El resultado final de BankUnited, Inc. (NYSE: BKU) se recuperó en el segundo trimestre después de la pérdida del primer trimestre. La compañía reportó ganancias de $ 0,80 por acción en el segundo trimestre, lo que llevó las ganancias del primer semestre a $ 0,47 por acción. La recuperación en el resultado final se atribuyó a una caída en los gastos de provisiones, ganancias en la venta de valores y ahorros de costos. La reserva acelerada de tarifas bajo el Programa de Protección de Cheques de Pago probablemente generará ganancias en la segunda mitad del año. Además, un crecimiento en los ingresos de las iniciativas de la administración respaldará las ganancias en el último trimestre. Para todo el año, espero que BKU informe ganancias de 1,92 dólares por acción, un 39% menos que el año pasado. El precio objetivo de junio de 2021 sugiere una subida limitada del precio de mercado actual; por lo tanto, estoy adoptando una calificación neutral en BKU.

BankUnited 2.0 para impulsar los ingresos

Los gastos no financieros de BKU disminuyeron un 11% trimestre tras trimestre en el segundo trimestre debido a las iniciativas de la administración, llamadas colectivamente “BankUnited 2.0”. Si bien BKU se adelanta a lo programado para lograr ahorros de costos con BankUnited 2.0, enfrenta retrasos en el logro de los objetivos de ingresos. Como se mencionó en la presentación para inversionistas del segundo trimestre, la administración ahora espera que el flujo de ingresos de BankUnited 2.0 aumente en la segunda mitad de 2020. Las iniciativas de ingresos incluyen el lanzamiento de un programa de tarjetas comerciales, una nueva asociación de generación de tarifas con Goldman Sachs (NYSE: GS) que ofrecerá asesoramiento sobre inversiones y el lanzamiento de una plataforma de suscripción automatizada a finales de este año.

Por otro lado, los ingresos distintos de intereses enfrentarán presiones a la baja por la normalización de las ganancias por venta de valores. BKU informó ganancias en las ventas de valores de inversión de $ 6,8 millones en el segundo trimestre de 2020 en comparación con $ 4,1 millones en el período correspondiente del año pasado. Teniendo en cuenta el impacto de BankUnited 2.0 y la normalización de las ganancias en las ventas de valores, espero que los ingresos sin intereses disminuyan un 5% secuencialmente en el tercer trimestre y luego aumenten un 0.5% secuencialmente cada trimestre hasta el final de 2021.

Reserva acelerada de tarifas del programa de protección de cheques para aumentar los ingresos netos por intereses

BKU originó más de 3,500 préstamos por un total de $ 876 millones bajo el Programa de Protección de Cheques de Pago, como se menciona en la presentación. Suponiendo tarifas del 2.7% y un costo de financiamiento del 0.35%, la APP probablemente agregará un estimado de $ 21 millones a los ingresos netos por intereses durante la vida de los préstamos. La gerencia mencionó en la conferencia telefónica del segundo trimestre que no espera mucha condonación de los préstamos de APP antes del cuarto trimestre. Por lo tanto, espero que la mayoría de los préstamos se condonen en el cuarto trimestre, lo que conducirá a una aceleración en la contabilización de las tarifas de PPP restantes.

La condonación de préstamos PPP probablemente reducirá el saldo del préstamo en el resto de este año. Excluyendo el impacto de las APP, espero que el crecimiento de los préstamos sea bajo, ya que las incertidumbres relacionadas con la pandemia de COVID-19 mantendrán la demanda de préstamos comerciales mediocre. Sin embargo, las tasas de interés bajas probablemente impulsarán la demanda de hipotecas residenciales. En general, espero que el saldo del préstamo de fin de año sea un 1,5% menor que el saldo al final del último trimestre y un 0,7% más alto que el saldo de fin de 2019. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para préstamos y otras partidas del balance.

Es probable que el costo del depósito disminuya para mantener estable el margen

El margen de interés neto de BKU, NIM, aumentó alrededor de 6 puntos básicos en el segundo trimestre desde el primer trimestre de 2020. Es probable que NIM se enfrente a la presión de la modificación de precios de los activos y la originación de nuevos préstamos en un entorno de tasas de interés más bajas en el próximo año. Sin embargo, la administración mencionó en la conferencia telefónica del segundo trimestre que espera que el costo de los depósitos disminuya este año y el próximo, lo que contrarrestará la presión de rendimiento. Además, BKU mejoró considerablemente su mezcla de depósitos en el segundo trimestre, lo que ayudará a aliviar la presión sobre NIM. Los depósitos no basados ​​en intereses representaron el 18,7% de los fondos totales al final del último trimestre, en comparación con el 15% al ​​final del primer trimestre de 2020. En general, espero que el NIM se mantenga sin cambios en el tercer trimestre. y cuarto trimestre de 2020. Mi expectativa está más o menos en línea con la orientación de la gerencia dada en la conferencia telefónica. La siguiente tabla muestra mis estimaciones de rendimiento, costo y NIM.

Margen de interés neto BankUNited

Factores específicos de la cartera para impulsar el gasto de provisiones

El gasto de provisiones de BKU se desplomó a $ 25 millones en el segundo trimestre desde $ 125 millones en el primer trimestre de 2020. La acumulación de reservas para pérdidas crediticias futuras dependerá de un cambio en la perspectiva económica y factores específicos de la cartera. Las previsiones económicas que utilizó la dirección para determinar el requisito de provisión ya están muy estresadas; por lo tanto, no espero que las perspectivas económicas sigan empeorando. Como se mencionó en la presentación, las reservas existentes incorporan una tasa de desempleo del 13% a mediados de 2020, que desciende a 9% a fines de 2020 y 7% a fines de 2021. Además, las reservas existentes incorporan una recuperación en Crecimiento del PIB en el tercer trimestre de 2020 y regreso a los niveles anteriores a la recesión en 2023. Como no espero que las perspectivas empeoren, creo que la presión sobre el gasto de provisiones por factores económicos probablemente seguirá siendo moderada en el próximo año.

Por otro lado, los factores específicos de la cartera probablemente mantendrán el gasto de provisiones por encima de lo normal. BKU tiene una alta exposición a industrias sensibles a COVID-19 que presentan riesgos crediticios. Según los detalles dados en la presentación, las industrias vulnerables, incluidos los hoteles y el financiamiento de franquicias, representaron el 13,9% del total de préstamos al cierre del último trimestre. Además, BKU tuvo que aceptar solicitudes de aplazamiento del 15% del total de préstamos, lo que demuestra el alcance de los problemas de servicio de la deuda que enfrentan los clientes.

Industrias sensibles a COVID de BankUNited

Teniendo en cuenta los factores económicos y específicos de la cartera, espero que el gasto de provisiones de BKU se mantenga por encima de lo normal en el resto de 2020. Para todo el año, espero un gasto de provisiones de $ 211 millones, frente a los $ 9 millones de 2019.

Esperando ganancias anuales de alrededor de $ 1.92 por acción

La reserva acelerada de tarifas bajo PPP y el aumento en los ingresos de BankUnited 2.0 probablemente respaldarán las ganancias en el próximo año. Para todo el año, espero que BKU informe ganancias de 1,92 dólares por acción, un 39% menos que el año pasado. La siguiente tabla muestra las estimaciones de mi estado de resultados.

Previsión de ingresos de BankUNited

Las ganancias pueden diferir materialmente de las estimaciones porque la pandemia de COVID-19 puede dar lugar a sorpresas negativas en los gastos de provisiones. La alta exposición de BKU a segmentos vulnerables magnificará el impacto de cualquier empeoramiento de la pandemia en los gastos de provisión.

El precio limitado al alza justifica una calificación neutral

Utilizo el múltiplo histórico de precio promedio a libro tangible, P / TB, para valorar BKU. La acción cotizó a un múltiplo P / TB promedio de 0,83 en la primera mitad de 2020. Multiplicando esta relación P / TB por el valor contable tangible proyectado por acción de $ 31,3 para junio de 2021 da un precio objetivo de $ 25,9. Este precio objetivo implica una subida de sólo el 7% del precio de cierre del 3 de septiembre de BKU. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo al múltiplo P / TB.

Sensibilidad de valoración de BankUNitedAparte de la subida del precio, BKU también ofrece un rendimiento de dividendos modesto del 3,7%, suponiendo que la empresa mantenga su dividendo trimestral en el nivel actual de 0,23 dólares por acción. Existe poca amenaza de un recorte de dividendos porque las ganancias y las estimaciones de dividendos sugieren una tasa de pago del 31% para el cuarto trimestre de 2020 y del 33% para 2021, que es fácilmente sostenible.

La subida limitada del precio muestra que el mercado ya ha valorado la perspectiva de beneficios positivos. Basado en la ventaja limitada, estoy adoptando una calificación neutral en BKU.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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