Tesis del artículo

Wells Fargo (WFC) informó resultados del segundo trimestre que fueron significativamente peores de lo esperado. Para colmo, el gigante bancario también anunció que su dividendo se reduciría en un 80% en el futuro. Se esperaba un recorte de dividendos a finales de este año, pero no estaba claro que esto sucedería durante julio, y la mayoría de los analistas no esperaban un recorte tan fuerte.

¿Qué significa esto para los accionistas? ¿Está el banco en problemas mayores? Para los inversores orientados a muy largo plazo, Wells Fargo podría merecer una mirada más cercana aquí, creo, ya que las perspectivas futuras no son demasiado malas.

Fuente: imgflip.com

Segundo trimestre de Wells Fargo: ¿qué tan malo fue?

Wells Fargo informó sus resultados de ganancias del segundo trimestre el martes por la mañana, anunciando que perdió $ 0.66 por acción durante el trimestre. Esto se compara muy desfavorablemente con los resultados publicados por pares como JPMorgan (JPM) y Citigroup (C), que superaron fácilmente las estimaciones.

¿Cuál fue la razón del desempeño mucho más débil de Wells Fargo en comparación con otros bancos importantes? Hay un par de factores que jugaron un papel importante. Miremos más de cerca.

Primero, Wells Fargo no tiene un negocio comercial que sea comparable en tamaño al de JPMorgan. Esto fue un obstáculo para Wells Fargo, ya que la volatilidad en los mercados financieros resultó en un excelente entorno comercial. Esto permitió a JPMorgan informar uno de los mejores trimestres de la unidad de negocios, lo que ayudó enormemente a superar las estimaciones. Wells Fargo, por otro lado, sin una unidad comercial de tamaño similar, no pudo beneficiarse de la volatilidad en los mercados financieros en el mismo grado. Hasta cierto punto, el desempeño más débil de Wells Fargo puede explicarse por las diferencias en el modelo de negocio respectivo, ya que el enfoque más centrado en los préstamos de Wells Fargo no valió la pena durante estos tiempos tan volátiles.

Otro factor que juega un papel en la débil rentabilidad de Wells Fargo fue que la compañía no se benefició de los préstamos PPP en el mismo grado que otros bancos. Wells Fargo procesó préstamos al igual que sus pares, pero a diferencia de JPMorgan y Citi, Wells Fargo no mantuvo las ganancias. Hace un par de días, se informó que Wells Fargo donó los $ 400 millones en ganancias relacionadas con PPP que había generado durante el trimestre. Basado en un recuento de acciones de ~ 4.1 mil millones, esta donación solo afectó las ganancias por acción en $ 0.10 para el trimestre.

Sin embargo, el factor más importante para el débil resultado final fue la decisión de Wells Fargo con respecto a sus provisiones para pérdidas crediticias. La compañía informó provisiones para pérdidas crediticias de $ 9.5 mil millones durante el segundo trimestre, mientras que JPMorgan agregó $ 8.8 mil millones y Citigroup agregó $ 5.6 mil millones a sus provisiones, respectivamente.

GráficoDatos por YCharts

Esto ocurre a pesar del hecho de que Wells Fargo tiene la base de activos más pequeña entre estos tres bancos. Wells Fargo, por lo tanto, fue más conservador con sus disposiciones en comparación con sus pares. Wells Fargo tiene una exposición bastante grande a California, donde Wells Fargo es el segundo mayor prestamista. California ha visto aumentar considerablemente su recuento de infecciones en las últimas dos semanas, y los recientes retrocesos de algunos movimientos de reapertura podrían dañar la economía en el estado en un grado superior al promedio. Las provisiones superiores al promedio de Wells Fargo pueden explicarse parcialmente por esta exposición, pero esto por sí solo probablemente no pueda explicar por qué Wells Fargo pone más dinero en provisiones que JPMorgan, que tiene una base de activos mucho más grande y también una base de préstamos más grande ($ 1.0 billones por JPM versus $ 970 mil millones para Wells Fargo).

Por lo tanto, parece que las provisiones de Wells Fargo durante el segundo trimestre estuvieron en el extremo superior en comparación con lo que hicieron sus pares, y parece lógico que este aprovisionamiento superior al promedio no se mantenga sin fin. De hecho, parece más probable que las provisiones caigan a un nivel que esté en línea con el de los pares de Wells Fargo en el futuro. Un suministro menor en los próximos trimestres dará como resultado una mayor rentabilidad, todo lo demás igual.

Las cosas deberían mejorar, y la valoración es muy baja

De ahora en adelante, creo que las cosas se ven mejor para Wells Fargo. El contexto económico está mejorando, ya que la mayoría de los bloqueos han terminado, mientras que los mercados de la vivienda, el empleo, etc., vuelven a subir. Al mismo tiempo, gracias a la enorme acumulación de provisiones de Wells Fargo en Q2, las provisiones durante H2 probablemente serán mucho más bajas. Combinado con las mejoras en la economía, esto podría generar resultados significativamente mejores durante el resto del año, en comparación con el segundo trimestre. El dividendo ahora se ha reducido, y no habrá ningún recorte adicional en el futuro, por lo que parece que las cosas pueden / mejorarán en el futuro. Entonces, si el Q2 probablemente fue la depresión para Wells Fargo, ¿esto hace que sus acciones sean una compra? Depende. Los inversores que desean un banco muy bien administrado con buenos resultados y pocos vientos en contra pueden favorecer a JPMorgan o Bank of America (BAC) sobre Wells Fargo, y eso seguramente no sería una mala elección.

Pero para aquellos que están invirtiendo con un horizonte de varios años y que desean el mejor valor, Wells Fargo podría ser una buena opción.

GráficoDatos por YCharts

Wells Fargo cotiza al precio más bajo para reservar múltiples entre sus pares, siendo valorado en solo el 61% del valor contable. Hasta cierto punto, esto se justifica debido a su rendimiento sobre el patrimonio por debajo del promedio. Pero debe tenerse en cuenta que, al salir de la crisis financiera, Wells Fargo en realidad fue el mejor en términos de ROE:

GráficoDatos por YCharts

Wells Fargo ha sido uno de los bancos mejor administrados del país durante mucho tiempo, y su ROE líder fue el resultado de eso. Sus problemas de rentabilidad, y el ROE correspondientemente más bajo, solo surgieron en los últimos años, principalmente debido a los gastos adicionales para aclarar su escándalo contable. Creo que el banco podrá dejar atrás este escándalo en algún momento en el futuro, y una vez que se levante el límite de activos, Wells Fargo debería poder hacer crecer su negocio una vez más. Una vez que eso suceda, la rentabilidad debería mejorar y el ROE debería volver a niveles más “normales”. Si eso sucede durante los próximos cinco años, no sería sorprendente ver que la valoración de Wells Fargo se expanda sustancialmente, con su relación precio / libro posiblemente subiendo a más de 1 una vez más. Para alguien que compra ahora, con un valor en libros de alrededor de 0.6 veces, existe un potencial potencial para los próximos años, aunque las ganancias no están garantizadas.

GráficoDatos por YCharts

Los analistas pronostican EPS de $ 3.70 en 2022, con una tasa de crecimiento de EPS a largo plazo del 8% además de eso. Si esta estimación es cercana a lo que Wells Fargo puede ganar en realidad, podría haber una ventaja significativa incluso en un plazo de 2-3 años. Ponga un múltiplo de ganancias 10 veces superior a las ganancias de $ 3.70, y las acciones de Wells Fargo podrían cambiar de manos por $ 37 en dos años. Esto, por supuesto, se compara favorablemente con el precio actual de las acciones en los bajos $ 20.

Para llevar

¿Es Wells Fargo una inversión sin riesgo? No lo es, y hay selecciones de menor riesgo en la industria con seguridad. ¿El corte de dividendos duele? Lo hace, por supuesto, ya que los inversores ahora obtienen un rendimiento de menos del 2%. Pero, ¿está Wells Fargo condenado? Creemos que la respuesta es no: la empresa tuvo un Q2 muy malo, pero las cosas se ven mejor en el futuro.

Dentro de un par de años, una vez que la pandemia y el escándalo contable hayan pasado, Wells Fargo podría volver a los niveles de rentabilidad anteriores a la crisis, y aquellos que compren aquí estarían contentos con rendimientos considerables en ese escenario. Para los inversores orientados a largo plazo, Wells Fargo parece que merece una mirada más cercana a la valoración actual bombardeada.

Una última palabra

Si este artículo le resulta interesante o útil, le agradeceríamos mucho que me “siguiera” haciendo clic en el botón en la parte superior, o si “Me gusta este artículo” a continuación, ya que esto me ayudará a crear una audiencia y continuar escribir en SA. Si desea compartir su opinión o perspectiva, también puede comentar a continuación. ¡Feliz inversión!

Divulgar: Soy / somos largos WFC, C, BAC, JPM. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí