Tesla (TSLA) ha sido un objetivo corto favorito durante años por parte de comerciantes profesionales, en una forma de choque de trenes para aquellos que se interponen en el camino del CEO Elon Musk. Las valoraciones estiradas, la falta de rentabilidad y los débiles flujos de efectivo han sido las razones fundamentales para apostar contra el fabricante líder de vehículos eléctricos (EV) en el planeta. El meteórico aumento de más del 500% en el precio de sus acciones en los últimos 12 meses ha sido el mejor ejemplo de un apretón corto y doloroso para los inversores bajistas desde el final del boom tecnológico en 2000.

El aumento constante de las ventas y las entregas de automóviles, financiadas con cantidades cada vez mayores de deudas, han colocado a los autos Tesla en millones de entradas de autos en los Estados Unidos en la última década. La pregunta sigue siendo: ¿puede la empresa mantenerse sin una nueva emisión de deuda en una grave recesión económica? Los vendedores en corto respondieron la pregunta con un NO rotundo y se metieron en posiciones cortas prestadas y que perdieron dinero a lo largo de los años. Y, el comunicado de ganancias del segundo trimestre de ayer no proporcionó ninguna noticia positiva devastadora en el frente del flujo de efectivo.

Fuente: sitio web de la empresa

Para el registro, nunca he considerado poner en corto Tesla hasta hoy. La valuación de más de $ 300 mil millones de julio está superando total y totalmente cada estimación optimista del crecimiento futuro al mismo tiempo que los vendedores en corto están tirando la toalla. En términos de tiempo, vender el pico Tech Boom en el año 2000 fue una decisión brillante para los operadores experimentados dispuestos a asumir un gran riesgo implícito a través del análisis contrario. Mark Cuban, quien vendió Broadcast.com a Yahoo! En abril de 1999, cerca del pico de la burbuja, advirtió a los nuevos inversores sobre la configuración actual del mercado que se asemeja al final de los años de las puntocom de finales de los años noventa. En una entrevista la semana pasada, Cuban dijo:

Tuve a mi sobrina de 18 años preguntándome en qué acciones debería invertir porque sus amigos ganan un 30% por día y otras personas me preguntaron al azar que nunca miren las acciones en qué acciones deberían invertir …

Todo el mundo es un genio en un mercado alcista …

Todo el mundo está ganando dinero en este momento porque tienes la Fed puesta y eso atrae a personas que de otro modo no participarían.

Carson Block, jefe de la famosa firma de ventas en corto Muddy Waters, advirtió la semana pasada contra el cortocircuito de Tesla. Sus puntos de vista sobre las razones subyacentes para acortar la compañía no han cambiado. No es fanático del balance ni de la sostenibilidad a largo plazo de la compañía con flujos de caja débiles. Sin embargo, tiene miedo a la muerte del monstruo aumento de compresión corta de 2019-20.

El interés y el posicionamiento cortos son los más bajos desde que Tesla comenzó a cotizar en bolsa. El número de días para cubrir ha caído a solo 1.2x frente a 6x a mediados de 2019 o 30x a principios de 2013. A continuación se muestra un gráfico de una década que destaca la posición corta actual por debajo del 10% frente a las acciones totales en circulación. ¿Los vendedores cortos han capitulado casi por completo en la parte superior?

Los analistas de Wall Street también están renunciando a la historia bajista de Tesla cerca de la cima. Después del anuncio de un sólido golpe en el segundo trimestre en los ingresos y ganancias ajustadas, además de la emoción de elegir Austin, Texas para una nueva fábrica de giga, los pronosticadores bajistas han pasado al modo de hibernación, en su mayor parte. Los analistas de Wall Street en todos los ámbitos están aumentando la orientación y las calificaciones de Vender a Neutral, o Neutral a Comprar esta semana. ¿Quién puede interponerse en el camino del triunfo de Tesla?

Por último, la charla está en toda la prensa financiera sobre la incorporación de las acciones al índice S&P 500. Una pluma final en la tapa del Sr. Musk, el reconocimiento general de su empresa como una historia de éxito empresarial aceptada puede, de hecho, señalar un pico a largo plazo. Hable acerca de estar en la cima del mundo, con solo una dirección para ir desde aquí: ¡hacia abajo!

No me malinterpreten, compraré un vehículo eléctrico en algún momento en los próximos 5-10 años. Mi queja no es con el producto de Tesla. El argumento bajista es una función de la valoración de Tesla frente a la realidad. La capitalización de mercado actual es casi equivalente a que toda la industria mundial de fabricación de automóviles compita contra la empresa. ¿Realmente crees que el futuro de Tesla vale más o menos lo mismo que Ford (F), General Motors (GM), Honda (HMC), Toyota (TM), Nissan (OTCPK: NSANY), Hyundai (OTCPK: HYMLF), Fiat Chrysler ( FCAU), Volkswagen (OTCPK: VWAGY), Daimler (OTCPK: DDAIF), BMW (OTCPK: BMWYY) combinados? El valor total de todos los fabricantes de automóviles públicos y privados de la competencia, incluidos los de India y China, es de alrededor de $ 500 mil millones.

Tesla está vendiendo alrededor de 400,000 vehículos al año en una base con poco beneficio versus un número de la industria de 80 millones a nivel mundial con un margen de beneficio más alto. La cuota de mercado de Tesla es del 0,5% de todos los automóviles producidos en todo el mundo, pero su valor es casi el valor del otro 99,5% de los fabricantes de automóviles. ¿En qué punto la valoración a largo plazo es demasiado alta? ¿Si no es ahora, cuando?

El momento de acortar el movimiento parabólico de un técnico es cuando los vendedores en corto están en retirada, se informan muchas buenas noticias fundamentales y cada vez es más difícil imaginar de dónde vendrán los nuevos inversores para apuntalar el precio a niveles aún más altos. Los valores mal valorados son aquellos en los que el riesgo del mundo real de comprar o vender no tiene relación con la condición de riesgo implícita de la sabiduría convencional. En este momento, todos creen que Tesla es una compra furiosa cuando los riesgos de ese comercio están completamente sesgados a la baja en el mundo real. Eso define perfectamente la oportunidad de un corto de Tesla a $ 1,600 + una acción el 23 de julio de 2020.

Valoración loca

La valoración de Tesla es como ninguna otra compañía automotriz en julio de 2020. A continuación se muestra un gráfico del precio 10.8x para el múltiplo de ventas al final en un gráfico de 3 años. Tenga en cuenta que la valoración de ventas de Tesla está entre 150x y 600x con respecto a cualquier otro competidor importante. Además, esta métrica de valoración tradicional es TRIPLE su último promedio histórico de 36 meses.

Además, la compañía todavía está luchando para generar cualquier tipo de flujo de caja contable en el mundo real. Solo ha aparecido en pequeñas cantidades durante 2019-20. A continuación se muestra un gráfico de 3 años del precio a las ventas, el flujo de caja y el flujo de caja libre en la estratosfera. No puedo graficar las ganancias porque los ingresos aún no han aparecido para Tesla.

En términos del pensamiento de Wall Street, las estimaciones actuales de los analistas proyectan que comenzarán pequeñas ganancias operativas para Tesla en 2020, con una expansión comercial que generará EPS de $ 22 a principios de 2023. Básicamente, si todo va bien, los compradores de Tesla a $ 1,600 están pagando 200 veces más. Las ganancias de este año, 150x el nivel de ingresos del próximo año y 75x EPS a fines de 2022. Si lo piensa, muchas inversiones en bonos a corto plazo ahora están pagando un rendimiento más alto y más seguro de su dinero en comparación con los rendimientos comerciales subyacentes que está comprando. Tesla Sí, el crecimiento de las ventas viene a medida que el mundo avanza hacia el uso de vehículos eléctricos. Pero las ganancias excesivas están lejos de estar garantizadas con la posición de liderazgo de Tesla, ya que la competencia EV está ganando fuerza en el mercado automotriz.

Imagen técnica debilitamiento

El impulso al alza en Tesla en realidad se ha desvanecido rápidamente, a pesar del gran aumento de precios en los últimos 3-6 meses. Cuando compara una variedad de indicadores técnicos con otros líderes de megacapas de tecnología en Wall Street este año, Tesla se ubica en la parte inferior de la tendencia de salud. Amazon (AMZN), Alphabet (GOOG), Apple (AAPL), NVIDIA (NVDA), Netflix (NFLX), Microsoft (MSFT), Facebook (FB) y muchos más tienen potentes formaciones de indicadores subyacentes.

A continuación, en las formaciones de gráficos de 6 meses frente a 12 meses, puede ver visualmente el rendimiento rezagado de algunos de mis indicadores técnicos de salud favoritos. La fuerte desaceleración en el soporte subyacente para el precio de las acciones es muy preocupante desde febrero. Se puede decir que el impulso al alza de Tesla claramente alcanzó su punto máximo en los máximos históricos del mercado estadounidense en febrero antes de que apareciera la maldición económica del coronavirus.

La línea de acumulación / distribución (ADL) apenas ha aumentado desde febrero. Una clara no confirmación de la tendencia alcista que estaba sincronizada con el aumento de precios a fines de 2019, la ADL mide la compra y venta intradía. Si una acción cierra más cerca del alto comercio del rango de negociación de la sesión, la línea está aumentando. Si la venta ocurre durante el día en el cierre, la tendencia es más baja. Puede revisar en los cuadros anteriores el rendimiento plano medido entre la flecha azul y el círculo.

La dirección del índice de volumen negativo (NVI) ha estado podrida por algún tiempo. NVI solo analiza los días de negociación con un volumen menor que la sesión anterior. Para Tesla, los compradores han estado ausentes en noticias más lentas, días de volumen débil, marcados con la flecha roja. ¿Por qué es importante que los accionistas lo contemplen? Si los comerciantes e inversores profesionales son grandes vendedores netos en días de volumen lento, ¿qué sucede cuando las noticias de crecimiento de Tesla se aplanan por un hechizo o el cielo no lo permite, se informan malas noticias? La respuesta probable es que habrá una avalancha de vendedores y un colapso de los precios. En comparación con otras compañías con valoraciones más realistas, malas noticias (ya sea de operaciones, o una economía global debilitada, u otra caída del mercado de valores) no arruinarán la cotización de acciones de inmediato.

Por último, On Balance Volume (OBV) se ha estancado en los últimos seis meses. Mientras que otros grandes nombres tecnológicos son testigos de la compra neta frente a la venta en función del volumen, Tesla no. OBV es la medida más básica de dinero que fluye hacia una seguridad. Los días de alto volumen y días de bajo volumen son la configuración preferida para tendencias de compra de gran volumen. En el caso de Tesla, tantos días de grandes volúmenes han sido compensados ​​por días de baja. Esta situación es muy diferente a la lectura del OBV de la segunda mitad de 2019. Puede revisar la línea de OBV que se afloja entre la flecha verde y el círculo desde febrero.

Pensamientos finales

Me estoy centrando en el “proceso” de cronometraje de cuándo hacer un corto alto en este artículo. Cuando hay buenas noticias, todos son optimistas y la debilidad técnica se está convirtiendo en indicios de impulso, podría ser un momento oportuno para considerar iniciar una posición corta o vender largos para capturar ganancias. En el análisis métrico financiero básico, Tesla es una de las acciones más sobrevaloradas en Wall Street.

Mi mayor preocupación para Tesla como negocio operativo es muy inferior a lo esperado. Las ventas de automóviles se materializarán pronto. Una de las muchas razones podría surgir en la segunda mitad de 2020 para frenar significativamente el crecimiento. (1) Los ingresos en Estados Unidos pueden estar a punto de estallar. Sin un paquete de estímulo serio en las próximas semanas por parte de los políticos de Washington, el apoyo de préstamos PPP para pequeñas empresas, los cheques de desempleo a una tasa extendida de $ 600 por semana y los $ 1,200 por reembolso de contribuyentes habrán finalizado el 1 de agosto. Si no se aprueba un nuevo estímulo, podríamos estar viendo el mayor impacto en los ingresos de EE. UU. Y la confianza en nuestras vidas. Hemos llegado al final de un precipicio financiero, donde una recesión se convierte en depresión, si no tenemos cuidado. La compra de automóviles se ha mantenido bien durante el primer semestre de 2020 debido a que los documentos del gobierno están a punto de expirar. Me temo que pocos analistas están considerando una recesión de doble caída o algo peor en sus prometedoras previsiones de ventas de Tesla. (2) El coronavirus no desaparece hasta mediados de 2021 o más tarde. En este escenario, la compra de automóviles de cualquier tipo se agotará rápidamente en los EE. UU., Especialmente si se combina con una caída en los ingresos de los consumidores. (3) Nuevos eventos en el terreno podrían aparecer antes o después de las elecciones de noviembre, ya que los esfuerzos por influir o mantener el poder enloquecen en Estados Unidos. Por ejemplo, la exposición china de Tesla es bastante preocupante en el entorno político actual. Sin duda, el mercado chino de fabricación y venta de automóviles ha sido un componente crítico del éxito de Tesla. Los nuevos aranceles de exportación / importación de EE. UU. O China, o las medidas de represalia en China para limitar el acceso de Tesla en el país son riesgos graves en los próximos 3 a 6 meses. Y, (4) la competencia en el mercado de vehículos eléctricos está aumentando drásticamente, lo que puede destruir las ventas y el crecimiento de los márgenes en Tesla. El peor de los casos es que la compañía pronto enfrentará los impactos de los cuatro cambios variables en 2021.

En caso de que la “teoría del tonto mayor” continúe desarrollándose a favor de inversores alcistas, una exposición limitada y paradas de compra pueden sacarlo rápidamente de una posición perdedora. La teoría del gran tonto explica la locura de los mercados alcistas al final de una irracional carrera de compras, no basada en fundamentos a largo plazo o en un análisis de la realidad. Esencialmente, las grandes ganancias de precios absorben nuevo capital de inversión, sin importar los fundamentos de una empresa. La esperanza es que los nuevos inversores sean aún más tontos con su dinero y estén dispuestos a pagar precios aún más altos en el futuro cercano.

Otra nota al tratar de cronometrar un stock de auge tecnológico es que los nuevos mercados pueden socavar su análisis de venta corta. Tesla se está moviendo agresivamente a nuevos mercados como camiones EV y paneles solares. Si puede transformar las tecnologías propias y la experiencia en vías más rentables, se puede evitar una eliminación total en la cotización de acciones en los próximos 2-3 años. Para mí, este es el argumento que podría descarrilar un colapso del precio de las acciones del 70-90% para Tesla.

Aquí hay un ejemplo de la transformación de la tecnología. Nunca he sido un gran admirador de Amazon (AMZN). No cuando Jeff Bezos comenzó a vender libros en línea a fines de la década de 1990; No hoy, cuando es una de las empresas más grandes de América por capitalización bursátil. Lo creas o no, vender en volumen a márgenes súper bajos ha sido históricamente una idea minorista horrible, estadísticamente hablando. El número de éxitos es muy pequeño frente a miles de intentos fallidos en Estados Unidos.

El negocio de venta de productos de Amazon sigue siendo apenas rentable 22 años después del inicio. Casi todo el valor de Amazon para los accionistas proviene ahora de su posición de columna vertebral de tecnología para toda la Internet y las ventas de suscripción Prime para productos de medios en línea y envío gratuito. Los altos ingresos en la nube con margen de beneficio (venta de espacio informático escalable a otras empresas) y un impulso a las iniciativas de seguridad doméstica / música / televisión han respaldado la creciente cotización bursátil desde la recesión de 2009. Afortunadamente para mi patrimonio neto, solo he acortado Amazon una vez, teniendo una pérdida menor del 5%.

¿Puede Tesla superar los $ 2000 por acción en el próximo mes o dos antes de llegar a $ 1000? Claro que si. Pero si mantiene una posición corta en un pequeño porcentaje de su cartera, una cotización de $ 2500 (capitalización de mercado de $ 450) no lo llevaría a la bancarrota.

Si decide vender valores en corto, tenga en cuenta que una posición prestada implica un mayor grado de riesgo que las compras largas simples. Un inversor puede perder más de lo invertido inicialmente, por lo que se recomiendan altos niveles de diversificación. Una serie de largos y pantalones cortos unidos en un diseño de cartera cubierta es la mejor manera de reducir el riesgo de que cualquier posición arruine su rendimiento. No tenga miedo de limitar sus pérdidas al 15-20% con una orden de stop-loss en su operación corta.

Considere este artículo como un primer paso en su proceso de investigación, si está interesado en vender o poner en corto Tesla. Como siempre, consulte con un asesor de inversiones registrado y experimentado antes de realizar cualquier operación.

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Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas, pero puedo iniciar una posición corta en TSLA durante las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Soy / somos cortos QQQ.

Este escrito es solo para fines informativos. Todas las opiniones expresadas en este documento no son recomendaciones de inversión, y no deben ser tomadas en cuenta en las decisiones de inversión. El autor no está actuando como asesor de inversiones y no es un asesor de inversiones registrado. El autor recomienda que los inversores consulten a un asesor de inversiones calificado antes de realizar cualquier operación. Este artículo no es un informe de investigación de inversión, sino una opinión escrita en un momento dado. Las opiniones del autor expresadas en este documento abordan solo una pequeña sección transversal de datos relacionados con una inversión en valores mencionados. Cualquier análisis presentado se basa en información incompleta y tiene un alcance y precisión limitados. La información y los datos de este artículo se obtienen de fuentes que se consideran confiables, pero su precisión e integridad no están garantizadas. Todas y cada una de las opiniones, estimaciones y conclusiones se basan en el mejor juicio del autor en el momento de la publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. El rendimiento pasado no es garantía de rendimientos futuros.

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