Tesis de Inversión

Becle (OTCPK: BCCLF, CUERVO *: MM) es una de las empresas más antiguas de México y el mayor productor de tequila del mundo con el 24.4% del mercado mundial de tequila. A pesar de que su mercado solo crece a mediados de un solo dígito y la compañía pierde participación de mercado, su EBITDA EV / 2019 ahora es 25.6 veces. En el escenario más optimista, solo hay un 2% al alza del valor razonable de Becle para 2025 por acción. Desafortunadamente, el mercado está sobrevalorando las perspectivas de crecimiento de la compañía.

Existen preocupaciones sobre la asignación de capital, ya que la empresa parece estar adquiriendo crecimiento sin tener en cuenta el valor creado por ese crecimiento. Becle adquirió la marca Bushmills Irish Whiskey y todos los activos relacionados con la marca por 8 veces más ventas. Compró una pequeña marca de whisky en los EE. UU. Por 10.5 veces más ventas. La compañía también participa en negocios intensivos en capital y de bajo rendimiento de agricultura de agave y distribución de licores. La alta valoración de Becle y la mala asignación de capital significan que la acción no es una oportunidad de inversión atractiva.

Estadísticas clave

Descripción de la compañía

Liderada por la misma familia durante 11 generaciones, Becle es una de las empresas más antiguas de México. La historia de la compañía comenzó hace más de 250 años cuando se fundó en 1758. En 1795, el rey Carlos IV de España otorgó a José María Gaudalupe de Cuervo y Montano una licencia real para producir y vender vino mixto, ahora conocido como tequila. Se cree que la licencia es la primera licencia para vender tequila. La compañía exportó tequila por primera vez a los Estados Unidos en 1852, y fue el primer destilador en embotellar tequila en vidrio en 1880.

Hoy, Becle es el mayor productor de tequila del mundo con más de 30 marcas alcohólicas. En 2019, las marcas de tequila generaron el 61% de las ventas, otras bebidas alcohólicas fueron el 23% de las ventas, y las bebidas no alcohólicas fueron el 16% restante de las ventas.

Con un 62% de las ventas en 2019, Estados Unidos y Canadá son el mercado geográfico más grande de la compañía. México fue el siguiente más grande con el 24% de las ventas, y el resto del mundo fueron las ventas restantes. En 2019, la cuota de mercado global de tequila de la compañía fue del 24,4%, frente al 26,6% en 2015.

Tequila

Las marcas de tequila de Becle cubren todos los segmentos de precios. Su marca de tequila más grande es Jose Cuervo. José Cuervo y sus marcas secundarias generaron el 36% de las ventas totales de la compañía y el 59% de las ventas de tequila. La participación de mercado global de las marcas Jose Cuervo fue del 19.4% en 2018, más del doble de la próxima marca de tequila más grande. En 2019, Becle vendió 7.3 millones de cajas de nueve litros de José Cuervo. Desde 2015, los ingresos de los productos Jose Cuervo crecieron a una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 12%, con un volumen y un precio de venta promedio (ASP) que aumentaron 5.2% y 6.4% por año, respectivamente.

La siguiente marca de tequila más grande es 1800, que generó el 13% de las ventas totales y el 22% de las ventas de tequila. 1800 es un tequila súper premium que es la segunda marca de tequila 100% de agave más grande del mundo. En 2017, 1800 fue la marca más grande en la categoría súper premium en los Estados Unidos. En 2019, la compañía vendió 1.5 millones de cajas de nueve litros de tequila 1800. Desde 2015, los ingresos de 1800 productos crecieron a una tasa compuesta anual de 15.4%, con un volumen y ASP que aumentaron 8.8% y 6.0% por año, respectivamente.

Las otras marcas de tequila de Becle, incluidas Gran Centenario y Maestro Tequilero / Dobel, generaron el 12% de las ventas totales y el 20% de las ventas de tequila. Gran Centenario tiene varios tequilas súper premium líderes, incluyendo Gran Centenario Plata, el tequila blanco 100% de agave líder en México, y Gran Centenario Reposado, la marca líder en establecimientos mayoristas. Maestro Tequilero / Doble es la marca de tequila más nueva. Es una marca ultra premium establecida en 2005. En 2018, vendió 304 mil cajas de nueve litros y generó MXN997 millones en ventas. Desde 2015, los ingresos de otras marcas de tequila crecieron a una tasa compuesta anual del 19.8%, con un volumen y ASP aumentando en 9.2% y 9.7%, respectivamente.

El ASP de la cartera de tequila de Cuervo está muy por debajo del precio promedio del tequila en los Estados Unidos y en todo el mundo. En México, el ASP de tequila de Cuervo está cerca del mercado general.

El negocio de tequila de Becle está completamente integrado, desde el cultivo de agave hasta la distribución. Para que una bebida se considere tequila, debe provenir de agave cultivado en ciertos territorios de México (todo el estado de Jalisco, ciertos municipios de los estados de Guanajuato, Nayarit y Michoacán y ciertos municipios del estado de Tamaulipas). Becle es el mayor productor de agave azul en México. También mantiene relaciones con productores independientes de agave.

La compañía tiene dos destilerías en México. La Rojeña, la destilería más antigua de México, se dedica a la producción de tequila 100% agave. Su capacidad anual actual es de 17,6 millones de litros. La otra destilería de la compañía, Los Camichines, es la destilería más grande de México con una capacidad anual de 47 millones de litros de tequila. En 2019, Becle vendió 97.8 millones de litros de tequila, lo que significa que aproximadamente un tercio de la producción se subcontrató. La planta de embotellado de la compañía tiene seis líneas automáticas de embotellado con una capacidad total anual de 14 millones de cajas de nueve litros. En 2019, Becle vendió 10.9 millones de cajas de tequila de nueve litros. En 2017, el 92% de las ventas globales se realizaron a través de la distribución directa de la compañía, en comparación con el 25% en 2007.

Según IWSR, en 2018, los dos mercados de tequila más grandes son Estados Unidos (67% del mercado global) y México (15%). Según la participación de mercado de Becle en 2019, el mercado mundial de tequila alcanzó ventas de 74,4 mil millones de pesos en 37,0 millones en cajas de nueve litros de volumen. Desde 2015, el volumen global de tequila creció a una tasa compuesta anual de 9.0% y el tamaño del mercado mundial de tequila creció un 22.7% por año en términos de MXN.

Otras bebidas alcohólicas

En 2009, Becle entró en la categoría de ron con el desarrollo de la marca Kraken. Hoy, Kraken es el tercer ron súper premium más grande del mundo. En 2019, los productos de la marca Kraken vendieron 828 mil cajas de nueve litros, generando MXN1.3 mil millones en ventas equivalentes al 4.4% de las ventas totales. De 2015 a 2019, los ingresos de los productos de la marca Kraken crecieron a una tasa compuesta anual de 18.0%, con un volumen y ASP que aumentaron en 10.6% y 6.7%, respectivamente.

En febrero de 2015, Becle adquirió el 100% de las acciones de Bushmills por $ 10,67 mil millones (USD718.7 millones). Bushmills es la tercera marca de whisky más grande del mundo y la tercera más grande en los Estados Unidos. Con ventas en 2019 de 1.300 millones de pesos, el precio de compra fue 8 veces mayor. Distribuye el 97% de su volumen en Europa y Estados Unidos. La adquisición de Bushmills se produjo con una destilería y una planta de embotellado en Irlanda del Norte. En 2019, los productos de la marca Bushmills vendieron 815 mil cajas de nueve litros, lo que representa el 4.5% de las ventas totales. De 2015 a 2019, los ingresos de Bushmills crecieron a una tasa compuesta anual del 11,6%, con un volumen y ASP que aumentaron un 8,9% y un 2,4% anual.

En febrero de 2018, Becle adquirió los activos de la marca Pendleton Whiskey de Hood River Distillers, Inc. por MXN4 mil millones (USD212.8 millones). Pendleton Whiskey se lanzó en 2003 y desde entonces ha aumentado su volumen de ventas anual a más de 250,000 cajas equivalentes de nueve litros. Además de la presentación principal de Pendleton Whisky, la adquisición incluyó las presentaciones Pendleton Midnight, Pendleton 1910 y Pendleton Directors 'Reserve. Otras bebidas alcohólicas tenían un ASP de MXN1,520 por caja de nueve litros. La aplicación de este ASP a las 250,000 cajas de nueve litros de Pendelton Whisky en volumen de ventas genera ingresos anuales de MXN380 millones, lo que sitúa el precio de adquisición en 10.5 veces los ingresos.

Otras bebidas alcohólicas incluyen las marcas Three Olives, Hangar 1 y Oso Negro en el segmento de vodka y la marca Boodles en el segmento de ginebra. Becle también distribuye marcas de terceros en México.

En 2019, Becle vendió 2.8 millones de otras bebidas alcohólicas, lo que generó MXN4.1 mil millones en ventas equivalentes al 13.9% de las ventas totales. De 2015 a 2019, las ventas de otras bebidas alcohólicas crecieron a una tasa compuesta anual de 18.4%, con un volumen y ASP que aumentaron a una tasa anual promedio de 6.8% y 10.8%, respectivamente.

Bebidas no alcohólicas

Además de las bebidas alcohólicas, Becle vende muchas bebidas no alcohólicas que complementan sus marcas alcohólicas. Dentro de la categoría de listos para beber, su cartera incluye a Margarita auténtica Jose Cuervo, Jose Cuervo Especial Paloma, Kraken Cola y Margaritas doradas Jose Cuervo. En 2019, la categoría de listo para beber generó MXN2.5 mil millones en ventas, equivalentes al 8.4% de las ventas totales. De 2015 a 2019, los ingresos listos para beber crecieron a una tasa compuesta anual de 13.6%, con un volumen y ASP que aumentaron a una tasa anual promedio de 6.5% y 6.7%, respectivamente.

Otras bebidas no alcohólicas incluyen Sangrita Viuda de Sánchez, b: oost, y la mezcla de José Cuervo Margarita. En 2019, el otro segmento de bebidas no alcohólicas produjo 2.2 mil millones en ingresos equivalentes al 7.6% de las ventas. De 2015 a 2019, los ingresos por otras bebidas no alcohólicas disminuyeron a una tasa compuesta anual de 3.4%, con un volumen y ASP que disminuyeron a una tasa anual promedio de 1.1% y 2.3%, respectivamente.

Estados Unidos y Canadá

Becle informa su negocio por geografía. Sus tres segmentos comerciales son Estados Unidos y Canadá, México y el resto del mundo. Estados Unidos y Canadá es el segmento de negocios más grande con un 62% de las ventas totales. La compañía comenzó a proporcionar activos y pasivos totales para el año 2017. La eficiencia del capital está sesgada debido a que la producción del producto de mayor venta se encuentra en México, lo que significa que la eficiencia del capital será mucho mayor en los Estados Unidos y Canadá. Por esta razón, solo se analizan los elementos del estado de resultados en cada segmento geográfico.

Según las cifras de IWSR, Estados Unidos representa el tercer mercado más grande del mundo de bebidas alcohólicas destiladas en términos de volumen de ventas y el segundo mercado más grande en términos de valor, después de China. En 2017, el mercado de bebidas alcohólicas destiladas en los Estados Unidos alcanzó 226 millones de cajas de nueve litros y aproximadamente USD49 mil millones en valor de mercado, lo que representa 7.2% y 15.4% del consumo mundial de bebidas alcohólicas destiladas en términos de ventas y valor y volumen. , respectivamente. Con Estados Unidos, Becle tiene una participación de mercado de 19.7% dentro del segmento de tequila.

El vodka representa la categoría más grande de bebidas alcohólicas destiladas en los Estados Unidos, representando aproximadamente el 33.5% por volumen de ventas de consumo en 2016, seguido del whisky estadounidense (13.4%) y el whisky canadiense (10.0%). El tequila representa actualmente el 7,8% del volumen total de ventas. El tequila y el whisky irlandés experimentaron algunas de las tasas de crecimiento más altas en el mercado por volumen de ventas entre 2012 y 2017, con una tasa compuesta anual de 6.0% y 14.4%, respectivamente.

El mercado de bebidas alcohólicas destiladas en los Estados Unidos está relativamente fragmentado. Las tres empresas más grandes de bebidas alcohólicas destiladas representaron aproximadamente el 36,6% del volumen total de ventas en 2017. Dentro de los Estados Unidos, Becle tenía una participación del 19,7% en el mercado del tequila, frente al 22,8% en 2015.

Desde 2015, las ventas de los Estados Unidos y Canadá crecieron a una tasa compuesta anual de 11.8%, con un volumen y ASP que aumentan anualmente en 3.6% y 7.9%, respectivamente.

En octubre de 2016, los accionistas de Becle acordaron fusionarse con Sunrise Holding, cuya principal subsidiaria era Proximo. La familia Beckmann (accionistas mayoritarios de Becle) fundó Proximo para producir, importar y distribuir bebidas alcohólicas destiladas. Proximo es el décimo distribuidor más grande de bebidas alcohólicas destiladas en los Estados Unidos. Proximo también opera las dos destilerías y las tres plantas de embotellado en los Estados Unidos. Una destilería en Colorado produce whisky y la otra en California produce vodka. Las tres plantas embotelladoras se encuentran en Colorado, California e Indiana.

Desde la adquisición en 2016, el crecimiento se desaceleró. De 2016 a 2019, las ventas crecieron a una tasa compuesta anual de 3.8%. Durante ese período, el volumen no creció, mientras que ASP creció un 3,8% anual. El beneficio bruto creció un 0,5% anual y el beneficio operativo disminuyó un 3,1% por año.

Dada la influencia del tipo de cambio dólar estadounidense-peso mexicano en los resultados informados en pesos mexicanos, es mejor convertir los resultados al dólar estadounidense para comprender mejor el desempeño del negocio sin ninguna influencia de los tipos de cambio. De 2015 a 2019, el tipo de cambio promedio USDMXN disminuyó en 4.9% por año.

En términos de USD, de 2015 a 2019, las ventas crecieron a una tasa compuesta anual de 6.5%, con un aumento en volumen y ASP a una tasa anual promedio de 3.6% y 2.8%, respectivamente. La utilidad bruta y operativa crecieron a CAGRs de 3.7% y 0.8%, respectivamente. La adquisición de Promos impulsó las cifras de crecimiento de 2016. Después de la adquisición, el crecimiento se desaceleró. De 2016 a 2019, las ventas crecieron a una tasa compuesta anual de 2.7%, impulsadas completamente por el crecimiento de ASP. El beneficio bruto y el beneficio operativo disminuyeron de 2016 a 2019 a tasas anuales promedio de 0.6% y 4.2%, respectivamente.

El margen bruto del negocio de Estados Unidos y Canadá promedió 62.4% con un máximo de 67.1% en 2017 y un mínimo de 56.7% en 2019. El margen operativo promedió 36.2% con un máximo de 41.9% en 2017 y un mínimo de 30.0% en 2017. 2019. El margen bruto impulsó las fluctuaciones del margen operativo, ya que los gastos operativos como porcentaje de las ventas se mantuvieron relativamente estables.

Mexico

México es el siguiente más grande con 24% de las ventas totales. Dentro de México, la participación en el mercado de tequila de Becle en 2019 fue de 40.1%, por encima del 37.8% en 2015. Además de sus marcas, es uno de los mayores distribuidores de bebidas alcohólicas destiladas. El mercado de bebidas alcohólicas destiladas en México alcanzó 33 millones de cajas de nueve litros, o aproximadamente USD3,426 millones en ventas en 2017. El tequila es la categoría individual más grande de bebidas alcohólicas destiladas, que representa aproximadamente el 33.1% del valor de ventas en 2017. Whisky escocés es el segundo más grande, con un 28,1% del valor de venta. De 2012 a 2017, el mercado de tequila creció a una tasa compuesta anual de 7.5%. En México, tenía una participación del 40.1%, frente al 37.8% en 2015.

Desde 2015, las ventas en México crecieron a una tasa compuesta anual de 13.2%, con un volumen y ASP que aumentaron a una tasa anual promedio de 6.6% y 6.1%, respectivamente. Las ganancias brutas y el crecimiento de las ganancias operativas estuvieron muy por debajo del crecimiento de las ventas. El beneficio bruto creció un 4.7% anual y el beneficio operativo creció a una tasa compuesta anual del 3.2%.

Durante los cinco años, el margen bruto de México promedió 44.6%, pero disminuyó de un máximo de 52.4% en 2015 a un mínimo de 38.4% en 2019. El margen bruto en México es mucho más bajo que el margen bruto en los Estados Unidos y Canadá, principalmente debido a una ASP mucho más baja.

Resto del mundo

El resto del mundo (ROW) representa el 13% restante de las ventas. Los productos de Becle se venden en 85 países. En 2019, la participación en el volumen de tequila de la compañía en el ROW fue de 31.9%, por debajo del 32.1% en 2015.

En los últimos cuatro años, las ventas crecieron a una tasa compuesta anual de 15.7%, con un volumen y ASP que aumentaron a una tasa anual promedio de 9.1% y 6.0%, respectivamente. El beneficio bruto y el beneficio operativo crecieron a una tasa compuesta anual del 13,6%.

El margen bruto de ROW promedió 63% en los últimos cinco años, mientras que el margen operativo promedió 33.8%. El margen bruto de ROW está en un nivel similar al de Estados Unidos y muy por encima del de México. Nuevamente, el impulsor de márgenes más altos fue un ASP similar a los Estados Unidos. La siguiente tabla ilustra los elementos del estado de resultados por caso de nueve litros y como porcentaje de las ventas para 2019.

ROW tiene la ASP más alta. La ASP de EE. UU. Y Canadá no se queda atrás. La ASP de México es el 67% de la de los Estados Unidos. Todos los segmentos tienen COGS similares, lo que significa que ASP es el principal determinante de la diferencia en la ganancia bruta y el margen bruto. El gasto en marketing de Becle dentro de México es mucho más bajo que fuera de México. EE. UU. Y ROW gastan una cantidad similar en marketing, pero México representa el 43% de EE. UU. Todos tienen gastos de distribución similares.

Estructura accionista

Becle salió a bolsa en febrero de 2017. A fines de 2019, el CEO Juan Domingo Beckmann Legorreta y los miembros de su familia inmediata poseían el 86.49% de las acciones en circulación. Los inversores públicos tenían el 13.51% restante de las acciones en circulación.

Diverso

A fines de 2019, la deuda neta a EBITDA de Becle fue de 0,36 veces. Desde que salió a bolsa en 2017, el índice de pago promedio de la compañía es del 50%.

Valuación

El valor razonable de Becle por acción se determina en tres escenarios utilizando un modelo de ingresos residuales. El modelo de ingreso residual tiene un período de pronóstico de cinco años, seguido de un período de desvanecimiento de cuatro años hasta un valor terminal en el décimo año. Los supuestos estáticos en los tres escenarios son la tasa de descuento al 10%, la tasa de crecimiento terminal del 2.5%, la tasa impositiva al 25% y la eficiencia de capital igual a la eficiencia de capital de 2019 (0.69 veces).

La eficiencia del capital requiere mayor discusión. A pesar de varias adquisiciones y un crecimiento constante en los últimos cuatro años, la eficiencia del capital de Becle, como lo indica la rotación del capital invertido, no ha cambiado mucho. A pesar de los pocos cambios, la rotación del capital invertido tuvo un máximo de 0,75 veces en 2016 y 2017 y un mínimo de 0,69 en 2015, 2018 y 2019. Debido a las adquisiciones, los intangibles y la buena voluntad (47% del capital invertido) son la mayor parte de la inversión. capital, seguido de capital de trabajo (37% del capital invertido) y capital fijo (16% del capital invertido). El promedio histórico podría usarse con intangible y buena voluntad y capital fijo, ya que no había tendencias discernibles. La rotación del capital de trabajo ha disminuido cada año a medida que el capital de trabajo creció como porcentaje del capital invertido. Con la disminución en la rotación del capital de trabajo, se usa la eficiencia de capital de 2019 en lugar de la eficiencia de capital promedio.

En todos los escenarios, el valor razonable por acción se reduce en un cinco por ciento para reflejar la pandemia actual. El ajuste del 5% es igual a eliminar todo el flujo de caja en 2020 y luego reanudar las tendencias anteriores en 2021.

Los dos supuestos que cambian en cada escenario son el crecimiento de las ventas y el margen operativo. En los últimos cuatro años, las ventas crecieron un 12,6%, impulsadas por el crecimiento tanto orgánico como inorgánico. Hasta 2025, se espera que el mercado global de bebidas alcohólicas destiladas crezca a una tasa compuesta anual del 3.3%. Se espera que el mercado mundial de tequila crezca más rápido a una tasa compuesta anual de 4.4% hasta 2024. Con estas proyecciones y el crecimiento histórico de la compañía, el caso bajista supone que la compañía continúa creciendo a un 5% anual durante el período de pronóstico, justo por encima de la tasa de crecimiento del mercado mundial de tequila. El caso bajista no supone un crecimiento de las adquisiciones. El caso base supone un crecimiento de las ventas del 10% por año, más del doble del crecimiento del mercado mundial de tequila. El caso base supone ganancias de cuota de mercado y adquisiciones adicionales. El caso alcista supone que la tasa de crecimiento anual es del 15%. Todos los escenarios se desvanecen a una tasa de crecimiento terminal del 2.5% en el décimo año. Los supuestos de crecimiento pueden ser un poco agresivos, y el caso base debería asumir un crecimiento similar al crecimiento del mercado.

En los últimos cinco años, el margen operativo de Becle promedió 22.1%, con un máximo de 26.7% en 2017 y un mínimo de 17.7% en 2019. Según el caso bajista, el margen operativo de la compañía permanece en 17.5% cerca de los mínimos a perpetuidad. El margen operativo del caso base del 22.5% está ligeramente por encima del promedio histórico, mientras que el margen operativo del caso alcista es del 27.5%, justo por encima del margen operativo máximo.

El valor razonable de 2025 por acción varía de MXN16.77 en el caso bajista a MXN46.02 en el caso alcista. El valor razonable de 2025 del caso base por acción en MXN28.03, que es 33% por debajo del precio de cierre de acciones de MXN41.82 el 10 de julio de 2020.

Riesgos

La industria hotelera, incluida la industria de bares y restaurantes, es una de las más impactadas. Según Statista, el 79% de las ventas de bebidas alcohólicas destiladas son fuera de las instalaciones. El 21% de las ventas en las instalaciones se verán gravemente afectadas por la pandemia. Las ventas fuera de las instalaciones probablemente verán un impulso significativo. El alcance de las medidas de distanciamiento social y el impacto en bares y restaurantes aún es incierto. Para compensar la incertidumbre, el valor razonable por acción en todos los escenarios se ajusta a la baja en un 5%, lo que equivale a un flujo de caja cero en 2020, seguido de una reanudación de las tendencias anteriores en 2021.

Becle enfrenta riesgos macroeconómicos. En junio de 2020, el FMI actualizó sus pronósticos del PIB real para 2020 y 2021. Espera que el PIB real de los EE. UU. Disminuya en un 8.0% en 2020 antes de crecer en un 4.5% en 2021. Espera que el PIB real de México disminuya en un 10.5% en 2020 antes aumentando en un 3.3% en 2021. Un entorno económico débil conducirá a una demanda débil de su producto.

La compañía también se enfrenta a un riesgo cambiario. El mercado más grande de Becle es Estados Unidos, pero informa en pesos mexicanos. Cualquier depreciación del peso mexicano en relación con el dólar estadounidense mejora las tasas de crecimiento del negocio de los Estados Unidos.

La industria es extremadamente competitiva con muchos productores. La compañía tiene una gran pero decreciente participación en el mercado del tequila. En los últimos cuatro años, su cuota de mercado disminuyó un 2,2%. La competencia no es solo de grandes multinacionales como Diageo (DEO), sino también de pequeños jugadores artesanales. En 2017, los destiladores artesanales tenían una participación de mercado del 3.8% en los EE. UU., Por encima del 3.0% en 2016.

Becle espera crecer de manera orgánica e inorgánica. Existe el riesgo de que la compañía pague de más por las adquisiciones. Becle pagó 8 veces las ventas de Bushmills y 10.5 veces las ventas de Pendleton, que parecen precios caros. A finales de 2019, los intangibles y la buena voluntad representaban el 29% del total de los activos. En los últimos cinco años, el ROIC de Becle excluyendo intangibles y buena voluntad promedió 27%. Con intangibles y buena voluntad, el ROIC promedio de cinco años fue del 12%. Bajo el caso base, el ROIC con intangibles y buena voluntad continúa en 12%.

El EBITDA EV / 2019 de Becle ahora es 25.6 veces. El mercado está creciendo a un dígito medio, aunque la compañía está perdiendo participación de mercado. Becle también tiene un mal historial de asignación de capital. En el escenario más optimista, solo hay un 2% al alza del valor razonable de la compañía para 2025 por acción. Lamentablemente, el mercado está sobrevalorando las perspectivas de crecimiento de Becle.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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