Tesis del artículo

Altria (MO) continuará generando resultados sólidos en los próximos trimestres, como lo hizo durante el primer trimestre. Debido al modelo de negocio resistente a la recesión, es muy probable que Altria incluso se desempeñe de manera sólida en caso de que haya una segunda ola de la pandemia de coronavirus.

Las acciones de Altria continúan cotizando a una valoración muy económica y con un descuento a las normas históricas, al tiempo que ofrecen un dividendo atractivo que rinde alrededor del 8% a los precios actuales. La gran diferencia entre el rendimiento actual de dividendos de Altria y el rendimiento que los inversores pueden obtener de los tesoros significa que puede ser uno de los mejores momentos para comprar este Dividend Aristocrat.

Fuente: buscando el banco de imágenes de Alpha

Razón 1: el modelo comercial de Altria ha superado la prueba del tiempo

Altria es principalmente una compañía tabacalera, aunque la empresa se ha aventurado en otras empresas a lo largo de las décadas. Esto incluye su exposición a la industria cervecera a través de su participación en Anheuser-Busch InBev (BUD), y las compras recientes de participaciones en Juul y Cronos (CRON).

El negocio del tabaco ha sido una gran industria para estar activo en el pasado, aunque muchas personas suponen que la disminución de las tasas de tabaquismo debe significar que la industria está condenada. Sin embargo, las tasas de tabaquismo han disminuido durante varias décadas seguidas y, sin embargo, las ganancias continuaron subiendo.

Fuente: chartyourworld.com

A mediados de los años 60, más de 4 de cada 10 estadounidenses fumaban, pero en los próximos 50 años, esta tasa se ha reducido a menos del 20%. ¿Qué hicieron las ganancias, los dividendos y el precio de las acciones de Altria durante ese período de tiempo?

GráficoDatos por YCharts

Desde 1975 (el gráfico de YCharts no se remonta a 1965), Altria ha generado un rendimiento total de 2.54 millones por ciento. Si millones. Una inversión de $ 1 en ese entonces se habría convertido en $ 25,400 hoy. Esto equivale a retornos totales anuales de ~ 25% durante un período de 45 años, siempre que los inversores reinviertan todos los dividendos y mantengan las acciones que se separaron a lo largo de los años, como Philip Morris (PM) y Kraft Foods, que más tarde se convirtió en parte de Kraft-Heinz (KHC). La tasa de tabaquismo en los EE. UU. Ha disminuido durante décadas y, sin embargo, Altria ha sido una de las mejores inversiones que uno podría haber hecho en los últimos cincuenta años. ¿Cómo es eso posible?

Altria ha logrado esta hazaña gracias a un modelo de negocio que no depende de los crecientes volúmenes de ventas de su producto principal, los cigarrillos. En cambio, la naturaleza del producto permite a Altria aumentar el precio por cigarrillo regularmente y a un ritmo significativo. A medida que aumentan los precios a un ritmo más rápido que las caídas en la tasa de tabaquismo de EE. UU., Los ingresos han aumentado, no disminuido, a pesar de que la demanda del principal producto de Altria ha disminuido.

Al menos en teoría, el mismo principio debería permitir a Altria aumentar sus ingresos también en el futuro. Otro beneficio de este enfoque es que Altria no tiene que producir una cantidad creciente de cigarrillos. De hecho, tienen que producir cada vez menos cigarrillos, lo que les permite cerrar plantas y ahorrar costos de producción mientras siguen aumentando sus ingresos. Así es como la compañía ha logrado aumentar su ya fuerte margen operativo de alrededor del 45% hace cinco años a un 52% aún mejor durante el último año.

En Cash Flow Kingdom, ponemos mucho énfasis en la capacidad de una empresa para generar efectivo. Afortunadamente, las propiedades anteriores hacen del negocio principal de Altria, el tabaco, una gran fuente de ingresos:

GráficoDatos por YCharts

Altria ha logrado generar flujos de efectivo operativos de $ 4.65 en los últimos cuatro trimestres, para un rendimiento de flujo de efectivo del 12% al precio actual de $ 39. Como se puede ver en el gráfico anterior, los flujos de efectivo también han aumentado considerablemente en la última década. Debido al hecho de que Altria no tiene que expandir su capacidad de producción, ya que los volúmenes de ventas están disminuyendo de todos modos, la necesidad de gastos de capital es mínima, y ​​el flujo de efectivo libre por acción totalizó más de $ 4.50 en los últimos cuatro trimestres.

Este efectivo gratuito se puede utilizar para una variedad de propósitos, incluyendo el pago de dividendos, la recompra de acciones y la expansión a nuevas industrias. La expansión anterior de Altria en nuevos negocios como el cannabis, el alcohol / cerveza y los productos de riesgo reducido muestran que la gerencia está ansiosa por utilizar los vastos flujos de efectivo de una manera que sea beneficiosa para los propietarios de la compañía.

Para mejorar aún más las cosas, el modelo de negocio de Altria también es muy resistente frente a las recesiones y otras crisis. Durante el primer trimestre del año en curso, Altria logró reportar un crecimiento de los ingresos del 15%, superando fácilmente todas las estimaciones de los analistas. La demanda de cigarrillos y otros productos de tabaco no disminuye durante las recesiones, de hecho, la demanda en realidad aumenta: una gama de estudios señala que los fumadores están más inclinados a seguir fumando durante las recesiones, y que la cantidad de cigarrillos que fuman aumenta durante las recesiones económicas. Por lo tanto, el negocio es bastante resistente frente a las condiciones económicas adversas, y no es una gran sorpresa ver a Altria salir bien durante la crisis actual. La resistencia a la recesión también es un factor clave para el gran historial de crecimiento de dividendos de Altria: sin importar la condición de la economía, la compañía ha logrado aumentar sus dividendos como un reloj, durante más de 5 décadas seguidas.

El balance de Altria tiene alrededor de $ 24 mil millones de deuda neta a largo plazo, pero en relación con el EBITDA anual de más de $ 11 mil millones, esto no parece demasiado. Con una razón de deuda neta a EBITDA de poco más de 2, Altria no está sobre apalancada en absoluto.

Razón 2: el enorme rendimiento de dividendos de Altria podría permitir una gran cantidad de ingresos en el futuro

Altria ha sido una de las favoritas entre los inversores de crecimiento de dividendos durante muchos años, gracias a su larga trayectoria de crecimiento de dividendos, la resistencia de su modelo de negocio y la presunta seguridad de su dividendo. En el pasado, a muchos inversores les encantaba cargar las acciones de Altria cuando negociaban con un rendimiento del 3%, 4% o 5%:

GráficoDatos por YCharts

Incluso después de la Gran Recesión, el rendimiento de dividendos de Altria no era tan alto como lo es ahora. Debido a un par de fuertes aumentos de dividendos en el pasado reciente, como el aumento del 14% en 2018, su rendimiento de dividendos está en un nivel superior al promedio. Otro factor para eso es un precio de acción bastante bajo, ya que el tabaco y otras buenas compañías de consumo parecen estar fuera del favor del mercado en este momento. Con base en pagos trimestrales de dividendos de $ 0.84, Altria está rindiendo 8.4% aquí, o aproximadamente 4.5 veces más que el mercado general. Echemos un vistazo a cómo podrían ser los ingresos por dividendos en los próximos años:

Altria ingresos a lo largo de los añosFuente: Cálculo del autor.

La tabla anterior muestra cómo podría ser una inversión de $ 10,000 en el futuro. Tal inversión equivaldría a 251 acciones compradas al precio de hoy, lo que permitiría obtener ingresos por dividendos de ~ $ 840 este año. Calculé con una tasa de crecimiento de dividendos del 3% durante los próximos diez años, sin crecimiento de dividendos a partir de entonces, y todos los dividendos se reinvierten con un rendimiento promedio de 8.4%.

El supuesto de crecimiento de dividendos parece bastante conservador en este escenario, ya que el crecimiento de dividendos de 3% está muy por debajo de la estimación de crecimiento de EPS a largo plazo de la comunidad de analistas (actualmente 6% al año). Además de eso, el escenario expuesto anteriormente supone que Altria ni siquiera podrá mantener el crecimiento de los dividendos en línea con la inflación o el crecimiento del PIB a partir de 2030, lo que de nuevo parece bastante conservador en relación con el sólido desempeño histórico de crecimiento de dividendos. Sin embargo, el gran impacto de la capitalización en el recuento de acciones daría como resultado un ingreso anual por dividendos de más de $ 11,500 en 2050 en este escenario, con un rendimiento en el costo de más del 110% para alguien que compra aquí.

El dividendo de Altria parece ser bastante seguro, debido a la resistencia a la recesión del negocio y al hecho de que el índice de pago del flujo de efectivo libre es solo del 74%. El índice de pago relativo a las ganancias netas que genera Altria es del 78% según las previsiones actuales para el EPS de este año.

Razón 3: si el sentimiento del mercado cambia, las acciones de Altria podrían tener un gran revés

No hace mucho tiempo, Altria estaba intercambiando manos por cerca de $ 80, o aproximadamente el doble del precio actual de las acciones. En 2017, cuando se alcanzó este máximo histórico, Altria fue sustancialmente menos rentable en comparación con ahora.

El bajo rendimiento de Altria desde entonces no puede explicarse por un débil desempeño operativo, más bien, la explicación es que el múltiplo de ganancias se ha contraído mucho.

GráficoDatos por YCharts

En este momento, las acciones se cotizan a 9.3 veces las ganancias esperadas de este año, que es sustancialmente más bajo que los múltiplos de ganancias promedio a largo plazo que Altria ha negociado históricamente. Con las tasas de interés en mínimos históricos y sin muchas opciones para que los jubilados pongan sus inversiones a trabajar para recibir ingresos, no sería una gran sorpresa ver que el precio de las acciones de Altria se expanda significativamente en el futuro. Es posible que sus acciones nunca vuelvan a cotizarse a más de 16 múltiplos de ganancias, pero incluso una expansión múltiple hacia 12 veces sus ganancias netas anuales daría como resultado un potencial al alza del precio de las acciones de ~ 30%.

Los impulsores del potencial alcista incluyen una búsqueda de rendimiento por parte de los jubilados y otros inversores orientados a los ingresos, pero también podrían influir más factores específicos de la empresa. Si el sistema iQOS recientemente aprobado, desarrollado por Philip Morris y comercializado por Altria, tiene éxito en los Estados Unidos, esto podría conducir a una mejor perspectiva para las dos compañías. Tal perspectiva mejorada podría dar como resultado que más inversores busquen exposición a cualquiera de estos dos gigantes del tabaco.

Una situación similar podría ocurrir si hay buenas noticias para JUUL o Cronos. En este momento, parece que los precios de mercado de Altria son como si estas dos inversiones fueran un fracaso total. Si, por otro lado, JUUL puede volver a la senda del crecimiento, o si Cronos tiene la capacidad de expandirse en los EE. UU., Las participaciones que posee Altria en estas compañías aumentarían su valor. Esto, a su vez, probablemente atraería a nuevos inversores y podría conducir a ganancias en los precios de las acciones de la compañía.

Incluso si algo así no se materializa, Altria aún podría atraer inversores que cada vez más se preguntarían por qué deberían invertir en una empresa como Coca-Cola (KO) en lugar de Altria:

GráficoDatos por YCharts

Altria es mucho más barata, cotiza a sustancialmente menos de la mitad de la valoración de Coca-Cola. Además de eso, Altria tiene una mejor perspectiva de crecimiento a largo plazo y un rendimiento de dividendos mucho más alto. Los productos de ambas compañías no son saludables, por lo que Coca-Cola realmente no está ganando en ese tema. Actualmente, Altria está desfavorecida, como lo estuvo hace un par de años, cuando las acciones cotizaban por más de 20 veces las ganancias. Podría ocurrir fácilmente una reversión de esta tendencia, lo que permitiría un potencial alcista significativo, incluso sin ninguna gran noticia positiva específica de la compañía.

Fuente: StockRover.com; (Nota: el margen de seguridad es la diferencia entre el precio actual y el análisis de flujo de efectivo descontado patentado de StockRover).

Para llevar

Altria, como todas las demás acciones, no es una inversión sin riesgo. El aumento de las medidas enérgicas contra el tabaquismo podría perjudicar a la empresa, pero debido al hecho de que al gobierno le encantan los ingresos por impuestos al cigarrillo, no parece muy probable un gran impulso para reducir las tasas de tabaquismo. Mientras tanto, Altria ofrece un gran rendimiento de dividendos, un gran potencial alcista y protección frente a recesiones y tiempos económicamente difíciles, ya que la compañía históricamente ha tenido buenos resultados en momentos como este. Existe cierto riesgo de que COVID-19 conduzca a mayores medidas contra el tabaquismo, pero hasta ahora, el único país donde el gobierno ha tomado medidas enérgicas contra el tabaquismo es Sudáfrica, donde Altria no está operando.

También se debe tener en cuenta que la administración de Altria ha demostrado que puede ofrecer retornos altamente atractivos en el pasado, y su enfoque muy favorable para los accionistas hacia los dividendos y las recompras de acciones es otra ventaja. La administración también está alineada con los accionistas, ya que los expertos poseen acciones por valor de $ 370 millones. Los expertos también han expandido su participación en la compañía en un 10% durante el último año, lo que demuestra que aquellos que la conocen muy bien ven aquí un valor considerable. Por lo tanto, creemos que Altria definitivamente merece una mirada más cercana a su valoración demasiado baja actual, con un rendimiento de dividendos cercano a los máximos históricos.

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Divulgar: Soy / somos largos MO. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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