Mientras Sudáfrica intenta despertar el interés de los inversores extranjeros en South African Airways (SAA), los compradores potenciales harían bien en estudiar el caso de los accionistas de la “minoría oprimida” en Airports Company of SA (Acsa), que gestiona las nueve empresas más grandes del país. aeropuertos.

Eso es según Alun Frost, quien está asesorando a los accionistas minoritarios que fueron atraídos a comprar el 4,2% de Acsa hace dos décadas con la promesa de que la compañía sería privatizada y cotizada.

Eso nunca sucedió y las minorías quieren salir. Hace tres años parecía que ambas partes habían llegado a un acuerdo, que se convirtió en una orden judicial, con la única pregunta que quedaba: ¿a qué precio?

SAA, ahora en rescate empresarial, está destruyendo su flota excedente y buscando inversores de capital para reflotar la aerolínea. “Mi consejo para cualquiera que esté considerando comprar SAA es que analicen de cerca el caso en el que hemos estado luchando contra el gobierno para que nos compren a un precio de mercado justo”, dice Frost.

Promesa rota, compromiso, retroceso

“Originalmente nos prometieron una cotización para Acsa, lo que nunca sucedió. El gobierno tomó el dinero de las minorías y nos dejó colgados, luchando contra nosotros cada centímetro del camino cuando todo lo que queríamos era un valor justo de mercado para nuestras acciones ”, agrega Frost.

“Esto no se ve bien para las promesas hechas por el gobierno a accionistas externos o inversores extranjeros en el futuro”.

Después de mucho ir y venir en los tribunales, se decidió nombrar a un tasador independiente para que llegara a un precio. Ambas partes acordaron en RisCura como valuador independiente, y se le ocurrió un precio de R78 por acción, equivalente a R1.6 mil millones si el 4,2% de las minorías optaban por vender.

El trato se hizo con el consentimiento del gobierno, y Acsa acordó recomprar las acciones de las minorías. Esto luego se hizo una orden judicial.

Una vez que RisCura había finalizado la valoración, el principal accionista de Acsa (el gobierno) se lanzó a la refriega, argumentando que la recompra de acciones propuesta violaría la Ley de Gestión de Finanzas Públicas (PFMA) y devastaría las finanzas de Acsa.

Leer: La empresa de aeropuertos se dirige a los tribunales por disputa de accionistas

El gobierno pidió al Tribunal Superior de Johannesburgo que rescindiera el acuerdo ordenado por el tribunal, y el mes pasado consiguió su deseo cuando la jueza Seena Yacoob concedió la solicitud de rescisión por motivos técnicos.

Las minorías ahora están apelando esa decisión. Probablemente aún falten algunos años para la resolución final del caso, y es probable que cualquier decisión sea apelada ante los tribunales superiores por el perdedor. Ya han pasado cinco años desde que se lanzó el caso por primera vez.

Las minorías, todos ellos accionistas de empoderamiento financiados por fondos de pensiones, han señalado que el acuerdo de recompra de acciones no viola la PFMA, que solo se aplica a transacciones que involucran participaciones “significativas”. Esto significa que el Tesoro Nacional no tiene que ser notificado, ni el ministro de Hacienda tiene ningún interés legal en el caso. El juez Yacoob no estuvo de acuerdo y ordenó que el ministro se uniera al proceso.

El gobierno también afirmó que este acuerdo lo vinculaba a un compromiso financiero futuro, lo que las minorías dicen que es falso ya que Acsa se autofinancia.

“Dada la cantidad de fondos involucrados, el gobierno probablemente sienta que vale la pena gastar hasta R50 millones en honorarios legales para luchar en este caso y negar a las minorías una reparación justa”, dice Frost. “Esto no se ve bien para nadie que invierta en Sudáfrica con la promesa de privatización, ahora o en el futuro. El gobierno puede cambiar de opinión en cualquier momento y tratar de litigar para salir de las promesas incumplidas “.

“Conducta opresiva”

La valoración de RisCura incluyó una compensación por “conducta opresiva” según se define en la Ley de Sociedades Anónimas. Aquí es donde uno o un grupo de accionistas mayoritarios actúa de una manera que oprime a los accionistas minoritarios.

La conducta opresiva reclamada por las minorías incluyó la decisión comercialmente irracional de Acsa de construir el nuevo Aeropuerto Internacional King Shaka (KSIA) en Durban bajo la presión del gobierno, con el costo del proyecto más del doble a casi R10 mil millones. KSIA solo obtuvo una ganancia de R10 millones en 2019 mientras operaba al 80% de su capacidad.

A esto le siguió otra decisión “irracional” del sistema regulatorio disfuncional de reducir las tarifas aeroportuarias. Frost dice que esto era inconsistente con el objetivo de Acsa de obtener un rendimiento comercial en cada año financiero.

Acsa originalmente ofreció recomprar acciones minoritarias a R12,87 por acción, que era menos de la mitad de lo que valían sobre la base del valor del activo neto auditado. Sobre esta base, las minorías argumentaron que el balance de Acsa estaba sustancialmente exagerado y debería verse afectado por unos R6 mil millones.

La lección que deben aprender de todo esto para los posibles compradores de SAA: caveat emptor.

Fuente: Informe anual Acsa 2019

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí