En general, ha sido un comienzo de año terrible para el grupo de la industria cervecera, con el índice bajado significativamente en lo que va de año, con sus dos componentes principales Anheuser-Busch (BUD) y Molson Coors (TAP) generando retornos sin vida, por debajo de 20 %. Afortunadamente, para los inversionistas de Boston Beer (SAM), la compañía ha encontrado una manera de prosperar en el entorno actual, ya que las marcas más nuevas de Truly y Twisted Tea han seguido ganando terreno entre los consumidores. Sin embargo, si bien las métricas de crecimiento de la compañía son sobresalientes, las acciones comienzan a encarecerse un poco con más de 7.2x ventas. Por lo tanto, si bien esta historia de crecimiento podría tener una pista más larga durante los próximos 18 meses, creo que los inversores harían bien en no perseguir acciones por encima de $ 895,00.

(Fuente: TC2000.com)

Boston Beer publicó sus resultados del segundo trimestre el mes pasado, y la compañía entregó otro trimestre espectacular, con ganancias trimestrales por acción (EPS) que aumentaron un 116% interanual, con ingresos que crecieron un 42% en el mismo período. Los excelentes resultados operativos se atribuyeron a la aceleración continua en las marcas más nuevas de la compañía (Truly, Twisted Tea y Dogfish Head), compensadas por un desempeño más suave en las marcas Sam Adams y Angry Orchard de Boston Beer debido a cierres en las instalaciones. Boston Beer señaló que Truly fue el único seltzer duro introducido antes de este año para aumentar su participación de mercado en 2020, lo que demuestra cuán resistente es la marca a los productos de la competencia que ingresan al espacio.

(Fuente: sitio web de la empresa)

La parte más increíble de los resultados recientes es el enorme rendimiento superior frente a sus pares. Mientras que Anheuser-Busch y Molson Coors registraron una caída de las ventas de un 19% interanual en promedio el último trimestre, Boston Beer aumentó las ventas en un 42%, un rendimiento superior a 6.000 puntos básicos en el segundo trimestre. Esto fue impulsado por el cambio que vemos de las categorías de cerveza y vino a seltzer duro, ya que muchos consumidores buscan una forma refrescante de combatir el calor sin acumular calorías. Dado que Truly ofrece a los consumidores una opción de 100 calorías con 2 gramos de carbohidratos, 1 gramo de azúcar y sin gluten, el liderazgo del producto y el crecimiento continuo no son sorprendentes. Como muestra el gráfico a continuación, a pesar de los nuevos participantes en el espacio de las seltzer duras, Truly y White Claw son los dos que continúan aumentando su participación de mercado. Al mismo tiempo, Bon & Viv de Anheuser y otras ofertas (áreas sombreadas en naranja y rojo) no han podido ganar mucha tracción.

(Fuente: Nielsen, Guggenheim Securities LLC)

Volviendo a las marcas heredadas de Boston Beer, vale la pena señalar que, si bien Sam Adams y Angry Orchard deberían experimentar un crecimiento negativo en el año fiscal 2020, en realidad están creciendo a niveles de dos dígitos fuera de las instalaciones. Sin embargo, los cierres en las instalaciones con restaurantes, bares y eventos con mucho menos tráfico han frenado a estas marcas. Si miramos 12 meses hacia adelante, donde el mercado es generalmente el más enfocado a la hora de valorar acciones, es fácil ver por qué los fondos se están acumulando en Boston Beer a un ritmo tan rápido. Esto se debe a que la marca Truly de la compañía sigue teniendo un estrangulamiento en el mercado de los seltzer duro, y deberíamos ver que las ventas en las instalaciones vuelvan a niveles normales en los próximos 12 meses a medida que las cosas vuelvan a abrir. Con Truly continuando ganando participación de mercado y dando un bocado a la demanda de cerveza y volviendo a abrir en las instalaciones, tenemos una empresa capaz de generar más de $ 2 mil millones en ventas en el FY2021. Echemos un vistazo a las métricas de crecimiento de la empresa a continuación:

(Fuente: YCharts.com, Tabla del autor)

Como podemos ver en el gráfico anterior, Boston Beer ha experimentado una aceleración masiva en sus ganancias, después de años de crecimiento estancado entre el FY2014 y el FY2018. Durante el año fiscal 2018, la compañía experimentó un año de ruptura de ganancias con ganancias anuales por acción (EPS) que alcanzaron un nuevo máximo histórico, y el año fiscal 2019 vio una tasa de crecimiento muy respetable del 16% ($ 8.69 frente a $ 7.46). Sin embargo, es el año fiscal 2020 donde se muestra el impresionante crecimiento real, con ganancias aumentando debido a un aumento en los ingresos debido a envíos mucho más altos año tras año. Si miramos las estimaciones del FY2020, podemos ver que actualmente se ubican en $ 12.85, con las estimaciones del FY2021 recientemente subidas a $ 16.90.

(Fuente: Cuadro del autor)

Suponiendo que Boston Beer cumpla con sus estimaciones para el año fiscal 2020, esto se traduciría en una tasa de crecimiento del 48% en EPS anual año tras año, una aceleración de 3,200 puntos básicos en el crecimiento de ganancias año tras año. Este es un crecimiento increíble para una empresa no tecnológica, especialmente considerando que se espera que el grupo de la industria registre un crecimiento negativo año tras año; Tanto Anheuser-Busch como Molson Coors esperaban ver una caída anual de BPA de al menos un 20%. Vale la pena señalar que este increíble crecimiento de las ganancias se está produciendo a pesar de la compresión de los márgenes, ya que la compañía ha estado utilizando cerveceros de terceros para ayudar a completar algunos pedidos debido a problemas de capacidad relacionados con COVID-19. De cara al FY2021, Boston Beer debería mantener sus altas tasas de crecimiento de dos dígitos, con pronósticos que apuntan actualmente a un crecimiento del 31% ($ 16,90 frente a $ 12,85).

(Fuente: YCharts.com, Tabla del autor)

Si pasamos a los ingresos trimestrales de Boston Beer, el crecimiento es increíble para una industria que generalmente ha sido relegada a tasas de crecimiento de un solo dígito. Como podemos ver, Boston Beer aumentó sus ingresos trimestrales de $ 306,9 millones a $ 378,5 millones desde el tercer trimestre de 2018 hasta el cuarto trimestre de 2018, y las primeras estimaciones sugieren que podríamos ver un lanzamiento de ingresos del tercer trimestre de 2020 a $ 511,6 millones. Esto se traduciría en un crecimiento de ingresos del 35% año tras año, después de superar el crecimiento de ingresos del 23% en el año anterior. Si miramos hacia las estimaciones del cuarto trimestre de 2020, se prevé que los ingresos crezcan un 29% año tras año, una ligera desaceleración secuencial, pero aún así una tasa de crecimiento muy impresionante.

(Fuente: YCharts.com, Tabla del autor)

Entonces, ¿por qué no comprar Boston Beer a $ 890.00 si la acción es líder por un amplio margen en su industria y la compañía tiene una posición dominante con el producto líder en el sector de las seltzer duras? Desafortunadamente, el valor está comenzando a adelantarse un poco a sí mismo, con Boston Beer actualmente valorada en 7.3x en ventas. Este es un precio elevado a pagar por cualquier acción de crecimiento no tecnológico, e incluso una con tasas de crecimiento de ingresos superiores al 30%, a menos que Boston Beer planee crecer a este ritmo de forma indefinida. Como podemos ver, Boston Beer cotiza a tres veces el múltiplo de Anheuser-Busch y más de siete veces el múltiplo de Molson Coors, lo que sugiere que está muy por delante de su grupo de la industria desde el punto de vista de la valoración. Sin embargo, hay una salvedad que vale la pena señalar aquí.

(Fuente: YCharts.com)

Como podemos ver a continuación, Molson Coors y Anheuser-Busch están experimentando caídas de dos dígitos en el crecimiento de los ingresos, mientras que Boston Beer está aumentando los ingresos en más del 30% año tras año. Por lo tanto, esperaríamos que Boston Beer cotice con una prima enorme frente a estos dos nombres. Habiendo dicho eso, esta prima se está estirando un poco, y Boston Beer ahora se cotiza al más alto nivel para una cervecera en las últimas tres décadas, incluso cuando Molson y Anheuser-Busch vieron un crecimiento sólido.

(Fuente: YCharts.com)

(Fuente: YCharts.com)

Si miramos el gráfico anterior que se remonta a la década de 1980, podemos ver que la valoración máxima de Anheuser-Busch fue de 5,3 veces las ventas hace poco más de cuatro años, y la valoración máxima de Molson Coors fue de 6,7 veces las ventas. Desde entonces, estas acciones han sido dinero muerto, y los grandes picos durante las últimas tres décadas en sus múltiplos de ingresos generalmente han llevado a una reversión media significativa en el precio de sus acciones. Actualmente, Boston Beer cotiza a 7,3 veces las ventas, lo que está por encima de las valoraciones máximas de ambas empresas en su mejor momento, lo que sugiere que se está estirando un poco.

Incluso si tuviéramos que aplicar una prima del 20% a Boston Beer cuando ingresa a una nueva categoría y le quita participación de mercado a sus pares, la valoración sigue siendo bastante elevada. Esto se debe a que el múltiplo de ingresos máximos promedio para Anheuser-Busch y Molson Coors fue de 6.0, y Boston Beer ahora ha fijado el precio total en esa valoración en 7.3 (6.0 x 1.2 para una prima del 20% = 7.2). Si bien esto no significa que Boston Beer deba corregir significativamente, sí sugiere que no hay un margen real de seguridad aquí para la compra de nuevas acciones en los niveles actuales.

(Fuente: TC2000.com)

Desafortunadamente, aunque la valoración se está estirando, el panorama técnico lo confirma, con Boston Beer actualmente más de un 50% por encima de su promedio móvil semanal. Como podemos ver en el gráfico semanal que se remonta a 2013, estas sobreextensiones siempre han provocado caídas del 15-20% en el precio de las acciones. Dado que actualmente estamos mucho más estirados que en todas las ocasiones anteriores, creo que los inversores están asumiendo un riesgo elevado si están considerando comprar acciones por encima de $ 895,00. Si bien el gráfico anterior no significa que tengamos que corregir un 15-20% como todas las ocasiones anteriores, creo que el mejor caso a partir de aquí es una consolidación lateral en el rango de $ 800.00 – $ 920.00 para permitir que la valoración se ponga al día. El caso más probable, en mi opinión, es una corrección para restablecer la condición actual de sobrecompra.

(Fuente: sitio web de la empresa)

Boston Beer es sin duda una historia de crecimiento excepcional que tuvo la previsión de aventurarse en un área del mercado que le permitió darle un mordisco a sus competidores, mientras que son más vulnerables con las ventas en las instalaciones en su mayoría cerradas. Sin embargo, si bien el crecimiento a un precio razonable es una receta para obtener rendimientos de cartera descomunales, el crecimiento a un precio irrazonable es una receta pésima en general, especialmente cuando se mezcla con un indicio de una condición de sobrecompra.

Por lo tanto, si bien Boston Beer es una acción de enorme crecimiento, creo que los inversores harían bien en no perseguir acciones por encima de $ 895,00. De hecho, si viéramos un repunte por encima de $ 910,00 antes de octubre, creo que esta sería una oportunidad para obtener beneficios de las acciones.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: Taylor Dart no es un asesor de inversiones registrado ni un planificador financiero. Este escrito es solo para fines informativos. No constituye una oferta de venta, una solicitud de compra ni una recomendación con respecto a ninguna transacción de valores. La información contenida en este escrito no debe interpretarse como asesoramiento financiero o de inversión sobre ningún tema. Taylor Dart renuncia expresamente a toda responsabilidad con respecto a las acciones tomadas en base a parte o toda la información contenida en este escrito.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí