El Citizens Financial Group, Inc. (NYSE: CFG) registró ganancias de $ 0.53 por acción en el segundo trimestre, por encima de $ 0.03 por acción en el primer trimestre de 2020. Es probable que las ganancias continúen recuperándose en la segunda mitad del año porque es probable que el gasto de provisión continúe disminuyendo. La reserva para préstamos incobrables construida en la primera mitad del año probablemente cubrirá la mayoría de las deficiencias crediticias que puedan surgir en el próximo año. Por otro lado, la normalización de las comisiones bancarias hipotecarias probablemente limitará la recuperación de las ganancias. Para todo el año, espero que las ganancias disminuyan en un 46% año tras año a $ 2.04 por acción. El precio objetivo de junio de 2021 sugiere una alta alza del precio actual del mercado; por lo tanto, tengo una perspectiva positiva de las acciones para un período de tenencia de un año. Sin embargo, el alto nivel de riesgo de CFG probablemente mantendrá el precio de las acciones bajo en los próximos dos o tres meses; Por lo tanto, estoy adoptando una calificación neutral en CFG para el corto plazo.

El gasto de las provisiones probablemente disminuirá a partir de la primera mitad del año pero se mantendrá por encima de lo normal

CFG registró un gasto de provisión de $ 464 millones en el segundo trimestre, por debajo de $ 600 millones en el primer trimestre de 2020. El gasto de provisión probablemente continuará disminuyendo en la segunda mitad del año porque la acumulación de reservas de la primera mitad parece lo suficientemente alta como para cubrir La mayoría de los préstamos deteriorados que pueden surgir en el próximo año. Como se mencionó en la presentación de los inversores del segundo trimestre, la administración incorporó la contracción del PIB del 33% y el desempleo máximo del 15% para el segundo trimestre en su modelo para determinar las provisiones por pérdidas crediticias. Además, la gerencia asumió una recuperación económica gradual en la segunda mitad de 2020. En mi opinión, el supuesto de una recuperación este año es demasiado optimista; por lo tanto, espero que el gasto de provisiones en el año próximo se mantenga por encima de lo normal.

Además, CFG tiene una alta exposición a los segmentos de préstamos sensibles a COVID-19, lo que probablemente generará cancelaciones en el próximo año. Según los detalles proporcionados en la presentación, las carteras de préstamos comerciales vulnerables constituían el 11% del total de préstamos, y los segmentos de préstamos de consumo vulnerables representaban el 18% del total de préstamos al final del último trimestre. La siguiente tabla muestra exposiciones a segmentos sensibles a COVID-19.

Teniendo en cuenta los supuestos macroeconómicos y la exposición de CFG a segmentos de préstamos vulnerables, espero que la compañía informe un gasto de provisión de $ 1.5 mil millones en 2020, frente a $ 393 millones en 2019.

El ingreso neto por intereses probablemente se mantendrá estable

El saldo de préstamos de CFG disminuyó un 1,7% trimestre a trimestre en el segundo trimestre del año. La disminución probablemente continuará en el tercer trimestre debido a la pandemia de COVID-19 y la desaceleración resultante en la actividad comercial. Además, la administración mencionó en la presentación que espera que la utilización de la línea disminuya en el tercer trimestre, lo que reducirá los préstamos. Además, la administración espera que un alto porcentaje de los préstamos del Programa de Protección de Cheques de $ 4.7 mil millones en los libros de CFG sean perdonados en la segunda mitad del año, como se mencionó en la presentación. La condonación del préstamo reducirá aún más el saldo del préstamo en el próximo año. En consecuencia, espero que los préstamos de CFG disminuyan un 0,5% en el tercer trimestre. Para todo el año, espero que los préstamos aumenten un 4.9% año tras año, como se muestra en la tabla a continuación.Citizens Financial Group Balance Balance Forecast

El margen de interés neto de CFG, NIM, disminuyó 12 pb en el segundo trimestre debido a los recortes de tasas de fondos federales en marzo. El NIM probablemente disminuirá un poco más en la segunda mitad del año debido a un impacto rezagado de los recortes de tasas de fondos federales. Para todo el año, espero que el NIM disminuya en 22 pb, como se muestra en la tabla a continuación.Citizens Financial Group Margen de interés neto

El crecimiento de los préstamos para el año probablemente compensará la compresión del NIM, lo que conducirá a ingresos por intereses netos estables para este año. En consecuencia, espero que los ingresos por intereses netos aumenten un 0.6% año tras año en 2020, lo que está en línea con la orientación de la gerencia.

Normalización de los honorarios de la banca hipotecaria para presurizar las ganancias en la segunda mitad de 2020

Los ingresos no derivados de intereses de CFG aumentaron un 19% trimestre a trimestre en el segundo trimestre debido a los elevados honorarios bancarios hipotecarios. El fuerte recorte en las tasas de interés actuó como un catalizador para la actividad de refinanciamiento, impulsando así las comisiones bancarias hipotecarias. Como espero que las tasas de interés se mantengan estables, el negocio de la banca hipotecaria probablemente se normalizará en la segunda mitad del año, lo que presionará las ganancias. Por otro lado, la actividad de la tarjeta de débito y crédito ha mejorado sustancialmente desde el levantamiento de los bloqueos, como se mencionó en la conferencia telefónica. Los honorarios de las tarjetas compensarán parcialmente el impacto de menores comisiones bancarias hipotecarias en los ingresos sin intereses.

Las ganancias probablemente disminuirán en un 46%

Es probable que las ganancias continúen mejorando en el tercer y cuarto trimestres del año porque el gasto de provisión probablemente disminuirá desde el nivel del primer semestre. Por otro lado, la caída en los ingresos sin intereses y la disminución del NIM probablemente presionarán las ganancias en el resto del año. Para todo el año, espero que las ganancias disminuyan en un 46% año tras año a $ 2.04 por acción. La siguiente tabla muestra mis estimaciones del estado de resultados.Pronóstico de ingresos de Citizens Financial Group

Riesgos para restringir el precio de las acciones a corto plazo

CFG ha cotizado a una relación precio-valor promedio, P / B, de 0,76 en el pasado, como se muestra a continuación.Citizens Financial Group Precio histórico para reservar

Multiplicar el índice P / B promedio con el valor contable pronosticado por acción de $ 49.4 da un precio objetivo de $ 37.4 para junio de 2021. El precio objetivo implica un alza de 48.5% del precio de cierre del 17 de julio de CFG. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo al múltiplo P / B.Citizens Financial Group Valoración Valoración

Además de lo positivo, CFG también ofrece una rentabilidad por dividendo atractiva del 6,2%. A pesar de la probabilidad de una disminución de las ganancias, no espero un recorte de dividendos porque las estimaciones de ganancias y dividendos sugieren una proporción de pago del 76%, que es manejable. Debido al alto precio al alza y al rendimiento de dividendos, CFG parece ser una buena inversión para un período de tenencia de un año.

Sin embargo, durante los próximos dos o tres meses, es probable que los riesgos eclipsen la atractiva valoración. Las incertidumbres con respecto a la gravedad y la duración de la pandemia de COVID-19 han aumentado el riesgo de CFG. Además, la alta exposición de la compañía a las industrias sensibles a COVID-19 ha aumentado el riesgo de crédito que enfrenta. Según los riesgos, estoy adoptando una calificación neutral en CFG.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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