El PNC Financial Services Group, Inc. (NYSE: PNC) informó una pérdida de $ 1.90 por acción de las operaciones continuas en el segundo trimestre en comparación con las ganancias de $ 1.95 por acción en el primer trimestre del año. La pérdida se debió principalmente a fuertes provisiones para pérdidas crediticias durante el trimestre. Aunque es poco probable que las ganancias vuelvan a los niveles anteriores a COVID-19 este año, es probable que haya una mejora en la primera mitad del año. La provisión para pérdidas crediticias acumuladas durante el segundo trimestre probablemente cubrirá los préstamos deteriorados por una pandemia en el año venidero. En consecuencia, PNC probablemente registrará gastos de provisiones mucho más bajos en la segunda mitad del año en comparación con la primera mitad. Por otro lado, una disminución continua en el margen de interés neto probablemente limitará la recuperación de las ganancias. Para todo el año, espero que PNC registre ganancias de $ 4.40 por acción de operaciones continuas (es decir, excluyendo BlackRock), un 61% menos que el año pasado. El precio actual de las acciones tiene un gran descuento con respecto al precio objetivo a un año, lo que demuestra que el mercado aún no ha valorado completamente la probabilidad de mejorar las ganancias. Basado en el precio al alza, estoy adoptando una calificación alcista en PNC.

Alta reserva construida en el segundo trimestre para cubrir los préstamos deteriorados en el segundo semestre de 2020

PNC informó un gasto de provisión de $ 2.5 millones en el segundo trimestre de 2020, por encima de $ 0.2 millones en el período correspondiente del año pasado. La gran cantidad de aprovisionamiento se basó en una perspectiva económica angustiada, cuyos detalles se dan en la conferencia telefónica del segundo trimestre. En el escenario económico base, la administración asumió una contracción del PIB del 6.2% en el tercer trimestre y del 4.9% en el cuarto trimestre año tras año. Además, la administración asumió que el PIB volvería a los niveles máximos previos a la recesión para el primer trimestre de 2022. Además, asumió una tasa de desempleo del 9.5% para el cuarto trimestre de este año y un período de recuperación que se extiende hasta 2022. La administración los supuestos macroeconómicos parecen razonables en el entorno económico actual; por lo tanto, espero que las reservas acumuladas en el segundo trimestre sean en su mayoría suficientes para los próximos préstamos incobrables en el próximo año.

Sin embargo, PNC tiene cierta exposición a segmentos de préstamos sensibles a COVID-19 que mantendrán elevados los riesgos de crédito. Según los detalles proporcionados en la presentación del inversor y el suplemento financiero del segundo trimestre, los préstamos comerciales sensibles a COVID-19 constituyeron el 9.2% del total de préstamos, y los préstamos de consumo sensibles representaron el 8.8% del total de préstamos al 30 de junio de 2020. La tabla a continuación muestra la exposición a segmentos de préstamos vulnerables. Dentro del segmento de consumidores, PNC proporcionó alivio de pago a préstamos por un monto de $ 12.7 mil millones, o 5% del total de préstamos, como se mencionó en la presentación. El alivio del pago muestra el alcance de los problemas de servicio de la deuda en la cartera de consumidores. Como se mencionó en la presentación, la administración esperaba amortizaciones netas de préstamos de $ 250 a $ 350 millones en el tercer trimestre. Teniendo en cuenta los factores mencionados anteriormente y la orientación de la administración sobre las cancelaciones, espero que PNC informe un gasto de provisión para todo el año de $ 4.2 mil millones, en comparación con $ 0.8 mil millones en 2019.

Exceso de liquidez, recesión económica para perjudicar los ingresos netos por intereses

El margen de interés neto de PNC, NIM, disminuyó 14 pb en el segundo trimestre tras los recortes de tasas de fondos federales de 150 pb en marzo. La revaloración y la madurez de los activos de ganancia probablemente disminuirán aún más el NIM en la segunda mitad del año. Además, PNC tiene un exceso de efectivo luego de la venta de BlackRock en mayo de 2020 que generó ganancias de $ 14,2 mil millones, como se menciona en la publicación de ganancias del segundo trimestre. Como se mencionó en la conferencia telefónica, la administración esperaba tener un alto saldo de caja hasta el final del año. Llevará tiempo desplegar el exceso de liquidez en activos de mayor rendimiento; por lo tanto, el NIM promedio probablemente seguirá bajo la presión del efectivo extra. En consecuencia, espero que el NIM disminuya en 34 pb en 2020, como se muestra a continuación.

Margen de interés neto financiero de PNC

Los préstamos netos de PNC disminuyeron un 3% en el segundo trimestre en un trimestre vinculado. La tendencia a la baja probablemente continuará en el tercer trimestre debido a la recesión económica y la incertidumbre relacionada con COVID-19. Además, la condonación de préstamos bajo el Programa de Protección de Cheques de Pago, o PPP, probablemente reducirá el saldo del préstamo en la segunda mitad del año. PNC tenía alrededor de $ 2 mil millones en préstamos PPP en sus libros al final del último trimestre, como se mencionó en la presentación. La administración espera que los préstamos promedio disminuyan en un solo dígito bajo en el tercer trimestre. Teniendo en cuenta estos factores, espero que los préstamos disminuyan en un 2% en el tercer trimestre y luego aumenten en un 0.25% en el último trimestre del año en un trimestre vinculado. Para todo el año, espero que los préstamos crezcan un 4.5% año tras año, como se muestra en la tabla a continuación.

Pronóstico del balance financiero de PNC

La compresión del NIM y la disminución de los préstamos probablemente presionarán los ingresos netos por intereses en la segunda mitad del año. Para todo el año, espero que los ingresos netos por intereses se reduzcan en un 1% año tras año.

Esperando que las ganancias disminuyan en un 61%

La disminución en el gasto de provisión probablemente ayudará a que las ganancias se recuperen en la segunda mitad del año después de la pérdida del segundo trimestre. Además, una mejora en los servicios al consumidor después de los pedidos de refugio en el segundo trimestre probablemente aumentará los ingresos sin intereses. Por otro lado, una disminución en el NIM afectará las ganancias. En general, espero que las ganancias de las operaciones continuas disminuyan en un 61% año tras año a $ 4.40 por acción en 2020. La siguiente tabla muestra las estimaciones de mi estado de resultados.

Pronóstico de ingresos financieros de PNC

Existe el riesgo de una pérdida de ganancias en el próximo año debido a las incertidumbres relacionadas con la pandemia de COVID-19. Además, los temores de una segunda caída en la actividad económica probablemente permanecerán hasta que una vacuna COVID-19 esté ampliamente disponible. Además, la alta exposición de PNC a los segmentos de préstamos vulnerables aumenta el riesgo de crédito que enfrenta la compañía. Debido al alto nivel de riesgo, PNC parece no ser adecuado para inversores tolerantes a bajo riesgo.

El precio objetivo de junio de 2021 sugiere una oportunidad para la apreciación del capital

Estoy usando el valor histórico de precio a libro múltiple (P / B) para valorar PNC. La acción se negoció en un múltiplo P / B promedio de 1.11 en el pasado, como se muestra a continuación.

PNC Financial Historical Price para reservar

Multiplicar esta relación P / B con el valor contable pronosticado por acción de $ 127 da un precio objetivo de $ 141 para junio de 2021. Este precio objetivo implica una subida del 37% del precio de cierre de PNC el 17 de julio. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo al múltiplo P / B.

PNC Valoración financiera Sensibilidad

Además del precio al alza, PNC también ofrece una rentabilidad por dividendo del 4,5%, siempre que la compañía mantenga su dividendo trimestral al nivel actual de $ 1,15 por acción. Las estimaciones de ganancias y dividendos para la segunda mitad del año sugieren una relación de pago de solo el 53%, que es manejable. Por lo tanto, no espero un recorte de dividendos.

Según el alza de los precios y el rendimiento de dividendos decente, estoy adoptando una calificación alcista en PNC. Los inversores deben desconfiar del alto nivel de riesgo antes de tomar cualquier decisión de inversión.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores realicen su propia diligencia debida y consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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