherentes de los métodos BLS. Mi última publicación sobre este tema es lo más importante que deben leer los inversores. Continúa la advertencia sobre la tasa de respuesta de la nómina no agrícola: ¿7 millones de empleos son demasiado altos? La implicación es que la economía está peor de lo que la mayoría cree en este indicador clave, sin la atención de los responsables de la formulación de políticas. No voy a publicar un gráfico engañoso, pero señalaré que el punto de vista predominante es que la tasa de aumento se ha desacelerado.

El feo

Impacto del jueves en posiciones grandes y apalancadas. Muchos traders nuevos buscan acción y la encuentran utilizando opciones semanales, ETF apalancados y tamaños de posición determinados por el optimismo en lugar del riesgo. El jueves ilustró el resultado.

El frenesí de las opciones de Day Trader se vuelve feo en una derrota del Nasdaq de $ 730 mil millones. Algunas de las posiciones de opciones semanales tuvieron pérdidas en un día del 80-90%.

Si bien nunca es difícil distinguir pérdidas asombrosas en las opciones cuando los mercados caen, y existen muchos ejemplos de opciones de venta oportunas, las pérdidas de hoy fueron particularmente desgarradoras para los largos. Una llamada con un precio de ejercicio de 125 dólares sobre las acciones de Apple Inc., que vence mañana, se desplomó un 89% mientras que las acciones se hundieron un 8% a 121 dólares. Una apuesta alcista para que Tesla Inc. alcanzara los $ 500 para el vencimiento del viernes perdió un 90%, ya que las acciones cayeron un 9% a $ 407. Y una llamada a Zoom Video Communications Inc. con un precio de ejercicio de $ 420 se volvió esencialmente inútil cuando las acciones alcanzaron los $ 381.

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La semana que viene

A todos nos gustaría saber de antemano la dirección del mercado. ¡Buena suerte con eso! La segunda mejor opción es planificar qué buscar y cómo reaccionar.

El calendario

Tenemos un calendario económico modesto en una semana acortada por vacaciones. Dudo que cualquier informe tenga un impacto significativo en el mercado. Estoy interesado en el índice NFIB y la información de la solicitud de desempleo. No espero que el IPC sea un factor importante en el futuro cercano. El informe JOLTs llamará la atención, pero son “noticias viejas”.

También veremos una baja asistencia y menores volúmenes a medida que los participantes del mercado regresen gradualmente al trabajo.

Briefing.com tiene un buen calendario económico de Estados Unidos para la semana. Aquí están los principales lanzamientos de EE. UU.

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Tema de la próxima semana

Cuando hay pocas noticias económicas, los medios de comunicación y los expertos deben llenar el vacío. Las noticias políticas se inmiscuirán en el sector financiero cuando las elecciones entren en la recta final.

Más atractiva es la acción del mercado en sí. A los expertos les encanta esto, ya que todos pueden tener una opinión, ¡todos iguales! La negociación de fin de semana será el tema candente, especialmente si hay otra caída de acciones tecnológicas a principios de la semana. Espere que los observadores pregunten:

¿Es este el comienzo de algo grande?

Antecedentes

Como ocurre con tanta frecuencia, la mayoría ve la acción de la semana pasada a través del prisma de su propia postura y posiciones de inversión.

James Picerno plantea la pregunta, en Risk Bites Back.

Lo que está claro es que el índice S&P 500 recibió una paliza en los dos últimos días de negociación de esta semana, aunque logró recuperar algunas de las pérdidas en las últimas horas de negociación. Al cierre de hoy (4 de septiembre), este índice de referencia bajó un 4,5% desde el máximo histórico del miércoles y un 2,3% en la semana, la primera caída semanal del S&P desde mediados de julio.

En general, no está tan mal si se tiene en cuenta que las acciones estadounidenses han estado subiendo furiosamente durante meses. La pregunta es si algo finalmente se rompió. Mientras reflexionamos sobre las posibilidades, revisemos nuestros sistemas de gestión de riesgos y cómo nuestras carteras propietarias se mantienen a raíz de la última racha de volatilidad del mercado.

Describiré los puntos de vista clave, con énfasis en aquellos que considero más valiosos.

Análisis

Hay optimistas y pesimistas extremos, por supuesto. Algunos ven una divergencia en las perspectivas entre un puñado de empresas y el resto del campo. Proporcionaré una guía para el inversor a largo plazo.

Mejor caso

Espere escuchar estas frases:

  • Corrección saludable del mercado;
  • Retroceso normal en el nuevo mercado alcista;
  • Venta causada por factores inusuales, no significativos para las tendencias generales.

Consideremos el último con más detalle. Muchos observadores atribuyeron el resultado del jueves a una “cobertura gamma corta”. No vi una explicación clara de esto y ciertamente nada que fuera convincente. He comerciado con “gamma” durante más de 30 años. No puede cubrirlo directamente con posiciones de stock, como afirman la mayoría de los artículos. Los operadores cubren el “delta”, que es el movimiento en el precio de la opción dado un movimiento en las acciones. Gamma es el cambio en delta para un movimiento de acciones dado. Es una segunda derivada. Para cubrirlo, debe poseer una posición que proporcione este segundo efecto derivado. Comprar o vender acciones no hará eso, aunque puede encontrar que su balance delta no es exacto.

Es cierto que los vendedores de opciones que tienen una gama corta pueden encontrarse en el lado equivocado de los movimientos, ya sea hacia arriba o hacia abajo. Esta será una condición normal de los mercados donde muchos quieren especular en opciones semanales sobre acciones volátiles.

¿Significa esto que la semana pasada fue una situación “única”? Dado lo que he dicho, usted es el juez.

Peor de los casos

Este es el principio del fin. Frases clave:

  • Un mercado sobrevalorado eventualmente se vende;
  • El mercado actual es una burbuja;
  • Esto recuerda a 1927 (o 2000, o 2008, o finales de 2018, o principios de este año).

Ninguno de estos resúmenes de interés personal es útil.

Un mercado dividido

Una alternativa más intrigante es el concepto de mercado dividido. Algunos llaman a esto una “recuperación K”.

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Para apreciar esto, es importante considerar los caminos divergentes. Dos de mis fuentes favoritas brindan una gran información sobre este tema.

Dr. D. El gurú de la valoración, Aswath Damodaran, destruye las narrativas sobre la división de acciones, la inclusión de índices y otros comentarios de expertos.

Después de los grandes movimientos del mercado, estamos ansiosos por buscar explicaciones, razones fundamentales por las que una acción o acciones se movieron colectivamente ese día, pero la realidad es que una gran parte del movimiento de precios en el día a día no tiene nada que ver. con ganancias, flujos de caja o riesgo. El 31 de agosto, esta realidad se reflejó en dos eventos, ninguno de los cuales tenía una fuerte conexión con los fundamentales, que representaron la noticia del día y contribuyeron a los movimientos de precios.

Reconoce que el comportamiento del mercado atribuye importancia incluso si no parece racional. Este es el resultado de diferentes conceptos y fuerzas.

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La discusión es excelente y es importante que los inversores la lean, probablemente dos veces. Dicho esto, continuaré con la siguiente tabla.

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Continúa con un examen detallado de las supuestas causas, incluido un video y una conclusión que sonará familiar para los lectores habituales de WTWA:

A riesgo de sonar cínico, gran parte de los comentarios (incluido el mío) que lee o escucha sobre por qué se mueven las acciones es más post-mortem que análisis, un intento de proporcionar una apariencia racional a un proceso en el que los seres humanos mueven los precios, a veces por buenas razones, ya veces no.

Chuck Carnevale afirma su conclusión de que estamos en un mercado bifurcado. Los lectores saben que estoy de acuerdo, habiendo escrito sobre este tema hace casi un mes. Chuck lleva el argumento a un nuevo nivel, comparando nombres FAANG de alto perfil con opciones alternativas razonables. El resultado es un eco del análisis del Prof. Damodaran sobre el sentimiento y el valor, pero utilizando ejemplos específicos. En su estilo clásico, hace una inmersión profunda con sus excelentes herramientas antes de llegar a una conclusión equilibrada:

Quiero que quede claro que considero a Apple, Microsoft y Visa mejores compañías que cualquiera de los competidores con los que las comparé. Además, reconozco y aprecio plenamente las increíbles tasas de rendimiento que estos tres gigantes tecnológicos de primera línea han producido en los últimos años. En otras palabras, no cuestiono la calidad de ninguna de estas empresas ni cuestiono su oportunidad a largo plazo como negocios operativos. Sin embargo, lo que estoy cuestionando son las altísimas valoraciones que actualmente el Sr. Market está valorando cada una de ellas. El sentido común y las matemáticas de quinto grado sugieren que los fundamentos (precisamente las ganancias y los flujos de efectivo) no ofrecen rendimientos que harían estas inversiones atractivas en el futuro. Las empresas son geniales, son solo las valoraciones las que desafío.

Los lectores pueden disfrutar viendo las opciones alternativas y preguntando cuál se adapta mejor a las carteras personales.

Tengo algunas observaciones adicionales en el Pensamiento final de hoy.

Ideas para inversores

He cambiado la sección de inversores a una publicación separada. Espero ejecutarlo casi todas las semanas, llamándolo Inversión a largo plazo. En la última entrega destaqué algunas ideas actuales utilizando el trasfondo de mi proyecto Great Reset. Incluyo a muchos de los mismos autores que he presentado durante años. La diferencia es que hago un comentario más extenso sobre cada idea y lo coloco en algún lugar dentro de esta matriz.

Mi objetivo es proporcionar una perspectiva adicional sobre ideas que parecen atractivas. Mi esperanza es que mis autores favoritos comiencen a considerar estos criterios.

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Como se prometió, la última edición publica la información de nuestra encuesta más reciente “Wisdom of Crowds”. Es información crucial sobre qué esperar sobre el ritmo del repunte económico. Hasta ahora, los resultados presagian otras encuestas sobre temas similares.

A continuación, estoy considerando agregar REIT al análisis.

Un favor personal

Considere también unirse al grupo Great Reset. Esto impulsa mi propio análisis de inversiones y (espero) inspira a otros. Recibirá actualizaciones sobre lo que se está estudiando y puede ser parte del proceso. No hay ningún cargo ni obligación, pero espero que se una a mis encuestas de Wisdom of Crowds. ¡Necesito participantes más sabios! Los resultados del esfuerzo de nuestro equipo se publicarán de manera regular, por lo que se unirán a mí para contribuir a un bien mayor.

Ahora hay un portal exclusivo para miembros con enlaces a cada una de las nueve categorías. Ese será el hogar de los resultados de nuestras investigaciones y discusiones sobre acciones. He creado una página de recursos donde puedes unirte a mi grupo Great Reset.

Quant Corner y análisis de riesgos

Tengo una regla para mis clientes de inversión. Piense primero en su riesgo. Solo entonces debería considerar posibles recompensas. Superviso muchos informes cuantitativos y destaco los mejores métodos en esta actualización semanal, que incluye la instantánea del indicador.

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Para obtener una descripción de estas fuentes, consulte aquí.

Los indicadores técnicos reaccionaron a la caída de la fortaleza del mercado, en parte porque ya estaban presionando contra niveles clave. Mi calificación general de “Bajista” se basa en las expectativas de los inversores a largo plazo. Mi método clave para evitar riesgos es aligerar las posiciones cuando espero una recesión. ¿Hola? Ahí es donde estamos. No es momento de acciones agresivas por parte de inversores a largo plazo.

El C-Score se mantiene en niveles nunca antes vistos. Combina el fuerte repunte económico con los efectos de una pandemia. Cuando podamos separar los dos, una misión actual del Dr. Dieli, brindará más orientación sobre el momento y el alcance de la recuperación.

Las fuentes destacadas:

Bob Dieli: Análisis del ciclo económico a través del “C Score”.

Brian Gilmartin: Todo lo relacionado con las ganancias, para el mercado en general, así como para muchas empresas individuales. Esta semana, Brian también toma nota de la mejora de los diferenciales crediticios corporativos.

David Moenning: Desarrollador y “guardián” del Muro Indicador.

Georg Vrba: Indicador de ciclo económico y herramientas de sincronización del mercado.

Doug Short y Jill Mislinski: Actualización periódica de una serie de indicadores.

Comentario de invitado

El profesor Menzie Chinn ofrece su visión de los cuatro indicadores principales: mejorando pero muy lejos de los máximos.

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Pensamiento final

No sé si la semana pasada implica un descenso inmediato del mercado, y nadie más. Muestra que puede producirse un ajuste rápido de los precios en las acciones más valoradas. Sigo prefiriendo la relativa seguridad de las acciones con mejor valor. Pueden ser acciones de crecimiento, pero deben ser “crecimiento a un precio razonable” (GARP).

Me preocupa cada vez más la aceptación acrítica de los datos por parte de economistas y periodistas por igual. Supongo que la mayoría de ellos nunca ha realizado una encuesta o un ajuste estacional. Estos son los elementos clave en este momento y se necesitan expertos. Es tentador para los expertos expandir su “zona feliz”.

Una división social

Debido a que estoy tratando de escribir sobre lo que es más importante actualmente, consideré un tema de lágrimas en el tejido social para la publicación de esta semana. Elegir un tema que reúna los datos y eventos clave, mientras responde a las preguntas más importantes, es la parte más desafiante de escribir WTWA. Después de dedicar unas horas a la idea, me di por vencido, al menos por ahora. Hay muchas fuentes preocupadas por el desgarro del tejido social, ¡pero tienen puntos de vista diametralmente opuestos! Supongo que eso podría ser una ilustración del problema.

Aquí hay dos (de muchas) preocupaciones que tengo, ambas generacionales.

  • Problemas para la demografía más joven. Se les está imponiendo una gran cantidad de deudas, una infraestructura envejecida, un planeta que enfrenta desafíos ambientales y el desafío de cubrir los costos de atención médica.

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  • Problemas para las personas mayores.
    • Nunca pensé que la sociedad equilibraría vidas con dólares preguntando si alguien moría exclusivamente por COVID. Las muertes involucran muchos factores y muchas personas (OTCQB: MOST) tienen uno o más de los factores de comorbilidad. Estaban en el proceso de vivir una vida de calidad que podría haber durado muchos años sin la pandemia. Menzie Chinn proporciona datos sobre el análisis de “exceso de muerte”.

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    • Las amenazas al Seguro Social y Medicare. Siempre he sido tranquilizador sobre el tema de las correcciones periódicas de los programas de Seguro Social y Medicare. Son populares entre los ciudadanos mayores, por supuesto, pero también entre las familias que se ven liberadas de cargas que de otro modo no podrían afrontar. El ritmo actual del gasto deficitario y la recaudación de impuestos sobre la nómina ha movido la fecha de insolvencia del fondo fiduciario a 11 años, en lugar de 15 (MarketWatch).

Siéntase libre de resaltar sus propios problemas divisorios. Hay tantos asuntos triviales que provocan desacuerdos. Los inversores de todas las edades deben pensar en estos problemas y en cómo afectan su propia planificación.

Tantas soluciones requieren liderazgo y cooperación social. Lamentablemente, ambos son escasos.

Estoy más preocupado por

  • La elección presidencial. Me preocupa una elección cerrada en la que el perdedor no acepta el resultado. David Brooks (un republicano) presenta el escenario para que el presidente rechace el resultado. No espere concesiones de Biden si el resultado está cerca. El mercado comparte esta preocupación, como explica Michael P. Regain en U.S. Election Priced as Worst Event Risk in VIX Futures History.
  • Un cierre del gobierno. Supuestamente, las posibilidades de estímulo fiscal son menores después del informe de empleo, considerado como “suficientemente bueno” por muchos en el Congreso. Pero hay un acuerdo sobre una resolución presupuestaria continua “limpia”. Todavía me preocupa que un lado o el otro se oponga a esto si hay un camino aparente para culpar al otro. Estoy observando esto de cerca. (Reloj de mercado)

Estoy menos preocupado por

  • Un efecto de septiembre. Estas teorías del calendario sugieren diferencias muy pequeñas en comparación con las condiciones actuales del mercado y los próximos eventos. Paul Schatz comenta:

Dado que el calendario ha cambiado a septiembre, no olvidemos a todos los expertos que advirtieron incorrectamente que agosto es un mes tan difícil. Si bien no hay nada de malo en equivocarse (lo hago todos los días), hay muchas cosas de malo cuando eres vago y no haces tu tarea. Aquellos que pintaron agosto con un pincel ancho simplemente recitaron alguna estadística que vieron en Twitter.

  • China se deshace de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. El titular de Reuters usa la palabra “D”, pero el texto describe un recorte gradual. Hay mucho apetito por los bonos estadounidenses y un arbitraje activo con los países europeos. Esto es muy bajo en mi lista de preocupaciones.

Mi nuevo servicio de Marketplace, Rincón de aumento de rendimiento, ha tenido un comienzo rápido. El concepto, vender opciones de compra a corto plazo sobre acciones sólidas, es uno que he utilizado durante los últimos siete años para mis clientes de inversión. Es una gran adición para los inversores de ingresos que luchan en el mundo de las bajas tasas de interés.

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Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello. No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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