Después de la campana del miércoles, recibimos los resultados del segundo trimestre del fabricante de vehículos eléctricos Tesla (TSLA), detallados en esta carta para inversores. La acción ha sido uno de los mayores ganadores del año, y los inversores esperaban que este informe trimestral pudiera desencadenar otro importante catalizador alcista. Como esperaba, la compañía pudo generar ganancias GAAP, aunque no hubo grandes sorpresas positivas, y las acciones se movieron al alza en la sesión después de horas.

Como detallé en mi artículo de vista previa de ganancias, las estimaciones de ingresos de analistas para el segundo trimestre parecían un poco bajas, especialmente porque había una cifra que pedía menos de $ 2.8 mil millones en este informe. Por lo tanto, no me sorprendió cuando Tesla venció a la calle, llegando a poco más de $ 6 mil millones para el segundo trimestre. Aunque mi pronóstico inicial estaba casi en este nivel, era un poco conservador con mi “caso base” que se ve a continuación, pero aún así lo hice mucho mejor que la calle. En la tabla a continuación, puede ver cómo se comparan los resultados de Tesla con mis tres casos. Valores en dólares en millones.

* Las acciones diluidas varían según el escenario de ganancias / pérdidas.

Quizás la mayor sorpresa fueron los créditos regulatorios, que llegaron a la friolera de $ 428 millones. No solo ayudó a la línea superior, sino que mantuvo los márgenes automotrices GAAP bastante estables en comparación con los niveles de Q1. Sin incluir los créditos, los márgenes no GAAP disminuyeron en 130 puntos básicos a 18.7%. A pesar de que los comentarios anteriores de la administración sobre los créditos regulatorios se volvieron menos importantes, su porcentaje de ingresos y margen bruto volvieron a aumentar como se ve a continuación.

En la conferencia telefónica, el CEO de Tesla dijo que los ingresos crediticios se duplicarían aproximadamente este año. Eso implica $ 1.2 mil millones, pero Tesla ha generado $ 782 millones hasta el momento en 2020. Una buena parte de estos ingresos crediticios se encuentra en las cuentas por cobrar, entonces, ¿es posible que la gerencia haya adelantado los ingresos por ventas de créditos futuros en el segundo trimestre para ayudar a generar ganancias GAAP? Veremos si estos porcentajes realmente disminuyen en los trimestres futuros a medida que aumentan los ingresos, aunque más entregas deberían generar más ingresos crediticios.

(Fuente: cartas de inversores de Tesla, vistas aquí)

Tesla también vio un fuerte aumento en los despliegues de almacenamiento, lo que ayudó a que los ingresos de energía se fortalecieran, mientras que los despliegues solares cayeron una vez más. En general, fui bastante exacto en los gastos operativos y de otro tipo de Tesla, siendo un poco ligero por un lado pero alto por el otro. Esperaré a ver el 10-Q para obtener más razonamientos sobre algunos de estos elementos no básicos.

En cuanto a las perspectivas de la compañía, la administración todavía apunta a medio millón de entregas de vehículos este año, aunque admite que ese número se ha vuelto más difícil de lograr. La reciente reducción de precios para el Modelo Y, la introducción del arrendamiento en ese vehículo y la reducción de precios de China de esta semana ciertamente ayudarán. Pronto deberíamos lanzar otra variante de Modelo Y de menor costo, y tal vez habrá más recortes de precios. Recuerde, Tesla necesita promediar más de 160,000 vehículos por trimestre en la segunda mitad del año para cumplir con la orientación.

En el balance general, el efectivo aumentó en más de medio billón de dólares, ahora en $ 8.6 billones. Curiosamente, las cuentas por cobrar aumentaron otros $ 211 millones, lo que parece extraño para una empresa que vende directamente a los consumidores. Sobre una base de 4 trimestres, las cuentas por cobrar como porcentaje de las ventas saltaron a más del 20% como se ve a continuación. Eso podría ser alguna evidencia de una venta de flota a fines del trimestre, o quizás nuevamente el aumento de los créditos regulatorios. Aún así, este saldo de cuentas por cobrar está creciendo a pesar de los ingresos, lo que no debería ser el caso dado el modelo de ventas de Tesla.

El inventario cayó en $ 476 millones, que fue más que la cifra de flujo de efectivo libre de $ 418 millones reportados (o $ 398 millones al incluir compras de energía solar). Las cuentas por pagar y los pasivos acumulados solo disminuyeron en $ 48 millones secuencialmente. Los depósitos de los clientes también disminuyeron de $ 788 millones a $ 713 millones, mientras que la deuda total, excluyendo el financiamiento de vehículos y productos energéticos, aumentó en $ 213 millones en el período.

También me interesará leer la presentación de 10-Q para ver qué dice sobre la bonificación del CEO Elon Musk. El segundo tramo se vio afectado esta semana con una capitalización bursátil promedio de la acción durante 6 meses por encima de $ 150 mil millones. Con las acciones donde están ahora, es probable que veamos el tercer tramo golpear por encima de $ 200 mil millones este trimestre, ya que Tesla logró otro hito relacionado con el EBITDA ajustado más la compensación basada en acciones con sus resultados del segundo trimestre. Eso probablemente significa que veremos el aumento total de gastos de SBC en el tercer trimestre, aunque parece que se acumularon algunos gastos adicionales en el segundo trimestre con el aumento de estas probabilidades.

(Los datos provienen de Yahoo! Finance para los datos de cotizaciones y las presentaciones de Tesla SEC para acciones en circulación, ver aquí)

Las acciones de Tesla aumentaron aproximadamente un 5% en la sesión después de horas, y podrían tomar otra carrera en su máximo histórico reciente en los próximos días. Al final, no creo que estos resultados sean tan sorprendentes, ya que he estado hablando sobre el potencial de ganancias GAAP durante más de dos meses. Los inversores han estado subiendo las acciones buscando la inclusión del S&P 500, y ahora esperaremos para ver si llega. Sin embargo, lo más importante será cómo la compañía planea llegar a su guía de entrega anual, ya que necesita un 80% más de entregas en la segunda mitad del año para llegar allí.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Siempre se recuerda a los inversores que antes de realizar cualquier inversión, debe hacer su propia diligencia debida sobre cualquier nombre mencionado directa o indirectamente en este artículo. Los inversores también deben considerar buscar el asesoramiento de un corredor o asesor financiero antes de tomar cualquier decisión de inversión. Cualquier material en este artículo debe considerarse información general y no debe considerarse como una recomendación formal de inversión.

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