El seguro de propiedad y accidentes es una industria competitiva con muy poco espacio para que las compañías individuales se distancien de otras. Sin embargo, en el entorno económico actual, esto podría estar cambiando. Allstate Corp. (ALL) es una de las 5 principales aseguradoras de propiedad y daños a terceros del país y ha estado orientada hacia los accionistas durante mucho tiempo, como lo demuestra su larga historia de pagos continuos y crecientes de dividendos. La industria está en una posición curiosa en este momento, ya que el futuro de la industria de seguros de automóviles es casi seguro. Además de esa incertidumbre, Allstate está infravalorada a su precio actual y tiene una posibilidad real de ganar cuota de mercado en un entorno que cambia rápidamente.

Tendencias industriales

Dado que COVID-19 afecta prácticamente a todos los aspectos de la industria de P&C, es difícil evaluar los impactos futuros que tendrá. El entorno actual se ve así: los consumidores conducen menos y tienen menos accidentes, por lo que hacen menos reclamos. Esto ha resultado en que muchas grandes aseguradoras como Allstate devuelvan una parte de sus primas a los clientes. Un acto como este aumenta la lealtad de la marca y se ajusta a la declaración de la misión de muchas aseguradoras, ayudando a los clientes en el momento en que más lo necesitaban.

Si bien COVID-19 ha cambiado temporalmente la forma de vida de las personas, aún está por verse si estas tendencias serán duraderas. En el futuro a largo plazo, es razonable suponer que los vehículos autónomos y un mayor uso compartido de vehículos harán mella en el mercado de seguros de automóviles. En el corto plazo, sin embargo, los consumidores tendrán dos opciones.

Según ciertos datos demográficos, como la edad y la ubicación, los clientes pueden dejar de usar sus automóviles y buscar métodos alternativos de transporte. Un escenario más probable es que los consumidores demandarán un seguro más flexible. Este tipo de demanda es oportuna ya que las aseguradoras continúan desarrollando su tecnología telemática. Si las aseguradoras pueden proporcionar flexibilidad de precios en un momento como este, representa una excelente oportunidad para robar un poco de participación en el mercado.

Aunque el futuro a largo plazo del seguro de automóviles está en el aire, el entorno a corto plazo será uno en el que empresas como Allstate puedan crear una fosa competitiva en un mercado imparcial. A continuación se muestra una tabla que representa la participación de mercado de las cinco principales compañías de seguros generales, destacando la naturaleza competitiva del mercado:

Análisis de seguro de automóvil de Zimlon

Rendimiento reciente

Al observar el desempeño de Allstate en 2019, en gran medida no afectado por la pandemia, la compañía tuvo un año fuerte. Los resultados incluyen:

  • Las primas escritas de responsabilidad de propiedad alcanzaron $ 35.4 mil millones, un aumento de aproximadamente $ 2 mil millones.
  • Los accionistas recibieron $ 653 millones en dividendos, y el porcentaje de propiedad de una acción en la compañía aumentó en un 4.1% debido a $ 1,8 mil millones en recompras de acciones.
  • El rendimiento total de la cartera de $ 88 mil millones fue de 9.2%.
  • El total de políticas vigentes creció 32 millones a 146 millones, con 100 millones de los de los Planes de Protección de Allstate.

Como lo demuestran los sólidos resultados de 2019, Allstate se ha mantenido firme en el mercado de seguros generales. La compañía tiene un sólido balance y una larga historia de pagos de dividendos. Incluso en 2008, después de la crisis financiera, la empresa todavía pagó un dividendo. Los dividendos solo han crecido desde entonces, y la compañía planea continuar su programa de recompra de acciones hasta 2021. El sólido balance antes mencionado se ha utilizado recientemente, ya que Allstate adquirió National General por aproximadamente $ 4 mil millones en efectivo. Esto es lo que el CEO Tom Wilson dijo sobre la adquisición:

La adquisición de National General acelera la estrategia de Allstate para aumentar la participación de mercado en responsabilidad civil por propiedad personal y expande significativamente nuestra distribución de agentes independientes … La adquisición aumenta las primas de líneas personales en $ 4.0 mil millones y la participación de mercado en más de 1 punto porcentual a 10%. Las plataformas comerciales y tecnológicas de National General se utilizarán para fortalecer aún más los negocios de agentes independientes existentes de Allstate. La transacción aumentará las ganancias por acción netas ajustadas por acción y el rendimiento del patrimonio a partir del primer año.

Este movimiento de Allstate representa un voto de confianza en el mercado de agentes independientes. También habla de la estabilidad de su balance general de que las adquisiciones se están haciendo en un momento como este. El acuerdo representa menos de la mitad de los $ 8.8 mil millones originales que Allstate poseía en activos altamente líquidos a fines de 2019. Allstate ahora tiene un poco más de $ 4 mil millones en liquidez con otros $ 3.4 mil millones en activos. La medida debería ser adoptada por los accionistas, quienes verán mayores ganancias por acción y rendimiento de capital en el futuro cercano.

Productos telemáticos

El auge de la telemática en los últimos años ha sido una experiencia interesante tanto para los operadores como para los consumidores. En caso de que los lectores no estén familiarizados, la telemática se refiere al seguimiento por GPS que permite a los operadores recopilar datos importantes sobre el comportamiento del consumidor. Allstate tiene dos de estos productos. Drivewise y Milewise. Ambos están disponibles como aplicaciones telefónicas. Drivewise incentiva a los consumidores a conducir de manera más segura al notificarles sobre sus patrones específicos de manejo, como frenado, aceleración y velocidad. También rastrea la hora del día, ya que ciertas horas son más riesgosas que otras. Milewise rastrea las millas recorridas y permite a los consumidores pagar una tarifa flexible en función de qué tan lejos conducen.

Ambos productos tienen el potencial de aumentar la participación de mercado de Allstate. Si bien Drivewise está disponible en los 50 estados, Milewise solo está disponible en 14. Para referencia, así es como Drivewise coincide con la instantánea de Progressive (PGR).

Allstate's Drivewise

Instantánea del progresivo

Los conductores pueden ahorrar hasta un 21% de su póliza actual ($ 395 según los promedios de la póliza)

Descuento promedio de $ 145 (generalmente después de seis meses de uso)

Los conductores no corren el riesgo de aumentar las primas

2 de cada 10 conductores ven un aumento en sus primas

Disponible para clientes que no son de Allstate.

Solo disponible para clientes progresivos

Descuento de hasta el 10% en el registro

Hasta un 25% de reembolso cada seis meses.

Promedio de bonificación de registro de $ 26

Los dos productos son iguales en muchos aspectos, pero dos artículos se destacan para Allstate. El primero, y más obvio, es que los conductores no corren el riesgo de aumentar su prima. Esto parece ser un factor importante, ya que los conductores ya pueden ser sensibles a las implicaciones de privacidad de un sistema de rastreo GPS. Agregar que los usuarios podrían perder dinero no es una propuesta de valor atractiva. Otra característica útil es que los clientes que no pertenecen a Allstate pueden usar la aplicación y ganar puntos de recompensa. Esto representa una vía potencial para que Allstate atraiga clientes de otros operadores.

Aunque las diferencias en estos dos productos pueden parecer insignificantes, las implicaciones son importantes. Con un mayor acceso a la información sobre el comportamiento de conducción del consumidor, los transportistas estarán mejor equipados para evaluar los riesgos de suscripción y aumentar las ganancias. Esta es una clara ventaja en el entorno actual, donde el comportamiento del consumidor está evolucionando rápidamente.

Competencia

Como se discutió anteriormente, el mercado de P&C es altamente competitivo, y es difícil para las compañías distinguirse. Por esta razón, es fundamental que las empresas mantengan los gastos generales y de suscripción al mínimo. Estas dos variables se contabilizan en la relación combinada, que mide la combinación de estos dos gastos en comparación con el valor en dólares de las primas ganadas. A continuación se muestra un gráfico que muestra la proporción combinada de Progressive, GEICO y Allstate en los últimos cinco años:

Análisis de seguro de automóvil de Zimlon

Como está claro en el gráfico, Allstate ha tenido gastos totales más bajos en comparación con las primas ganadas. Esto simplemente significa que ha sido más eficiente en su suscripción, mientras que GEICO y Progressive han ganado más primas totales. Los beneficios de suscripción pueden ser difíciles de mantener en el entorno actual con un comportamiento incierto del consumidor, pero la telemática desempeñará un papel importante. La evaluación adecuada del riesgo será aún más crucial en los próximos años, y Allstate está bien posicionada para aprovecharla.

Riesgos

Con la tecnología cambiando rápidamente la forma en que los consumidores viven y trabajan, es difícil evaluar el futuro de la industria automotriz. El aumento de vehículos autónomos sería devastador para la industria de seguros generales, ya que promete menos accidentes y menos necesidad de seguro. Aunque este impulso es inevitable, por el momento no es un riesgo inminente. El riesgo real es probablemente más de 10 años en el futuro.

Otro riesgo a considerar es bastante obvio para la industria de seguros en general. Con tasas de interés cercanas a cero y no se espera que aumenten pronto, los bonos o letras del tesoro recién comprados valdrán mucho menos que en el pasado. Esto sería una pérdida sustancial para la cartera de Allstate, que está compuesta por un 63% de renta fija. Sería motivo de preocupación en el caso de una segunda ola, porque la empresa sería vulnerable a los impagos corporativos generalizados. Sin embargo, este escenario no es increíblemente probable. Como han visto los inversores, la Fed hará todo lo que esté en su poder para mantener a flote los mercados de capitales. Allstate aún posee más de $ 7 mil millones en activos y debería poder sobrevivir incluso a una recesión prolongada.

Valuación

Con un entorno macro tan incierto, es relativamente difícil evaluar una compañía de seguros como Allstate. Por esa razón, es útil comparar Allstate con Progressive desde el punto de vista del valor. A continuación se muestra el ROE histórico de Progressive y Allstate en los últimos cinco años:

Análisis de seguro de automóvil de Zimlon

Aunque Allstate ha seguido a Progressive por un buen margen en cada uno de los últimos dos años, hay mucho espacio para que el primero crezca. La adquisición de National General permitirá a Allstate aumentar estos números de ROE en solo unos meses. Desafortunadamente, los inversores pueden tener que sacrificar el plan de recompra de acciones por estos rendimientos. Para una valoración conservadora, no se incluirán recompras de acciones. Uno puede esperar que las ganancias aumenten dentro de un solo dígito para 2021 a medida que los resultados de la adquisición comiencen a aparecer. Los inversores pueden esperar un aumento del 5% en las ganancias de la adquisición, junto con una rentabilidad por dividendo del 1,83% (promedio histórico). Esto representaría aproximadamente un retorno del 7% durante el próximo año, lo que debería atraer a los inversores en un momento como este.

Conclusión

En conclusión, Allstate está infravalorado a su precio actual por algunas razones. El uso de la telemática será crucial para que Allstate limite el riesgo de suscripción, y la adquisición de National General permitirá una mayor participación en el mercado. Actualmente, la compañía tiene un precio de 1.23 P / B, lo que representa una gran oportunidad para comprar bajo. Esta es una acción segura de primer orden que está infravalorada a su precio actual. Aunque el futuro a largo plazo del seguro de automóviles es incierto, Allstate debería proporcionar a los inversores retornos seguros y favorables en los próximos años.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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