Warren Buffett y Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B) han estado recibiendo críticas importantes últimamente por no desplegar la enorme cantidad de efectivo de Berkshire significativamente durante la caída del mercado de marzo y sus consecuencias inmediatas, y por la venta de acciones de aerolíneas . Mientras tanto, millones de usuarios nuevos, en su mayoría milenarios, se han registrado para las cuentas de Robinhood (usuario promedio de 31 años de edad) este año, con un buen número de usuarios que negocian acciones por primera vez en medio del rugido del mercado desde las profundidades de marzo. Muchos de estos nuevos comerciantes de Robinhood se han involucrado en operaciones a corto plazo, lo que en mayo y junio ayudó a impulsar las manifestaciones en algunas de las áreas más deprimidas del mercado, así como muchas acciones de centavo y compañías en bancarrota. Además, el acrónimo popular de acciones FANG / FAANGM, así como las acciones de historia de tecnología “culto” ahora cotizan a nuevos máximos. Las proclamaciones de los detractores en los medios de comunicación han sido abundantes, especialmente afirmando que el Oráculo de Omaha está perdiendo su toque.

Y, sin embargo, a pesar de todo el contraste entre el enfoque de inversión de Warren Buffett y el comercio a corto plazo por parte de algunos de los operadores novatos, debe haber una intersección entre los dos. El entusiasmo y la curiosidad intelectual entre muchos de estos nuevos operadores bursátiles por la inversión en acciones los está impulsando o los impulsará a buscar un mayor conocimiento de la inversión, y muchos finalmente construirán carteras de sectores más amplias y orientadas a largo plazo. Algunos encontrarán la filosofía de inversión de Warren Buffett. Para los usuarios recientes de Robinhood y una transición similar de comerciante a corto plazo a inversionista fundamental, un resumen de Berkshire Hathaway, las filosofías de inversión de Warren Buffett que han culminado en Berkshire Hathaway hoy y en el caso de invertir en Berkshire Hathaway ahora como parte de una cartera a más largo plazo, están en orden.

¿Por qué invertir en Berkshire ahora? Un producto de alta calidad con un buen descuento.

Los millennials que buscan gangas (incluido yo mismo) aman un buen descuento para un producto de alta calidad. Y Berkshire Hathaway en su nivel actual ofrece uno muy agradable. Berkshire cotiza en una de las valoraciones más bajas en los últimos años por la medida de la relación Precio / Libro actualmente, en 1.17x (en sus activos netos al 31 de marzo de 2020). Esto se compara con el promedio de cinco años de 1.37, o un descuento del 14.6%. Este descuento se amplía cuando se considera que el valor de la cartera de acciones de Berkshire ha aumentado con el repunte del mercado desde el momento de la última valoración, con el precio a futuro de Book of Berkshire en aproximadamente 1.10x, o un descuento del 19.7% al promedio de cinco años. Esto para una empresa que ha aumentado constantemente su valor en libros por acción de manera constante a lo largo de los años.

Valor contable de los últimos 10 años financieros por acción

Fuente: Buscando Alfa

Pasemos a cuál es el producto de alta calidad que obtendríamos.

¿Qué es Berkshire Hathaway?

En pocas palabras, las ganancias de Berkshire Hathaway provienen de 1) sus negocios operativos y 2) sus inversiones en valores de renta variable que tenían un valor razonable de $ 180.782 mil millones al 31 de marzo de 2020 (ahora más alto con la recuperación del mercado desde entonces). Berkshire también tiene una pila de efectivo e inversiones a corto plazo de aproximadamente $ 137 mil millones al 31 de marzo de 2020.

Negocios operativos de Berkshire

Las compañías operativas de Berkshire se enumeran a continuación (además, también está en curso la adquisición de Dominion Energy (NYSE: D) recientemente anunciada). En conjunto, estos negocios operativos a continuación generaron $ 23.972 mil millones en ganancias netas en el año fiscal 2019 y $ 5.871 mil millones en el primer trimestre de 2020. (Suponiendo un múltiplo ilustrativo 18x de las ganancias del año fiscal 2019 solo de los negocios operativos, esto casi equivaldría al mercado actual de Berkshire cap, sin tener en cuenta sus inversiones en valores de renta variable y efectivo).

Fuente: Wikipedia

Como podemos ver, los negocios operativos de Berkshire comprenden una sección transversal de industrias, sin tecnología. La mayor parte de su negocio operativo es en seguros (GEICO, Berkshire Hathaway Primary Group, Berkshire Hathaway Reinsurance Group), que Buffett describió como “el motor que ha impulsado nuestra expansión desde 1967”. Las compañías de seguros ganan dinero de dos maneras potenciales, la primera es de la “flotación”, o las primas de seguro cobradas pero aún no pagadas en futuras reclamaciones. El asegurador invierte esta flota o grupo de fondos para obtener un rendimiento para sí mismos, y en el caso de los negocios de seguros de Berkshire, se ha utilizado a lo largo de su historia para comprar otros negocios operativos e invertir en acciones. El tamaño del flotador de Berkshire ha crecido enormemente a lo largo de su historia, como se muestra a continuación, lo que demuestra cómo ha impulsado su crecimiento desde sus inicios.

Fuente: Informe anual Berkshire Hathaway 2019

La segunda forma en que las compañías de seguros potencialmente ganan dinero, aunque no todo el tiempo, es a través de las ganancias del seguro de suscripción. Sin embargo, es común que muchas aseguradoras incurran regularmente en una “pérdida de suscripción”, como resultado de que los pagos del seguro son más que las primas. Sin embargo, Berkshire ha registrado una ganancia de suscripción en 16 de los últimos 17 años hasta el año fiscal 2019, y obtuvo una ganancia total antes de impuestos de $ 27.5 mil millones durante el período de 17 años por informe anual. Claramente, la gestión de seguros de Berkshire se encuentra entre las mejores de la industria. Como se describe en el informe anual de Berkshire, “la evaluación disciplinada del riesgo es el enfoque diario de nuestros gerentes de seguros, quienes saben que las recompensas de la flotación pueden ser ahogadas por los malos resultados de suscripción. Todas las aseguradoras dan ese mensaje. En Berkshire es una religión, Estilo del Antiguo Testamento “.

Los otros negocios operativos de Berkshire se agrupan en Burlington Northern Santa Fe (ferrocarriles), Berkshire Hathaway Energy, Manufacturing, Service and Retailing y McLane Company. En breve resumen:

Burlington Norte de Santa Fe

Burlington Northern Santa Fe opera la red ferroviaria de carga más grande de América del Norte.

Berkshire Hathaway Energy

Berkshire Hathaway Energy es una compañía holding del 90.9% en Berkshire que posee 10 compañías en energía renovable y electricidad, que operan a través de diferentes fuentes de energía renovables y en toda la cadena de valor de la energía, así como un negocio de corretaje de bienes raíces.

Fabricación, servicio y venta minorista

Fabricación, servicio y venta minorista comprende diversas operaciones comerciales. El grupo de fabricación incluye una variedad de negocios industriales, de construcción y de productos de consumo, entre los que se incluyen The Lubrizol Corporation, Precision Castparts Corp, Fruit of the Loom, Duracell. El grupo empresarial de servicios incluye NetJets (propiedad fraccional de aeronaves), FlightSafety (productos y servicios de capacitación para operadores de aeronaves), Dairy Queen, Business Wire, Buffalo News y BH Media (publicaciones publicitarias en periódicos), entre otros. La venta minorista incluye Berkshire Hathaway Automotive (concesionarios de automóviles), See's Candies, empresas de muebles para el hogar (Nebraska Furniture Mart, RC Willey, Star Furniture, Jordan's), joyas (Borsheims, Helzberg, Ben Bridge).

McLane Company

McLane opera la distribución mayorista de productos de consumo de comestibles y no alimenticios a minoristas, tiendas de conveniencia y restaurantes.

La contribución de cada segmento de negocio operativo en el último trimestre se muestra a continuación:

Fuente: informe trimestral de Berkshire Hathaway

Inversiones en valores de renta variable

Berkshire tiene una cartera de inversiones en valores de renta variable. Al 31 de marzo de 2020, estos tenían un valor razonable de $ 180.782 mil millones, segmentados en 1) bancos, seguros y finanzas, 2) productos de consumo y 3) comerciales, industriales y otros. La cartera tiene una concentración en un puñado de participaciones, con el 69% contribuido por Apple (NASDAQ: AAPL), Bank of America Corp. (NYSE: BAC), Coca-Cola (NYSE: KO), American Express (NYSE: AXP) y Wells Fargo (NYSE: WFC). Dado que el valor razonable era al 31 de marzo, el valor de la cartera de valores ha aumentado significativamente desde la recuperación del mercado.

Fuente: informe trimestral de Berkshire Hathaway

Círculo de Competencia y Berkshire

La contribución de sectores específicos entre las compañías operadoras es ilustrativa de la regla de Warren Buffett de invertir en el propio círculo de competencia. Es decir, invertir en áreas en las que uno tiene la mayor familiaridad y evitar áreas en las que no.

Charlie Munger lo describe “Tienes que descubrir dónde tienes una ventaja. Y tienes que jugar dentro de tu propio círculo de competencia. El tamaño de ese círculo no es muy importante; sin embargo, conocer sus límites es vital. “

Allí, Berkshire, en sus negocios operativos, ofrece una exposición muy bien administrada a una sección transversal de industrias importantes específicas, y aunque tiene cierta exposición tecnológica en su cartera de acciones, es una tecnología global infraponderada en comparación con el S&P 500. Esto no excluye un nuevo inversor que invierta además en su propio círculo de competencia, como en sus selecciones tecnológicas junto con Berkshire en una cartera más amplia.

La filosofía de inversión de Warren Buffett y el nombre inapropiado de Berkshire son valores estrictamente tradicionales.

Hay un nombre inapropiado del estilo de inversión de Warren Buffett y Berkshire como centrado en el valor tradicional o clásico; es comprar acciones infravaloradas con precios / ganancias bajos o tasas de valoración de precios / libros bajas, pero que son negocios sin crecimiento, o negocios de bajo precio pero con bajo rendimiento. Este nombre inapropiado de cuarto de verdad ha sido especialmente frecuente con el bajo rendimiento de Berkshire frente al S&P 500. Ejemplo: el artículo de CNBC describe “mucho de eso (el bajo rendimiento de Berkshire) se debe a la continua preferencia de los inversores por acciones de alto crecimiento, que es el clásico el inversor de valor como Buffett ha evitado en gran medida “, o este artículo del Financial Times que es una de las muchas publicaciones que cuestionan si el Sr. Buffett ha perdido el contacto. En un mercado donde las acciones históricas cautivan la imaginación de los inversores y los múltiplos de valoración, una narración repetida y errónea de considerar que Berkshire es un valor tradicional y no está sincronizado con el ciclo del mercado probablemente contribuya a su múltiplo actual de baja valoración, pero ha creado una oportunidad atractiva para comprar en estos niveles actuales.

Hoy en día, Berkshire no es el resultado de una filosofía de inversión de valor puramente tradicional o clásica practicada por Warren Buffett. Más bien, es la culminación del dominio del Sr. Buffett de la inversión en “crecimiento sin pagar demasiado” y de inversión en valor tradicional, de los pioneros de sus respectivos estilos, Philip Fisher y Benjamin Graham. Entrelazado con ambos estilos está el concepto de “valor amplio” de comprar significativamente por debajo del valor intrínseco: “toda inversión es inversión de valor en el sentido de que siempre está tratando de obtener mejores perspectivas por las que está pagando”, como dice Charlie Munger.

Como analogía, compararía a Warren Buffett con ser el pionero de las artes marciales mixtas, MMA, luchador del mundo de las inversiones. En la primera parte de la carrera de Warren, su estilo tradicional de inversión en valor de comprar acciones infravaloradas (comprar negocios por un valor constante de $ 1 por 50 centavos, donde el tiempo es el enemigo para regresar, ya que cuanto más se demore en obtener $ 1, menor será el tiempo ajustado volver), barrió la competencia en rendimiento (piense en el dominio de BJJ en los primeros años de estilo frente a estilo de UFC). Sin embargo, Warren evolucionó en la década de 1960 a través de su amistad y asociación con Charlie Munger, un maestro del estilo de crecimiento de Phil Fisher, y esta inclusión de estilo se adapta mejor al tamaño de inversión ahora más grande de Buffett, disminuyendo las oportunidades de valor del estilo de Ben Graham y el ciclo del mercado. De manera concisa, el estilo de Fisher abogaba por encontrar un número concentrado de empresas de crecimiento de calidad y mantenerlas durante décadas potencialmente por los beneficios compuestos a muy largo plazo.

Los múltiplos de valuación de las ganancias de precios altos en una acción por sí sola no fueron un elemento disuasorio para comprar en compañías en crecimiento, ya que se tuvieron que tener en cuenta otras consideraciones, como dijo Fisher: “cuanto más en el futuro las ganancias continúen creciendo, mayor será la relación precio-ganancias. el inversor puede pagar “. Ahí, lo que encontramos en las inversiones y adquisiciones de Berkshire realizadas en su historia es una mezcla de inversiones de crecimiento de calidad (por ejemplo, Apple, BYD (OTCPK: BYDDF), Coca-Cola y See's Candies, por nombrar algunas), inversión de valor moderno (por ejemplo comprar productos financieros, GE (NYSE: GE) durante la crisis financiera, etc.) e invertir en dificultades (por ejemplo, Fruit of the Loom). Por supuesto, algunas de las tenencias mantenidas durante décadas se encuentran ahora en su etapa generativa de flujo de efectivo maduro pero alto, pero habían disfrutado muchos años de alto crecimiento después de la compra de Berkshire; Como propuso Phil Fisher, se pueden mantener grandes negocios potencialmente durante décadas. Al igual que un luchador campeón de MMA, Warren espera la oportunidad de su dominio de varios estilos: la sumisión perfecta o la casa de máquinas para anotar su victoria (o como describe el Sr. Buffett, esperando el lanzamiento gordo), y evita ser vulnerable a un gran golpe de su oponente (el mercado) al apegarse a su círculo de competencia.

Algunos sostienen que Berkshire continuará perdiendo oportunidades de crecimiento tecnológico. Esto descuida que la mayor ganancia no realizada de Berkshire en una inversión de capital por cuantía en su historia (alrededor de $ 55 mil millones actualmente) proviene de Apple, que se inició por primera vez en 2016 y en la que Warren aumentó significativamente posteriormente. Si bien Berkshire no invirtió en muchos de los otros gigantes tecnológicos de la actualidad, Warren y Charlie admitieron fácilmente que se perdieron la inversión en Google (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) en sus primeras etapas, no hay razón para pensar que Berkshire no continuar identificando y asignando en el crecimiento tecnológico de calidad. Los dos gerentes de inversiones de Berkshire, Todd Combs y Ted Weschler, tienen un círculo más amplio de competencia en tecnología en su estilo Fisher-Graham. La inversión inicial de Berkshire en Apple, su inversión en Amazon (NASDAQ: AMZN) en 2018 (una de las favoritas de los vendedores cortos en ese momento, muchas de las cuales tienen inclinaciones de estilo de valor), y su inversión en la empresa brasileña de pagos digitales StoneCo (NASDAQ: STNE) , son atribuibles a Todd y Ted. Charlie Munger es, por supuesto, el defensor original de la inversión de crecimiento al estilo de Fisher y responsable de su inversión en el fabricante de automóviles eléctricos de China BYD, que ha sido un retorno de múltiples embolsadoras para Berkshire.

Berkshire en una cartera con sus otras selecciones y el punto de referencia más apropiado para medir Berkshire contra

También se ha escrito mucho sobre el bajo rendimiento de Berkshire en los últimos 5 y 10 años en comparación con el S&P 500. Sin embargo, debido al círculo de disciplina de competencia de Warren, Berkshire tiene una exposición significativamente menor a las compañías de tecnología pura en comparación con el S&P 500. con su ponderación de componentes por capitalización bursátil, ha visto una proporción considerable de sus ganancias de cinco años impulsadas por la contribución descomunal del sector tecnológico y cuatro acciones FANG / seis FAANGM. Allí, deberíamos considerar si el S&P 500 es en realidad el mejor punto de referencia para la comparación, dado que uno está seleccionando Berkshire como una de las tenencias para una cartera de base más amplia. Mirando el desempeño de cinco años, el S&P 500 subió 53.70% durante el período en comparación con el aumento de 33.48% de Berkshire. Sin embargo, cuando tomamos el ETF de igual peso del S&P 500 de Invesco (NYSEARCA: RSP) como comparación, que rastrea todos los componentes del S&P 500 pero cada uno de ellos está igualmente ponderado en el tamaño de la posición (reduciendo así la contribución descomunal de una concentración de gigantes tecnológicos), vemos que el aumento del 33.48% de Berkshire ha superado el 29.33% del peso igual del S&P 500. Nuevamente, el punto anterior repite que el nuevo inversor puede comprar Berkshire junto con su tecnología favorita u otras selecciones para su cartera más amplia.

Gráfico de cinco años de Berkshire Hathaway

Invesco S&P 500 ETF de igual peso gráfico de cinco años

Gráfico de cinco años de S&P 500

En conclusión, piense en invertir en Berkshire Hathaway ahora en un contexto de apuestas deportivas con las probabilidades a su favor.

Para concluir, piense en invertir en Berkshire Hathaway en este nivel actual como hacer una apuesta deportiva donde a tiempo:

  • Si uno tiene razón, ganarán un rendimiento mejor que el de referencia como pago.
  • Si uno está equivocado en Berkshire, las probabilidades abrumadoras son que recibirán de vuelta su apuesta completa o apuesta completa y un retorno por debajo de las expectativas como pago.

Ahí, hacer una apuesta donde las probabilidades abrumadoras están a tu favor parece una apuesta bastante atractiva para mí. Con suerte, todas las demás apuestas en su cartera de apuestas deportivas también tienen las probabilidades a su favor.

Divulgar: Soy / somos largos BRK.B. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Este artículo es solo para fines informativos y no es una inversión o asesoramiento financiero.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí