Banco de America (NYSE: BAC) informó un segundo trimestre muy débil. Si bien existen grandes bancos más atractivos desde una perspectiva de valor, los titulares de este banco tan mejorado pueden permanecer posicionados.

Muchos comentarios sobre BAC, y los resultados bancarios más ampliamente, se han centrado en el resultado final débil, que fue causado por fuertes cargos de provisión a futuro que permitieron a BAC acumular altas reservas para absorber las pérdidas crediticias cuando llegaran en la segunda mitad del año. .

El consenso cautelosamente espera que este sea el trimestre más débil en 2020, y que las ganancias de BAC se vean más o menos normales nuevamente para 2022.

La tabla muestra el consenso de los analistas sobre BAC después de la convocatoria. La acción se cotiza a un P / E de 8.7x 2022.

Fuente: estimaciones de consenso de Nasdaq

Cualquier lector que haya vivido la crisis financiera de 2008 tendrá dudas legítimas sobre este esperado retorno a la normalidad. Los potenciales resurgimientos de COVID-19, la reducción de los programas de apoyo del gobierno, etc., pueden hacer retroceder los horizontes de recuperación. Y la nueva normalidad, siempre que venga, será diferente. Un posible cambio permanente en los hábitos de trabajo, ya que la tarea doméstica parece ser un elemento permanente para una parte importante de la fuerza laboral, enturbia la imagen económica a largo plazo con todos los efectos colaterales en los valores inmobiliarios minoristas y de oficinas.

¿Está el mercado complaciente con BAC?

Si mira las secciones de comentarios en muchos artículos bancarios sobre Seeking Alpha en este momento, verá personas que expresan preocupaciones extremas sobre las oleadas de impagos de préstamos hipotecarios y corporativos y dicen que los bancos deben ser inversiones terribles aquí. BAC no es el banco grande más barato. ¿El mercado está demasiado relajado?

A lo que se reduce esta pregunta es a la capacidad de BAC para absorber pérdidas, porque un año pésimo de ganancias en 2020 y un año 'menos malo pero aún en recuperación' en 2021 está en el precio.

BAC tiene dos cojines de pérdida.

  1. Beneficio operativo antes de redactar provisiones (PPP)
  2. Su capital regulatorio si los cargos de provisión llevaran al banco a pérdidas. Echemos un vistazo a estos números.

La ganancia operativa de BAC (ingresos menos costos) antes de las provisiones en el 2T fue de $ 8.9 mil millones, y tomó un cargo de provisión de $ 5.1 mil millones contra esto. La ganancia antes de impuestos fue de $ 3.8 mil millones, lo que le muestra cómo la cantidad adicional que BAC podría haber llevado a las provisiones sin perder.

Con los diferenciales de intereses bajo presión, cayó al mercado haciendo ingresos para mantener estables los ingresos generales de BAC en el 2T, que también fue el caso en el 1T. El banco aún no ha reducido la compensación del personal, y hay espacio para hacerlo recortando las bonificaciones. Pero incluso si los ingresos cayeran en el segundo semestre de este año, así como los cargos de provisión que continúen al ritmo actual, puede ver que BAC tiene alrededor de $ 4 mil millones de 'capacidad de pérdida' por trimestre antes de caer en la cuenta de resultados. .

Una pérdida neta, por supuesto, golpearía el capital del banco. ¿Cómo es el cojín allí? Aquí está el CEO Brian Moynihan en la llamada del analista:

Hemos construido nuestros niveles de capital dando como resultado una relación de capital común Tier 1 al final del trimestre de 11.4% versus 11.2% al final del año. Y estamos 190 puntos básicos por encima de nuestro mínimo regulatorio.

BAC tiene $ 171 mil millones de capital de nivel 1 básico. Su mínimo regulatorio es de $ 140 mil millones, por lo que hay alrededor de $ 30 mil millones de colchón de capital antes de que BAC eludiera su umbral regulatorio.

Fuente: Presentación de ganancias de BAC

En total, BAC tiene una capacidad de casi $ 50 mil millones para absorber pérdidas. Incluso medir este número puede hacerte sentir que se acercó como una realidad potencial. No creo que sea tan malo. Como lo expresó el CEO Moynihan (el énfasis de su analista)

Y en el segundo trimestre, revisamos nuestras carteras de préstamos comerciales en un nivel de cliente en todos nuestros negocios.

Nuestras calificaciones de riesgo están actualizadas. Estamos moviendo crédito rápidamente para criticar nuestras designaciones de NPL. También hemos revisado todos los créditos para evaluar las necesidades que tendrán que pedir prestados en el corto plazo para obtener liquidez y perspectivas comerciales.

En nuestros libros para el consumidor, también nos beneficiamos de la mejora de una década en nuestros estándares de suscripción.

BAC sufrió enormes pérdidas en la crisis de 2008 y sus consecuencias en su cartera hipotecaria de la división de consumo. Desde entonces, la combinación de préstamos en el banco ha cambiado notablemente junto con los estándares de suscripción y el apetito por el riesgo. Como puede ver, la cartera ni siquiera ha crecido en términos de $ durante este tiempo.

Fuente: Presentación de ganancias de BAC

Algún color adicional de Moynihan:

Una diferencia clave en nuestra empresa ahora frente a la última crisis es que la cartera de tarjetas no garantizadas es básicamente la mitad de lo que estaba pasando en la Gran Recesión y con una mejor calidad de activos. Otro ejemplo de diferencia es nuestra propiedad inmobiliaria comercial, especialmente la exposición mucho menor, especialmente en el área de construcción.

Los temores sobre el impacto crediticio de, por ejemplo, la finalización de los programas de apoyo del gobierno deben sopesarse con signos de mejora en el gasto del consumidor, que BAC comentó durante la convocatoria del 2T.

¿Es BAC un valor atractivo a este nivel?

Con un rendimiento del 3% y un P / E adelantado a dos años de 8.7x, BAC obviamente puede volver a calificar en alrededor de un 50% a los niveles de P / E anteriores, por temor a la disminución del panorama macroeconómico, que eventualmente lo hará. En el camino, es probable que las noticias sobre vacunas, compromiso de los consumidores, pérdida de empleos y cierres puedan causar volatilidad en las acciones.

En los niveles actuales, prefiero Citi (NYSE: C) y WFC (NYSE: WFC) a BAC como acciones bancarias para desplegar nuevo dinero. Ambos son más baratos que BAC y, en general, están sujetos a las mismas incertidumbres macro mientras tienen niveles de capital similares y sólidos. Creo que esto ofrece un mayor potencial de crecimiento a mediano y largo plazo. Sin embargo, si fuera titular de BAC, ciertamente no vendería aquí. Soy neutral en las acciones.

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Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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