Antes de 2020, habría sido difícil imaginar American Express (NYSE: AXP) entregando resultados tan débiles.

La disminución de los ingresos del 29% en el 2T20 no solo fue la peor en años y posiblemente nunca, sino que también retrasó las expectativas de los analistas en el margen más amplio desde 2015 al menos. Los EPS GAAP de $ 0.29 parecen haber caído muy por encima de las estimaciones. Pero gran parte de la ventaja del consenso puede haber sido impulsada por reservas de crédito reservadas por debajo de lo esperado, lo que no me parece particularmente emocionante.

La mejor noticia para los inversores es que AXP ha recibido una paliza este año, junto con el resto del espacio bancario de consumo. Por lo tanto, gran parte del desastroso desempeño del segundo trimestre parece haberse incluido en las acciones, lo que limita el daño posterior a las ganancias en las carteras de los accionistas.

Crédito: BGR

Expectativas cumplidas

En mi vista previa de ganancias, hablé de debilidad en todos los ámbitos impulsada por una combinación de factores: menor actividad del consumidor, mayor exposición al espacio de viajes y ocio, y un entorno de tasas de interés más bajo y más plano. El lado positivo probablemente vendría en forma de tarifas de tarjeta netas resistentes debido a una base de clientes estable y posiblemente tarifas promedio más altas por tarjeta.

Como se muestra en el siguiente gráfico, esto es exactamente lo que sucedió. El segmento de ingresos más grande, las tarifas de descuento, cayeron de bruces. El negocio facturado llegó al fondo del pozo en abril, casi a la mitad hasta niveles inexistentes desde febrero. El rebote ocurrió en mayo y junio, pero no tuvo forma de V. La recuperación habría sido casi completa si no hubiera sido por un sector deprimido de T&E: los restaurantes, el alojamiento y las aerolíneas continúan aferrándose a la vida.

Fuente: DM Martins Research, utilizando datos de 10-Q

En el trimestre anterior, American Express hizo su magia y logró aumentar los ingresos netos por intereses en un respetable 13%. Esta vez, y más de lo que esperaba, la compañía no pudo eludir el entorno de tasa cero y los saldos de préstamos de los miembros de tarjetas que disminuían rápidamente. Al final, los ingresos por intereses netos cayeron un 9% interanual en el segundo período.

Todo lo que le quedaba a American Express era administrar la participación del cliente (es decir, las recompensas y los servicios de los miembros de la tarjeta) y los gastos operativos. El primero fue atendido en gran medida por la disminución del gasto y la actividad de viajes. Esto último se logró a través de un presupuesto de marketing más ajustado y una menor compensación de incentivos.

Fuente: diapositiva de ganancias

En el stock

Para invertir en AXP, uno debe sentirse cómodo con la idea de que el camino por delante probablemente será difícil. Dado un período de tiempo suficientemente largo de más de uno o dos años, creo que la dirección de esta acción ha aumentado, tal vez incluso a un ritmo de mercado. Pero no me atrevería a hacer afirmaciones alcistas sobre lo que puede pasar con las acciones de vez en cuando.

GráficoDatos por YCharts

Por esta razón, sigo siendo un paciente toro AXP. A corto plazo, no creo que las fuerzas macroeconómicas desfavorables sean lo suficientemente fuertes como para derrocar a este banco de consumo y procesador de pagos de primer nivel. A largo plazo, el modelo de negocio diversificado de la compañía (es decir, el equilibrio entre los honorarios y los ingresos por intereses, el titular de la tarjeta y los clientes comerciales) y el libro de préstamos de mayor calidad crediticia deberían ser un buen augurio para el rendimiento financiero.

El “margen de error” en una inversión a largo plazo en AXP parece bastante seguro en los niveles actuales, teniendo en cuenta que la acción todavía está 30% por debajo de los máximos de febrero.

Venciendo al mercado por una milla

El espacio de servicios financieros es solo una parte muy pequeña de mi Crecimiento resistente a las tormentas de All-Equities. Otros nombres de megacapas en una amplia gama de sectores han producido más de las ganancias totales de la cartera, que han sido mejores que las S&P 500 en una milla (ver gráfico a continuación).

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Divulgar: Soy / somos largos AXP. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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