Socios de capital de RIT (OTCPK: RITPF) ofrece a los inversores asociarse con la realeza financiera, los Rothschild. No solo invierte en valores públicos, sino también en empresas privadas y materias primas. Esto le da a una persona una buena manera de exponerse a estas clases de activos. Actualmente, este fideicomiso de inversión (un fondo de capital fijo) cotiza con descuento sobre su valor liquidativo. Entonces, dado el descuento y la calidad, es una compra.

Resumen del fondo

RIT tiene sus orígenes en el banco de la familia Rothschild, N. M. Rothschild & Sons. Aquí, a principios de los años setenta, Jacob Rothschild asumió el cargo de presidente de Rothschild Investment Trust y comenzó a aumentar la base de activos. En 1980, se separó del banco familiar. La forma actual se origina en 1988 cuando la empresa se dividió en dos entidades cotizadas: St. James's Place (OTCPK: STJPF) y RIT Capital Partners.

Desde 1988, los rendimientos han sido excelentes. Si hubiera invertido 10,000 GBP en RIT en su OPI, habría crecido a 313,000 GBP al 30 de junio de este año con dividendos reinvertidos.

Fuente: Morningstar

Como se puede ver al final del gráfico, actualmente existe un descuento significativo sobre el NAV. Algo que no ha ocurrido desde 2014, y el descuento actual de un poco más del 6,5% es bastante mayor.

Los expertos de Morningstar también tienen una alta opinión del fondo:

Fuente: Morningstar

Cinco estrellas es la categoría más alta y es fácil ver por qué. El fondo produce rendimientos superiores a la media con un riesgo inferior a la media. O una beta baja para alfa, si lo desea. Esto se demuestra por el hecho de que RIT ha participado en el mercado al alza durante el 73% del tiempo y solo se ha unido a una caída del mercado durante el 38% del tiempo.

Algo a tener en cuenta es que comprar la cotización OTC es difícil ya que apenas hay liquidez. La cotización en la Bolsa de Valores de Londres ofrece una amplia liquidez. En Londres, el RIT también está incluido en el FTSE 250, el principal índice de capitalización media, y en el FTSE 350 más amplio, que es una combinación del FTSE 250 antes mencionado y el FTSE 100 más conocido.

En el título, llamo a RIT una oficina familiar. Esto se debe a su origen, pero también tiene otras razones. Primero, los Rothschild todavía poseen una parte considerable:

Fuente: RIT Capital Partners

Personalmente, considero que esto es algo bueno. La alineación de intereses constituye una política beneficiosa para todas las partes si todas pueden perder o ganar de manera un tanto igual.

La segunda razón por la que lo llamo family office es que la configuración de inversión de RIT lo hace así. Para la mayoría de las familias ricas que inician una family office, la riqueza proviene principalmente de una fuente específica, como un negocio. Este es un cierto elemento de riesgo, y la family office es a menudo un estabilizador de beta baja. Se parece a Warren Buffett diciendo: “Regla nº1: Nunca pierdas dinero. Regla nº2: Nunca olvides la regla nº1”. La clave es que existe un horizonte de inversión largo y que los miembros no necesitan distribuciones para sus necesidades diarias y pueden manejar el riesgo financieramente. Lo último es bastante diferente a algo parecido a un fondo de pensiones. Todo esto se refleja de manera excelente en el objetivo corporativo y la política de inversión de RIT.

Objetivo Corporativo

Para generar crecimiento de capital a largo plazo, preservando al mismo tiempo el capital de los accionistas; invertir sin las limitaciones de un índice de referencia formal, pero ofrecer a los accionistas aumentos en el valor del capital por encima de los índices relevantes a lo largo del tiempo.

Política de inversión

Invertir en una cartera internacional ampliamente diversificada en una variedad de clases de activos, tanto cotizados como no cotizados; destinar parte de la cartera a gestores excepcionales para asegurar el acceso al mejor talento externo disponible.

Fuente: RIT Capital Partners

Participaciones de fondos

Como se indica en la política de inversión, las posiciones de RIT se encuentran en todo el mundo y en una variedad de clases de activos. Actualmente, produce los siguientes gráficos a finales de julio:

Fuente: RIT Capital Partners

Primero, para cubrir la exposición cambiaria. Esto parece depender en gran medida de la libra esterlina con el 59% del NAV. Sin embargo, esto no es realmente un problema. Esto se debe a que solo muestra la denominación de las inversiones, como a nivel de unidad de fondo. Por lo tanto, el hecho de que RIT utilice principalmente GBP no es un gran problema. El tercer pastel, la exposición geográfica, es prueba de ello.

No es de extrañar que, con respecto a la exposición geográfica, América del Norte tenga el porcentaje más alto. Con aproximadamente una cuarta parte invertida en mercados emergentes, RIT debería beneficiarse del auge de estas nuevas potencias mundiales como China. Algo que sí destaca es el hecho de que la exposición a Reino Unido es superior a todos los mercados de Europa continental. Esto podría indicar algún tipo de sesgo sobre el valor de la vivienda en el RIT, especialmente porque el mercado de valores del Reino Unido representa aproximadamente el 5% del mercado financiero mundial. Esta exposición relativamente grande podría provenir del hecho de que RIT tiene Spencer House, una gran mansión en Londres, y algunas otras propiedades en el área circundante de St. James en los libros. Entonces, tener su HQ incluido en los cálculos sesga un poco los porcentajes. Otra razón podría ser que el Reino Unido puntúa bastante bien en varios ratios de valor en comparación con el resto de Europa.

El primer gráfico muestra la asignación de activos, pero podría ser mejor echar un vistazo más de cerca:

Fuente: RIT Capital Partners

Con más de la mitad del fondo invertido en acciones cotizadas, es claramente la clase de activos más importante para RIT. Aproximadamente el 20% de esto se invierte en acciones, principalmente en las bolsas estadounidenses. Para resaltar algunas cosas: Acorn no es una entidad cotizada en sí misma, sino un vehículo de JAB Holding Company. Este holding sirve como el brazo de inversión de una de las dinastías más ricas del mundo, la familia Reimann de Alemania. Acorn tiene participaciones en Keurig Dr Pepper (KDP) y JDE PEET'S (OTCPK: JDEPF), que cotizan esta primavera en la Bolsa de Valores de Ámsterdam.

Lo mismo puede decirse de 3G, la firma de capital privado dirigida por el multimillonario Jorge Paulo Lemann. Esta firma de PE fue una fuerza impulsora en la creación de Anheuser-Busch InBev (BUD) y también se asoció con Warren Buffett para combinar Kraft y Heinz para formar The Kraft Heinz Company (KHC).

El otro 80% de las acciones cotizadas está formado por fondos. Estos son fondos de cobertura tradicionales o solo a largo plazo. Ambos tipos de fondos cubren varios tipos y brindan una diversificación adicional. La exposición a estos fondos de cobertura no siempre es posible como inversionista individual, por lo que tenerlos en la mezcla es bueno.

Los derivados existen principalmente como instrumentos de cobertura adicionales.

Fuente: RIT Capital Partners

Las inversiones privadas consisten en un tercio de inversiones directas y dos tercios a través de fondos. Las inversiones directas tienen un fuerte enfoque en el sector tecnológico. Coupang, por ejemplo, es la empresa de comercio electrónico más grande de Corea del Sur y puede contar, además de RIT, también con Softbank (OTCPK: SFTBY) y Sequoia como patrocinadores.

La sección de fondos se divide entre fondos de capital privado y fondos de capital riesgo. Esto brinda una amplia exposición a las alternativas, incluso si la atención se centra en los gerentes con sede en EE. UU. Sin embargo, es un poco más difícil valorar estas participaciones. Por lo general, los administradores de fondos actualizan los NAV solo una vez por trimestre, y en estos tiempos, es difícil ponerle un precio como externo. Sobre todo porque no muchas empresas privadas negocian sus acciones en plataformas alternativas como SharesPost y EquityZen.

Fuente: RIT Capital Partners

El último gran grupo de posiciones son los fondos que se centran en el crédito y la rentabilidad absoluta. Entonces, nuevamente, algunos fondos de cobertura como Elliott del multimillonario Paul Singer. Los fondos de crédito se alejan principalmente de los bonos gubernamentales típicos, pero son más agresivos. Dado que los bonos más seguros ofrecen rendimientos negativos, los bolsillos en los que se puede encontrar alfa quedan fuera de ese alcance. Como se dijo, RIT puede asumir más riesgos que algo como un fondo de pensiones, por lo que es bueno ver esta dirección en los mercados crediticios. Para la mayoría de los inversores minoristas, esta sección de los mercados también es demasiado difícil de operar, por lo que tenerlo en un CEF como RIT es bueno tenerlo.

Ya he escrito sobre el sector inmobiliario, pero vale la pena mencionar la posición en oro. Históricamente, RIT ha apostado por el oro. Para un gran fondo diversificado, puede ser interesante hacerlo. Principalmente porque la mayoría de las veces el oro puede actuar de forma contracíclica. Entonces, hasta cierto punto, es otra cobertura.

Finalmente, la liquidez. Esto parece bastante bueno. Con tantas inversiones ilíquidas, es importante tener un búfer decente. Entonces, eso está en su lugar con casi 400 millones de libras esterlinas.

Conclusión

RIT Capital Partners es un fondo excelente, que se comporta como una family office. Puede asociarse con uno de los nombres más importantes de la historia financiera. No solo eso, sino que, a través de la explotación, se expone a grandes nombres del negocio, como Paul Singer de Elliott. Gran parte de las inversiones que realizó RIT no están abiertas al inversor minorista promedio, por lo que una inversión en RIT es una de las pocas formas de beneficiarse del alza en estas clases de activos. El fondo está asumiendo algunas de las inversiones más riesgosas, pero están bien gestionadas y cubiertas. De una manera similar en la que Michael Milken observó que agrupar varios ángeles caídos riesgosos reduce el riesgo general y aumenta los rendimientos, RIT aplica esto de alguna manera en su cartera. Dados los excelentes rendimientos históricos, las conexiones financieras, la amplia cartera y el raro descuento del NAV, califico a RIT como una compra.

Divulgar: Soy / somos largo RITPF. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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