1. Introducción

Apple (AAPL) es actualmente la empresa más valiosa del mundo en términos de capitalización de mercado y la empresa más rentable en términos de beneficios.

Como ya mencioné en mi artículo “Dividido entre valoración exagerada y resultados asombrosos”, Apple informó resultados trimestrales asombrosos con crecimiento en cada región geográfica, segmento de producto y métrica financiera. A largo plazo, la empresa tiene unos fundamentos muy sólidos y debería seguir ampliando su negocio.

Sin embargo, también hay un cambio lento pero seguro en la estrategia de ventas de la empresa. Conocemos esta estrategia de ventas en particular de las empresas de software como servicio llamadas suscripciones.

Si bien la mayoría de la gente sostiene que Apple ofrece sus servicios para generar más ventas de hardware, creo que ocurre lo contrario. Apple ofrece cada vez más su hardware por suscripción y, según se informa, planea lanzar nuevos paquetes de productos para transmitir la percepción de que se está convirtiendo en una empresa de suscripción y, por lo tanto, merece una valoración más alta.

En este artículo, les mostraré por qué pienso de esta manera. Además, discutiré las implicaciones de tal estrategia con respecto a las oportunidades y riesgos potenciales.

(Logotipo de Apple. Fuente: Pixabay)

2. El cambio de Apple hacia una empresa basada en suscripciones

Como puede ver en el siguiente gráfico, los ingresos por servicios en el año fiscal 2019 representaron el 18% de los ingresos totales de Apple con tendencia al alza.

Desglose de ingresos de Apple(Desglose de ingresos de Apple. Fuente: Declaración anual del año fiscal 2019)

Además, las ventas de hardware de iPhones, iPads y Mac han estado más o menos estancadas durante años, mientras que las ventas de dispositivos portátiles y servicios han mostrado tasas de crecimiento muy altas.

desglose de ingresos de apple(Ventas de Apple por categoría a lo largo del tiempo. Fuente: Declaración anual del año fiscal 2019)

Además, la siguiente ilustración muestra el rápido aumento de los ingresos por servicios de Apple durante los últimos años.

Infografía: Apple

(Rápido crecimiento de Apple en los ingresos por servicios. Fuente: Statista)

En el tercer trimestre del año fiscal 2020, las suscripciones pagas crecieron más de 35 millones de forma secuencial a más de 550 millones de suscripciones pagas en los servicios en la plataforma de Apple, 130 millones más que hace un año, según las declaraciones del director financiero Luca Maestri durante la llamada de ganancias. La gerencia apunta a alcanzar 600 millones de suscripciones pagas antes de fin de año.

Ahora viene la parte interesante. Si bien los ingresos de Apple en el año fiscal 2019 consistieron en el 82% de las ventas de hardware, el porcentaje de margen bruto de los servicios es un 64% mucho más alto que las ventas de hardware.

Márgenes brutos de productos y servicios de Apple(Márgenes brutos de productos y servicios de Apple. Fuente: Declaración anual del año fiscal 2019)

Entonces, ¿qué haría si tuviera un servicio de rápido crecimiento con una base de clientes en aumento y ganancias brutas mucho más altas en comparación con sus categorías de productos anteriores? Correcto, buscaría formas de aumentar las ventas de sus servicios, al mismo tiempo, aumentando la tasa de rotación y subsidiando sus categorías de productos existentes. Entonces, ¿cómo es el enfoque de Apple en este contexto?

primero, Apple ofrece financiación sin intereses por sus productos. Al mismo tiempo, la empresa permite intercambiar modelos de productos más antiguos hacer que el precio de compra de un nuevo producto sea más asequible; incluso para personas con presupuestos reducidos. El intercambio se está convirtiendo en una tendencia más común, según el CEO Tim Cook durante la llamada de ganancias. Eso le da al cliente la sensación de que los productos son más asequibles y, como ocurre con un modelo de suscripción normal, los paga en cuotas mensuales.

Segundo, Se rumorea que Apple se está preparando para lanzar nuevos paquetes de sus diferentes servicios de suscripción, según Bloomberg. Las ofertas de servicios en paquete, que se rumorea que se llamarán “Apple One”, ofrecerán servicios de Apple que consisten en Apple Music, Apple Arcade, Apple TV +, Apple News + e iCloud. Se dice que la suscripción en paquete es más barata para los clientes que comprar cada servicio individualmente.

Incluso podría imaginar que en el futuro Apple podría ofrecer su hardware en combinación con sus servicios en un paquete por una tarifa mensual con posibilidad de renovar estos productos cada año o cada dos años. Cuanto más hardware compren los clientes, mayores cuotas mensuales tendrán que pagar.

Tercero, Bloomberg informó que Apple adquirió Mobeewave. Mobeewave es una startup con tecnología que podría transformar los iPhones de Apple y otro hardware en terminales de pago. Al incorporar la tecnología de Mobeewave en su hardware, Apple podría ofrecer pagos rápidos y fáciles sin necesidad de otras aplicaciones.

La tecnología Apple Pay de Apple, en combinación con la tecnología de Mobeewave, podría ser una forma de que Apple evite la infraestructura bancaria y de pagos convencional al ofrecer a los clientes su propio procesamiento de pagos.

La ventaja para Apple podría ser la eliminación o reducción de los costos de transacción para los bancos o terceros, así como una mejor comprensión del comportamiento del consumidor (pago) y, sobre esa base, proporcionar a los consumidores nuevos servicios y ofertas de productos.

Las ventajas para los consumidores podrían ser un procesamiento rápido y fácil en la tienda de intercambios y suscripciones para las próximas ofertas de hardware y servicios de Apple.

Incluso los comerciantes podrían beneficiarse potencialmente de costos de transacción más bajos mediante el uso de la tecnología de pago de Apple, dependiendo del objetivo final de Apple con la implementación de la tecnología Mobeewave.

productos de manzana(¿Los productos de hardware de Apple pronto estarán disponibles como un paquete mediante suscripción? Fuente: Pixabay)

3. Posibles consecuencias de la expansión de las ventas de hardware por suscripción

primero, la creciente venta de hardware por suscripción podría resultar en estancamiento o disminución de las ventas generales a corto y medio plazo, que podría ser compensado parcialmente por el aumento de los ingresos por ventas y servicios de wearables. En consecuencia, con este cambio en el modelo de negocio, Apple podría sacrificar los ingresos a corto plazo por los ingresos por suscripción a largo plazo.

En este contexto, Adobe (ADBE) se puede utilizar como ejemplo. Después de que la empresa anunciara el modelo de negocio de “solo suscripción” en 2013, los ingresos y las ganancias cayeron durante dos años, pero aumentaron rápidamente a partir de entonces (consulte la siguiente figura).

Ingresos y beneficios de adobe solo después de la suscripción(Ingresos y beneficios de Adobe después de cambiar a “solo suscripción”. Fuente: Morningstar)

El crecimiento de Adobe en suscripciones de pago en 2013 también recuerda el crecimiento de Apple en las suscripciones de servicios de pago (consulte la figura siguiente).

adobe-q313-cc

(Crecimiento de suscriptores de Adobe en 2013. Fuente: Imagen tomada de Tech Crunch)

Segundo, como se puede ver en la siguiente figura, Los ingresos operativos y los flujos de caja de Apple se estancaron durante los últimos años.

manzana(Ingresos operativos de Apple y flujos de caja libre a lo largo del tiempo. Fuente. YCharts)

Sin embargo, La capitalización de mercado de Apple se triplicó con creces durante el mismo período de tiempo lo que no solo puede explicarse por el enorme volumen de recompras de acciones de Apple y el anuncio de una división de acciones (ver la siguiente figura).

manzana(Capitalización de mercado de Apple a lo largo del tiempo. Fuente: YCharts)

Si bien el cambio en el modelo comercial de Apple podría llevar a un estancamiento o una disminución de los ingresos generales, así como a un estancamiento de los ingresos operativos y los flujos de efectivo a corto y mediano plazo, los inversores parecen anticipar un aumento del rendimiento operativo en el futuro.

Tercero, El cambio de Apple hacia un modelo de negocio basado en suscripción hará ingresos y flujos de caja más fiables y estables. Este también podría ser el caso durante las recesiones económicas.

Cuarto, Apple pudo ver un crecimiento desproporcionadamente alto en sus ingresos por hardware y servicios debido a nuevas tecnologías como 5G y AR / VR si la empresa lanza ofertas complementarias. Estos incluyen el próximo iPhone con capacidad 5G. Además, hay frecuentes rumores de que se están desarrollando gafas AR / VR. Un paquete de hardware compuesto por estos productos podría convertirse en un verdadero éxito de taquilla.

Por otro lado, Apple podría sufrir de manera desproporcionada si la empresa ofrece sus propios servicios financieros y, por lo tanto, asume el riesgo de incumplimiento de sus clientes al eludir a los bancos y las instituciones financieras para ahorrar costos (de transacción).

4. La valoración actual de Apple parece ampliarse, pero las acciones podrían subir con el impulso actual.

En mi último artículo sobre Apple presenté mi valor justo cálculo sobre una base muy detallada, que es de $ 338-366 dependiendo del método de cálculo. Basado en el precio de cierre de $ 499 el viernes, este representa un potencial a la baja actual del 27-32%.

Sin embargo, yo No se sorprendería si Apple va a tener una relación P / S de dos dígitos de hasta 16 con el impulso actual del mercado., que es la relación P / S actual de la mayoría de las empresas SaaS. Esto significaría que las acciones se duplicarían nuevamente. Por otro lado, el crecimiento general de la empresa es demasiado bajo para justificar tal valoración.

UNA muy grande riesgo, que el mercado parece ignorar absolutamente en este momento, es el Prácticas de la App Store de Apple y recorte de ingresos del 30%. Mi temor personal es que Apple tiene demasiado dominio del mercado aquí y está abusando demasiado de su dominio del mercado, por lo que Apple podría verse obligada a hacer concesiones en este sentido.

Con facebook (NASDAQ: FB), Spotify (NYSE: SPOT) y Epic Games, cada vez más empresas se unen para criticar las prácticas de Apple. Una decisión judicial correspondiente podría ejercer una presión masiva sobre las acciones.

Inversores debería por lo tanto Esté atento a dos métricas en particular, lo que podría ayudar a evaluar el rendimiento operativo de Apple. Estos son los base activa instalada para hardware (iPhones, iPads, Mac) y desarrollo de servicios ingresos.

Según las declaraciones de la gerencia durante la convocatoria de ganancias para los resultados del tercer trimestre de 2020, la base instalada activa para iPhones, iMacs e iPads alcanzó un nuevo récord histórico. Además, la compañía estableció un nuevo récord en el trimestre de junio en términos de ingresos por servicios.

5. Conclusión

Como se presenta en este artículo, Apple se está moviendo cada vez más hacia un modelo de negocio basado en suscripción tanto para su hardware como para sus servicios.

En este contexto, los pagos mensuales de intercambio y sin intereses en forma de modelo de suscripción juegan un papel importante. Este cambio de política podría dar lugar a paquetes de productos que constan de varios paquetes de hardware y servicios con diferentes rangos de precios.

La ventaja para Apple es que la empresa tiene la oportunidad de mantener a los consumidores en su propio ecosistema y vender varios productos y servicios.

La ventaja para los consumidores es que el precio de compra de los nuevos productos sería más asequible; incluso para personas con presupuestos reducidos.

Los inversores deberían conceder una importancia cada vez mayor a este cambio de política al evaluar a Apple y no tratar simplemente a Apple como una empresa de hardware convencional y basada en modelos de valoración anteriores.

Si bien el cambio hacia un modelo de negocio basado en suscripción puede ejercer presión sobre el rendimiento operativo de la empresa a corto o medio plazo, este enfoque puede conducir a un crecimiento constante y sostenible a largo plazo.

Según mi modelo de valoración, el valor justo actual de Apple está entre $ 338-366 dependiendo del método de cálculo, lo que correspondería a un potencial a la baja del 27-32%.

Sin embargo, con el impulso actual del mercado, no me sorprendería que Apple tuviera una relación P / S de dos dígitos de hasta 16, en línea con la mayoría de las empresas SaaS.

Otros posibles catalizadores al alza podrían ser la próxima temporada navideña, el lanzamiento del iPhone con capacidad 5G, el lanzamiento de gafas AR / VR y la oferta de paquetes de productos adicionales.

Los riesgos a la baja existen, en particular, debido a las crecientes críticas a las prácticas de la tienda de aplicaciones de Apple y al recorte de ingresos del 30%, al que se unen cada vez más empresas. Me temo que una orden judicial correspondiente podría ejercer una enorme presión sobre el precio de las acciones de Apple a corto plazo.

PD: Si te gustó mi artículo y quieres que escriba más artículos de este tipo en el futuro, dale me gusta, comenta y comparte este artículo. Tengo la intención de publicar más sobre acciones tecnológicas en el futuro. Si está interesado en conocer mis acciones de tecnología favoritas, síganme en Seeking Alpha. ¡Gracias por leer!

Divulgar: Soy / somos largo AAPL, ADBE. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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