Energy Transfer (ET) es una de las empresas midstream más grandes del mundo con una capitalización de mercado de más de $ 17 mil millones. La compañía se ha convertido claramente en un gigante del flujo de efectivo, ya que el precio de sus acciones de aproximadamente $ 6.5 frente a un máximo de 52 semanas de más de $ 14 muestra que los inversores continúan ignorándolo. Sin embargo, con las opciones, los inversores pueden aumentar drásticamente su rendimiento al tiempo que obtienen una empresa de calidad a un precio excelente.

Transferencia de energía – Transferencia de energía

Resumen de transferencia de energía

Energy Transfer es una gran empresa midstream integrada con una interesante cartera de activos.

Resumen de transferencia de energía: presentación para inversores de transferencia de energía

Energy Transfer tiene aproximadamente 90 mil millas de oleoductos de petróleo crudo, gas natural, LGN y productos refinados que transportan productos básicos a todas partes de los Estados Unidos. Aproximadamente el 30% del gas natural y el petróleo crudo de EE. UU. Se transportan por tuberías de transferencia de energía. Eso significa que la mayoría de los estadounidenses en algún momento han utilizado activos transferidos por Energy Transfer.

También vale la pena señalar que la compañía tiene activos internacionales que ayudan a diversificar su riesgo en EE. UU. Más allá de eso, para la industria en la que opera, tiene un producto y activos geográficos significativos. La compañía tiene activos ubicados en las principales cuencas de suministro en los Estados Unidos, que tienden a tener costos de equilibrio mucho más bajos al continuar la producción durante la recesión.

En el aspecto financiero, la cartera general de la empresa es sólida. Discutiremos esto con más detalle en la sección financiera, pero la compañía, en el peor trimestre del colapso, tenía $ 2,44 mil millones en EBITDA ajustado y $ 1,27 mil millones en FED. Son $ 448 millones en flujo de efectivo de rendimiento de dividendos posterior al 18% en el pico de la recesión, lo que resalta la fortaleza de la cartera de la compañía.

Mejoras en el gasto de capital en transferencia de energía

Energy Transfer se ha centrado en seguir invirtiendo en el crecimiento, mientras se reduce rápidamente este gasto en los próximos años. La compañía está aprovechando las ganancias de una enorme cartera de gastos de capital.

Inversión de capital en transferencia de energía – Presentación para inversores en transferencia de energía

Energy Transfer gastó una espectacular suma de $ 3.4 mil millones en capital de crecimiento 2020E, ya una reducción del 15% de la estimación original (~ $ 500 + millones). Las estimaciones de capital de crecimiento posteriores de la compañía han disminuido drásticamente para los años subsiguientes con el capital de crecimiento 2021E ahora en ~ $ 1.3 mil millones y el capital de crecimiento 2022E y 2023E en ~ $ 600 millones.

La empresa está haciendo los movimientos correctos al reducir drásticamente su gasto de capital. Cuando sus acciones rinden casi un 20%, el mercado está diciendo claramente que no cree en su flujo de caja. ¿Por qué seguir invirtiendo el flujo de caja en el crecimiento cuando puede elegir recomprar acciones o elegir otras formas de recompensas para los accionistas?

Inversión de capital en transferencia de energía – Presentación para inversores en transferencia de energía

Los inversores que invierten hoy se están aprovechando de varios años de gasto de crecimiento agresivo. El gasto de crecimiento de la compañía está disminuyendo significativamente de $ 5.5 mil millones en 2017 a $ 1.3 mil millones en 2021E. Sin embargo, la compañía ahora está cosechando los beneficios de decenas de miles de millones de dólares en gastos de capital durante los últimos años.

A lo largo de este tiempo, Energy Transfer ha logrado aumentar el EBITDA ajustado de $ 7.3 mil millones en 2017 a $ 10.35 mil millones en 2020E, un crecimiento cercano al 50% en 3 años.

Transferencia de energía FCF positivo

Energy Transfer está ahora agresivamente en el camino para ser positivo al FCF.

Energy Transfer 2020E EBITDA ajustado – Energy Transfer Investor Presentation

Energy Transfer estima $ 10,35 mil millones de 95% de EBITDA ajustado basado en tarifas para 2020. En el 2T 2020, la compañía tenía una tasa de conversión de DCF del 52% del EBITDA ajustado que implica casi $ 5,4 mil millones en DCF. Las obligaciones de dividendos de la compañía para el año, con un rendimiento de casi el 20%, son solo un poco menos de $ 3.3 mil millones.

Eso deja a la compañía con un dividendo posterior a $ 2.1 mil millones en DCF. Para 2020, la compañía está gastando $ 3.4 mil millones en capital de crecimiento, pero ya ha gastado la mayor parte de eso y se espera que disminuya en el futuro. Por ejemplo, según el gasto de 2021, la empresa tendrá $ 800 millones en FCF, un rendimiento de FCF del 5% después de la distribución de su capitalización de mercado.

Entrando en 2022-2023, ese número se convertirá en casi $ 1.5 mil millones. Ese DCF permitirá a la empresa recomprar deuda o generar otras formas de recompensas para los accionistas.

Propiedad interna de transferencia de energía

De cara a los próximos años, los inversores creen firmemente en la historia y el potencial de Energy Transfer para el FCF.

Propiedad privilegiada de Energy Transfer – Presentación para inversores de Energy Transfer

Los conocedores de Energy Transfer han estado comprando acciones de manera agresiva a pesar de que ya son propietarios increíblemente importantes. La propiedad de información privilegiada está en un asombroso 14,5%, significativamente más rápido que todos los competidores de la compañía. Los iniciados, solo en 2020, compraron 10,6 millones de unidades (por ~ $ 110 millones) o más del 0,5% de la empresa.

La compañía tiene un potencial de crecimiento significativo de aquí en adelante al que vale la pena prestar mucha atención.

Inversión en opciones de transferencia de energía

Para los inversores que desean aumentar su rendimiento, recomendamos considerar invertir en opciones de transferencia de energía además de su inversión.

Cadena de opciones de transferencia de energía – TD Ameritrade

La imagen de arriba muestra las opciones de la compañía con fecha de vencimiento el 21 de enero. Los inversores podrían, por ejemplo, comprar 100 acciones y vender Covered CALL con un precio de ejercicio de $ 7 que vence a mediados de enero de 2021. El precio de estas opciones es de aproximadamente $ 0,6 por acción. Eso significa que los inversores obtienen un rendimiento anualizado del 21,6% solo de estas opciones durante el próximo período de 5 meses con dividendos.

Eso empuja su rendimiento hacia el 40% durante ese período de 5 meses, con la inmensa cantidad de volatilidad incorporada a las opciones. Eso no cuenta los $ 0,44 adicionales en ganancias de capital si la oferta realmente se concretó.

Ahora, los inversores deben tener muy claro el posible inconveniente de las opciones. En este caso, con esta opción, los inversores están limitando su ventaja, sin limitar su desventaja (técnicamente, su desventaja es menor por el precio de las opciones). Generalmente, eso está mal visto; sin embargo, en este caso, creemos que vale la pena. Los inversores pueden aumentar su flujo de efectivo si las acciones se mantienen dentro del rango, pero reducirán su base de costo para esta retención de flujo de efectivo positivo a largo plazo, incluso si el flujo de efectivo cae.

Riesgo de transferencia de energía

El riesgo de Energy Transfer es la posibilidad de una disminución a largo plazo en el gasto de capital, lo que impondría compromisos de volumen de presión a largo plazo y nuevos contratos. Eso perjudicaría la capacidad de la empresa para generar nuevos flujos de caja en los próximos años, por lo que es algo a lo que los inversores deberían prestar mucha atención. Sin embargo, con los precios en camino de recuperación, Energy Transfer tiene un potencial enorme.

Conclusión

Energy Transfer tiene un emocionante potencial a largo plazo y la capacidad de generar importantes recompensas a largo plazo. La empresa está pasando de su fase de inversión a su fase de retorno para los accionistas, y aquellos que inviertan hoy, a medida que la empresa avanza hacia un FEL positivo, podrán generar fuertes recompensas para los accionistas.

Para aquellos que invierten hoy, obtendrán un rendimiento cercano al 20% y $ 1.5 mil millones de gastos de capital posteriores y dividendos FCF. Eso se puede usar para recomprar acciones o una variedad de otras cosas. Los inversores también pueden aprovechar la cantidad de rendimiento que ofrecen las opciones para aumentar drásticamente su rendimiento. Ese aumento en el rendimiento es la guinda del pastel.

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Divulgar: Yo soy / somos ET largo. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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