Introducción:

En Manole Capital, nos enfocamos todo el tiempo en FINTECH y en realizar investigaciones fundamentales sobre empresas financieras y tecnológicas. Como recordatorio rápido, definimos FINTECH como “cualquier cosa que utilice tecnología para mejorar un proceso establecido”.

En esta versión trimestral de “Lo que estamos viendo en FINTECH “, Destacamos algunas de las conclusiones más importantes que impactan en nuestra industria. Algunos de estos temas pueden ser oscuros, pero queríamos abordar las tendencias y problemas más importantes que estamos viendo en la industria FINTECH. COVID-19 ha alterado fundamentalmente las empresas en todo el mundo, y las empresas están tratando de lidiar con una cantidad de volatilidad e incertidumbre sin precedentes. Intentaremos exponer el caso de cómo algunas de nuestras empresas se están beneficiando realmente de este entorno desafiante.

Lo que estamos viendo en FINTECH:

En “Lo que estamos viendo en FINTECH” Queríamos discutir algunos artículos oportunos e interesantes. Examinaremos el flujo de noticias de la industria, valoraciones, anuncios de políticas, catalizadores potenciales y más. Aquí hay una muestra de algunos problemas de FINTECH que nos parecen interesantes.

# 1 Wirecard (OTCPK: WRCDF) (WDI):

Para empezar, el mayor impacto de las noticias en nuestra industria fue la caída épica y la bancarrota final de Wirecard, el “querido de FINTECH” de Alemania. A pesar de nuestra fuerte concentración en compañías de pago, nos complace que Manole Capital Nunca propiedad de WDI.

A pesar de ser una acción bastante controvertida, WDI duplicó su valor en 2017 y 2018 y alcanzó una valoración de $ 35 mil millones. Este negocio FINTECH de alto crecimiento se comercializó como un “facilitador de pagos” entre consumidores y comerciantes. Era ampliamente conocido en la industria como un genio del marketing, que rápidamente publicitó su gran número de asociaciones estratégicas. En 2019, WDI emitió más de 100 comunicados de prensa, y muchos superaron en gran medida la importancia de esa relación.

A principios de 2019, el Financial Times informó algunas prácticas contables inusuales en WDI. Específicamente, el FT publicó que ciertas oficinas en el extranjero de WDI estaban falsificando y usando contratos retroactivos. Comprender los estados financieros de algunas empresas de pago puede ser un desafío, ya que algunos tienen modelos complejos con miles de millones de pequeñas transacciones de miles de clientes diferentes, pero esta no fue la primera vez que WDI fue acusada de irregularidades.

Hubo denuncias adicionales de irregularidades, así como informes sobre ingresos e ingresos inflados. BaFin es el principal supervisor y regulador financiero de Alemania (nuestra versión de la SEC). Su mandato es investigar las denuncias de actividades delictivas y su función incluye garantizar que las empresas que cotizan en bolsa cumplan con la ley de valores. A través de todos estos desafíos, como era de esperar, la administración de WDI defendió ferozmente su negocio. WDI emitió comunicados de prensa alegando que estos informes eran “falsos, inexactos, engañosos y difamatorios”. En un intento por limpiar su nombre, WDI contrató a KPMG para llevar a cabo una investigación independiente sobre sus finanzas.

Después de recibir un correo electrónico de un empleado de WDI alegando “intimidación, soborno de auditores y manipulación del precio de las acciones”, BaFin aún no investigó las acusaciones. Durante estos tiempos polémicos, en lugar de investigar WDI, BaFin prohibió a los inversores vender WDI en corto durante dos meses. Finalmente, la investigación de KPMG resultó inútil, ya que no pudieron proporcionar claridad sobre las finanzas de WDI. WDI colapsó y comenzó a deshacerse en junio de este año, cuando sus auditores principales (Ernst & Young) no pudieron encontrar $ 2B de efectivo en su balance.

A pesar de su éxito como empresa de pagos públicos, nunca nos involucramos en WDI. Para empezar, los rumores en 2019 no fueron los primeros en circular en WDI. En 2010, el FBI investigó una unidad bancaria de WDI por fraude. Aparentemente, un ciudadano alemán estaba operando un negocio ilegal de transferencia de dinero a través de la entidad bancaria de WDI. Luego, en 2015, las autoridades alemanas allanaron WDI, ya que investigaron problemas adicionales de lavado de dinero. En febrero de 2016, dos personas anónimas acusaron a WDI de lavado de dinero y fraude. En lugar de investigar las acusaciones contra WDI, BaFin en realidad abrió una investigación sobre los acusadores. Tres meses después de la publicación de este dossier anónimo, BaFin acusó a 37 vendedores en corto de manipulación del mercado y envió informes a los abogados de Munich para su enjuiciamiento.

Otra señal de advertencia para nosotros fue el boletín de Nilson Report. Los expertos en pagos consideran que esta oscura publicación es la “biblia” de la industria. Es la fuente más confiable de información de la industria de pagos y sus clasificaciones anuales son de lectura obligatoria (al menos para nosotros). Siempre nos pareció un tanto extraño que el Informe Nilson nunca incluyera el WDI en sus clasificaciones. Aparentemente, nunca podría sentirse cómodo con la incapacidad de WDI para desglosar sus volúmenes de pago reportados, por diferentes tipos de comerciantes.

Llevamos 25 años cubriendo nuestra versión de la industria FINTECH. Nos centramos en el flujo de caja libre y llevamos a cabo investigaciones de fondo, fundamental. Durante la próxima década, imaginamos que se realizarán múltiples estudios de caso sobre WDI y lo que salió mal. Los inversores en WDI ahora tienen las cicatrices de ver que una inversión fracasa por completo, como Enron. BaFin recibirá mucha culpa como regulador ciego; Como el auditor a cargo de ver WDI, Ernst & Young también sufrirá. Sin embargo, la lección es que los modelos comerciales opacos pueden ser peligrosos, ya sean empresas públicas o privadas. Quizás “extrañamos” WDI porque era una empresa alemana, no una entidad con sede en los Estados Unidos. Tal vez nunca invertimos debido al ruido y los rumores continuos en el mercado. Tal vez fue pura suerte? De cualquier manera, nos complació no haber invertido nunca en este “amor” FINTECH.

# 2: Beneficiarios de COVID-19:

En nuestra opinión, COVID-19 ha iniciado dos cambios de pago importantes. La primera oportunidad se produjo por mandato, con órdenes de quedarse en casa y un decreto de refugio en el lugar. Esto alejó el negocio de los minoristas físicos (es decir, ladrillo y mortero) hacia eCommerce. Cualquier compra en línea debe hacerse con una tarjeta o fuente de financiación electrónica.

comercio electrónico:

El comercio electrónico continúa creciendo en popularidad y el cambio no muestra signos de desaceleración. Según un reciente informe de comercio electrónico de Adobe Analytics, las compras en línea en marzo para los EE. UU. Y el Reino Unido aumentaron + 25% y + 33% respectivamente. En 2000, el comercio electrónico representaba menos del 1% de las ventas minoristas totales de los EE. UU. A finales de 2019, el comercio electrónico ha eclipsado el 11% y continúa subiendo constantemente. La Oficina del Censo de los EE. UU. Informó que en el primer trimestre de 2020, el comercio electrónico como porcentaje de las ventas minoristas en los EE. UU. Alcanzó un máximo histórico del 11.8%.

En nuestra opinión, es probable que los patrones cambiantes de gasto del consumidor aíslen y beneficien mejor a los proveedores de pasarela de pago de comercio electrónico como PayPal (NASDAQ: PYPL) Braintree, ADYEN y Stripe. Ya sea que esta oportunidad haya surgido debido a COVID-19 o no, creemos que la conveniencia del consumidor continúa apuntando hacia el crecimiento secular y predecible del comercio electrónico. Creemos que COVID-19 ha acelerado el cambio del efectivo hacia pagos basados ​​en dispositivos móviles. PSCU es una organización de cooperativas de crédito que rastrea el uso de cajeros automáticos y efectivo. Para la semana que finalizó el 31 de mayo, descubrió que los retiros de efectivo en cajeros automáticos disminuyeron un 30% año tras año. Esta fue la décima semana consecutiva de disminución de las métricas para el uso de efectivo. En la conferencia telefónica de PayPal a principios de esta semana, la gerencia comentó que COVID-19 ha retrasado el comercio electrónico 5 años. Eso es lo que llamaríamos un cambio dramático hacia el comercio electrónico y lejos del ladrillo y el mortero.

Efectivo:

La segunda tendencia y el beneficiario de COVID-19 es la migración continua lejos de efectivo y monedas a formas digitales de pago. Hemos visto un cambio significativo por parte de los consumidores y comerciantes hacia formas de pago sin contacto. A fines de marzo, la Asociación de Transacciones Electrónicas informó un aumento del 27% en los pagos sin contacto. En los últimos meses, creemos que el uso sin contacto ha seguido aumentando.

Estos son vientos de cola de crecimiento secular que persistirán durante décadas. Queríamos resaltar nuevamente cómo estos desarrollos están impactando y beneficiando nuestra cartera.

En nuestra opinión, el efectivo tiene un problema de higiene. Creemos que esto enmascarado Ben Franklin captura perfectamente este problema.

Durante la última década, se han realizado numerosos estudios (haga clic aquí o aquí o aquí) para documentar los virus y bacterias peligrosos que viven en el papel moneda. Esta investigación no es nueva, con COVID-19, sino un problema a largo plazo que tienen el papel moneda y las monedas de metal.

Para empeorar las cosas con la moneda, en el entorno de la pandemia global de hoy, nadie quiere entregar su tarjeta a un cajero o tocar esos teclados o incluso ese lápiz óptico de plástico que cuelga. Esta fobia de contacto ha alterado el panorama de pagos y la forma en que los consumidores desean realizar transacciones. Creemos que acelerará el cambio hacia pagos móviles y sin contacto.

Si bien es bastante fácil decir que el efectivo continuará siendo el donante de participación de mercado, aún no se sabe qué tecnología de pago basada en dispositivos móviles ganará en última instancia. Ya sea NFC o QR o algún otro tipo de tecnología, nuestras posiciones de pago están bien posicionadas para beneficiarse de este desarrollo. El cambio hacia pagos basados ​​en dispositivos móviles ha sido un proceso lento y constante, que se alinea con nuestra opinión de que FINTECH es más una “evolución que revolución”. De cualquier manera, la pandemia global ha aumentado drásticamente el impulso del efectivo y hacia formas de pago sin contacto.

# 3 QR (respuesta rápida) frente a NFC (comunicación de campo cercano):

La industria y las redes de pago (principalmente Visa (NYSE: V) y Mastercard (NYSE: MA)) han estado presionando para aplicaciones basadas en NFC. Esta tecnología, en última instancia, se vincula con una fuente de financiación, ya sea con tarjeta de crédito o débito. Para que se realicen transacciones con NFC, el teléfono o la tarjeta de uno simplemente deben colocarse a menos de 6 pulgadas de un dispositivo POS (punto de venta). Como ejemplos, tanto Apple Pay (NASDAQ: AAPL) y Google Pay (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) utilizar sistemas NFC, al igual que las tarjetas de plástico emitidas más recientemente.

Los códigos QR (que se muestran aquí) son diferentes y utilizan un código único 1x para realizar transacciones. La tecnología QR está ganando cada vez más fuerza, ya que puede ser utilizada por aquellos comerciantes que no se han molestado en actualizar sus dispositivos POS más antiguos. Los comerciantes pueden instalar fácilmente algún software en su punto de venta y luego simplemente conectar un lector de código de barras barato. Luego, con los consumidores teniendo a mano su teléfono inteligente, los comerciantes pueden usar códigos QR para procesar pagos y lanzar programas de marketing y fidelización.

La mayor historia de éxito de pagos móviles de EE. UU. Ha sido Starbucks (NASDAQ: SBUX). Su aplicación de pago es un excelente ejemplo de tecnología basada en QR. Starbucks lanzó pagos basados ​​en dispositivos móviles en 2014 y continúa dominando sus líneas de pago. Según los datos de Numerator, el 61% de los huéspedes usan la aplicación móvil Starbucks. Los usuarios de aplicaciones tienen 2 veces más probabilidades de visitar varias veces a la semana y 10 veces más probabilidades de visitar varias veces al día. Claramente, Starbucks ha descubierto que los pagos basados ​​en dispositivos móviles pueden ayudar a impulsar el tráfico.

Los pagos móviles funcionan mejor cuando tanto los consumidores como los comerciantes ven un beneficio tangible. Los consumidores adoran la conveniencia de esta aplicación móvil, ya que las compras generan esas valiosas estrellas de Starbucks. Starbucks también se beneficia, ya que acelera sus líneas de pago y reduce los costos de procesamiento de sus transacciones.

Para aquellos comerciantes que no pueden llevar el TPV al consumidor (es decir, restaurantes), los códigos QR pueden convertirse en una forma de pago más conveniente. Todo lo que un consumidor debe hacer es escanear el código QR impreso en una factura usando su teléfono móvil. Entonces, los consumidores no necesitarán entregar sus tarjetas de plástico (y esos valiosos códigos de 16 dígitos) a un completo desconocido para procesar en la parte trasera del restaurante. Además, los restaurantes podrán implementar sus buscados programas de lealtad y marketing. Una vez más, vemos que esto es una solución al problema y un “ganar ganar” para todos los involucrados.

Fuera de los EE. UU., China ha sido el mayor defensor de los pagos móviles y la tecnología de código QR. El mercado de pagos de China está dominado por dos entidades, Alibaba (NYSE: BABA) Alipay y WeChat Pay. Ambos usan tecnología QR y han tenido bastante éxito con los consumidores chinos. Sin embargo, los reguladores chinos han ordenado recientemente que estas redes móviles mantengan la mayor parte de los fondos de los clientes en cuentas bancarias comerciales y que todas las transacciones de pago se deben liquidar a través de la plataforma del gobierno. Ese tipo de control ocurre en China, pero nunca funcionará en los Estados Unidos.

Es interesante que PayPal, una de nuestras tres redes de pago dominantes, esté ayudando a avanzar en el uso de códigos QR en los EE. UU. PayPal posee Venmo, la aplicación de pago P2P (punto a punto) muy popular. Dentro de la aplicación Venmo, los consumidores ahora pueden escanear un código QR para ayudar a facilitar los pagos. Aprovechando su marca de confianza, PayPal podría ser la próxima compañía en adoptar y tener éxito con los códigos QR.

Por lo tanto, los códigos QR pueden convertirse en una alternativa atractiva al uso de NFC, pero esta no era su intención original. Los códigos QR fueron creados en 1994 por Denso Corporation para ayudar a la industria automotriz japonesa a rastrear el inventario y las piezas. Si bien el uso de códigos QR para aplicaciones de pago funciona bien, existen algunas barreras técnicas. Abordaremos los problemas y vulnerabilidades de los códigos QR en otra nota, en otro momento …

# 4: M&A:

Últimamente, Visa y MasterCard han estado activas en el frente de adquisición. En enero, V compró Plaid por $ 5.3 mil millones. En junio, MA compró Fincity por poco menos de $ 1 mil millones. Estos dos acuerdos quedan algo fuera de la competencia tradicional de la red para manejar pagos con tarjeta. Plaid y Fincity son juegos de infraestructura, que manejan la conectividad entre varias entidades financieras. Ya sea que se trate de una aplicación FINTECH de inicio o un banco o una empresa de corretaje, estas compañías ayudan a “conectar las tuberías”.

los Fondo Manole Fintech compró Plaid en diciembre de 2018 y lo describimos a los clientes como un “plomero financiero”. Probablemente esa no sea la descripción que la compañía usa en su sitio web o lo que solía justificar ese precio de más de $ 5 mil millones, pero la analogía funcionó para nosotros. Se están desarrollando miles de aplicaciones y muchas buscan acceso a información financiera o una fuente de financiación. Estas dos compañías buscan conectar, en tiempo real, estas aplicaciones a esos valiosos datos financieros de terceros. ¿Quieres un par de ejemplos? La tecnología Fincity impulsa aplicaciones conocidas como Quicken Loans Rocket Mortgage y servicios de calificación crediticia como Experian's (OTCQX: EXPGF) Aplicación Boost Plaid tiene clientes de alto perfil como la aplicación P2P Venmo, la aplicación de comercio móvil Robinhood, robo-advisor Betterment e intercambios de criptomonedas como Coinbase y Gemini.

Las redes de pago quieren expandirse desde el simple procesamiento de pagos con tarjeta tradicional a esta nueva era de “banca abierta”. La banca abierta puede describirse como una forma segura de dar acceso a ciertos proveedores a la información financiera de un consumidor. Las API (interfaces de programa de aplicación) son los bloques de construcción fundamentales de la banca abierta y permiten la transferencia y comunicación entre varias entidades en el ecosistema de pagos. Es necesario que haya un conjunto de protocolos entre el software y la infraestructura de red y las redes de pago desean controlar este proceso. Con las nuevas aplicaciones FINTECH, es importante que se conecten a las cuentas bancarias de los consumidores. ¿Por qué? Justo cuando Slick Willie Sutton explicó por qué robó bancos, “(¡es) porque ahí es donde está el dinero!”

Plaid y Fincity ayudan a todo tipo de empresas a construir la tendencia global de FINTECH y es estratégicamente importante que V y MA se conviertan en ese intermediario confiable. Así como V y MA son la red o “rieles” para que las transacciones con tarjeta se “ejecuten”, su objetivo es convertirse en un intermediario confiable para conectar de forma segura las aplicaciones FINTECH a esa preciada información financiera.

# 5: nCino (NASDAQ: NCNO)

En los próximos meses, a medida que las condiciones continúen mejorando, varias compañías buscarán recaudar capital y llevar a cabo una OPI. El espacio FINTECH sigue siendo bastante atractivo y la salida a bolsa del 14 de julio de nCino es un ejemplo perfecto de cuán “popular” se ha vuelto este sector. El rendimiento del primer día en NCNO fue un enorme 196%. Así es. Subió casi un 200% en su primer día de negociación.

Fundada en 2012, y con sede en Wilmington, Carolina del Norte, NCNO proporciona software basado en la nube a empresas del sector financiero (es decir, bancos y corredores). Opera en 10 países y tiene 21 clientes que pagan más de $ 1 millón anualmente por su producto. NCNO tiene una base sólida de clientes, que incluye TD Bank, Trust Financial (el banco combinado SunTrust y BB&T) y Santander Bank. El lema de NCNO es que fue “creado por banqueros, para banqueros” y que su software permite a las instituciones financieras tener éxito en el entorno competitivo actual. Qué significa eso? Bueno, nos sumergimos en la presentación S-1 de NCNO para descubrir más sobre esta nueva compañía FINTECH.

Analizamos la tecnología y la interfaz de usuario de NCNO; Todo parece ser sólido. Para resumir el negocio de NCNO, es una plataforma única para ayudar a los bancos a originar préstamos y abrir cuentas. También es una de las más de una docena de empresas que se esfuerzan por competir con Fiserv. (NASDAQ: FISV)Nacional de fidelidad (NYSE: FIS)y Jack Henry (NASDAQ: JKHY) en el negocio central de procesamiento. Nuestra analogía en el negocio de procesamiento central es que es el “sistema nervioso central” para la infraestructura o el back office de un banco. Después de haber cubierto esta industria en particular durante más de 20 años, hemos llegado a apreciar la “rigidez” de este negocio. Una vez que un banco elige un sistema de procesamiento central, es extremadamente difícil (y poco probable) reemplazar ese proveedor de tecnología.

Si bien NCNO afirma tener una oportunidad de mercado direccionable de $ 10 mil millones, creemos que el mercado direccionable real es mucho más pequeño. NCNO tiene algunos buenos productos y características, pero no creemos que haya nada terriblemente revolucionario en su oferta. A finales de abril, según su presentación S-1, NCNO tenía 81,6 millones de acciones en circulación. A un precio de cierre del primer día de $ 92 por acción, NCNO tuvo una capitalización de mercado de $ 7.5 mil millones. No creemos que esta sea una valoración justa o razonable, pero parece que el mercado minorista se ha enamorado de ciertas palabras de moda como la computación en la nube, FINTECH y SaaS (software como servicio). Eche un vistazo a su sitio web en www.ncino.com y háganos saber sus pensamientos. Simplemente no creemos que este tipo de valuación esté justificado, considerando su negocio actual o incluso futuro. ¿Podríamos estar equivocados? ¡Absolutamente! No será la primera ni la última vez para eso …

NCNO no genera flujo de caja libre y no se espera que sea rentable durante varios años, tal vez hasta 2023 o 2024. Durante los últimos tres años fiscales (que finalizan en enero), ha experimentado un aumento en las pérdidas operativas no GAAP; ($ 15) millones creció a ($ 19) millones y fue una pérdida ($ 20) millones el año pasado. Al igual que muchas empresas nuevas, NCNO informa ganancias no GAAP; agrega nuevamente la amortización de activos intangibles, así como todos los gastos de compensación basados ​​en acciones. Si agregamos esos gastos no monetarios, aumentaría su pérdida operativa en ($ 7.5) millones el año fiscal pasado.

Durante las próximas semanas, los analistas del lado de la venta lanzarán la cobertura del último “querido” de FINTECH de hoy. Esperamos que muchos tengan críticas entusiastas del mercado direccionable de NCNO. Entendemos por qué NCNO decidió hacerlo público y aprovechar esta oportunidad. Sin embargo, desde nuestro punto de vista, no hay nada particularmente atractivo sobre este negocio FINTECH, especialmente en esta alta valoración. Tenemos carteras concentradas de negocios FINTECH y planeamos seguir siendo exigentes en las compañías en las que invertimos. En nuestra opinión, nCino sería mejor llamado “In-sano”.

Antes de salir corriendo e intentar acortar el NCNO, tenga en cuenta que es un “stock para pedir prestado” muy difícil. Estamos en la plataforma Schwab, TD Ameritrade's, así como Interactive Brokers. En IB, el “costo del préstamo” ha disminuido del 86% al 42% actual. En promedio, nuestros costos para acortar una acción son típicamente de unos 25 puntos básicos. Cualquier cosa tan alta, simplemente no lo convierte en una opción viable para nuestro fondo de cobertura.

Investigaciones recientes de Manole Capital:

En los últimos meses, hemos trabajado con aproximadamente 10 pasantes. Dado que las escuelas se volcaron, cerraron y luego cambiaron en línea la primavera pasada, muchos de estos estudiantes no tuvieron la oportunidad de encontrar empleo en el verano o continuar su aprendizaje en el negocio de administración de activos. Este maravilloso grupo de pasantes actualmente está estudiando en la Universidad de Lehigh (4), la Universidad de Tampa (3), la Universidad de Indiana (1) y la Universidad de Florida (1). Dividimos a nuestros pasantes en cuatro equipos distintos y les hicimos realizar nuestra tercera encuesta anual de servicios financieros Gen-Z.

¿Por qué nos enfocamos continuamente en Gen-Z? Bueno, esta “generación de internet” será fundamental para entender en las próximas décadas. Los tres eventos más influyentes de sus vidas son los ataques terroristas del 11 de septiembre, la crisis financiera y ahora esta pandemia global de COVID-19.

Gen-Z (los nacidos después de 1995) y los Millennials (nacidos entre 1980 y 1994) ahora superan el 20% de la población de los EE. UU. Y representarán aproximadamente el 50% de la fuerza laboral de los EE. UU. Para 2040. ¿Cómo las empresas se involucrarán, se enfocarán y atraerán a este grupo ?

Recibimos respuestas a nuestra serie de preguntas de 247 encuestados. Casi el 60% de nuestras respuestas fueron mujeres y el 40% hombres. Los que respondieron nuestras preguntas provienen de 28 estados diferentes y asisten a 33 colegios y universidades diferentes. Nuestro público objetivo era Gen-Z y alcanzamos con éxito esa marca, ya que el 95% tenía entre 18 y 22 años.

Al igual que nuestras encuestas anteriores de Gen-Z, las notas de este año apuntan específicamente a los pensamientos y las ideas sobre cuatro áreas específicas. Estamos tratando de entender cómo esta audiencia realizará operaciones bancarias, realizará sus pagos e invertirá en el futuro.

Publicamos 44 páginas de investigación Gen-Z sobre Seeking Alpha. Si desea leer esas notas, simplemente haga clic en los enlaces a continuación.

Bancario (haga clic aquí)

Corretaje (haga clic aquí)

Pagos (haga clic aquí)

Monedas digitales (haga clic aquí)

Gracias por su interés en nuestra investigación FINTECH patentada. Si lo desea, simplemente haga clic en el enlace “seguir” y únase al equipo de Manole Capital. ¡Gracias!

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Divulgar: Soy / somos largos V, MA, PYPL. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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