Alteryx (AYX) quedó completamente borrado la semana pasada, las acciones colapsaron en más del 28% el viernes después de que el informe de ganancias de la compañía fuera recibido con ventas incesantes por parte del mercado. La lucha es real, Alteryx está sintiendo el impacto de la recesión y el momento de la recuperación no está claro en esta etapa.

Sin embargo, la desaceleración probablemente sea transitoria en lugar de permanente, y la debilidad a corto plazo en un negocio de alta calidad parece estar creando una oportunidad de compra para los inversores en Alteryx.

Ambiente desafiante

En realidad, Alteryx informó cifras de ventas y ganancias por encima de las estimaciones de Wall Street durante el segundo trimestre de 2020. Pero la orientación futura fue claramente decepcionante y la administración no proporcionó muchas razones para esperar una recuperación de la demanda a corto plazo.

Es importante comprender que Alteryx proporciona software para hacer que el proceso de análisis de datos sea más simple, más fácil y más eficiente. Esta no es una empresa que se beneficie del trabajo específico de las tendencias del hogar, como las de las comunicaciones en línea o la computación en la nube. Alteryx ofrece una solución de software relativamente cara en momentos en que las empresas están recortando sus gastos tanto como sea posible, y esto obviamente tiene un impacto negativo en el crecimiento de los ingresos.

Nadie debería sorprenderse demasiado de ver que Alteryx sufre el impacto de la recesión, pero los comentarios de la gerencia en el trimestre anterior pueden haber dado una impresión errónea porque la compañía aún no estaba experimentando completamente la desaceleración en abril.

En palabras de Kevin Rubin, director financiero de Alteryx:

El trimestre pasado, destacamos que la actividad de nuevos negocios en abril fue consistente con los niveles de abril de 2019. Esto nos dio cierto grado de confianza en que los clientes estaban volviendo a involucrarse después de la abrupta desaceleración que vimos a fines de marzo. Sin embargo, tenemos una linealidad de software típica en nuestro negocio, lo que significa que la mayoría de nuestras reservas generalmente se concentran en la mitad trasera del cliente, los cambios en el comportamiento de compra de los clientes no se hicieron evidentes para nosotros hasta más adelante en el trimestre.

Los ingresos para el segundo trimestre de 2020 fueron de $ 96,2 millones, un aumento del 17% en comparación con el mismo trimestre del año anterior. Esta es una gran desaceleración en comparación con las tasas de crecimiento en trimestres anteriores, pero no es un número tan malo considerando el entorno económico. La cifra de ingresos en realidad superó las estimaciones de los analistas en más de 2 millones de dólares.

Sin embargo, la orientación fue una historia muy diferente. Alteryx espera ingresos en el rango de $ 111 millones a $ 115 millones en el tercer trimestre, lo que representa una tasa de crecimiento interanual de aproximadamente 7% a 11%. Los analistas esperaban en promedio 119,11 millones de dólares.

Para todo el año 2020, la guía de ingresos es de $ 460 millones a $ 465 millones o un aumento año tras año de aproximadamente 11%. En comparación, los analistas esperaban $ 505.1 millones en ingresos para 2020, por lo que el número de orientación está materialmente por debajo de las expectativas.

Además de las preocupaciones, no hubo signos de mejoras en la tendencia durante el trimestre. El CEO Dan Stocker dijo:

Según lo que vemos hoy, no anticipamos una mejora material en las condiciones comerciales durante 2020.

Las acciones de Alteryx cotizaban cerca de máximos históricos que llevaron al informe, y las altas expectativas combinadas con una decepción material en la orientación pueden producir un daño significativo en el precio de las acciones.

Al observar las cifras de orientación, era bastante obvio que esto iba a desencadenar una fuerte liquidación en las acciones, aunque la magnitud de tal liquidación parece exagerada desde un punto de vista a largo plazo.

Fundamentos sólidos

Los ingresos contables pueden ser complicados para Alteryx. Debido a los requisitos de las normas contables, la empresa reconoce la mayor parte de los ingresos de un nuevo contrato en el trimestre en el que se firma el contrato, en lugar de distribuir los ingresos de manera uniforme durante la duración de dicho contrato. Esto significa que las cifras de ingresos contables pueden ser bastante ruidosas y la desaceleración del crecimiento puede tener un impacto desproporcionadamente alto en los ingresos durante un trimestre.

Además, la dirección suele ser bastante conservadora en lo que respecta a la orientación. Alteryx ha entregado cifras de ingresos por encima de las expectativas en los últimos 14 trimestres consecutivos, un historial bastante impresionante que muestra que la administración tiende a ofrecer constantemente menos promesas y entregas en exceso.

Fuente: Seeking Alpha

Otras métricas importantes con respecto a los fundamentos empresariales parecen mucho más sólidas de lo que indicaría la desaceleración de los ingresos. Alteryx informó una tasa de expansión neta basada en dólares del 126%, que es un número más que saludable para los estándares de la industria. La compañía también terminó el trimestre con $ 430 millones en ingresos recurrentes anuales, un aumento de más del 40% año tras año.

Alteryx agregó 271 nuevos clientes netos durante el trimestre, incluidos seis de Global 2000. Actualmente, la compañía tiene más de 6.700 clientes en todo el mundo, incluido el 37% de Global 2000. Los niveles de participación están en niveles récord, por lo que los clientes están encontrando claramente en Alteryx una valiosa herramienta para tomar decisiones en tiempos de incertidumbre.

Fuente: Alteryx

La gerencia espera salir del año 2020 con aproximadamente $ 500 millones en ingresos recurrentes anuales, lo que representa un aumento del 30% año tras año. Estos números no reflejan un negocio en declive, todo lo contrario.

La compañía también mostró una sólida disciplina de costos durante el trimestre, con un margen de utilidad bruta que se mantuvo fuerte a pesar de la desaceleración del crecimiento.

Fuente: Alteryx

Sí, la guía de ingresos estuvo materialmente por debajo de las expectativas y no hay forma de evitarlo. Sin embargo, existe una gran diferencia entre una empresa que se enfrenta a una desaceleración del crecimiento debido a las difíciles condiciones económicas y una que se enfrenta a un deterioro permanente de los fundamentos.

Cuando se trata de Alteryx, la empresa está ofreciendo un nivel de rendimiento que la mayoría de las empresas del mundo solo pueden envidiar durante una recesión, y los fundamentos empresariales parecen tan saludables como siempre.

Lo más importante a considerar

Alteryx está implementando una serie de iniciativas enfocadas en impulsar el crecimiento de los ingresos. Las licencias de adopción son contratos a corto plazo, generalmente de 6 meses, que permiten a los clientes probar la plataforma sin un gran compromiso de tiempo o dinero. Obviamente, estas licencias son más fáciles de vender cuando los clientes tienen un presupuesto ajustado.

Los acuerdos de adopción crecieron un 60% año tras año y más del 100% secuencialmente el último trimestre. Si la empresa logra retener una gran parte de estos clientes en el futuro, el impacto general en los ingresos podría ser atractivo a mediano plazo.

Alteryx se centra cada vez más en fortalecer y expandir su ecosistema. La compañía anunció una asociación de élite global con PWC en el primer trimestre y nuevas asociaciones tecnológicas con Adobe (ADBE) y UiPath en el segundo trimestre.

Las nuevas contrataciones entre los representantes de ventas han tenido un rendimiento inferior a otras cohortes históricas recientemente porque les ha resultado más difícil obtener la capacitación adecuada y aprender los manuales de ventas en un entorno de trabajo desde el hogar. Alteryx está construyendo nuevas plataformas de aprendizaje y ajustando sus manuales de ventas para restaurar la eficiencia de las ventas y el marketing a niveles históricos.

Es difícil saber qué tipo de impacto van a tener estas iniciativas en el corto plazo, pero una cosa parece bastante clara: según la evidencia disponible actualmente, los problemas de la empresa parecen ser temporales y debidos a factores externos y no internos. y permanente.

La acción tenía un precio perfecto antes del informe, y ahora la valoración representa una realidad mucho más dura. Una relación precio a plazo / ventas de 13,5 parece bastante razonable para un negocio de tan alta calidad.

GráficoDatos de YCharts

Lo más importante a considerar es que los fundamentos están intactos y Alteryx está bien posicionado para un desempeño mucho mejor cuando la economía se recupere de la recesión. Los mercados miran hacia el futuro, por lo que no me sorprendería ver que las acciones se muevan en la dirección correcta si las perspectivas para la economía comienzan a mejorar a mediano plazo.

Las expectativas del mercado para Alteryx ahora se han restablecido a niveles mucho más modestos, y los rendimientos potenciales para los inversores a largo plazo parecen claramente atractivos a estos niveles de precios.

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Rendimiento al 9 de agosto de 2020

Divulgar: Soy / somos largo AYX. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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