Tesis de inversión

Magnite (MGNI) es una empresa de tecnología publicitaria renombrada, anteriormente conocida como Rubicon Project, después de fusionarse con Telaria en abril de 2020. La entidad combinada forma la plataforma publicitaria independiente más grande del lado de la venta / oferta.

Pensamos que la mudanza tiene sentido. Si la integración tiene éxito, la nueva empresa se beneficia del intercambio programático escalado de Rubicon y también de la exposición de Telaria a la publicidad de televisión conectada.

Los clientes de Magnite incluyen Hulu TV, SlingTV y Pluto TV, entre otros. La compañía ayuda a estas marcas maximizando los ingresos publicitarios a través de una plataforma omnicanal de audio, escritorio, móvil, TV y TV conectada.

Sin embargo, desde la fusión, el valor de mercado de la empresa combinada cayó y desde marzo se ha negociado de forma lateral.

Fuente: Yahoo Finance

Creemos que existe una oportunidad para una inversión gratificante aquí, ya que la empresa está dando un giro de lo peor de COVID-19, el balance es sólido y debería beneficiarse de la inevitable transición a la televisión conectada.

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Magnite entregó un buen trimestre que apunta a un cambio radical en la industria, particularmente CTV. Los ingresos totales crecieron un 12% interanual, impulsados ​​por CTV, que ahora representa el 19%.

División de ingresos de Magnite

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La gerencia guía el tercer trimestre para crecer secuencialmente a $ 53 millones en el rango medio, o alrededor del 25%. Una vez más, la televisión conectada está impulsando la mejora. Desde julio, el segmento reporta un incremento del 50% con respecto al año anterior. Esto también significa que CTV representará una parte más significativa de los ingresos totales en el futuro, lo que refleja la tendencia favorable en CTV.

Como resultado, la compañía espera que el EBITDA ajustado sea positivo en el tercer trimestre. Y el CEO, Michael G. Barrett, es optimista sobre lo que está por venir:

Salir al mercado como la plataforma de suministro omnicanal líder e independiente, con la nueva marca Magnite, nos coloca en una posición sólida para atender mejor las necesidades de compradores y editores. Estamos viendo una serie de impulsores positivos que incluyen una recuperación sostenida en el gasto de marca, ganancias de participación en la optimización de la ruta de suministro, un retorno de los deportes en vivo, un repunte en el gasto político en CTV específicamente y una reasignación del gasto debido a los boicots de publicidad social “.

Destacó la reapertura de eventos deportivos y el gasto político como dos de los principales impulsores.

Riesgos y valoración

A pesar de las señales positivas en el segundo trimestre y parte del tercer trimestre, sigue siendo una pregunta si la entidad combinada podrá fusionarse con éxito. La dirección apuntó a una tasa de sinergia de ejecución de 20 millones de dólares; sin embargo, somos escépticos.

Particularmente, el margen bruto de Magnite tiene poco margen de mejora. Se ha estado comprimiendo de manera constante al 62% desde el 83% en los últimos cinco años. Mientras tanto, la empresa sigue gastando el 60% de las ventas en gastos de venta, generales y administrativos. Por lo tanto, no está claro que la empresa pueda escalar con éxito.

Además, la industria de la publicidad sigue siendo incierta y una segunda ola prolongada podría descarrilar el progreso de Magnite.

Sin embargo, la compañía tiene un gran colchón de $ 107 millones en efectivo (sin deudas) para capear la tormenta. También tiene un precio razonable de 4.4x EV / Sales. Esto se negocia favorablemente en comparación con The Trade Desk (TTD) a 33x y Roku (ROKU) a 16x. Ambos no son directamente comparables, pero comparten una exposición sustancial al espacio de la televisión conectada.

Resumen

Magnite es el líder en la plataforma de publicidad del lado de la oferta. Tiene una exposición creciente en CTV y está viendo mejores días desde el segundo trimestre de 2020. A medida que la economía se recupera, la acción es una buena apuesta de recuperación. Por último, la valoración tampoco es una hipérbole en comparación con otros nombres.

Sin embargo, es una inversión más arriesgada ya que persisten las incertidumbres en torno a la industria. Además, dado el perfil de ganancias brutas y lo altos que han sido los gastos de marketing, no es seguro que la empresa pueda crecer de manera sostenible.

Divulgar: Yo soy / somos largo MGNI. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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