Recientemente, aumenté mi posición en Sea Limited (SE), el gran líder en juegos, comercio electrónico y pagos digitales en el sudeste asiático. Si bien la posición se ha más que duplicado desde que se sugirió por primera vez para los miembros del servicio de Crecimiento Sostenible, he optado por aumentar mi participación en el negocio y “promediar” en lugar de obtener ganancias. Hay 4 razones clave por las que he elegido hacer esto.

Los impactos positivos de la pandemia serán duraderos

Sea, como la mayoría de las otras plataformas de comercio digital global, fue un gran beneficiario de la mejora del crecimiento de los ingresos y la monetización como resultado de la pandemia.

En su trimestre más reciente, los ingresos de Sea aumentaron un 93%. Tanto los juegos como el entretenimiento digital de Sea, Garena y el negocio de comercio electrónico de Sea Shopee experimentaron una aceleración significativa. Los ingresos en el negocio del entretenimiento digital aumentaron un 62% año tras año, ya que los efectos de un bloqueo forzado en la región del sudeste asiático vieron una fuerte adquisición de usuarios y aceleraron las tendencias que ya estaban ocurriendo en toda la región.

Fuente: Informe Sea Q2 '20

En el negocio de juegos de Garena, los usuarios activos trimestrales aumentaron un 60% año tras año, mientras que los usuarios de pago premium aumentaron un 90%. Sea no solo logró atraer a un número cada vez mayor de usuarios a su ecosistema de juegos, sino que también logró convencer a muchos más de esos usuarios para que pagaran por contenido premium.

Fuente: Informe Sea Q2 '20

Además, el negocio de Shopee también mostró un crecimiento masivo en toda la región, con ingresos de comercio electrónico que aumentaron casi un 188% año tras año. Si bien Shopee está involucrado en una pelea bastante apretada con Lazada, respaldada por Alibaba (BABA) por el liderazgo del comercio electrónico en muchos mercados del sudeste asiático, hubo algunas pruebas en el segundo trimestre de que Sea no solo aumentó drásticamente el número de usuarios y el volumen de mercancías en la plataforma, sino que también amplió aún más su ventaja frente a Lazada en la región. Sea informó un aumento en el volumen de mercancías que fue superior al 100% año tras año, con un volumen de pedidos que aumentó más del 150%.

Fuente: Informe Sea Q2, '20

Los datos informados por Sea, provenientes de AppAnnie, sugieren que Sea se ha distanciado de Lazada durante el segundo trimestre, con el promedio más alto de usuarios activos mensuales y tiempo en la aplicación en Android en la categoría de compras en el sudeste asiático, además de ser el más aplicación descargada con frecuencia en la categoría de compras en la región.

Fuente: Informe Sea Q2 '20

Si bien gran parte de este repunte en el crecimiento fue claramente atribuible a la pandemia, existen fuertes razones para creer que el crecimiento relacionado con la pandemia continuará no solo durante los próximos meses sino también durante los próximos años. Los juegos en línea son una actividad muy comprometida y es casi seguro que una buena proporción de usuarios adquiridos por la pandemia continuará incluso una vez que la pandemia haya disminuido y se haya reanudado algo de normalidad.

Sin embargo, es mucho más probable que los vientos de cola del comercio electrónico sean duraderos siempre que las interacciones de compra en Shopee hayan sido satisfactorias durante este período. La conveniencia y comodidad de la experiencia del comercio electrónico casi con certeza dará como resultado tasas de crecimiento elevadas en este negocio una vez que la pandemia se haya resuelto por completo, no solo con los usuarios adquiridos que permanecen en la plataforma Shopee, sino también aumentando el gasto en todas las categorías.

Mercados finales que todavía tienen un enorme potencial

El tamaño de la oportunidad general de Sea es particularmente claro cuando se considera la relativa infancia de los mercados en los que opera. Si bien el crecimiento de Sea durante el trimestre actual es claramente impresionante, la magnitud de la oportunidad que aún permanece en el comercio electrónico en el sudeste asiático es bastante grande.

Muchos de los principales mercados de Sea, incluidos Indonesia, Tailandia, Vietnam y Filipinas, todavía tienen una penetración del comercio electrónico de un solo dígito como porcentaje del consumo minorista general. Se espera que el volumen bruto de mercancías que se negociará en plataformas de comercio electrónico en toda la región se acelere enormemente durante los próximos cinco años, colocando a Sea en una posición única como líder del mercado en prácticamente todos estos mercados en la región.

Fuente: Reuters.com

Debido a la naturaleza de los costos de búsqueda de transacciones y la fricción del descubrimiento en estos mercados de comercio electrónico, los líderes de participación de mercado generalmente obtienen la mayor parte del crecimiento del volumen y la economía en estas plataformas. Es menos probable que los usuarios deseen buscar en múltiples plataformas para descubrir y concluir una transacción.

Los comerciantes también quieren estar en la plataforma que tiene la mayor cantidad de usuarios. Tienen tendencia a centralizarse en las plataformas que realizan la mayor cantidad de volumen bruto de mercadería. Como resultado, los mercados con participación mayoritaria en el mercado se benefician de que el ganador se lleve la mayor parte o incluso el ganador se lleve todo la economía. En este contexto, creo que las perspectivas de Sea aquí son muy buenas.

Más oportunidades de monetización de una base cautiva

El botín de tener un asiento en la mesa como el proveedor de comercio digital dominante en una región de rápido crecimiento como el sudeste asiático es significativo. De hecho, los movimientos que Sea ha estado haciendo recientemente me recuerdan mucho a un manual similar que una de mis otras inversiones a largo plazo, MercadoLibre (MELI) ha ejecutado con tanto éxito en América Latina.

Cuando invertí por primera vez en el negocio de MercadoLibre hace 5 años, MELI era un proveedor de comercio electrónico incipiente con un negocio de pagos incipiente. 5 años después, MercadoLibre no solo es el negocio de comercio electrónico dominante en la región, con el doble de visitas mensuales que Alibaba y Amazon (AMZN), sino que también tiene un negocio de pagos que es una oportunidad casi tan grande para la empresa como el propio negocio de comercio electrónico. MercadoLibre también se ha expandido más recientemente a préstamos para consumidores y empresas con datos importantes sobre el historial de compras de usuarios de la plataforma y comerciantes vendedores.

Sea también tiene múltiples oportunidades para monetizar su base de usuarios a lo largo del tiempo. Actualmente, la empresa tiene solo 15 millones de usuarios que pagan trimestralmente por servicios de billetera móvil y realizó transacciones de solo $ 1.6 mil millones en volumen de pago de billetera móvil en el segundo trimestre. El negocio de pagos aporta menos del 10% de los ingresos totales en la actualidad, sin embargo, esto podría ser una verdadera fuente de ingresos en los próximos años.

La clave será el crecimiento y la adquisición continuos de usuarios cautivos en todos los negocios de comercio electrónico de Sea. Si esto continúa, la monetización de pagos dentro y fuera de la plataforma contribuirá orgánicamente al crecimiento del negocio de pagos. Con base en ciertos movimientos que Sea ha hecho en cuanto a aprobaciones de licencias bancarias, preveo un futuro en el que los pagos móviles y los servicios de préstamos digitales se conviertan en una parte bastante importante de los ingresos comerciales generales.

Influencia estratégica de Tencent como accionista

Otro aspecto bastante significativo del caso de inversión para Sea es su participación del 20% en Tencent (OTCPK: TCEHY). Esto es importante por varias razones. La participación de Tencent en Sea le proporciona una fuente potencial de financiación en su batalla en curso con Lazada, controlada por Alibaba. En la batalla a largo plazo por la participación de mercado, Sea tendrá que seguir financiando a Shopee, que actualmente tiene pérdidas, para finalmente adquirir una participación decisiva.

Si bien Garena es muy rentable y una fuente de financiación, Tencent también ofrece opciones potenciales si es necesario. El papel de Tencent en el fortalecimiento del negocio de juegos de Sea en el sudeste asiático también es importante. Como licenciatario de los títulos de Tencent en el sudeste asiático, Sea obtiene un flujo potencial de creadores de éxitos sin la inversión necesaria en I + D que de otro modo requeriría tal esfuerzo.

Además de la contribución al negocio del juego de Sea, la dirección estratégica de Tencent hacia Sea también será invaluable en varios aspectos. Tencent proporciona a Sea una guía significativa para, en última instancia, crear un negocio de pagos sólido en el sudeste asiático y una experiencia y una dirección significativas dada la influencia de WeChat Pay en China.

Además, la experiencia en gestión para dirigir y hacer crecer varias grandes empresas y gestionar con éxito esfuerzos dispares es otra área en la que Tencent puede proporcionar asesoramiento adecuado sobre gobernanza y mejores prácticas. En este rol, Tencent puede jugar un rol similar para Sea como lo hace PayPal (PYPL) para MercadoLibre.

Riesgos potenciales

Si bien el caso de inversión para Sea parece bastante positivo, existen varios riesgos a monitorear. Financiar las ambiciones de comercio electrónico de Shopee podría ser un proceso potencialmente prolongado, y es poco probable que Alibaba abandone el liderazgo regional de manera tan voluntaria. Esto podría conducir a un ciclo continuo de subsidios y descuentos a los usuarios.

La atención de la gerencia se extenderá a su negocio de juegos, comercio electrónico y pagos. La disciplina deberá ser buena para garantizar que cualquier distracción para el dominio del comercio electrónico no se extienda al negocio de los juegos, la fuente de ingresos de Sea.

Pensamientos concluyentes

Sea ha tenido una racha muy fuerte en estos últimos meses y se ha más que triplicado desde principios de año. Sin embargo, en lugar de buscar ganancias, estoy interesado en acumular una participación mayor en este negocio, por lo que he “promediado” en lugar de buscar ganancias en este momento.

Mi propia experiencia con una inversión a largo plazo en MercadoLibre sugiere que este tipo de negocios son bastante raros, pero también tienen una pista de crecimiento a muy largo plazo que un inversionista puede aprovechar. Si bien el crecimiento de la inversión dependerá del dominio continuo del mercado, creo que incluso en este punto, Sea ofrece buenas perspectivas de crecimiento a largo plazo durante los próximos 3 a 5 años.

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Divulgar: Soy / somos largo SE, BABA, MELI. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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