Primer medio oeste de Bancorp, Inc. (NASDAQ: FMBI) reportó ganancias de $ 0.16 por acción en el segundo trimestre, un 63% menos que el período correspondiente del año pasado. La disminución de las ganancias se debió principalmente a un aumento en el gasto de provisiones en medio de la pandemia de COVID-19. Las ganancias probablemente mejorarán en el próximo año debido a la participación de FMBI en el Programa de Protección de Cheques de Pago. Además, el gasto de provisión probablemente disminuirá debido a la estabilidad en las perspectivas económicas. Además, el gasto no relacionado con intereses probablemente disminuirá después de permanecer elevado en el segundo trimestre debido a los costos de integración. En consecuencia, espero que el ingreso neto en la segunda mitad del año sea casi el doble del ingreso neto en la primera mitad. Para todo el año, espero que las ganancias disminuyan en un 45% año tras año a $ 1.01 por acción. El precio objetivo de junio de 2021 sugiere una alta alza del precio actual del mercado; Por lo tanto, estoy adoptando una calificación alcista en FMBI.

Programa de protección de cheques de pago para impulsar las ganancias en el año que viene

Como se mencionó en la presentación del inversionista del segundo trimestre, FMBI financió $ 1.2 mil millones en préstamos bajo el Programa de Protección de Cheques de Pago, PPP. Asumiendo comisiones del 3%, el PPP probablemente agregará un total estimado de $ 36 millones a los ingresos por intereses. La compañía ya ha reservado $ 5 millones en el segundo trimestre bajo PPP, como se mencionó en la presentación. Espero que la mayoría de los préstamos PPP sean perdonados antes de fin de año; por lo tanto, espero que FMBI reserve las tarifas restantes en la segunda mitad del año. Suponiendo un costo de financiamiento del 0.35%, espero que PPP agregue alrededor de $ 27 millones a los ingresos netos por intereses en la segunda mitad del año.

Excluyendo el impacto de PPP, espero que los ingresos por intereses netos disminuyan debido a la presión sobre el margen de interés neto, NIM, luego de la disminución de la tasa de interés. El NIM de FMBI disminuyó en 25 pb en el segundo trimestre debido a los recortes de tasas de fondos federales en marzo. La cartera de préstamos de la compañía se inclina hacia préstamos a tasa flotante, que representaban el 54% del total de préstamos a fines de marzo de 2020, como se menciona en la presentación del primer trimestre del primer trimestre. Debido a la gran proporción de préstamos a tasa flotante, el NIM ya ha absorbido la mayor parte del impacto de los recortes en las tasas de interés. En consecuencia, habrá poco impacto en el tercer trimestre. Teniendo en cuenta estos factores, espero que el NIM disminuya en 7 pb en el tercer trimestre y en 2 pb en el cuarto trimestre de 2020. La siguiente tabla muestra mis estimaciones de rendimiento, costo y NIM, excluyendo el impacto de PPP.

Excluyendo el impacto de PPP, espero que los préstamos se mantengan estables en el próximo año. El segmento de consumidores probablemente verá cierto crecimiento debido a las bajas tasas de interés. Sin embargo, el segmento comercial probablemente sufrirá en el próximo año debido a las incertidumbres relacionadas con la pandemia de COVID-19 y las próximas elecciones presidenciales. Además, espero que los préstamos PPP sean perdonados antes de fin de año; por lo tanto, espero que los préstamos disminuyan en el resto del año. Espero que los préstamos de fin de año sean de $ 13,6 mil millones, un 7,5% menos que a fines de junio de 2020 y un 6,7% más que fines de 2019. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para préstamos y otras partidas del balance.

Primer pronóstico del balance de Bancorp del medio oeste

Probable disminución del gasto de provisión debido a la estabilidad en las perspectivas económicas

FMBI informó un gasto de provisión de $ 33 millones en el segundo trimestre, por debajo de $ 40 millones en el primer trimestre de 2020. Espero que el gasto de provisión continúe disminuyendo en el próximo año porque es probable que las perspectivas económicas se mantengan estables. El índice de volatilidad del mercado de valores es un indicador principal de los cambios en las perspectivas económicas. El siguiente gráfico muestra que la volatilidad ha disminuido sustancialmente en las últimas semanas, aunque todavía está lejos de los niveles previos a la pandemia.

GráficoDatos por YCharts

Basado en la disminución de la volatilidad del mercado de valores, espero que las perspectivas económicas se mantengan estables en el resto del año. Por lo tanto, el gasto de provisión probablemente se reducirá a un nivel normal en la segunda mitad de 2020. Espero que FMBI informe un gasto de provisión de $ 104 millones en 2020, frente a $ 44 millones en 2019.

FMBI tiene una exposición limitada a las industrias sensibles a COVID-19. Como se mencionó en la presentación, las industrias vulnerables representaban solo el 5,3% del total de préstamos a fines de junio de 2020. Como resultado, FMBI parece estar enfrentando un riesgo crediticio limitado. Sin embargo, la cartera comercial general parece ser algo problemática porque FMBI ha tenido que diferir los pagos en el 16.5% de la cartera total, como se mencionó en la conferencia telefónica del segundo trimestre. Los préstamos comerciales constituyeron el 75% del total de préstamos al final del primer trimestre, como se menciona en la presentación del 10-Q.

Ganancias esperadas de $ 1.01 por acción

Las ganancias probablemente mejorarán en el resto del año debido a las tarifas de PPP y el menor gasto de provisión. Además, el gasto no relacionado con intereses probablemente disminuirá en la segunda mitad del año después de mantenerse elevado en el segundo trimestre debido a la conversión de los sistemas de Park Bank, como se mencionó en la conferencia telefónica del primer trimestre. La gerencia mencionó en la presentación del inversionista del segundo trimestre que esperan que el gasto no relacionado con intereses regrese al nivel del primer trimestre en los dos trimestres restantes del año. En consecuencia, espero que las ganancias casi se dupliquen en la segunda mitad del año en comparación con la primera mitad. Para todo el año, espero que FMBI reporte ganancias de $ 1.01 por acción, un 45% menos que el año pasado. La siguiente tabla muestra mis estimaciones del estado de resultados.

Primer pronóstico de ingresos de Bancorp en el medio oeste

Existe la posibilidad de una sorpresa negativa en las ganancias en el próximo año porque el gasto de provisión futura depende de la profundidad y duración de la pandemia de COVID-19. Si la pandemia dura más de lo esperado, el gasto de provisión puede exceder su estimación.

El análisis de valoración justifica una calificación alcista

Estoy usando el histórico histórico de precio a libro tangible múltiple, P / TB, para valorar FMBI. La acción cotizó a una relación P / TB promedio de 1.56 en 2019 y la primera mitad de 2020. Multiplicar la relación P / TB promedio con el valor contable pronosticado de junio de 2021 por acción de $ 13.7 da un precio objetivo de $ 21.3 para mediados del próximo año. Este precio objetivo implica una subida del 75% del precio de cierre del 30 de julio de FMBI. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo al múltiplo P / TB.

Primera sensibilidad de valoración de Bancorp en el medio oeste

Además de la oportunidad de revalorización del capital, FMBI está ofreciendo un rendimiento de dividendos decente de 4.6%, suponiendo que la compañía mantenga su dividendo trimestral al nivel actual de $ 0.14 por acción. Hay poca amenaza de un recorte de dividendos porque las ganancias y las estimaciones de dividendos sugieren una relación de pago del 54%, que es manejable. Basado en el alto precio al alza y el rendimiento de dividendos decente, estoy adoptando una calificación alcista en FMBI.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos de inversión y tolerancia al riesgo antes de invertir en las acciones mencionadas.

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