Escrito por Sam Kovacs

Bank of America (BAC) está infravalorado, he estado agregando más a mi posición en las acciones durante los últimos meses.

Fuente: dominio abierto

En lo que respecta a mi cobertura de las acciones en Seeking Alpha, primero hablamos sobre el valor que vimos en las acciones cuando presentamos nuestra “cartera de dividendos para todo clima”. Un par de semanas después, escribí un artículo que detallaba las razones por las que creía que las acciones tenían un gran valor. Agregué más a mi cartera y más a nuestra cartera modelo para todo clima.

Fuente: mad-dividends.com

El mercado de valores estaba organizando una recuperación en forma de V, y pensé que BAC navegaría con el resto, ya que estaba en tendencia. Eso no sucedió, y las acciones perdieron gran parte de su impulso en las siguientes semanas.

BAC todavía cotiza al 65% de sus precios anteriores a Covid-19. Hace un par de días, BAC publicó sus ganancias del segundo trimestre, en las que superó las estimaciones tanto de ingresos como de ganancias.

Ante la incertidumbre sobre el entorno recesivo en el que nos encontramos actualmente, algunos inversores cuestionan la valoración de diferentes valores. Mis acciones favoritas en este mercado actual son las compañías de alta calidad que no han compartido la recuperación en forma de V.

A menudo, estas acciones son compañías que no se consideran extremadamente sexys, no en mercados calientes. Pero hot & sexy no son rasgos que busco en acciones (después de todo, no estoy tratando de fechar mis acciones). Quiero acciones que tengan políticas sólidas de dividendos, tengan una posición anclada dentro de su industria, estén bien administradas y coticen a valoraciones atractivas.

Bank of America cumple todos estos requisitos.

En este artículo, revisaré mi tesis inicial mientras relaciono las noticias de la última llamada de ganancias. En todo caso, esta llamada de ganancias me da más certeza de que BAC es una ganga total cuando ofrece un rendimiento del 3%.

BAC genera muchas ganancias: el dividendo es seguro.

La tesis inicial para comprar Bank of America era que estaba tan bien administrado que incluso con provisiones masivas para pérdidas crediticias que reducían las ganancias a la mitad, aún generaría suficientes ganancias para pagar su dividendo dos veces.

Este ha sido el caso una vez más en el segundo trimestre. Si bien las ganancias de la compañía de $ 0.37 por acción fueron la mitad de los últimos años $ 0.74 por acción, esto se puede atribuir totalmente a la provisión masiva para pérdidas crediticias que la compañía reservó. Esta provisión asciende a aproximadamente $ 0.46 por acción.

La acumulación de capital para pérdidas potenciales que el banco ha construido aún mantiene su dividendo extremadamente seguro. BAC paga $ 0.18 por trimestre, lo que le da al banco una proporción de pago del 50%.

Para que su dividendo requiera solo el 50% de sus ganancias en estos tiempos terribles, debe tener una política de dividendos que no exceda las restricciones. Este es definitivamente el caso de BAC.

La Fed limitó los pagos de dividendos para los bancos a no más de lo que pagaron en el segundo trimestre y no más que sus ganancias promedio durante los últimos 4 trimestres. Se esperaba que las noticias anunciadas a fines de junio tuvieran poco impacto en el dividendo de BAC. Este resultó ser el caso.

La seguridad de dividendos de BAC no está en duda. La compañía había reducido el dividendo a $ 0.01 por acción después de la Gran Recesión pasada.

Algunos inversores podrían estar preocupados de que los bancos puedan compartir el destino que tuvieron en la recesión pasada. Sin embargo, los bancos están entrando en esta crisis en una forma mucho mejor que en 2008.

Como dijo la gerencia en la última convocatoria de ganancias:

“Una diferencia clave en nuestra empresa ahora frente a la última crisis es que la cartera de tarjetas no garantizadas es básicamente la mitad de lo que estaba pasando en la Gran Recesión y con una mejor calidad de activos”.

Después de la Gran Recesión, el dividendo de BAC tardó un tiempo en reanudarse. Desde 2014, BAC comenzó a compartir una porción cada vez más significativa de las ganancias con los inversores. Durante los últimos 4 años, el dividendo aumentó generosamente cada año.

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El dividendo todavía estaba en una fase de “aumento”, durante el cual se incrementa agresivamente cada año desde una pequeña base durante algunos años, mientras que la administración se siente cómoda y comprometida con el pago.

Esto significaba que la política de dividendos aún no había madurado a una gran parte de las ganancias, lo que creó un gran amortiguador para la empresa.

Sin embargo, debido a las restricciones de la Fed, no habrá crecimiento de dividendos el próximo trimestre (a pesar de que BAC podría haberse salido con un aumento), lo que pondrá fin a la racha de aumentos de corta duración.

¿Sin crecimiento de dividendos? ¡No hay problema!

Entonces, ¿por qué yo, que siempre estoy hablando de la importancia del crecimiento de los dividendos, no estoy escalonado por esto?

Debido a lo horrible que parecía el mundo en 2020, no es más que una fase transitoria para nuestras vidas y para los bancos. Los bancos más fuertes saldrán con fuerza y ​​estarán bien posicionados para la recuperación.

La crisis estará detrás de nosotros, y también lo será la oportunidad de comprar BAC con un rendimiento del 3%.

Considere la última década, antes de este año, prácticamente nunca tuvo la oportunidad de comprar BAC con un rendimiento del 3%.

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Cuando compro una acción que rinde un 3%, generalmente espero que el crecimiento de los dividendos promedie alrededor del 7% y oscile entre, digamos, 5% y 9%.

Creo que una vez que BAC esté en condiciones de reanudar su crecimiento de dividendos, lo hará a una tasa compuesta anual del 10-15% durante 4-5 años. Este supuesto es importante para mi caso al comprar BAC como inversionista de dividendos. Lo que veo es que, cuando miramos los próximos 5-7 años, el dividendo habrá crecido a una tasa compuesta anual de al menos 7%, lo que lo convierte en una buena inversión a los precios actuales.

Por ejemplo, si suponemos que no habrá crecimiento de dividendos durante los próximos 2 años, entonces 10% de crecimiento durante 5 años seguidos (el rango más bajo de mis estimaciones), luego de más de 7 años, la CAGR saldrá a alrededor del 7%.

Creo que en los próximos 10 años BAC promediará una tasa de crecimiento anual de dividendos del 10%.

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Asumir un crecimiento de dividendos en línea recta del 10% y la reinversión de dividendos con un rendimiento del 3% proporciona una buena imagen del crecimiento esperado de los ingresos en 10 años. Una inversión de $ 10,000 proporcionaría $ 1,000 en ingresos anuales en una década.

Obviamente, este modelo es muy simplista y no tiene en cuenta la irregularidad, pero he encontrado que este tipo de parte posterior del cálculo de la servilleta es de gran utilidad al invertir. Es mejor estar aproximadamente en lo correcto que precisamente equivocado.

BAC está significativamente infravalorado

También espero que BAC regrese a los múltiplos de valoración más tradicionales una vez que toda la situación haya quedado atrás, lo que desbloqueará una apreciación de capital significativa.

BAC es un activo de alta calidad, pero se cotiza en múltiplos del sótano ya que todo el sector se ha visto afectado.

Basta con mirar el gráfico de líneas PE: BAC se cotiza en algunos de los múltiplos más bajos de los últimos 10 años, muy por debajo de su línea de percentil 25 de PE.

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BAC se negocia en múltiplos similares a la mediana del sector, a pesar de ser un banco fuerte, bien manejado, para todo clima, demasiado grande para quebrar, elige el término banco de alta calidad.

Esta subvaluación brinda una oportunidad que podría no durar.

El rendimiento de dividendos de BAC de 3.1% es de hecho más alto que la mediana del sector de 2.9%.

El hecho de que BAC esté operando como si fuera una corrida del banco de molinos significa OPORTUNIDAD. Si bien las ganancias del primer trimestre mostraron desafíos, ya que la administración vio que el entorno recesivo duraba más de lo inicialmente planeado, BAC mostró que está muy bien posicionado para capear la tormenta.

Conclusión.

El dividendo de BAC está a salvo. La compañía es una acción muy bien administrada. Una vez que regrese el crecimiento de dividendos, la paciencia dará sus frutos con un crecimiento superior de dividendos. La valoración sin sentido en relación con el sector ofrece una oportunidad para los inversores pacientes.

Agregaré más BAC a mi cartera y a la cartera de dividendos para todo clima este mes.

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Divulgar: Soy / somos largos BAC. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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