Introducción

Southwest Airlines (LUV) fue una de mis primeras inversiones cuando comencé mi cartera. Este avión de pasajeros se centra en vuelos en los Estados Unidos y los mercados internacionales circundantes. Southwest Airlines siempre se ha enorgullecido de su disciplina de costos y tarifas competitivamente bajas. Para lograr esto, la compañía solo utiliza un tipo de avión: el Boeing 737, vuela en una estructura de punto a punto e intenta mantener empleados altamente productivos. Esta estrategia de bajo costo ha demostrado ser exitosa a largo plazo y ayudará a la empresa durante el período de la pandemia. Además de que Southwest tiene el mejor balance general de la industria, lo que aumenta la confianza de que tiene la mejor oportunidad no solo de supervivencia sino también de éxito a largo plazo. Para mí, Southwest Airlines es fácilmente la mejor inversión del grupo de aerolíneas.

¿Aerolínea barata?

Fuente: SEC 10-Ks

Lo que se muestra arriba es el ingreso total por milla de asiento disponible y el costo por milla de asiento disponible para Southwest, Delta (DAL), JetBlue (JBLU) y American (AAL). Como se puede ver de ninguna manera, Southwest obtiene los ingresos más altos por milla de asiento disponible; de ​​hecho, es el tercero con solo JetBlue detrás. Parte de esto se debe al hecho de que Delta y American obtienen muchos más ingresos con las tarifas auxiliares, mientras que Southwest apenas gana nada con dichas tarifas. Lo que también se puede ver arriba es el costo (o gasto operativo) por milla de asiento disponible, lo que muestra que Southwest ocupa el segundo lugar detrás de JetBlue. A primera vista, esta es una gran noticia, pero para ser diligente, tuve que mirar más a fondo.

Fuente: SEC 10-Ks

Mirando más allá, noté que uno de los principales costos para las aerolíneas, el combustible, ha sido un gasto mayor para Southwest que para otros competidores. Esto se puede ver anteriormente, ya que Southwest ha tenido un costo de combustible más alto como porcentaje de los costos operativos totales durante la última década. Esto no es bueno si está tratando de ser un transportista de bajo costo. Esto puede ser en parte el resultado de algunas cosas, como el hecho de que Southwest opera un tipo de avión más pequeño, mientras que Delta y American tienen una flota diversificada o tal vez incluso coberturas de combustible deficientes. Una cosa que definitivamente no ayuda es la falta de aviones 737 Max que ofrecerían una mayor eficiencia en la flota.

Fuente: SEC 10-Ks

Aunque el gasto de combustible ha sido un porcentaje más alto de los gastos operativos para Southwest, como vimos en el gráfico CASM, la compañía aún ha mantenido costos generales más bajos. Para observar los costos operativos básicos, podemos eliminar los costos de combustible que fluctúan de un año a otro. Arriba está el costo por milla de asiento disponible, excluyendo el costo de combustible para cada compañía. Lo que se puede ver nuevamente es que Southwest ha mantenido consistentemente los segundos costos más bajos del grupo. Esto muestra que la estrategia que utiliza Southwest ha funcionado y los costos operativos centrales son los segundos más bajos de la competencia.

Fuente: SEC 10-Ks

La información anterior es excelente y muestra que Southwest ha podido ser una aerolínea de menor costo, pero si notó que JetBlue ha sido la aerolínea de menor costo en general. Por lo tanto, es importante observar los márgenes operativos. Lo que muestran los márgenes operativos es que Southwest tiene el mejor historial de ganar más con cada dólar de ingresos. Ahora, excluyendo el combustible, los márgenes operativos muestran nuevamente que Southwest tiene el mejor historial de ganar más por cada dólar de ingresos.

Cabe señalar que en 2019, Delta y JetBlue han superado a Southwest en cada gráfico, respectivamente. Esto se puede atribuir a dos cosas, las tarifas complementarias y la optimización de la flota. Southwest no participa en las locas tarifas de equipaje y cancelación que adoran otras aerolíneas. Al observar la Oficina de Estadísticas de Transporte para 2019 solo, se muestra que Southwest recaudó alrededor de $ 50.1 millones en tarifas de equipaje / cancelación, mientras que JetBlue tenía $ 556.9 millones, Delta tenía $ 1.87 mil millones y American tenía $ 2.16 mil millones.

Estos tipos de flujos de ingresos han ayudado a aumentar los márgenes de estas aerolíneas. Además de esto, la nueva versión del avión 737, el MAX, ha estado en retraso de producción durante más de un año. Debido a que Southwest solo usa este tipo de aeronave, la compañía ha tenido una menor eficiencia de combustible de la flota en comparación con sus competidores. Con 249 pedidos en firme de aviones 737 MAX y una mejora reportada del 14% en la eficiencia del modelo 737 NG, creo que a largo plazo, Southwest superará a JetBlue en margen operativo excluyendo combustible. En general, en el entorno actual de la industria de las aerolíneas, mantener bajos costos y ofrecer costos totales más bajos para el cliente son enormes beneficios para mantener la estabilidad financiera.

2020 hasta ahora

Cualquiera que siga la industria sabe que la pandemia de COVID-19 ha aplastado a la industria de las aerolíneas. En el primer trimestre, Southwest experimentó una disminución en los ingresos del 17,8%. Esto está a la par con la competencia, ya que Delta bajó un 18,2%, JetBlue bajó un 15,1% y American bajó un 19,6%. El factor de ocupación para cada empresa fue de 67,7%, 73,1%, 69,8% y 72,7%, respectivamente.

El segundo trimestre fue aún peor, ya que la demanda continuó disminuyendo y se necesitaba un espacio adicional en cada vuelo. Southwest experimentó otra disminución en los ingresos del 82,9%, mientras que Delta, JetBlue y American vieron disminuciones en los ingresos del 94%, 89,8% y 86,4% cada una. El factor de ocupación en el segundo trimestre fue pésimo y cada empresa registró 31,4%, 34%, 33,8% y 42,3%.

Totales de 6 meses LUV DAL JBLU AAL
TRASM $ 9.85 $ 14.48 $ 10.42 $ 12.80
CASM $ 12.17 22,00 $ $ 14.72 $ 19.16
Margen -23,55% -51,93% -41,27% -49,69%

Fuente: SEC 10-Qs

Durante los seis meses totales, Southwest informó el peor factor de carga con un 55,5%, mientras que Delta registró el mejor con un 67%. En cuanto a TRASM y CASM durante los seis meses, Southwest tuvo los costos más bajos pero también los ingresos más bajos. Dicho esto, Southwest todavía tenía un margen significativamente mejor, aunque todavía muy negativo.

Hoja de balance

MRQ LUV DAL JBLU AAL
Radio actual 1,70 0,99 0,95 0,77
Razón rápida 1,65 0,90 0,93 0,67
Deuda a capital 2,27 7.32 2,43 -21,37

Fuente: SEC 10-Qs

Es muy importante también examinar el balance de cada empresa durante un momento tan turbulento en la industria para ver qué empresa está mejor configurada para mantener la liquidez. Mirando arriba, podemos comparar la posición de cada empresa. Como puede verse, Southwest Airlines está en una posición mucho mejor en todos los aspectos. Southwest puede hacer frente a las deudas actuales y tiene el menor apalancamiento. Además de esto, Southwest tomó la menor cantidad en la oferta de subvención del Tesoro de $ 25 mil millones y se predijo que el gobierno de EE. UU. Poseería el 3% de American, el 1.3% de JetBlue, el 1% de Delta y el 0.6% de Southwest de las garantías emitidas. .

Valoraciones

LUV DAL JBLU AAL
Precio de mercado $ 37 $ 30 $ 11.50 $ 13
P / BV 2.02x 2.20x 0,77x N / A
P / NTA 0.63x 0.34x 0.22x 0.11x

Fuente: SEC 10-Qs

Debido a que las ganancias no se parecerán en nada a 2019 en el futuro impredecible, he decidido mirar solo el precio al valor contable por acción y el precio a los activos tangibles netos por acción. Si mira arriba, puede ver que JetBlue ofrece el mejor P / BV con Southwest a un valor contable de 2.02x. Delta no se queda atrás en 2.20xy American no tiene actualmente una posición de renta variable positiva. En función del precio a los activos tangibles netos, Southwest ofrece el peor valor. Cabe señalar que Southwest es la única empresa que tiene un capital de trabajo positivo que asciende a $ 15.92 por acción. Con el análisis realizado anteriormente, creo que el precio de las acciones de Southwest ha tenido esto en cuenta.

Conclusión

En general, Southwest Airlines ofrece fácilmente las mejores métricas de la competencia para garantizar una inversión. La empresa tiene una capacidad probada para mantener bajos costos, lo que debería beneficiarla en este entorno. Junto con eso, Southwest es una de las únicas aerolíneas que no cobra tarifas auxiliares excepcionales, lo que podría ser un obstáculo para el pasajero que elige la compañía. El balance de Southwest también es mucho mejor que el de los competidores con buena liquidez, el único capital de trabajo positivo del grupo y bajo apalancamiento.

Este mejor balance es de gran importancia durante la pandemia y resultó en que Southwest renunciara a menos propiedad de las subvenciones del gobierno. Agregué más a mi posición de Southwest al precio de $ 30 o 1,64 veces el valor en libros y estoy contento con esa decisión para un período de tenencia a largo plazo. Cabe señalar que JetBlue ofrece algunas métricas de valoración interesantes y también puede ser una opción sólida de la industria al precio actual.

Divulgar: Yo soy / somos largo LUV. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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