AT&T (NYSE: T) es una de las compañías de telecomunicaciones más grandes del mundo. La compañía ha tenido problemas desde el comienzo de COVID-19 para avanzar significativamente en el precio de sus acciones, ya que los inversores se han movido hacia acciones de “crecimiento” y lejos de las acciones de “deuda”. Sin embargo, con la Reserva Federal invirtiendo en bonos de AT&T, ahora es el momento de echar un vistazo al común rendimiento cercano al 7%.

CNBC

Perfil de deuda

Desde la adquisición de TimeWarner por parte de AT&T a raíz de lo que la mayoría considera una adquisición deficiente de DirecTV, los inversores se han centrado constantemente en la carga de deuda de la compañía.

Torres de la deuda – Presentación del inversor

Específicamente, la carga de deuda de AT&T alcanzó la asombrosa cantidad de $ 180 mil millones después de las adquisiciones, lo que la convierte en la compañía más endeudada del mundo. La mayoría de los inversores se opusieron al enorme tamaño de ese número, negándose a invertir en la empresa. Sin embargo, en un entorno de bajo interés, el apalancamiento de su balance general con la deuda es realmente increíblemente inteligente.

El motivo es un simple. Digamos que usted es una compañía de $ 200 mil millones y se apalanca con una deuda de $ 200 mil millones. Tendría que estar en un negocio tan intrínseco a la vida de los clientes que podría resistir una recesión. Afortunadamente, AT&T proporciona el contenido que todos consumen, Internet para sus hogares y negocios, y las conexiones celulares para sus teléfonos.

Con esa deuda de $ 200 mil millones que paga, a medida que las tasas de interés alcanzan mínimos históricos, aproximadamente $ 7 mil millones en intereses anuales. Las empresas que adquiere generan un flujo de efectivo anual de $ 15-20 mil millones, lo que le da un flujo de efectivo anual de “8-13 mil millones” sin condiciones. Los beneficios de tales inversiones, especialmente si ayudan a diversificar sus negocios principales, son claros.

Ahora estos números están compuestos, pero indica que los inversores no deberían simplemente echar a la compañía. Y los beneficios potenciales para los inversores son claros. En los dos años desde que su deuda alcanzó su punto máximo, AT&T redujo su deuda de $ 180 mil millones a $ 150 mil millones mientras pagaba un dividendo de medio dígito. Los dividendos actuales de la compañía son de casi el 7%, y su FCF posterior al dividendo cubre los vencimientos de la deuda.

De hecho, para 2023, si la compañía simplemente continúa pagando la deuda, su deuda debería caer a casi $ 100 mil millones, ya que mantiene un dividendo cercano al 7%. Eso destaca la fortaleza financiera de la empresa. Para manejar una recesión, la compañía ha suspendido la recompra de acciones, tiene $ 10 mil millones en efectivo, flexibilidad en la venta de activos y un revólver de $ 15 mil millones.

Vale la pena señalar que la demanda de respaldo de la deuda de la compañía son las compras recientes de bonos de la Fed, con AT&T uno de los mayores clientes. Eso reduce las tasas de interés, lo que facilita que la empresa emita nuevas deudas. Dadas las tasas de interés bajas casi récord, con la compra de bonos de la Fed, los mercados de bonos permanecen muy abiertos a AT&T.

Como está claro, el perfil de deuda de AT&T es muy manejable.

El crecimiento del negocio

Al mismo tiempo, más allá de la carga de deuda manejable de la compañía, sus negocios centrales han continuado funcionando increíblemente bien. Destacar esta es la reciente decisión de la compañía de activar 5G en 28 mercados más en los EE. UU., Ya que sigue siendo uno de los principales proveedores de servicios de telefonía móvil del país.

AT&T Communications Business – Presentación del inversor

Hasta el 1T 2020, el primer trimestre que involucra a COVID-19, los negocios de AT&T se han mantenido sólidos. La compañía ha retirado la orientación financiera para el resto del año debido a COVID-19, por lo que el segundo trimestre en adelante será bastante interesante. Sin embargo, sus ingresos por movilidad se mantuvieron constantes, con un grupo de entretenimiento y pérdidas mínimas de negocios por cable.

Otros negocios de AT&T – Presentación del inversor

AT&T WarnerMedia y las empresas de América Latina se han mantenido respetables durante el trimestre. Los ingresos de WarnerMedia cayeron; sin embargo, eso se debió a los efectos inmediatos de COVID-19 junto con la cancelación de March Madness, que es un período increíblemente popular en el consumo de medios. El segmento de la compañía en América Latina se mantuvo fuerte incluso después de su venta de $ 2 mil millones de negocios en América Latina a fines del año pasado.

Otro lanzamiento significativo del que todavía tenemos que ver los resultados es el lanzamiento de AT&T de HBO Max. Lanzado durante una pandemia récord de quedarse en casa, HBO Max tiene una amplia franja de contenido y un potencial significativo para generar éxito. Las indicaciones iniciales son que la empresa está cumpliendo los objetivos, pero los resultados exactos aún están por verse.

Recompensas para accionistas

Al final del día, lo importante a lo que debe prestar atención es, en un entorno de mercado normal, cuál es el potencial de AT&T para obtener recompensas para los accionistas como un gigante del flujo de efectivo.

Asignación de capital – Presentación del inversor

AT&T tuvo un récord de FCF de $ 29 mil millones después de decenas de miles de millones de dólares de importante inversión de capital en la compañía. Además, la compañía monetizó ~ $ 18 mil millones en activos, reduciendo la deuda de $ 180 mil millones a $ 151 mil millones. La compañía parece cómoda con su deuda actual; no tiene interés en reducir la deuda mucho más. Para el año 2022, apuntaba a una deuda de solo $ 135 mil millones.

Supongamos que COVID-19 demora un año en los planes de la compañía. De cualquier manera, pasaría de pagar ~ $ 5 mil millones / año de deuda a ~ $ 4 mil millones / año. Al mismo tiempo, la compañía anticipa mejorar significativamente su capital. Su emisión de capital preferente a una tasa respetable del 5% podría cubrir casi el 70% de sus pagos de deuda.

En cambio, AT&T planeó, antes de COVID-19, desplegar la mayoría de su FCF en su rendimiento de dividendo cercano al 7% junto con varios cientos de millones de recompras de acciones anuales. Ya logró comprar algunos a principios de año antes de COVID-19; sin embargo, la estrategia de la compañía probablemente se ha retrasado un año en este momento.

Aún así, la compañía ve crecer el capital común, mientras que el número de acciones en circulación disminuye significativamente. Eso significará que, además del dividendo cercano al 7%, la compañía verá fuertes mejoras en el precio de sus acciones. Si la compañía demora cinco años en lugar de tres años para cumplir con sus objetivos de acumulación de capital, todavía vería casi un 15% de rentabilidad anual para los accionistas.

Riesgos

Por supuesto, los riesgos para AT&T son claros. La compañía enfrenta una incertidumbre significativa debido a COVID-19, que se ve obligada a detener la recompra de acciones y retirar su orientación. Si bien los clientes mantendrán sus facturas celulares, la falta de preocupación por el virus que causa una segunda ola, combinado con tasas de desempleo récord, podría aumentar la incertidumbre relacionada con COVID-19. Eso podría mantener los retornos de los accionistas más cerca del 7% frente al 15% anualizado en los próximos años.

En general, la compañía tiene la capacidad de generar retornos descomunales.

Conclusión

AT&T ha sido testigo recientemente de que la Fed compra su deuda. Esto es emocionante dada la importante carga de deuda de la compañía, combinada con el recorte general en las tasas de interés. Eso significa que, incluso en un período de tiempo difícil, la empresa tiene un acceso significativo a los mercados financieros y de deuda. Al mismo tiempo, dado su FCF, su carga de deuda es muy manejable.

Además, los negocios centrales de la compañía se han mantenido fuertes, con algunas debilidades relacionadas con el entretenimiento COVID-19. El próximo trimestre será mucho más revelador, pero hasta ahora la compañía está funcionando bien. El lanzamiento de HBO Max es potencialmente muy emocionante y es algo a lo que vale la pena prestarle mucha atención.

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Divulgar: Soy / somos largos T. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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