¿Busca ingresos de la tecnología? Únase al club: todos hemos oído hablar de lo estrictas que son las empresas de tecnología con sus pagos. Con el sector tecnológico impulsando el mercado hacia arriba en 2020, seguro que sería bueno ganar algunos dólares en ingresos en el camino.

Ingrese a Horizon Technology Finance (HRZN), una empresa de desarrollo comercial, o BDC, que realiza inversiones de préstamos de riesgo y deudas garantizadas a empresas respaldadas por capital de riesgo en las industrias de tecnología, ciencias biológicas, información y servicios de atención médica y tecnologías limpias.

Como hemos señalado en algunos de nuestros artículos recientes sobre otros BDC, este grupo lo ha tomado en serio este año. Sin embargo, algunos de ellos, como HRZN, se han mantenido mejor que la mayoría.

Si bien HRZN aún está por detrás del S&P 500 en 2020 y durante el año pasado, ha aumentado un 9.7% durante el último trimestre y ha superado en gran medida a la ETN, BDCS de Wells Fargo Business Development Company:

Calendario de distribuciones:

La gerencia declaró y mantuvo los pagos mensuales regulares de $ .10 de septiembre a noviembre. La gerencia ha declarado distribuciones mensuales de $ 0.10 por acción durante 48 meses consecutivos.

El factor de cobertura de los últimos 12 meses de HRZN es un fuerte 1,22X, basado en NII / acción de $ 1,52. Los pagos mensuales de HRZN han sido bien cubiertos por la Renta Neta de Inversiones, frente a una combinación de NII y ganancias de capital, como ocurre con algunos otros BDC.

“El nivel de distribución refleja nuestra perspectiva para el balance de 2020 y nuestros ingresos indirectos al 30 de junio. Ahora hemos cubierto nuestras distribuciones con NII durante los últimos 2.5 años”. (Convocatoria Q2 2020)

Calificaciones de la cartera:

Dada la rápida trayectoria descendente de la economía de EE. UU. En la era COVID-19, los inversores desconfían de la salud financiera de las tenencias de BDC de empresas privadas poco conocidas, con pocos datos públicos disponibles sobre ellas.

HRZN utiliza un sistema de calificación de varios niveles para calificar el desempeño de sus explotaciones, al igual que muchos BDC. El nivel superior 4 representa la calificación de calidad crediticia más alta y el 3 es la calificación para un nivel estándar de riesgo. El Nivel 2 representa un mayor nivel de riesgo y, si bien la administración no prevé ninguna pérdida para un préstamo con calificación 2, existe la posibilidad de una pérdida futura de capital. Una calificación de 1 representa un deterioro de la calidad crediticia y un alto grado de riesgo de pérdida de capital.

Al 30 de junio de 2020, había dos inversiones de deuda con una calificación crediticia interna de 1, con un costo de $ 13.5 millones y un valor razonable de $ 7.1 millones, versus un costo de $ 5.8 millones y un valor razonable de $ 2.3 millones, como del 31/3/20, y un costo de $ 5.7 millones y un valor razonable de $ 2.0 millones al 31/12/19.

Por lo tanto, la tendencia del nivel más bajo fue hacia arriba en el segundo trimestre de 2020, pero el monto de $ 7.1M representó solo el 2.1% del valor razonable de las inversiones de deuda total de HRZN.

Los otros niveles mostraron una progresión saludable en el segundo trimestre frente al primer trimestre de 2020, con el siguiente nivel más bajo, el nivel 2 disminuyó de $ 56 millones a $ 48 millones, y el nivel 3 mejoró en un 14%, a $ 265 millones, mientras que el valor razonable del nivel 1 aumentó en ~ 41%, hasta $ 23,5 millones.

Al 30/6/20, los dos niveles superiores eran ~ 84% de las inversiones de deuda de HRZN a valor razonable, frente al 81% al 31/3/20:

(Sitio HRZN)

Ganancias:

HRZN financió seis nuevos préstamos a cuatro nuevas empresas de cartera de ciencias de la vida y a empresas de cartera de ciencias de la vida existentes en el segundo trimestre de 2020, por un total de 40 millones de dólares, y consolidó 15 millones de dólares en préstamos de su antigua empresa conjunta en su balance, lo que dio como resultado que HRZN noveno trimestre consecutivo de crecimiento de la cartera. El rendimiento de los nuevos préstamos fue del 11,1%.

La gerencia continuó enfocándose en el mercado de las ciencias de la vida durante la pandemia, donde ve mejores oportunidades de inversión.

Los fondos del segundo trimestre de 2020 fueron: Un préstamo de riesgo de $ 10 millones para Sarah Bell, desarrolladora de un dispositivo de respuesta rápida aprobado por la FDA para diagnosticar convulsiones.

Un préstamo de riesgo de $ 10 millones para Magnolia Medical Technologies, un desarrollador de un dispositivo de recolección de hemocultivo aprobado por la FDA.

Un préstamo de riesgo de $ 10 millones para Provivi, que está desarrollando productos naturales de protección de cultivos rentables.

Un préstamo de riesgo de $ 5 millones para Emalex Bioscience, que se enfoca en el tratamiento de trastornos del sistema nervioso central y la fluidez. También financiaron $ 5 millones adicionales a Kate Farms, una de las empresas de la cartera de atención médica existente de HRZN.

HRZN también tuvo $ 30 millones en actividad de prepago en el trimestre, una señal saludable en un entorno difícil. El rendimiento de su cartera de deuda para el trimestre fue del 16,9%.

“Cerramos $ 100 millones en nuevos compromisos y aprobaciones de préstamos. Y terminamos el trimestre con un retraso comprometido y aprobado de $ 101 millones, en comparación con $ 44 millones al final del primer trimestre de 2020. El aumento en nuestro retraso comprometido se debió principalmente a nuevos compromisos de ciencias de la vida con patrones típicos de financiamiento de tramos y / o de hitos. Una cartera de nuevas oportunidades a la fecha es de $ 520 millones “. (Llamada Q2)

Las ganancias para el primer trimestre de 2020 fueron sólidas, con un aumento del 26% en los ingresos totales por inversiones y un 33% en los ingresos netos por inversiones, NII. HRZN tuvo $ 2.66 millones en ganancias realizadas, frente a una pérdida de – $ 3.45 millones en el primer trimestre de 2019.

NII / Share fue plano, pero Eso fue todo un logro, ya que el recuento de acciones aumentó en ~ 33%. Lo mismo ocurre con el NAV / Acción, que era de $ 11,64 al 30/6/20, con un recuento de acciones mucho más alto frente a $ 11,60 al 30/6/19. El NAV / acción subió $ 0.16 desde el 31 de marzo de 2020.

El ingreso neto de inversiones para el segundo trimestre de 2020 fue de $ 0.40 / acción, frente a $ 0.26 / acción en el primer trimestre de 2020 y $ 0.37 / acción para el segundo trimestre de 2019.

Para el segundo trimestre de 2020, el aumento neto en los activos netos resultantes de las operaciones fue de $ 7,9 millones, o $ 0,47 / acción, frente a $ 4,5 millones, o $ 0,34 / acción, en el segundo trimestre de 2019.

Valoraciones:

A $ 12,00, HRZN se vende con una prima del 3% respecto a su valor liquidativo por acción del 30/6/20 por acción de $ 11,64

Se vendió con una prima del valor contable durante la mayor parte de 2019 y principios de 2020, pero, como la mayoría de los otros activos, alcanzó su mayor descuento en los mínimos de marzo de 2020. Volvió a una valoración de precio / libro superior a finales de julio / principios de agosto, tras su sólido informe de ganancias del segundo trimestre de 2020.

El precio / NII por acción de HRZN parece más barato que los promedios de la industria, mientras que su atractivo rendimiento del 10% está un poco por debajo del promedio muy alto de la industria de ~ 11%, lo que ilustra cuánto rendimiento demanda el mercado de la industria BDC:

Finanzas:

El ROA, el ROE y el margen EBIT de HRZN se ven mucho mejor que los promedios, mientras que su apalancamiento de deuda es un poco más bajo, en .92, que es más bajo que el índice de apalancamiento objetivo de la administración de 1.2 a 1.

Deuda y Liquidez:

HRZN fortaleció y diversificó aún más su balance mediante la modificación de sus líneas de crédito con New York Life Insurance y KeyBank, y finalizó el trimestre con más de $ 200 millones de capacidad para respaldar a las empresas de su cartera y realizar nuevas inversiones de forma selectiva.

Al 30 de junio de 2020, la compañía tenía $ 60.0 millones en liquidez disponible, que consta de $ 37.3 millones en efectivo y fondos del mercado monetario, y $ 22.7 millones en fondos disponibles bajo compromisos de líneas de crédito existentes.

Había $ 45 millones en saldo de capital pendiente bajo la línea de crédito renovable de $ 125 millones. Esta Facilidad Clave permite un aumento en el compromiso total del préstamo hasta un compromiso agregado de $ 150 millones.

En junio de 2020, Horizon modificó su línea de crédito senior garantizada de $ 100 millones con una gran compañía de seguros con sede en EE. UU. Para extender el período de inversión hasta junio de 2022, de conformidad con lo cual Horizon puede pedir prestado hasta $ 100 millones según los términos de los pagarés garantizados. El período de inversión será seguido por un período de amortización de cinco años. La fecha de pago final indicada se extendió hasta junio de 2027, sujeto a cualquier extensión del período de inversión. La tasa de interés de los pagarés emitidos bajo la línea de crédito se basa en la tasa swap del mercado medio de USD a tres años más un margen de entre 3.55% y 5.15% con una tasa de interés mínima, determinada por la calificación de dichos pagarés al momento de emisión. Al 30 de junio de 2020, había $ 13.3 millones en anticipos realizados a una tasa de interés de 4.60%. (fuente – sitio HRZN)

Horizon Funding Trust 2019-1, una subsidiaria de propiedad total de Horizon, emitió anteriormente $ 100.0 millones de bonos respaldados por activos de 2027, a una tasa de interés fija de 4.21%, que tienen una calificación de A + por Morningstar Credit Ratings, LLC y están respaldados por $ 160.0 millones de préstamos garantizados de HRZN.

Resumen:

Hay mucho que me gusta de HRZN: sus distribuciones mensuales atractivas y bien cubiertas, el crecimiento de sus ganancias y el hecho de que su cartera se mantiene bien en este entorno difícil, tanto que la gerencia ya ha declarado un pago mensual constante para el los próximos tres meses.

Dada la incertidumbre de la pandemia y su efecto en la economía, y las próximas elecciones estadounidenses, calificamos a HRZN como una compra especulativa.

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Divulgar: Yo soy / somos largo HRZN. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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Descargo de responsabilidad: este artículo se escribió únicamente con fines informativos y no pretende ser un consejo de inversión personal. Practique la debida diligencia antes de invertir en cualquier vehículo de inversión mencionado en este artículo.

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