Globe Life (GL) tuvo un fuerte primer trimestre de 2020, a pesar de la continua pandemia de Covid-19. Al igual que cualquier otra compañía, Globe Life anticipa alguna interrupción en el negocio en los próximos trimestres / año.

Sin embargo, como veremos, Globe Life se ha establecido para prosperar incluso con las recesiones causadas por Covid-19 con fuertes primas de seguro de ambos segmentos, así como un sólido rendimiento de ventas de los equipos en el campo.

Globe Life también ha creado una sólida cartera de inversiones que proporcionará ingresos y seguridad en los próximos años.

Vamos a sumergirnos y echar un vistazo.

Visión general

Globe Life, anteriormente conocida como Torchmark Corporation, es una compañía de seguros de vida y salud con sede en McKinney, Texas. La compañía actualmente tiene una capitalización de mercado de $ 7.87 mil millones y un valor empresarial de $ 9.58 mil millones.

Ok, discutamos algunos de los resultados del primer trimestre.

El ingreso neto para el primer trimestre fue de $ 166 millones o $ 1.52 por acción en comparación con el trimestre del año anterior de $ 185 millones o $ 1.65 por acción. La caída en los ingresos se atribuyó a la cancelación de la provisión de impuestos de $ 25 millones por pérdidas crediticias asociadas con los vencimientos fijos.

Globe Life informa todos los ingresos netos en cuatro segmentos y los resultados del trimestre:

  • Margen de suscripción del seguro de vida: $ 178,803 millones
  • Margen de suscripción de seguro de salud: $ 63,465 millones
  • Margen de suscripción de anualidades – $ 2,270 millones
  • Exceso de ingresos por inversiones: $ 62,737 millones

El ingreso operativo neto para el trimestre fue de $ 189 millones por $ 1.73 por acción, lo que representa un aumento del 5 por ciento respecto al mismo trimestre de 2019.

Sobre la base de los PCGA, el rendimiento del capital fue del 9.6 por ciento, y el valor en libros por acción fue de $ 60.98. Sobre una base no GAAP, el rendimiento del capital fue de 14.1 por ciento, y el valor en libros por acción fue de $ 49.66, que creció un 9 por ciento en comparación con el trimestre del año anterior.

En las operaciones de seguros de vida, los ingresos por primas de Globe Life aumentaron un 4 por ciento a $ 650 millones con un margen de suscripción de vida de $ 179 millones, o un aumento del 5 por ciento.

El seguro de salud también experimentó un crecimiento en los ingresos por primas de alrededor de $ 280 millones, o 5 por ciento, con un margen de suscripción de salud que creció un 3 por ciento por $ 63 millones en comparación con el primer trimestre comparable de hace un año.

Globe Life experimentó un aumento en los gastos administrativos del 7 por ciento por $ 63 millones, que fue en la vida con expectativas. La compañía espera que los gastos administrativos crezcan un 5 por ciento en el próximo año.

Globe Life también informó un aumento del 1 por ciento en el ingreso neto de la inversión, mientras que el exceso de ingreso de la inversión cayó un 4 por ciento.

Perspectivas de crecimiento

En este mundo loco en el que vivimos ahora, el crecimiento será una batalla cuesta arriba durante el próximo año, pero las cosas comenzarán a mejorar, ¿verdad?

Un aspecto que Globe Life ha demostrado como fortaleza es el crecimiento de las primas de seguros a lo largo de los años.

Gráfico cortesía de datos de Seeking Alpha

Globe Life utiliza propietarios de negocios independientes como agentes, lo que permite una mayor independencia y flexibilidad al buscar nuevos negocios. A medida que continúa la pandemia, esta flexibilidad permitirá a los agentes de Globe Life continuar buscando más negocios utilizando las opciones digitales disponibles para ellos.

Pero aún mejor, la continuación de este estilo de adquisición de políticas probablemente continuará en el futuro, lo que hace que Globe Life siga siendo rentable desde una perspectiva de suscripción en el futuro.

Aunque las ventas cayeron durante el trimestre, la compañía informó que estaban viendo un repunte en los negocios hacia el final del trimestre.

En los últimos cinco años, el crecimiento de las primas ha sido de 3.97 por ciento CAGR, que espero que Globe continúe en el futuro.

Podría haber algunos vientos en contra en breve en función del desempeño de la compañía en la última crisis, que vio una disminución en las primas durante los tres años. La tasa de disminución fue (1.67)%, que se esperaba que ocurriera durante los próximos tres trimestres y hasta 2021.

En general, en el balance de 2020, espero que las primas de Globe Life se mantengan planas o ligeramente superiores, alrededor del 1% dado el éxito que han presenciado con el crecimiento de los agentes y la transición a los canales de ventas digitales.

A continuación, la cartera de inversiones. Lo que disminuyó un 4% respecto al trimestre del año anterior, con el valor por acción cayendo un 2% de $ 0.58 a $ 0.57, como resultado de las nuevas reglas contables que requieren que las inversiones se enumeren como ganancias o pérdidas, independientemente de si se realizaron o no.

La cartera está actualmente asignada al 94 por ciento corporativo, de los cuales $ 15,599 millones son de grado de inversión, con los $ 740 millones restantes por debajo del grado de inversión. La cartera actualmente rinde 5.39 por ciento, en comparación con el rendimiento de 5.53 por ciento del primer trimestre de 2019.

De los vencimientos fijos comprados en el primer trimestre por un monto de $ 211 millones, esa cantidad tiene un rendimiento efectivo de 3.8 por ciento, y el vencimiento promedio es de 14 años.

Todo lo cual es excelente e indica que la cartera de inversiones está en una posición sólida, y teniendo en cuenta la situación actual del mercado de bonos, los rendimientos comprados son decentes, con tasas del Tesoro a largo plazo que oscilan entre el 1.3 y el 1.4 por ciento para los bonos a 30 años.

Otro factor que ayuda a Globe Life a corto plazo es que la Fed impulse el mercado de bonos comprando bonos corporativos, aunque los efectos de este esfuerzo probablemente no se conozcan por algunos trimestres lo antes posible.

Pasemos al riesgo asociado con Globe Life.

Riesgos

El primer riesgo que enfrenta Globe Life en el próximo trimestre y en el próximo año es el entorno continuo de bajas tasas de interés. Como las compañías de seguros de vida invierten la mayor parte de sus ganancias de suscripción en el mercado de bonos, el impacto de esas bajas tasas de interés a largo plazo se verá afectado.

En el caso de Globe Life, el impacto a corto plazo será mínimo ya que la compañía tiene vencimientos a más largo plazo para igualar los riesgos de cola a largo plazo asociados con las pólizas de seguro de vida. Esos vencimientos a más largo plazo ayudan a la compañía si hay tormentas a corto plazo como las que estamos experimentando hoy.

El otro riesgo que enfrenta Globe Life que continuará mientras la pandemia siga siendo una amenaza para la salud de todos nosotros es la mayor mortalidad que se espera como resultado de la pandemia de Covid-19.

La compañía espera presión sobre los márgenes de suscripción tanto para el segmento de seguros de vida como para el segmento de seguros de salud en el resto de 2020.

Los impactos exactos en las políticas son desconocidos en este momento, pero la compañía es cautelosa sobre los impactos en el año restante.

La cartera de inversiones tuvo grandes dificultades durante la última crisis. Fue la mayor fuente de pérdidas de ganancias durante los años 2007 a 2009; después de ese período, Globe Life modificó su cartera de empresas del 80 por ciento al 94 por ciento. Los cambios han ayudado a estabilizar la cartera de inversiones y reducir el riesgo de pérdidas de las inversiones inestables.

Globe Life mencionó que la rotación actual de la cartera para el resto del año se mantendría en el 2 por ciento actual y espera que tenga un impacto negativo en la cartera sobre el saldo de 2020.

En el corto plazo, la cartera experimentará una rotación del 2 al 4 por ciento como resultado de las llamadas a municipios altamente calificados.

El riesgo para la cartera de inversiones es, por supuesto, el colapso completo del mercado de bonos y el colapso de los bonos corporativos, esto es improbable dado que el mandato de la Reserva Federal establece que hará lo que sea necesario para mantener las cosas a flote.

Valuación

En relación con otras compañías de seguros de vida, Globe Life tiene una calificación cuantitativa actual de neutral de Seeking Alpha, junto con otros en el sector como Prudential (PRU), Met Life (MET) y Lincoln National (LNC).

Globe Life también tiene un P / E más alto con 10.47 GAAP por TTM, en comparación con los otros mencionados anteriormente. Pero Globe Life también tiene una mayor tasa de crecimiento anual de 5.17 por ciento en cinco años.

La compañía también tiene mayores márgenes de ganancias y mayores retornos de capital y activos para el mismo período.

Con todo lo dicho, sigo creyendo que la empresa está infravalorada en función de la rentabilidad de la empresa, tanto el potencial pasado como el futuro.

A continuación se presentan los supuestos que estoy usando para la valoración basada en un modelo de exceso de devoluciones, basando todos los números en el TTM:

  • Retorno sobre el patrimonio – 10.22%
  • Ratio de retención – 89.40%
  • Tasa de crecimiento esperada – 9.13%
  • Costo de capital – 7.71%
    • Beta 1.17
    • Tasa libre de riesgo -0.69
    • Prima de riesgo – 6

Dado el precio actual de las acciones de $ 71.43 a partir de la mañana del 10 de junio de 2020, obtenemos un margen de seguridad del 22%, más o menos. Según la valoración anterior, creo que se puede alcanzar un precio objetivo de $ 88 a $ 92.

Pensamientos finales

Basado en toda la investigación y comparación con otros en la industria, creo que Globe Life es una compra, y pronto agregaré una posición.

La compañía ha demostrado a largo plazo que tiene una gran rentabilidad y ha hecho un trabajo fantástico creando oportunidades de crecimiento durante la pandemia mientras intenta mitigar cualquier riesgo potencial que la compañía pueda enfrentar.

Por supuesto, el sector financiero ha recibido una paliza y aún no ha vuelto a los niveles anteriores a COVID, con toda la gloria en el camino del Nasdaq. Sin embargo, creo que a largo plazo, Globe Life es una compañía sólida que proporcionará un excelente potencial de crecimiento tanto en la apreciación de las acciones como en el crecimiento de los dividendos en los próximos años.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas, pero puedo iniciar una posición larga en GL durante las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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