© Reuters.

Por Geoffrey Smith y Peter Nurse

Investing.com – Tecnología Spotify SA (NYSE 🙂 se enfrenta a un ajuste de cuentas.

El servicio de transmisión de música, que debutó en NYSE en 2018, ha estado agregando usuarios a un ritmo tórrido, pronosticando un crecimiento en el promedio de usuarios mensuales para el cuarto trimestre, aproximadamente un 25% por encima de los últimos tres meses de 2019. Con casi 300 millones de usuarios ya, Todavía está listo para crecer a medida que ingresa a nuevos mercados globales como Europa del Este y expande sus ofertas más allá de la música a los podcasts.

Pero Spotify también enfrenta desafíos competitivos por parte de Big Tech: Amazon, Apple y Google están entrando en el negocio de transmisión de música. Las ganancias han sido escurridizas, y como una compañía de juegos puros, Spotify tiene menos flexibilidad para competir contra compañías gigantes que pueden ofrecer transmisión de audio sin márgenes.

Geoffrey Smith de Investing.com argumenta el caso a favor de invertir en Spotify, mientras que Peter Nurse explica por qué los inversores deben ser cautelosos.

El caso del toro

Olvida la falta de ganancias. O al menos, reconsidere la importancia que les asigna a corto plazo. Spotify sigue siendo una empresa con una historia de crecimiento convincente.

Los usuarios promedio mensuales siguen creciendo en torno al 30% interanual. La semana pasada, la compañía predijo un crecimiento trimestral secuencial de usuarios de 5% y 7% para el resto del año. El punto medio del pronóstico de la compañía para el cuarto trimestre sigue siendo un 25% superior al último trimestre de 2019.

En un momento en que la pandemia está obligando a los inversores a diferenciar mucho más entre las empresas con futuro y las que no, Spotify está claramente en el primer grupo. La expansión múltiple, para tomar prestada la referencia de Donald Trump al virus Covid-19, “es lo que es”.

En cualquier caso, gran parte de la ampliación de su pérdida en el segundo trimestre fue un problema contable derivado del fuerte aumento en el precio de sus acciones en el trimestre, en lugar de cualquier problema operativo duradero. Los márgenes brutos mejoraron durante el trimestre.

El negocio subyacente claramente va a estar en demanda durante mucho tiempo aún, incluso a un precio más alto. Sus 299 millones de usuarios ya son muchos, pero todavía son solo una fracción del mercado global direccionable (Spotify solo ahora, por ejemplo, se está lanzando en Europa del Este, obteniendo acceso a 250 millones de clientes potenciales más).

La tasa de rotación de la compañía también está mejorando, ya que extrae una rica costura con sus planes Family y Duo. Por cada usuario adicional en el plan, el desincentivo para que cambien los proveedores crece y el costo de obtener cada nuevo suscriptor, una métrica clave para la compañía, cae.

Además, de esos 299 millones, solo uno de cada cinco ha escuchado un podcast, según las últimas estimaciones de la compañía. En otras palabras, Spotify todavía tiene margen para sustituir muchos de los servicios ofrecidos por la radio durante los últimos 100 años, ya sean noticias, documentales o, como en el muy esperado debut del podcast Joe Rogan en septiembre, comedia. Su capacidad para publicar anuncios en todo ese contenido puede verse limitada a corto plazo por la caída de los presupuestos publicitarios en todo el mundo, pero tiene una oportunidad obvia para los anunciantes que han prometido mantenerse fuera de Facebook (NASDAQ 🙂 durante los próximos meses.

Y mirando a más largo plazo, es fácil ver la creciente preocupación por el dominio de Big Tech sobre la economía como un beneficio mutuo para la empresa. Si el Congreso separa a rivales como Apple Inc (NASDAQ :), entonces el campo de juego se nivela a favor de Spotify. Si elige avanzar hacia la creación de monopolios digitales, entonces el atractivo de un agregador de contenido tan formidable como un posible objetivo de oferta para una de las principales plataformas solo aumentará.

El caso del oso

Spotify ha sido uno de los favoritos de Wall Street desde su flotación en la Bolsa de Nueva York a principios de 2018.

La compañía de transmisión de música ha logrado atraer a casi 300 millones de usuarios activos mensuales, incluidos 138 millones de suscriptores de pago, lo que provocó ganancias en el precio de las acciones de más del 70% en lo que va del año.

Sin embargo, la música que rodea a esta compañía en el futuro puede ser menos dulce.

Como lo expresó el analista de Guggenheim Michael Morris al rebajar su posición de inversión en la compañía para vender a principios de esta semana, “el mercado ahora está valorando las acciones para el crecimiento del cielo azul, lo que ha hecho que la recompensa de riesgo no sea atractiva”.

El principal problema es que Spotify no está haciendo dinero. Es difícil para las compañías de transmisión de música obtener ganancias debido a las altas tasas de regalías que se les deben a los editores de música.

Rivales como Amazon (NASDAQ 🙂 y Apple pueden operar sus servicios de transmisión de música a niveles cercanos al punto de equilibrio o incluso como líderes de pérdidas. Como más de un “juego puro” en el espacio, Spotify no tiene esa habilidad en la misma medida.

Después de coquetear con el negro en el tercer trimestre de 2019, la compañía ha registrado pérdidas operativas desde entonces, incluida una pérdida de 167 millones de euros en el segundo trimestre de este año, lanzada a principios de esta semana.

Las perspectivas no son mucho mejores. Las propias cifras de la compañía predicen una pérdida operativa de entre 70 millones y 150 millones de euros en el tercer trimestre, y una pérdida de entre 45 millones y 145 millones de euros en el último trimestre del año.

Es cierto que Spotify ha sido muy bueno para atraer nuevos suscriptores a su plataforma, agregando 8 millones de suscriptores pagos solo en el segundo trimestre. Pero la cantidad que pagan esos nuevos clientes, en promedio, ha disminuido considerablemente en los últimos años. Los suscriptores premium pagaron solo 4,41 euros por mes en promedio en el segundo trimestre. Hace tres años, Spotify estaba cosechando 5.53 euros durante el mismo período.

Spotify ha tratado de contrarrestar el problema del “juego puro” invirtiendo en podcasts originales, incluida la firma de grandes nombres como el comediante estadounidense Joe Rogan. La esperanza es que se parezca más a Netflix Inc (NASDAQ :), un servicio de suscripción con contenido exclusivo de alto valor.

Sin embargo, Morris espera que la competencia por el contenido y la distribución de podcasts se intensifique durante los próximos 12 meses, particularmente de Amazon y Alphabet (NASDAQ :), lo que podría afectar negativamente el sentimiento de los niveles altamente positivos actuales implicados en el precio de las acciones.

Spotify ha tenido un buen desempeño desde su listado, pero enfrentar competidores como Apple, Google, Amazon y Netflix será difícil en el futuro y actualmente tiene un precio perfecto.

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