Banco de America (NYSE: BAC) fue el último de los grandes y diversificados bancos con sede en los EE. UU. que reportó ganancias del segundo trimestre. Es probable que todo el sector pueda dar un suspiro de alivio ahora, ya que los resultados fueron feos pero aparentemente no tan malos como temen los analistas e inversores.

En línea con la mayoría de sus pares, Bank of America entregó un ritmo completo. Sin embargo, la acción llegó a un punto débil luego de la publicación de los resultados de la compañía. En este artículo, abordo la razón principal por la que creo que este fue el caso.

Crédito: Hypebeast

Ganadores y perdedores relativos

Los temas generales de la industria bancaria en el segundo trimestre parecen ser bastante claros en este punto:

  1. La debilidad en la actividad del consumidor, el entorno desfavorable de las tasas de interés y el deterioro de las perspectivas económicas para los próximos 18 meses han llevado a una debilidad de primera línea en el segmento de consumidores y a un mayor arrastre de resultados debido a la acumulación considerable de reservas de crédito;
  2. La necesidad de las corporaciones de obtener capital en medio de un período de incertidumbre y la volatilidad general del mercado han resultado en una fuerte actividad de los clientes institucionales.

Por lo tanto, se trata de comparar qué jugadores han liderado y cuáles han retrasado la ejecución del sector, especialmente en la banca de inversión y el comercio, ya que el negocio de consumo ha sido más o menos consistente para todos los bancos en general. Creo que es aquí donde uno puede encontrar la razón de la pérdida de media mañana del -3.5% del Bank of America en el precio de las acciones el día de las ganancias.

El siguiente gráfico muestra el desempeño de cada uno de los principales actores estadounidenses en los mercados bancario, de renta fija y de renta variable. Bank of America se destacó en IB, ya que aumentó las tarifas en asesoría, deuda y capital. A la compañía le fue particularmente bien en M&A, que no es una de sus áreas tradicionales de fortaleza. Mientras que algunos de los “perros más grandes” como Goldman Sachs (NYSE: GS) vio una disminución año tras año, las tarifas de asesoramiento de BofA aumentaron en un 6%.

Fuente: DM Martins Research, utilizando datos de múltiples fuentes.

El problema vino en los mercados de renta variable y renta fija. Como lo ilustra el gráfico anterior, el Bank of America tuvo un desempeño similar al de Citigroup. (NYSE: C), pero logró mucho menos que bancos como JPMorgan (JPM) y Morgan Stanley (NYSE: MS). Esto puede explicar por qué BofA superó las expectativas de la línea superior por el margen más estrecho del sector en esta temporada de ganancias, aparte del perdedor permanente Wells Fargo (WFC), a pesar de que generalmente produce más ingresos totales que cualquiera de sus competidores.

En el lado del consumidor, dos puntos de datos me llamaron la atención. Primero, el rendimiento neto de intereses se vino abajo en el 2T20, principalmente como resultado del entorno de tasas de interés. A nivel total de la compañía, esta métrica cayó casi 60 bps interanual y 50 bps secuencialmente. De lo contrario, los volúmenes de depósitos aumentaron en todos los productos, desde la cuenta corriente hasta el mercado monetario, mientras que los saldos de tarjetas de crédito y otros préstamos de consumo se mantuvieron bastante bien a pesar de una disminución en la actividad crediticia.

El segundo punto de datos ayuda a pintar una imagen del panorama macroeconómico. Observe la línea más oscura a continuación. Los pagos totales, que incluyen el total de tarjetas, ACH, transferencias, entre pares y otros, se han estancado desde la primera semana de mayo a aproximadamente un 20% por debajo de los niveles de enero y febrero. La recuperación en el gasto del consumidor parece haber durado solo un mes en el mejor de los casos, lo que habla de la fragilidad del repunte económico.

Fuente: diapositiva de ganancias

Optimismo poco entusiasta

Aunque mis pensamientos aquí todavía son preliminares, extraigo un par de conclusiones de la semana de ganancias de servicios financieros en curso:

  • Los bancos pesados ​​institucionalmente como Goldman Sachs y Morgan Stanley tuvieron un mejor desempeño esta vez, lo que, en retrospectiva, no debería haber sido una gran sorpresa. Sin embargo, dado que estas acciones han liderado la carga esta semana (las dos líneas azules a continuación), no parece que su rendimiento haya sido correctamente valorado o esperado por el mercado.
  • Dentro de los 4 grandes bancos diversificados, JPMorgan se destacó claramente por buenas razones, mientras que Wells Fargo confirmó su condición de desvalido. Citi y Bank of America se ubicaron en un punto intermedio, lo que está muy en línea con mis puntos de vista sobre el sector bancario en los últimos meses.

Fuente: Yahoo Finance

Habiendo dicho lo anterior, mantengo mi postura sobre BAC. Si bien claramente prefiero JPM, creo que BAC podría ser una buena opción “intermedia” para los inversores que buscan un poco más de una ganga sin renunciar a cierto nivel de calidad, relevancia del mercado y diversificación de negocios.

Es cierto que los resultados del 2T20 de la compañía no fueron impecables. Bank of America no parecía haber aprovechado al máximo la fortaleza de toda la industria en el lado institucional del negocio en comparación con otros. Pero el bajo rendimiento relativo a corto plazo no significa necesariamente problemas fundamentales más profundos. En cuanto a la debilidad del precio de las acciones, BAC podría considerarse una compra decente para una cartera diversificada.

Venciendo al mercado por una milla

El espacio de servicios financieros es solo una parte muy pequeña de mi Crecimiento resistente a las tormentas de All-Equities. Otros nombres de megacapas en una amplia gama de sectores han producido más de las ganancias totales de la cartera, que han sido mejores que las S&P 500 en una milla (ver gráfico a continuación).

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Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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