Ganancias de Prosperity Bancshares, Inc. (NYSE: PB) aumentó a 1,41 dólares por acción en el segundo trimestre desde 1,39 dólares por acción en el primer trimestre de 2020. El aumento de las ganancias se debió principalmente a un aumento en los préstamos. Las ganancias en la segunda mitad del año probablemente aumentarán año tras año debido a la reserva acelerada de tarifas bajo el Programa de Protección de Cheques de Pago. Además, el gasto no relacionado con intereses probablemente disminuirá en el resto del año después de la conversión de los sistemas centrales de LegacyTexas Bank. Por otro lado, una mayor compresión del margen de interés neto presurizará el resultado final. En general, espero que PB informe ganancias de $ 5.45 por acción en 2020, un 21% más que el año pasado. El precio objetivo de junio de 2021 sugiere una alta subida del precio de mercado actual; por lo tanto, estoy adoptando una calificación alcista en PB. Sin embargo, la empresa se enfrenta a altos riesgos crediticios, lo que hace que PB no sea adecuado para inversores con poca tolerancia al riesgo.

Finalización de la integración de LegacyTexas para impulsar el ahorro de costos

Los gastos distintos de intereses de PB aumentaron un 7,7% trimestre a trimestre en el segundo trimestre debido a los gastos relacionados con la fusión. Como se mencionó en la conferencia telefónica del segundo trimestre, PB informó gastos relacionados con la fusión de $ 7.5 millones debido a la finalización de la conversión de los sistemas de LegacyTexas Bank en junio. Estos gastos no se repetirán; por lo tanto, el gasto no financiero tendrá una tendencia a la baja en el próximo año. Además, después de la conversión, la administración espera ahorros de costos de $ 7 millones a $ 9 millones por trimestre, como se menciona en la conferencia telefónica. Teniendo en cuenta estos factores, espero que los gastos no financieros de PB disminuyan a $ 120 millones en el cuarto trimestre desde $ 134 millones en el segundo trimestre de 2020.

Programa de protección de cheques de pago para contrarrestar la presión de rendimiento

La reserva acelerada de tarifas bajo el Programa de Protección de Cheques de Pago, PPP, probablemente impulsará los ingresos netos por intereses en la segunda mitad del año. Alrededor de $ 1.39 mil millones de préstamos PPP estaban pendientes al final del último trimestre, como se menciona en la presentación para inversionistas del segundo trimestre. Suponiendo tarifas del 3.2% y un costo de financiamiento del 0.35%, los préstamos PPP probablemente agregarán un total estimado de $ 40 millones a los ingresos netos por intereses durante la vida de los préstamos. Como espero que la mayoría de los préstamos PPP sean perdonados para el cuarto trimestre, creo que PB se dará cuenta de la mayoría de las tarifas restantes en la segunda mitad de 2020.

La condonación de PPP reducirá el saldo del préstamo en el próximo año. Además, la demanda de préstamos comerciales e industriales, C&I, probablemente seguirá siendo mediocre debido a la incertidumbre económica. Por otro lado, es probable que los préstamos residenciales de 1 a 4 familias sigan creciendo debido a las bajas tasas de interés. En general, espero que el saldo del préstamo de fin de año sea un 5,9% más bajo que el saldo de fin de junio y un 3,8% más alto que el nivel de fin de 2019.

Excluyendo el impacto de las tarifas aceleradas bajo PPP, espero que el margen de interés neto, NIM, disminuya en el próximo año, lo que presionará los ingresos netos por intereses. El vencimiento de los préstamos a tasa fija y la originación de nuevos préstamos a tasas más bajas presionarán los rendimientos y, en consecuencia, el NIM en el próximo año. Los préstamos a tasa fija representaron el 39,6% del total de préstamos al cierre del último trimestre, según se detalla en la presentación. Además, la cartera total tenía una vida media de 2,3 años al final del último trimestre; por lo tanto, los rendimientos seguirán cayendo hasta mediados de 2022.

Por otro lado, la mejora de la mezcla de depósitos en el último trimestre aliviará algo de la presión sobre NIM en el próximo año. Los depósitos no basados ​​en intereses representaron el 33,8% de los fondos totales al final del último trimestre en comparación con el 29,1% de los fondos totales al final del primer trimestre de 2020. Teniendo en cuenta estos factores, espero que el NIM disminuya en 5pb en el tercer trimestre y 2pb en el cuarto trimestre de 2020. Además, espero que el NIM promedio en 2021 sea 10pb por debajo del promedio para 2020. La siguiente tabla muestra mis estimaciones de rendimiento, costo y NIM, excluyendo el impacto de la reserva acelerada de tarifas de APP.

Margen de interés neto de Prosperity Bancshares

Los riesgos crediticios siguen siendo altos debido a la exposición a industrias vulnerables

PB tiene una alta exposición a industrias sensibles a la pandemia de COVID-19. Según los detalles que se dan en la presentación, las industrias vulnerables representaron el 15,6% del total de préstamos al cierre del último trimestre.

Prosperity Bancshares COVID-19 Sensitive Industries

Además, PB opera en Texas, que es uno de los estados más afectados por la pandemia de COVID-19. Texas tuvo alrededor de 30,000 casos en los últimos siete días, lo que es solo superado por California, según los datos mostrados por el New York Times. Debido a estos factores, el riesgo de PB es bastante alto, lo que hace que las acciones no sean adecuadas para inversores con baja tolerancia al riesgo.

Espero que las industrias vulnerables impulsen el gasto de provisiones en el próximo año. Como resultado, espero que PB informe un gasto de provisión de $ 30 millones en la segunda mitad del año en comparación con $ 10 millones en la primera mitad.

Esperando que las ganancias de todo el año aumenten en un 21%

La reserva acelerada de las tarifas de APP y los ahorros de costos aumentarán las ganancias en la segunda mitad del año año tras año. Por otro lado, la compresión NIM presurizará el resultado final. Para todo el año, espero que PB informe ganancias de $ 5.45 por acción, un 21% más que el año pasado. La siguiente tabla muestra las estimaciones de mi estado de resultados:

Pronóstico de ingresos de Prosperity Bancshares

Las ganancias reales pueden diferir materialmente de las estimaciones debido a las incertidumbres que rodean la pandemia de COVID-19. El gasto de provisión de PB es bastante sensible a la pandemia debido a la alta exposición de la empresa a industrias vulnerables.

El precio objetivo del próximo año sugiere una gran ventaja

Estoy usando el múltiplo histórico precio-libro tangible, P / TB, para valorar PB. La acción se ha negociado a un múltiplo P / TB promedio de 2.16x en la primera mitad de 2020. Multiplicando el índice P / TB promedio con el valor contable tangible pronosticado para junio de 2021 por acción de $ 31.7 da un precio objetivo de $ 68.3 para mediados de el próximo año. Este precio objetivo implica una subida del 25% respecto al precio de cierre del 3 de septiembre de PB. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo al múltiplo P / TB:

Sensibilidad de valoración de Prosperity Bancshares

Aparte del lado positivo, PB también ofrece un modesto rendimiento por dividendo del 3.4%, asumiendo que la compañía mantiene su dividendo trimestral en el nivel actual de $ 0.46 por acción. Existe poca amenaza de un recorte de dividendos porque las ganancias y las estimaciones de dividendos sugieren una tasa de pago del 34% para el cuarto trimestre de 2020 y del 38% para 2021, lo cual es sostenible.

Sobre la base de la alta rentabilidad y la modesta rentabilidad por dividendo, estoy adoptando una calificación alcista en PB. Sin embargo, los inversores deben ser conscientes del elevado riesgo de PB y deben considerar su tolerancia al riesgo antes de tomar una decisión de inversión.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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