Análisis de riesgo y rentabilidad

Capital de entrada (OTC: INPCF) está siendo comprado por Bridgeway National (OTCPK: BDGY). El diferencial de fusión actual es del 8,7% y el mercado está valorando una probabilidad de cierre del 85%. Estimo que hay una desventaja de ~ 53.4% ​​si el trato se rompe, así que evalúe la apuesta de acuerdo con su límite de riesgo. En la siguiente tabla se proporciona un resumen:

Probabilidad de cierre – esta es una probabilidad estándar de cierre en fusión arb. Consulte a continuación para ver una ilustración gráfica. La idea es que cuanto más cerca esté el precio actual del precio de la transacción, mayor será la probabilidad de cierre del mercado, lo que debería tener sentido intuitivo.

Precio de ruptura del trato: utilicé el precio no afectado para estimar la desventaja si el trato se rompe.

Perfil del comprador

Bridgeway National cambió su nombre varias veces antes. Originalmente se llamó Snap Online Marketing cuando se incorporó por primera vez en 2012, y ofrece una gama completa de servicios web, incluidos servicios de marketing web, campañas de marketing social y viral y consultoría en optimización de motores de búsqueda, diseño web personalizado, incluidas soluciones CRM. La compañía cambió su nombre a Lifelogger Technologies en 2014 y pasó al desarrollo de cámaras de video portátiles. La versión beta fue lanzada pero nunca tuvo tracción durante los siguientes 4-5 años. A principios de 2019, Capital Park Opportunities Fund LP compró el 84,4% de las acciones con derecho a voto y efectivamente convirtió este vehículo público en una sociedad de cartera de inversiones administrada por Eric Blue, que tiene una amplia experiencia en capital privado en el mercado medio. El nombre de la empresa se cambió a Bridgeway National Corp.el 19 de diciembre de 2019.

Poco después de la conversión, Capital Park compró las marcas comerciales “Joy” y “Cream Suds” por 30 millones de dólares de P&G. El precio de compra se financió con un Préstamo a Plazo de 22 millones de dólares de Piney Lake Opportunities ECI Master Fund y un pagaré de 9,5 millones de dólares a P&G. La compañía está en incumplimiento con respecto al Préstamo a Plazo y el Pagaré, y está buscando refinanciar ambos (según su 10-Q más reciente). Sin embargo, es importante tener en cuenta que Bridgeway no figura como prestatario o garante en el Contrato de Préstamo, sino que la sociedad de cartera intermediaria (C-PAK Consumer Product Holdings) es el único prestatario y garante. Por lo tanto, el valor predeterminado no debería interferir con la adquisición pendiente.

Financiación

El comprador ha entregado a Input Capital una copia completa de las Cartas de compromiso ejecutadas (tanto la Carta de compromiso de capital como la Carta de compromiso de deuda). Ausencia de tergiversación material e insolvencia, la adquisición no está sujeta a financiamiento (Fuente: Acuerdo de Contrato de fecha 12 de agosto de 2020).

Hitos y otras consideraciones

Todos los directores y la alta gerencia celebraron un acuerdo de voto a favor de la transacción, lo que representa el 33,3% de las acciones en circulación. El acuerdo necesita la aprobación del 66 2/3% de los votos emitidos en la Resolución del Arreglo y también la aprobación mayoritaria del accionista minoritario. Creo que todo el mundo estaría vendiendo en una oferta con una prima del 103%.

Una condición única para Input Capital es mantener C $ 20 millones en efectivo disponible en la Fecha de vigencia. La compañía tenía efectivo disponible de ~ C $ 25 millones. No veo esto como un obstáculo importante con la suspensión de la recompra de dividendos y acciones.

El lenguaje de los efectos adversos materiales se lee de manera habitual y COVID-19 es una excepción específica. No encontré ningún convenio basado en apalancamiento en el acuerdo de fusión.

Conclusión

Creo que esta adquisición se cerrará con éxito. El amplio margen de fusión puede explicarse en gran medida por el comprador relativamente desconocido y el hecho de que Input Capital es un microcap.

Divulgar: Soy / somos desde hace tiempo INPCF. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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