El par de divisas EUR / JPY, que expresa el valor del euro en términos del yen japonés, se ha negociado sin sesgos consistentes en los últimos tiempos. Aumento en el cuarto trimestre de 2019, cayendo durante gran parte de 2020, antes de aumentar hasta mayo; Más recientemente, la pareja está cayendo.

(Gráfico creado por el autor utilizando TradingView. Lo mismo se aplica a todos los gráficos de velas posteriores presentados a continuación).

El fuerte aumento de mayo fue inesperado por mi parte. En mi artículo anterior sobre EUR / JPY específicamente, creía que el par se cotizaría a 115 (desde el precio de mercado de entonces más de 117) debido a la expansión de los diferenciales de rendimiento italo-alemanes (un indicador de riesgo para el euro) y un menor JPY salidas (debido a un colapso en las tasas globales, lo que hace que la inversión en bonos internacionales sea menos atractiva desde una perspectiva japonesa).

Este nivel fue de hecho encontrado; sin embargo, no anticipé el repunte posterior en EUR / JPY, que parece haber sido impulsado por una combinación de la expansión del EUR y la debilidad del JPY juntas (es decir, el movimiento no fue unilateral). Sin embargo, parece que este movimiento ha sido impulsado en gran medida por el EUR, dado que el EUR / USD también se movió fuertemente al alza en mayo, mientras que el USD / JPY se ha mantenido relativamente estable.

Hasta ese último punto, el yen japonés se cotiza actualmente a un nivel similar al dólar estadounidense como lo hizo a principios de mayo (USD / JPY comenzó a cotizarse a 107.13 en mayo, en comparación con su reciente precio de cierre de 106.89). Mientras tanto, el EUR / USD sigue siendo significativamente más alto (su precio de apertura de mayo de 1.0952 se compara con su reciente cierre de 1.1297).

En un mundo más convencional, los anuncios de política monetaria expansiva usualmente suavizan los valores de la moneda en el corto plazo, ya que una mayor liquidez (y / o una oferta monetaria creciente) generalmente reduce los costos de financiamiento y, por lo tanto, generalmente el valor de una moneda. Sin embargo, los fundamentos macroeconómicos, los diferenciales de rendimiento y, por separado, la demanda de los cambios mecánicos (como las repatriaciones de capital) y los cambios tanto en el sentimiento de riesgo global como en la evaluación colectiva del riesgo político y económico regional (en una palabra: confianza) son responsables de la mayor , movimientos a más largo plazo.

En un mundo menos convencional, como en el que nos encontramos actualmente (en medio de la pandemia de COVID-19 y el caos económico que ha surgido como resultado de esta pandemia), los mercados aparentemente han perdido su interés en la fijación de precios en (short- plazo) descuentos a monedas asociadas con este tipo de política monetaria. A mediados de mayo en particular, se especuló que el Banco Central Europeo expandiría su denominado Programa de compra de emergencia pandémica en 500 mil millones de euros; a principios de junio, se confirmó que la cifra era de 600 mil millones de euros.

El BCE también actualizó sus proyecciones económicas, proyectando que la economía de la eurozona se contraiga -8.7% en 2020 (un cambio significativamente adverso a su pronóstico anterior para un crecimiento real del PIB de + 0.8% anteriormente, en marzo de 2020).

En mi opinión, parece que la especulación inicial de una mayor intervención del BCE, combinada con la validación en junio, ayudó al EUR a moverse más alto gracias al pesimismo reducido de la eurozona. Sin embargo, el hecho de que EUR / JPY (como se muestra a continuación) haya podido superar los 122.50 de manera tan rápida (desde el mínimo de alrededor de 115, en menos de 30 días) sugiere que este movimiento también puede atribuirse a factores mecánicos. Es decir que el mercado probablemente atravesó muchas órdenes de stop-loss; el alcance de la revaloración por sí solo sugeriría no solo un pesimismo reducido sino un optimismo absoluto en el euro.

Acción del precio del EUR / JPY en 2020

Un fortalecimiento del euro frente al yen es indicativo de un régimen de riesgo. Sin embargo, los mercados de divisas parecen estar estableciéndose, con los cruces de divisas de riesgo clásicos como USD / JPY y AUD / JPY que ahora se negocian de manera bastante estable en línea con el inicio del primer trimestre de 2020.

AUD / JPY en 2020

AUD / JPY, como se muestra arriba, se cotiza cerca del punto medio de su rango de negociación “pre-COVID” (es decir, el punto medio de su rango de negociación del cuarto trimestre de 2019, en 74.20). Este par está encontrando apoyo en este nivel, y puede ser capaz de empujar más alto, aunque es discutible si estos pares podrán o no organizar brotes, ya que tal vez haya poca justificación para ser más optimistas sobre el crecimiento global hoy que en el cuarto trimestre. 2019. Los mercados tampoco eran pesimistas a principios de año.

Dado que las tasas de financiación del EUR y el JPY ya eran bajas al entrar en la pandemia. La tasa de facilidad de depósito negativa del BCE -0.50% se compara con la tasa negativa a corto plazo del Banco de Japón -0.10%. Estos se han dejado sin cambios. La extensión no es realmente lo suficientemente amplia como para atraer operaciones de carry. El optimismo a corto plazo ha permitido que el EUR se mueva al alza, pero también debemos tener en cuenta que el EUR parece ser una operación abarrotada en este momento.

Las cruces EUR incluso parecen un poco eufóricas; están compitiendo casi implícitamente por una nueva tendencia en el euro (al alza, en contraste con su trayectoria bajista a largo plazo frente al USD y ciertas otras monedas, incluido su vecino CHF). Como se muestra a continuación, los datos de posicionamiento especulativo del informe semanal Compromisos de comerciantes de Commodity Futures Trading Commission muestran que los especuladores son EUR netos a niveles que se acercan a los extremos (al menos en relación con la historia reciente).

Posicionamiento especulativo EUR / JPY(Fuente: Investing.com)

Como dijo Mark Twain, “cada vez que te encuentres del lado de la mayoría, es hora de hacer una pausa y reflexionar”. Si bien podemos ver el intento del EUR / JPY de volver a probar la región de 122.50 (alineado con los máximos del comienzo del año), creo que esta reciente expansión del rango es excesiva.

Los datos de posicionamiento especulativo anteriores se comparan con los del yen japonés, como se muestra a continuación, que también es positivo neto pero relativamente modesto (y de hecho más bajo que en marzo).

Posicionamiento especulativo JPY CFTC(Fuente: Investing.com)

Tenga en cuenta también que estas posiciones especulativas se toman de los mercados de futuros de EE. UU. Y, por lo tanto, se pueden ver desde la perspectiva del USD. Es posible que el posicionamiento a largo plazo neto en EUR y JPY esté indicando el potencial de una reversión alcista para USD en el corto plazo. Esto podría ver un euro más débil y un yen más débil, pero parece que el EUR aún tiene que caer, y como tal, el EUR / JPY podría caer a la baja en las próximas semanas (por debajo de 119; bajo los mínimos más recientes del par).

EUR / JPY Objetivo de 119

También necesitaremos monitorear los indicadores macroeconómicos en curso, así como (por extensión) los indicadores comerciales como los Índices de Gerentes de Compras. Sin embargo, creo que muchos de estos indicadores son estimadores débiles del futuro en la actualidad, ya que existe demasiada incertidumbre sobre qué países obtendrán mejores resultados con los recientes programas de estímulo.

Por ahora, los mercados de divisas parecerían favorecer el comercio con límites de rango y la reversión a la media. Si bien es posible que no podamos predecir el futuro, podemos comerciar contra el exceso de confianza. El sesgo significativo de los operadores en un lado del mercado probablemente debería negociarse en momentos de gran incertidumbre, y la reciente alza excesiva reflejada en los mercados de futuros del EUR respaldaría el potencial de una mayor debilidad del EUR. Veo el reciente aumento del EUR / JPY (y otros cruces del EUR) con escepticismo.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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