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Lo desconocido crea riesgos y oportunidades para los inversores. Son las sorpresas desagradables las que pueden conducir a pérdidas, mientras que, al mismo tiempo, el miedo a lo desconocido con frecuencia hace que las inversiones tengan un precio más bajo que el riesgo real.

Todos hemos tenido ese momento, cuando está oscuro y crees haber escuchado algo y tu mente evoca todo tipo de escenarios improbables, o estás viendo una película de terror y literalmente saltas como si el monstruo saliera de la pantalla. . Hay una gran diferencia entre el riesgo percibido y el riesgo real.

El mercado no es inmune. Se derrumbó en marzo cuando los horrores imaginados en la cabeza de los inversores se dirigieron a los peores escenarios absolutos.

Si bien el mercado en general se ha recuperado, un área donde permanece mucha incertidumbre es la deuda, particularmente la deuda de alto rendimiento. No es necesario dar un salto lógico para concluir que algunas empresas e individuos no podrán pagar su deuda debido a COVID-19. Por otro lado, la Reserva Federal ha inyectado mucha liquidez al sistema financiero, lo que ha mejorado la disponibilidad de capital para la refinanciación. Entonces, si bien existe un riesgo real, y muchas compañías se declararán en bancarrota, también se percibe un gran riesgo percibido en los precios de las compañías que no deberían tener problemas para atender y refinanciar su deuda.

Con precios aún bajos, comprar deuda en este momento es potencialmente extremadamente gratificante si puede diferenciar entre el riesgo real y los precios bajos debido al riesgo percibido. Entonces, ¿cómo determinamos cuál es cuál?

Introduciendo PIMCO

PIMCO es definitivamente uno de los mejores, argumentaríamos el mejor, gestores de fondos en el espacio de la deuda. Claro, podría pasar miles de horas examinando las distintas finanzas de cientos de compañías para descubrir cuáles son las oportunidades reales y los riesgos reales. O puede contratar a un grupo de profesionales para que lo hagan por usted.

Poseer un fondo PIMCO es como tener un guardaespaldas las 24 horas del día, los 7 días de la semana, los 365 días del año para revisar cualquiera de esos ruidos y vigilar su capital. En momentos como estos, PIMCO realmente se gana la vida. Cuando los mercados de bonos están llenos de miedo y todos huyen de los baches en la noche, PIMCO activa el interruptor de “encendido” y aprovecha los descuentos mientras evita las amenazas reales.

En la Gran Crisis Financiera, PIMCO pudo convertir el colapso en los mercados de bonos en una gran oportunidad de inversión que los llevó a aplastar absolutamente el mercado durante años.

Considere uno de nuestros favoritos, el PIMCO Corporate & Incomeity Opportunity Fund (PTY)

GráficoDatos por YCharts

Si bien cayó con el resto del mercado, PIMCO pudo aprovechar los precios deprimidos y comprar activos que se dispararían mucho más que el mercado en general. Para 2012, mientras que el mercado aún estaba ligeramente por debajo de los máximos anteriores a la crisis, aquellos que compraron PTY antes del colapso tuvieron ganancias de más del 100%. Aquellos que compraron, o promediaron, durante el choque, lo hicieron aún mejor.

La razón es que, en el fondo, PIMCO pudo separar con precisión a los ganadores de los perdedores y asignarlos a inversiones que prosperarían durante la recuperación. Mientras que a corto plazo, el colapso fue “malo” para PTY, al menos en términos de NAV, la realidad era que era una gran oportunidad de compra. PIMCO presionó el interruptor “on” y posicionó sus carteras para grandes ganancias de capital. Comprando activos que otros temían, y cuando esos temores resultaron ser falsos, los inversores se apresuraron a regresar y PIMCO ya estaba allí riendo hasta el banco.

PIMCO reconoce que un colapso no es algo a lo que temer, es el mejor momento para “comprar barato”.

Cual fondo?

PIMCO tiene una serie de fondos para elegir, y es realmente difícil equivocarse con ninguno de ellos. Nuestros dos fondos favoritos son un fondo antiguo, PIMCO Corporate & Incomeity Opportunity Fund ('PTY') con un rendimiento del 10%, y uno más joven, Fondo Dinámico de Crédito e Ingresos Hipotecarios de PIMCO (PCI), rindiendo 11%.

La vida es una fiesta con PTY

PTY tuvo su salida a bolsa en 2002 y ha superado los retornos de SPY desde el inicio. Cabe destacar que el importante rendimiento externo provino de las cenizas del GFC.

GráficoDatos por YCharts

PTY es administrado por Alfred Murata y Mohit Mittal, quienes han estado con PIMCO desde 2001 y 2007, respectivamente. Entonces han pasado por el fuego.

Aquí hay un vistazo a las asignaciones actuales de PTY:

La principal exposición de PTY es a las hipotecas y al crédito de alto rendimiento.

El mercado hipotecario es un gran ejemplo de una venta irrazonable. El mercado hipotecario tenía fundamentos extremadamente fuertes antes del colapso de marzo. Cuando los precios colapsaron en marzo, muchos inversores apalancados se vieron obligados a vender sus hipotecas a precios de liquidación. Los mREIT altamente apalancados se enfrentaban a llamadas de margen y otros fondos estaban descargando MBS, a pesar de que no hubo un aumento significativo en los incumplimientos.

Como un CEF, PIMCO usa un apalancamiento muy conservador en un sector que frecuentemente usa niveles de apalancamiento muy altos. Entonces, mientras otros estaban descargando hipotecas, PIMCO pudo comprar más a precios muy baratos.

El mercado de crédito de alto rendimiento es un sector con el que PIMCO está muy familiarizado. Aquí es donde realmente se beneficia tener la experiencia y la mano de obra para diferenciar entre aquellas inversiones que se negocian con un descuento extremo al valor recuperable y que serán pérdidas.

Duplicar las hipotecas con PCI

PCI es un fondo más nuevo fundado en 2013. Si bien el fondo en sí es nuevo, está administrado por veteranos, incluidos Alfred Murata y dos veteranos mayores Daniel Ivascyn y Mark Kiesel, que han estado con PIMCO desde mediados de los 90.

PTY despegó y superó ampliamente al mercado después de la Gran Crisis Financiera. Esta es la primera oportunidad de PCI para aprovechar los precios deprimidos para hacer lo mismo.

PCI tiene un saldo de inversiones ligeramente diferente al de PTY con un énfasis mucho mayor en las hipotecas.

Los valores respaldados por hipotecas no pertenecientes a agencias ('MBS') no son fácilmente accesibles para los inversores minoristas, pero ofrecen rendimientos potenciales excepcionales. Históricamente, las hipotecas son un proyecto de ley que la mayoría de las personas prioriza. Esa es una de las razones por las cuales la crisis de ejecución hipotecaria sacudió al mundo bancario en 2008.

No hay duda de que COVID-19 causará un aumento en la morosidad, sin embargo, hay pocas razones para temer otra crisis de ejecución hipotecaria. La equidad de los propietarios ha aumentado materialmente. En 2010, el 25.9% de las hipotecas estaban bajo el agua, hoy solo el 3.4% lo están.

Fuente: Corelogic

Lo que esto significa para MBS es que incluso cuando se ejecuta una hipoteca de una casa, es mucho más probable que los prestamistas tengan una recuperación significativa.

Los precios de MBS se derrumbaron como si ya hubiera una crisis de ejecución hipotecaria, y esa fue una gran oportunidad de compra con descuento. Mientras otros vendían, PIMCO estaba comprando.

Vale la pena la prima

Cada vez que discutimos los fondos de PIMCO, inevitablemente habrá preguntas sobre la prima a la que se negocian esos fondos. PTY frecuentemente se negocia con una prima del 20% -30% respecto al NAV. Como fondo más joven, PCI solo cotiza con una prima del 2%. No estamos particularmente preocupados por la prima, hay ocasiones en que obtiene lo que paga, y con PIMCO, sabemos que estamos obteniendo una gestión de calidad premium.

Con la combinación de un equipo de administración premium y dividendos de dos dígitos que son sostenibles, podemos estar muy seguros de que nuestros rendimientos estarán muy por encima del promedio. A medida que las tasas de interés se mantienen bajas, más inversores buscarán rendimiento y eso significa que las primas de PIMCO pueden, y probablemente lo harán, expandirse aún más. Después de todo, obtener un rendimiento de más del 10% de un fondo de tan alta calidad como los fondos de PIMCO es mayor que el rendimiento que obtiene de muchos fondos inferiores.

Conclusión

Cuando los precios caen, la reacción instintiva es preocuparse por eso. Los inversores se preguntan si los precios volverán nuevamente, a menudo entran en pánico, se venderán con la intención de volver a comprar más tarde cuando los precios sean aún más bajos. Los inversores sabios van contra la corriente, reconocen que el miedo instintivo casi siempre exagera el riesgo real. Cuando el mercado entra en pánico, presionan el interruptor “on” y comienzan a comprar.

Esto es lo que hace PIMCO en el complejo sector de bonos. Hoy en día, puede obtener rendimientos de + 10% y disfrutar de las ganancias de capital cuando el mercado se da cuenta de que ha sobrestimado los peligros. Al igual que en 2010-2012, PIMCO estará allí, siendo dueño cuando el resto del mercado se apresure por temor a perderse.

No es demasiado tarde para que los inversores desarrollen o aumenten sus posiciones en estos grandes fondos. A medida que el mercado de bonos de alto rendimiento y los mercados de MBS se recuperan, hay muchas ventajas.

Para PIMCO, un mercado volátil es uno lleno de oportunidades. No hay duda de que presionaron el interruptor “on” y están trabajando horas extras para identificar las mejores oportunidades. Mientras espera las ganancias de capital, puede disfrutar de rendimientos anuales superiores al 10%, con distribuciones mensuales de PTY y PCI.

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Divulgar: Soy / somos largos PTY, PCI. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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