Si tuviera que elegir un período para ser Capital One (NYSE: COF) En los últimos diez años, probablemente sea el segundo trimestre de 2020.

Así es como comencé mi vista previa de ganancias recientemente publicada. No fue una gran sorpresa para mí, el banco de consumo entregó resultados feos de primera línea y resultados que no cumplieron con las expectativas de los analistas. Como resultado, las acciones se vendieron en operaciones fuera de horario, cayendo por debajo de la marca de $ 60 / acción una vez más.

Crédito: pymnts.com

Falta de buenas noticias

Era difícil pensar en un escenario en el que Capital One entregaría resultados alentadores para el segundo trimestre. Los grandes bancos habían compartido lo suficiente en la actual temporada de ganancias para sugerir que la financiación al consumo ha sufrido quizás el trimestre más difícil desde la Gran Recesión, al menos. Entre los desarrollos bajistas en el sector se encuentran saldos de deuda más bajos, márgenes de interés reducidos y riesgos crediticios más altos de lo esperado.

He aquí, Capital One no era inmune a ninguno de estos vientos en contra. En el negocio más grande de tarjetas de crédito, los préstamos finales disminuyeron un 4% interanual debido al gasto de tarjeta sustancialmente menor, ya que los consumidores adoptan una postura defensiva frente a la crisis actual. Aunque la banca personal se veía mucho mejor debido a una actividad saludable en el automóvil, la fuerte caída de 100 pb en el margen de interés neto aseguró la falta de tracción de primera línea.

Fuente: DM Martins Research, utilizando datos de múltiples informes.

Ver gráfico arriba. Como sugerí en mi vista previa, los analistas parecían demasiado complacientes con sus proyecciones de ingresos antes de las ganancias, después de haber visto números terribles de consumidores de personas como Bank of America. (NYSE: BAC) y Wells Fargo (NYSE: WFC). Al final, la disminución de los ingresos interanuales de Capital One de casi el 8% fue casi el doble de lo que la calle había previsto, y cayó entre JPMorgan (NYSE: JPM) y de Citigroup (NYSE: C) métricas comparables de banca de consumo para el trimestre.

Más abajo en la cuenta de pérdidas y ganancias, la reserva adicional por pérdida de crédito de $ 2.7 mil millones (además de los $ 3.6 mil millones reservados en el primer trimestre) fue el número de los titulares. Pero, para mí, lo más desalentador fue la relación de eficiencia operativa ajustada del 49% que fue sustancialmente peor, tanto secuencialmente como YOY. Si bien esperaba que la administración apretada de opex pudiera haber brindado algún apoyo en la línea de fondo en el 2T20, me temo que una buena parte de la considerable pérdida de 57 centavos al consenso de EPS puede haber provenido del fracaso de Capital One para hacer un mejor trabajo en este frente .

¿Es lo peor detrás?

La buena noticia para la mayoría de los bancos es que el 2T20 podría marcar el fondo en resultados de pérdidas y ganancias para las compañías de servicios financieros. Pero, en el caso de Capital One, todavía tengo algunas dudas de que este sea el caso.

Primero, la compañía es un banco de consumo puro que podría estar expuesto a nuevas caídas en la actividad del consumidor impulsada por la crisis de COVID-19 y / o la recesión económica resultante. En segundo lugar, el banco atiende a un segmento de consumidores de menor calidad crediticia que creo que es más sensible a la inestabilidad económica. El siguiente gráfico ilustra mi punto de vista desde la perspectiva de los cargos y morosidad.

Fuente: D.M. Martins Research, datos de Seeking Alpha

A pesar de que COF es una de las acciones más baratas dentro del sector bancario global, no creo que sea una buena idea invertir hoy en el espacio con una actitud de búsqueda de gangas. Creo que es el momento más apropiado para apuestas prudentes, calculadas y mejor diversificadas sobre las acciones de la más alta calidad, un grupo que probablemente incluye JPM y un par más.

Venciendo al mercado por una milla

El espacio de servicios financieros es solo una parte muy pequeña de mi Crecimiento resistente a las tormentas de All-Equities. Otros nombres de megacapas en una amplia gama de sectores han producido más de las ganancias totales de la cartera, que han sido mejores que las S&P 500 en una milla (ver gráfico a continuación).

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Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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