Las ganancias de Hanmi Financial Corporation (NASDAQ: HAFC) aumentaron a $ 0.30 por acción en el segundo trimestre, desde $ 0.08 por acción en el primer trimestre de 2020. Una gran ganancia en la venta de valores fue responsable del salto en los ingresos netos. Es probable que las ganancias se mantengan moderadas en el próximo año debido a los elevados gastos de provisiones y la normalización de las ganancias en las ventas de valores. Por otro lado, la reserva acelerada de tarifas bajo el Programa de Protección de Cheques de Pago, PPP, probablemente impulsará las ganancias. En general, espero que HAFC informe ganancias de $ 0.63 por acción en 2020, un 40% menos que el año pasado. HAFC enfrenta actualmente riesgos crediticios muy altos porque alrededor del 29% de sus préstamos totales requirieron modificación en medio de la pandemia de COVID-19. Es poco probable que el precio de las acciones aumente hasta que HAFC informe una reducción en los préstamos que requieren concesiones de pago. Por lo tanto, estoy adoptando una calificación neutral en HAFC.

Préstamos modificados a un nivel desconcertante

Como se mencionó en la presentación 10-Q del segundo trimestre, HAFC aprobó solicitudes para modificar $ 1.4 mil millones de préstamos y arrendamientos debido a dificultades en medio de la pandemia de COVID-19. Estos préstamos y arrendamientos modificados constituían el 29% de la cartera total al cierre del último trimestre. La exposición sustancial de HAFC al segmento de la hospitalidad fue en parte responsable de las modificaciones. Alrededor de $ 944,9 millones de préstamos, que representan el 19,6% del total de préstamos, fueron para la industria hotelera, como se menciona en la presentación 10-Q. En total, los segmentos de préstamos vulnerables de hotelería, servicio de alimentos y comercio minorista constituían el 35% de la cartera al final del último trimestre, como se menciona en la presentación 10-Q. A diferencia de los préstamos en el sector minorista que pueden reanudar los pagos pronto, espero que los préstamos para hospitalidad continúen requiriendo asistencia durante los próximos dos trimestres porque la gente probablemente se mantendrá cautelosa y evitará viajar hasta que COVID-19 esté bajo control. Debido a estos factores, HAFC actualmente enfrenta altos riesgos crediticios.

HAFC informó un gasto de provisión de $ 25 millones en el segundo trimestre, en comparación con $ 16 millones en el primer trimestre de 2020. Espero que el gasto de provisión en los dos trimestres restantes del año disminuya desde el máximo del segundo trimestre, pero se mantenga por encima de lo normal . Para todo el año, espero que HAFC informe un gasto de provisión de $ 80 millones, frente a los $ 30 millones del año pasado.

Normalización de las ganancias sobre valores para reducir los ingresos no financieros

Los ingresos no financieros de HAFC aumentaron un 236% trimestre a trimestre a $ 21 millones en el segundo trimestre de 2020. El aumento en los ingresos no financieros se atribuyó principalmente a ganancias de $ 15,7 millones en la venta de valores. La normalización de estas ganancias en la segunda mitad del año reducirá los ingresos no financieros. Por otro lado, la reanudación de las ventas de préstamos de la Administración de Pequeños Negocios, o SBA, aumentará los ingresos no relacionados con intereses. La gerencia mencionó en la conferencia telefónica del segundo trimestre que habían suspendido la venta de préstamos de la SBA en el segundo trimestre debido a la interrupción en el mercado secundario. Como resultado, había $ 17,9 millones en préstamos de la SBA mantenidos para la venta a fines de junio, con una prima comercial promedio ponderada del 8,97%, como se menciona en la publicación de resultados del segundo trimestre. La administración tenía la intención de reanudar las ventas de préstamos de la SBA en el tercer trimestre. Teniendo en cuenta estos factores, espero que HAFC informe un ingreso sin intereses de $ 8 millones en cada uno de los dos trimestres restantes del año, en comparación con $ 21 millones en el segundo trimestre y $ 6 millones en el primer trimestre de 2020.

Reserva acelerada de tarifas bajo el programa de protección de cheques de pago para respaldar las ganancias

Como se mencionó en la presentación 10-Q, HAFC tenía $ 301.8 millones de préstamos pendientes bajo el Programa de Protección de Cheques de Pago, o PPP, al final del último trimestre. Suponiendo comisiones del 3,2% y un costo de financiación del 0,35%, la APP probablemente agregará $ 9 millones a los ingresos netos por intereses durante la vida de los préstamos. Espero que la mayoría de los préstamos PPP sean perdonados antes de fin de año; por lo tanto, espero que HAFC acelere la contabilización de las tarifas en el cuarto trimestre.

Debido a la condonación de PPP, es probable que el saldo total del préstamo disminuya en el próximo año. Además, HAFC se concentra en préstamos inmobiliarios comerciales, cuya demanda probablemente seguirá siendo baja debido a las incertidumbres relacionadas con COVID-19. En consecuencia, espero que el saldo del préstamo de fin de año sea un 5.9% por debajo del saldo de fin de junio y un 2% por debajo del saldo de fin de 2019. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para préstamos y otras partidas del balance.

Esperando ganancias anuales de $ 0.63 por acción

Los gastos de provisiones por encima de lo normal y la normalización de las ganancias sobre valores probablemente presionarán las ganancias en el próximo año. Por otro lado, la reserva acelerada de tarifas de APP probablemente respaldará las ganancias en el último trimestre. En general, espero que HAFC informe ganancias de $ 0.63 por acción en 2020, un 40% menos que el año pasado. La siguiente tabla muestra las estimaciones de mi estado de resultados.

Pronóstico de ingresos financieros de Hanmi

La probabilidad de una pérdida de ganancias es inusualmente alta este año debido a los mayores riesgos crediticios que pueden resultar en una sorpresa negativa en los gastos de provisiones.

Dividendos que probablemente se estabilicen

HAFC recortó su dividendo trimestral dos veces este año, de $ 0.24 por acción en el primer trimestre a $ 0.12 por acción en el segundo trimestre y luego $ 0.08 por acción en el tercer trimestre. No espero un recorte adicional porque las estimaciones de ganancias y dividendos sugieren una tasa de pago del 55% para el cuarto trimestre de 2020 y del 29% para 2021, lo cual es manejable. Además, HAFC está bien capitalizado actualmente. La compañía reportó un índice de capital de nivel I a activos ponderados por riesgo de 10,86%, en comparación con el requisito regulatorio mínimo de 6,0%. Suponiendo que la compañía mantenga su dividendo trimestral en $ 0.08 por acción, el rendimiento del dividendo líder llega al 3.4%.

Sin embargo, existe un alto riesgo crediticio que puede llevar a una sorpresa en las ganancias durante el próximo año. Debido a la posibilidad de una sorpresa en las ganancias, existen posibilidades de un recorte de dividendos.

Riesgos que probablemente restrinjan el precio de las acciones, independientemente de la valoración atractiva

Estoy usando la relación histórica precio-libro tangible, P / TB, para valorar HAFC. La acción se cotizó a un múltiplo P / TB de 0,73 en la primera mitad de 2020. Multiplicando esta relación con el valor contable tangible previsto para junio de 2021 por acción de $ 18,1 da un precio objetivo de $ 13,3 para mediados del próximo año. Este precio objetivo implica un aumento del 39% con respecto al precio de cierre del 31 de agosto de HAFC. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo al múltiplo P / TB.

Sensibilidad de valoración financiera de Hanmi

Como se mencionó anteriormente, HAFC enfrenta un alto nivel de riesgo crediticio que amenaza las ganancias y la valoración. Es poco probable que el precio de las acciones aumente hasta que los préstamos que requieran modificación disminuyan a un nivel satisfactorio. Es probable que los riesgos eclipsen la atractiva valoración en los próximos cuatro a seis meses. Por lo tanto, estoy adoptando una calificación neutral en HAFC a corto plazo.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos de inversión y tolerancia al riesgo antes de invertir en las acciones mencionadas.

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