Este artículo es parte de una serie que proporciona un análisis continuo de los cambios realizados en la cartera 13F de Carl Icahn sobre una base trimestral. Se basa en el formulario 13F reglamentario de Icahn presentado el 14/08/2020. Visite nuestra serie Seguimiento de la cartera de Carl Icahn para tener una idea de su filosofía de inversión y nuestra actualización anterior sobre los movimientos del fondo durante el primer trimestre de 2020.

Este trimestre, el valor de la cartera 13F de Icahn aumentó ~ 10% de $ 18 mil millones a $ 19.72 mil millones. El número de posiciones disminuyó de 19 a 16. La cartera está muy concentrada y las cinco posiciones más grandes representan ~ 81% de todas las posiciones: Icahn Enterprises, Occidental Petroleum, Herbalife, CVR Energy y Caesars Entertainment.

Carl Icahn es mejor conocido por construir participaciones considerables en las empresas y luego impulsar cambios para aumentar el valor para los accionistas.

Nota 1: a principios de este mes se reveló que Icahn había ganado ~ $ 1.3B en corto en el índice CMBX 6 (también conocido como “mall short”). La posición se estableció en noviembre, mucho antes de COVID-19.

Nota 2: La presentación 13F de Icahn es un informe consolidado y, por lo tanto, no debe verse como una cartera única. Específicamente, Icahn Enterprises posee varios de los negocios y las entidades a su vez controlan Icahn Enterprises. Para obtener una idea sobre la estructura empresarial, consulte la Presentación para inversores de Icahn Enterprises (diapositiva 5).

Nuevas apuestas

Ninguna.

Disposiciones de estaca

HP Inc. (HPQ): La gran participación de HPQ de ~ 6% (cinco principales) se estableció en el tercer trimestre de 2019 a precios entre $ 17,75 y $ 21,50. Este trimestre vio la posición dispuesta a precios entre $ 14 y $ 18. La acción cotiza actualmente a 18,33 dólares.

Nota: En noviembre pasado, Xerox ofreció $ 22 por acción ($ 17 en efectivo y 0.137 Xerox por cada HP) para comprar HP. Posteriormente, la oferta se incrementó a 24 dólares por acción. A finales de marzo, Xerox abandonó el plan.

Hertz Global Holdings (HTZ): HTZ era un ~ 2% de la posición de la cartera. Se estableció en el tercer trimestre de 2014 a un costo de ~ $ 105. En el cuarto trimestre de 2014, la participación se incrementó en poco más de un tercio a precios entre $ 72 y $ 95. El cuarto trimestre de 2015 vio otro aumento de ~ 23% a precios entre $ 51 y $ 74. El cuarto trimestre de 2016 vio otro aumento de ~ 125% a precios entre $ 21 y $ 40. Hubo un ~ 17% de ventas en el primer trimestre de 2019 a ~ $ 19.45. El tercer trimestre de 2019 vio un aumento de participación de ~ 73% como resultado de una oferta de derechos a $ 12.95 por acción. Hubo un aumento adicional de ~ 25% el último trimestre a un costo de ~ $ 7.50 por acción. Hertz solicitó la protección por bancarrota del Capítulo 11 el 27 de mayo. Después de eso, la posición total de 55,3 millones de acciones se dispuso a 0,72 dólares por acción. La acción cotiza actualmente a 1,45 dólares.

Nota: Icahn poseía alrededor del 39% del negocio. Su base de costos general estaba en los 30 altos. Los precios citados anteriormente están ajustados para la escisión de Herc Holdings en el segundo trimestre de 2016.

Freeport-McMoRan Inc. (FCX): FCX fue un ~ 1% de la participación de la cartera establecida en el tercer trimestre de 2015 a precios entre $ 7,50 y $ 18,50. El cuarto trimestre de 2016 vio un recorte de ~ 12% a precios entre $ 9.50 y $ 16.50. El tercer trimestre de 2017 vio otro ~ 16% vendiendo a precios entre $ 11.89 y $ 15.55 y eso fue seguido con una reducción de un tercio en el primer trimestre de 2018 a precios entre $ 17 y $ 20. El año pasado vio otro ~ 50% de ventas a precios entre $ 8.75 y $ 14. La venta de este trimestre fue a precios entre $ 6.30 y $ 11.50. La acción cotiza actualmente a ~ $ 15.

Disminución de la participación

Cloudera (CLDR): El 3.37% de la posición de la cartera en CLDR se compró en el tercer trimestre de 2019 a un costo de ~ $ 5.41. La acción se encuentra actualmente en $ 12,42. Su participación en la propiedad es poco menos de ~ 20%. Este trimestre vio un recorte de ~ 5%.

Nota: En agosto pasado, se anunció que Carl Icahn había llegado a un acuerdo con la gerencia de Cloudera: a cambio de mantener su participación en la propiedad limitada a ~ 20%, pudo nominar a dos directores para el directorio de la compañía.

Aumenta la participación

Empresas Icahn (IEP): La posición del IEP ha experimentado aumentos constantes a lo largo de los años. El tamaño de la posición aumentó de ~ 98 millones de acciones a ~ 102 millones de acciones en 2013, a ~ 109 millones de acciones en 2014, a ~ 117 millones de acciones en 2015, a ~ 130 millones de acciones en 2016, a ~ 158 millones de acciones en 2017, 175,4 millones en 2018, 197 millones en 2019 y 205 millones de acciones en el primer semestre de 2020. Actualmente, las acciones cotizan a 49,41 dólares.

Nota: El valor contable del IEP por acción es ~ $ 22 por acción.

Energía Cheniere (GNL): El GNL es una gran posición de cartera de ~ 5%. La mayor parte se compró en el tercer trimestre de 2015 a precios de entre 47,50 y 70,50 dólares. El cuarto trimestre de 2015 vio un aumento de ~ 15% a precios entre $ 36 y $ 54. Hubo un giro en el segundo trimestre de 2018: ~ 28% de reducción a ~ $ 65. La acción cotiza actualmente a ~ $ 51. El año pasado vio un recorte de ~ 16%, mientras que este año ha visto hasta ahora un aumento de participación de ~ 7%.

Nota: la participación de propiedad de Icahn en el negocio es de ~ 8.5%.

Tenneco Inc. (DIEZ): Tenneco es una pequeña posición de cartera del 0,35%. Fue una consideración parcial para la adquisición de Federal-Mogul: Tenneco emitió ~ 5,65 millones de acciones Clase A y ~ 23,79 millones de acciones Clase B (sin derecho a voto). La acción está ahora en $ 8.46. Este trimestre vio un aumento de participación de ~ 62% a precios entre $ 2.32 y $ 12.56.

Nota: Las acciones Clase B sin derecho a voto no están en el informe 13F.

Se mantuvo estable:

Occidental Petroleum (OXY): OXY es un gran (los tres primeros) 8.22% de la posición de la cartera establecida en el segundo trimestre de 2019 a ~ $ 52 por acción. El tercer trimestre de 2019 vio un ~ 23% de ventas a precios entre $ 42 y $ 53 y eso fue seguido con una reducción de ~ 15% el último trimestre a precios entre $ 37,25 y $ 44,50. El patrón se invirtió este trimestre: ~ 300% de aumento de participación a un costo promedio de ~ $ 14,60. La acción está ahora a $ 12,96. Icahn controla ~ 8% del negocio.

Nota: Las presentaciones regulatorias de principios de este mes muestran que tienen una propiedad real de 99,71 millones de acciones (10,73% del negocio). Esto incluye 12,28 millones en warrants (huelga 22, vencimiento del 3/8/2027). El desembolso total fue de $ 2.21B para un costo base de ~ $ 22 por acción.

Herbalife (HLF): HLF es un gran (tres principales) ~ 8% de la participación de la cartera 13F comprada por primera vez en el primer trimestre de 2013 en el rango de precios de adolescentes. El tercer trimestre de 2016 vio un aumento de ~ 15% a precios entre $ 29 y $ 34 y fue seguido con un aumento similar el siguiente trimestre a precios entre $ 24 y $ 32. En el segundo trimestre de 2018, la posición se vendió en ~ 25% a $ 52,50 por acción. La acción cotiza actualmente a 49,91 dólares.

Nota 1: Los registros regulatorios de principios de este mes muestran que poseen 20,5 millones de acciones de Herbalife. Esto se compara con 35,23 millones de acciones en el informe 13F. Se vendieron 14,72 millones de acciones a la empresa a 48,75 dólares por acción tras la oferta de licitación de Herbalife. Icahn todavía controla ~ 16% del negocio.

Nota 2: Los precios citados anteriormente están ajustados para una división de acciones de 2 por 1 realizada en abril de 2018.

CVR Energy Inc. (CVI): CVI es un 7,26% grande (los cinco primeros) de la posición de la cartera 13F comprada por primera vez en el cuarto trimestre de 2011. La mayor parte de la posición actual (71,2 millones de acciones: ~ 71% de todo el negocio) se compró a través de una oferta pública de adquisición de 30 dólares por acción en Primer semestre de 2012. La acción cotiza actualmente a 17,41 dólares.

Nota 1: Se crearon dos MLP desde la licitación de 2012: CVR Refinando la parte de refinación y CVR Partners (UAN) la unidad de fertilizantes nitrogenados. CVR Energy tenía una participación mayoritaria en ambos. En agosto de 2015, CVR Partners acordó fusionarse con Rentech Nitrogen. El segundo trimestre de 2018 vio una oferta pública mediante la cual se intercambiaron nuevas acciones de CVR Energy por CVRR a una valoración de $ 24,26 por unidad común (0,6335 acciones de CVI por un CVRR). Se emitieron ~ 22 millones de nuevas acciones.

Nota 2: Icahn reveló que las acciones de CVI, incluidos los dividendos, aumentaron ~ 62% a partir del EOY2016 con respecto a la oferta pública a $ 30. Las acciones de CVI se cotizaban a $ 25,39 en ese momento. Entonces, su base de costos ajustada fue de $ 15.67 a esa fecha.

Caesars Entertainment (CZR): La posición original (antiguo Caesars) se reveló en una presentación regulatoria en marzo pasado que mostraba que poseían 66,05 millones de acciones de Caesars Entertainment (~ 10% del negocio). Esto incluyó ~ 5,8 millones de acciones en bonos convertibles. El desembolso total fue de 646 millones de dólares a un costo base de 9,78 dólares por acción. Desde entonces, la posición se incrementó a ~ 120 millones de acciones de beneficiarios reales (17,55% del negocio, mayoría mediante swaps de acciones y bonos convertibles). Icahn presionó para la venta de la compañía y en abril Anthony Rodio, quien anteriormente dirigía Tropicana Entertainment de Icahn, fue nombrado CEO en un acuerdo con la compañía. En junio, Eldorado Resorts (ERI) acordó comprar la compañía en un acuerdo de efectivo y acciones ($ 8,40 en efectivo y 0,0899 acciones de ERI por cada acción de la antigua CZR en posesión). La transacción se cerró el mes pasado y el negocio combinado tomó el nombre de Caesar.

Marcas de Newell (NWL): NWL es el 3,52% de la posición de la cartera establecida en el primer trimestre de 2018 a un costo de $ 27,40 por acción. La acción está ahora muy por debajo de $ 15,99. El segundo trimestre de 2018 vio un aumento de participación de ~ 10% a precios entre $ 23 y $ 28 y eso fue seguido con un aumento de ~ 15% el próximo trimestre a precios entre $ 20.50 y $ 28. En general, su base de costos es de ~ $ 25.60. El último trimestre también vio un aumento de participación de ~ 6%.

Nota: En abril del año pasado, el activista rival Starboard Value llegó a un acuerdo con Carl Icahn por el cual ahora juntos controlan el tablero de Newell.

Navistar Internacional (NAV): El NAV es el 2,39% de la posición a largo plazo de la cartera 13F. La última actividad significativa sigue: ~ 22% de aumento en el segundo y tercer trimestre de 2014 a precios entre $ 29 y $ 38. La acción cotiza actualmente a 31,97 dólares.

Nota: Icahn controla ~ 17% del negocio.

Corporación Xerox (XRX): XRX es el 1.82% de la posición de la cartera establecida en el cuarto trimestre de 2015 a precios entre $ 24 y $ 32. La acción está ahora a $ 18,79. Hubo un recorte de ~ 5% en el primer trimestre de 2018.

Nota 1: Los registros regulatorios desde que terminó el trimestre muestran que poseen 27,3 millones de acciones (12,82% del negocio). Esto se compara con 23,46 millones de acciones en el informe 13F. Su base de costo total es ahora de $ 25,85 por acción.

Nota 2: En diciembre de 2017, Icahn lanzó una batalla por poder nominando a cuatro nuevos miembros de la junta en un esfuerzo por detener el acuerdo entre Xerox y Fujifilm anunciado anteriormente. En mayo pasado, Xerox canceló el trato con Fujifilm en un acuerdo con Icahn y Darwin Deason (otro activista junto a Icahn).

Nota 3: El activismo de Icahn le valió tres puestos en la junta en 2016. Xerox se separó de Conduent y esa transacción se cerró en enero de 2017. A esto le siguió una división de acciones de 1: 4 en junio. Los precios indicados anteriormente se ajustan para estas dos transacciones.

Delek US Holdings (DK): DK es un 0,93% muy pequeño de la posición de la cartera comprada a precios entre $ 8,35 y ~ $ 28 y la acción se cotiza actualmente a $ 16,55. Icahn tiene una participación de ~ 15% en la propiedad del negocio.

Herc Holdings (HRI): El HRI es un 0,70% muy pequeño de la posición de la cartera establecida en el segundo trimestre de 2016 como resultado de la escisión de Herc Holdings de Hertz Global Holdings. Hubo un aumento de participación de ~ 4% en el tercer trimestre de 2017 a ~ $ 38.50. La acción comenzó a cotizar a ~ $ 33 y actualmente cuesta $ 40,82.

Nota: Icahn controla ~ 16% del negocio.

Conduent Inc. (CNDT): La muy pequeña participación en la cartera de 0.46% se produjo como resultado de la escisión de Conduent de Xerox que cerró en enero de 2017. Los términos exigían que los accionistas de Xerox recibieran acciones de Conduent en una proporción de 1: 5. Icahn poseía 99 millones de acciones de Xerox por las que recibió 19,8 millones de acciones de Conduent. CNDT comenzó a cotizar a ~ $ 15 y actualmente cuesta $ 3,66. El segundo trimestre de 2019 vio un aumento de la participación de ~ 60% en alrededor de $ 9 por acción. A esto le siguió un aumento de ~ 21% en el cuarto trimestre de 2019 a ~ $ 6.50 por acción.

Nota: Su participación en la propiedad de Conduent es de ~ 18% del negocio. A principios de este mes, Hunter Gray fue nombrado miembro de la Junta Directiva.

Welbilt Inc. (WBT) anteriormente Manitowoc Foodservice: El muy pequeño 0,37% de la participación de la cartera en WBT se estableció como resultado de la escisión de Manitowoc. Los términos de la escisión exigían una acción de WBT por cada acción de MTW mantenida. Icahn tenía 10,58 millones de acciones de MTW por las que recibió la misma cantidad de acciones de WBT. El comercio de forma regular comenzó a principios de marzo de 2016 con WBT a $ 13.41. Actualmente cotiza a $ 7.37 en comparación con la base de costos general de Icahn de ~ $ 13. Hubo un aumento de participación de ~ 18% el último trimestre.

Nota: Icahn controla ~ 10% del negocio.

Energía SandRidge (SD): SD es un 0.03% de la participación de activistas de cartera establecida en el cuarto trimestre de 2017 a precios entre $ 16 y $ 21 y la acción está ahora muy por debajo de ese rango en $ 1.62.

Nota: Icahn tiene una participación del 13,51% en el negocio. Presionó a la junta y logró finalizar la adquisición de Bonanza Creek el 28 de diciembre de 2017. En junio de 2018, Icahn obtuvo el control de la junta de SandRidge al ganar una batalla por poder.

Nota: Icahn también posee participaciones significativas en las siguientes acciones OTC según las últimas presentaciones regulatorias: ~ 15% de Enzon Pharmaceuticals (OTC: ENZN) y ~ 79% de Viskase Companies (OTCPK: VKSC). También es conocido por tener una posición en Fannie / Freddie (OTCQB: FNMA) (OTCQB: FMCC). Además, Jordan Bleznick fue nombrado miembro de la Junta Directiva de Enzon Pharma a principios de este mes.

La siguiente hoja de cálculo destaca los cambios en las tenencias de acciones 13F de Icahn en el segundo trimestre de 2020:

Divulgar: Soy / somos largo FNMA, FMCC, NWL. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Soy largo pfds Fannie / Freddie.

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