En el mundo de los préstamos privados, los préstamos, según los estándares de Wall Street, siempre se sesgaron. El prestatario típico sería una empresa de nivel medio que careciera de acceso a los mercados de bonos y préstamos sindicados, y el tamaño típico de la transacción sería de alrededor de $ 100 millones. Si un préstamo aumentara a $ 500 millones, se celebraría como un mega acuerdo.

Pero en una señal de cómo la pandemia está cambiando rápidamente el mercado de préstamos en la sombra, sobrealimentando su aparición en la última década como una fuente importante de crédito para las empresas estadounidenses y compitiendo directamente con Wall Street, tanto el tamaño de los prestatarios como El tamaño de las ofertas está creciendo. En una transacción la semana pasada que personificó este cambio, Bombardier Inc., el fabricante canadiense de aviones y trenes, dijo que obtuvo un préstamo que puede ser de hasta $ 1 mil millones, el nuevo punto de referencia para mega acuerdos en el mercado.

Para los prestatarios como Bombardier, el mercado de préstamos en la sombra está proporcionando acceso rápido a la financiación que necesitan, aunque a tasas de interés más altas, para sobrevivir a la recesión económica, justo cuando las empresas de Wall Street se vuelven cada vez más recelosas de arriesgar capital con dichos préstamos. Para los prestamistas paralelos o directos, una variedad de firmas de capital privado y otros administradores de activos que no están sujetos al mismo escrutinio regulatorio que los grandes bancos, es una oportunidad de enfrentarse a esos bancos en un mercado que dominaron durante mucho tiempo y aumentar su participación en el negocio de préstamos en general en el proceso.

Cuando los bancos centrales redujeron las tasas de interés de referencia a alrededor de cero en todo el mundo a medida que la pandemia golpeó, solo aceleraron aún más esta tendencia, ya que los inversores desesperados por el rendimiento comenzaron a prestar aún más atención a los mercados privados. Apollo Global Management estableció un nuevo negocio de préstamos este mes centrado en préstamos de alrededor de $ 1 mil millones, uniéndose a una lista de administradores de activos, incluidos Ares Management y GSO Capital Partners de Blackstone Group Inc., que ahora están haciendo, y a menudo se aferran a, Estos nuevos mega préstamos.

“Los prestamistas directos han recaudado cantidades significativas de capital y hay más dinero para gastar”, dijo Justin Breen, abogado del grupo de crédito privado de Proskauer Rose. “El umbral percibido para lo que es un préstamo directo versus un acuerdo sindicado sigue subiendo y subiendo”.

Estos prestamistas pueden proporcionar capital seguro en un momento en que los acuerdos convencionales pueden ser más difíciles. Cuando la recaudación de dinero todavía era traicionera para algunos prestatarios en la primera mitad del año, el Grupo Ardonagh, una correduría de seguros europea, pudo negociar un paquete de deuda de 1.875 mil millones de libras ($ 2.4 mil millones) de un pequeño grupo de prestamistas privados.

Los prestamistas estiman que en los próximos cinco años, alrededor del 10% de los nuevos préstamos corporativos apalancados de los EE. UU. Podrían terminar ocurriendo en el mercado privado, un cambio importante desde hace uno o dos años, cuando los grandes acuerdos privados eran raros. Eso podría sumar entre $ 250 mil millones y $ 300 mil millones en préstamos, reduciendo el crecimiento en un negocio que puede proporcionar directamente o de otro modo alimentar un tercio de las tarifas de banca de inversión de una empresa de Wall Street.

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El financiamiento privado puede costar 1,25 puntos porcentuales más en intereses anuales que un préstamo apalancado más público otorgado por bancos y vendido a docenas de administradores de dinero, un mercado que tiene un tamaño global de más de $ 1.3 billones. Pero para algunos prestatarios, pagar intereses más altos es mejor que tratar de obtener un préstamo sindicado, un proceso que puede tomar semanas y puede ser anulado por otro brote de virus. Obtener préstamos en privado también puede implicar compartir información financiera con menos partes, lo que es positivo para las compañías que buscan evitar publicar demasiada información.

“Los acuerdos más grandes son más comunes ya que se están acumulando grandes grupos de capital, y los emisores están más abiertos a la propuesta de que una entidad grande sea su prestamista en lugar de múltiples”, dijo Tom Connolly, codirector global de Goldman Sachs Merchant. Plataforma de inversión crediticia de la División Bancaria.

La unidad de Goldman Sachs llegó al mercado relativamente temprano, al reunir su primer gran fondo de préstamos en 2008. Otras empresas que otorgan grandes préstamos ahora incluyen Golub Capital, HPS Investment Partners y la unidad de préstamos privados de KKR & Co.

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Existen riesgos asociados con los préstamos directos. Algunos administradores de dinero están apostando porciones relativamente altas de sus carteras a compañías que pueden tener dificultades para navegar por la desaceleración de las economías a nivel mundial, mientras que la mayoría de los fondos centrados en el crédito intentan mantener bajo el riesgo de pérdidas haciendo muchas inversiones más pequeñas. Los grandes prestamistas dicen que están investigando acuerdos cuidadosamente.

“Podemos utilizar nuestro tamaño para realizar inversiones atractivas en estas grandes empresas que creemos que serán resistentes, incluso frente a Covid-19 o una economía débil, un mayor desempleo u otros factores de riesgo”, dijo Blair Jacobson, co- responsable de crédito europeo en Ares.

Los préstamos también se establecen de una manera que protege a los prestamistas, dijo John Zito, subdirector de inversiones de crédito de Apollo Global Management. Los prestamistas privados suelen ser los primeros en recibir un reembolso si una empresa falla, y sus préstamos suelen ser menos de la mitad del valor de la empresa, dijo.

“Los préstamos directos de gran capitalización son una forma realmente interesante y segura de mover realmente la aguja en términos de asignaciones”, dijo Zito.

El crecimiento de los prestamistas privados es parte de la expansión más amplia de la banca en la sombra a nivel mundial, lo que plantea un problema para los reguladores que intentan rastrear el riesgo en el sistema financiero.

Para muchas empresas, ahora es más importante poder pedir prestado rápidamente para una adquisición o refinanciar deuda vencida. La firma de asesoría de mercados privados StepStone Group, que tiene $ 21 mil millones en efectivo de clientes en deuda privada y una base de datos de 17,000 transacciones de deuda privada, ha estado siguiendo este cambio, que incluyó la transacción gigante de Bombardier la semana pasada y la compañía de periódicos Gannett Co. en el pasado año.

“La tendencia ya estaba allí, Covid-19 simplemente la aceleró”, dijo Marcel Schindler, socio de StepStone. “Hay un cambio, la privatización de parte del mercado”.

© 2020 Bloomberg

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