Por Philip Lawlor, director de investigación de inversiones globales

El reciente repunte de los breakevens de inflación (un indicador de las expectativas de inflación del mercado basado en los rendimientos de los bonos vinculados a la inflación) y la fuerte caída de los rendimientos reales han provocado preocupaciones sobre la estanflación en medio de un crecimiento económico persistentemente bajo y perturbaciones y escasez de la cadena de suministro.

FTSE US inflación de equilibrio a largo plazo y rendimientos reales (%)

Fuente: FTSE Russell / Refinitiv. Datos hasta el 17 de agosto de 2020. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. Consulte el final para conocer las divulgaciones importantes.

Centrándose solo en la aceleración del crecimiento de la oferta monetaria de EE. UU. …

Las preocupaciones sobre la inflación en los EE. UU. Han sido avivadas en parte por la enorme expansión en el crecimiento de la oferta monetaria M2 (gráfico inferior, abajo), impulsada por las renovadas compras de activos de la Reserva Federal y un aumento de los depósitos bancarios impulsado por una pandemia. Las señales de la voluntad de la Fed de permitir que la inflación sobrepase su objetivo de larga data del 2% también pueden estar alimentando estas percepciones.

… pierde el colapso simultáneo en la velocidad del dinero

Como muestra el gráfico a continuación, el aumento de la oferta monetaria ha ido acompañado de un colapso en la velocidad o el número de veces que se gasta un dólar en la economía. En última instancia, el dinero se crea a través del sistema bancario (es decir, la creación de crédito bancario), no los bancos centrales, pero los multiplicadores de dinero entre el dinero base (creado por el banco central) y el crecimiento del crédito deben ser estables para que las medidas de flexibilización monetaria alcancen la demanda final. . La disminución de la velocidad indica que este efecto multiplicador se está invirtiendo.

Crecimiento y velocidad de la oferta monetaria M2 de EE. UU.

Fuente: FTSE Russell / Refinitiv. Datos hasta el 17 de agosto de 2020. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. Consulte el final para conocer las divulgaciones legales importantes.

¿Una repetición del período posterior a la GFC?

Temores de inflación similares surgieron después de la GFC, cuando las iniciativas de flexibilización cuantitativa (QE) de la Fed también generaron fuertes ganancias en el crecimiento de la oferta monetaria. Sin embargo, nunca se materializó un aumento sostenido de la inflación. La velocidad de M2 ​​se desaceleró a medida que se endurecieron las regulaciones bancarias, disminuyó el apetito por el riesgo y los hogares y las empresas acumularon efectivo, incluso mientras la Fed logró estabilizar las expectativas de inflación.

En pocas palabras, es mejor no leer demasiado sobre el crecimiento de M2 ​​sin también monitorear los impulsores de la velocidad del dinero y la demanda agregada.

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Nota del editor: Las viñetas de resumen de este artículo fueron elegidas por los editores de Seeking Alpha.

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