Fuente: thepromediagroup.com

Introducción

Zoom Video Communications (ZM) fue una plataforma de comunicaciones de video empresarial que se convirtió en un nombre familiar durante la primera mitad de 2020. Durante el bloqueo, Zoom extendió sus funciones de video llamada y chat a las masas sin costo alguno. “Zoom” es ahora un verbo de uso común, y la compañía podría evolucionar muy bien en una plataforma de redes sociales.

Parece que Zoom fue diseñado para una crisis como la pandemia de COVID-19. Durante esos días oscuros, Zoom permitió a las personas mantenerse conectadas con sus familias, parientes y amigos con órdenes obligatorias de distanciamiento social vigentes. Además, Zoom brindó una colaboración de equipo perfecta para las empresas. El resultado final fue el mejor informe trimestral de ganancias de una empresa de software empresarial de la historia. El último trimestre, los ingresos de Zoom crecieron ~ 169% a / a, y la gerencia elevó su orientación para el año fiscal 2021 a $ 1.8 mil millones.

Con el entorno empresarial positivo y la aceleración del crecimiento, las acciones de Zoom se han disparado al alza. Al precio actual de $ 267, Zoom tiene una capitalización de mercado de casi ~ $ 75 mil millones, con ingresos de TTM de $ 829 millones (relación precio / ventas de un miserable ~ 94x).

En el artículo de hoy, calcularemos las tasas de crecimiento a futuro que el mercado proyecta para Zoom en los próximos diez años. Es decir, la belleza del modelo de valoración que diseñé (cuya novedad solo radica en la secuencia de técnicas de valoración que conlleva) es que podemos determinar rápidamente exactamente qué es lo que el mercado proyecta para el crecimiento. Luego podemos comparar eso con la orientación de la gerencia y nuestra propia percepción de la capacidad de una empresa, por ejemplo, para crecer al 45% durante diez años, nuevamente, hipotéticamente hablando.

Además, utilizaremos supuestos conservadores para determinar el verdadero valor intrínseco de Zoom y el rendimiento esperado futuro. Entonces, vamos directo a ello.

La suposición de crecimiento del mercado para el zoom no es razonable

Primero echemos un vistazo a las tasas de crecimiento implícitas que se tienen en cuenta en la valoración actual de Zoom.

Aquí hay algunas otras suposiciones que se tomaron en consideración para los aportes al Modelo de Valoración de Stevens de Los Ángeles:

Suposiciones

Margen de flujo de caja libre (A)

35%

Ingresos TTM de Zoom (B)

$ 829 millones

Promedio de acciones diluidas de Zoom en circulación (C)

295,18 millones

= TTM Flujo de caja libre por acción (A * B / C)

$ 0,98

Resultado final:

Tasa de crecimiento del flujo de efectivo libre implícito

45%

Como puede ver en la tabla anterior, la tasa de crecimiento del flujo de caja libre implícita de Zoom (tasa de crecimiento de los ingresos si no hay expansión del margen FCF) para los próximos diez años es de 45% CAGR. Este número de tasa de crecimiento satisface el precio actual de las acciones de Zoom, y a primera vista, esta cifra parece razonable considerando que Zoom creció a ~ 169% a / a el último trimestre.

Sin embargo, en mi opinión, el mercado se está equivocando aquí y sobrevalorando a Zoom a partir de la valoración de hoy. Uno podría llamar a esto la “exuberancia irracional” siempre criticada. Así es como se verían los ingresos futuros si la tasa de crecimiento del 45% de la TCAC se concretara:

De acuerdo con estas proyecciones, Zoom tendría ingresos anuales de $ 34 mil millones en 2030, lo cual es simplemente poco realista, y he aquí por qué: La compañía dijo en su presentación de OPI que su Mercado Total Direccionable crecería a $ 43 mil millones para 2022. Ahora, estoy de acuerdo en que el coronavirus expandió el TAM de Zoom a un ritmo acelerado, y como resultado el recuento de usuarios de Zoom creció enormemente. Sin embargo, Zoom está compitiendo con rivales de peso pesado como Webex de Cisco (CSCO), los equipos de Microsoft (MSFT), las salas de mensajería de Facebook (FB), las llamadas inactivas (WORK) y los Hangouts de Google (GOOG). Por lo tanto, Zoom capturando la mayor parte de su TAM es muy dudoso, lo que significa que es probable que el crecimiento de los ingresos de ~ 45% CAGR no se materialice, a pesar de lo que el mercado piensa actualmente.

Una estimación razonable del valor intrínseco para el zoom

Espero que Zoom expanda rápidamente sus servicios para competir con plataformas de colaboración como Slack, Teams, Hangouts, etc. Además, Zoom podría expandir sus casos de uso a educación y atención médica, entre otros campos. En mi opinión, el MOAT de Zoom es su escala y simplicidad. En el futuro, Zoom está listo para seguir siendo el líder en su espacio; sin embargo, los inversionistas deben permanecer sensatos al comprar cualquier negocio.

Zoom es una empresa de calidad, pero la valoración (léase: crecimiento implícito) es demasiado cara (léase: poco realista). Echemos un vistazo a las estimaciones de ingresos por consenso de nuestro práctico terminal Dandy YCharts:

Fuente: Ycharts

Para el año fiscal 2021, la administración guió de $ 1.795 a 1.8 mil millones, lo que representa un crecimiento de ~ 190% durante el año fiscal 2020. Sin embargo, después de eso, se espera que el crecimiento de los ingresos se desacelere a ~ 29% CAGR durante los próximos dos años. A medida que aumenta la base de ingresos, espero que las tasas de crecimiento de Zoom disminuyan en la próxima década (incluso con la innovación continua y la expansión de su plataforma).

Fuente: autor

Usando el CAGR de diez años del 35% de las proyecciones anteriores, obtenemos un valor intrínseco de $ 137 para Zoom como se puede ver a continuación:

Valoración ZOOMFuente: Modelo de Valoración de L.A. Stevens

Para estimar los retornos esperados, utilizaremos un proceso directo de proyectar el valor intrínseco futuro. En esencia, simplemente aumentamos el flujo de efectivo libre inicial por acción ($ 0,98 en este caso; margen de flujo de efectivo libre a largo plazo del 35%) por la tasa de crecimiento supuesta (35%) durante diez años; al final del cual, aplicamos un precio conservador al múltiplo FCF. De este modo, creamos un precio objetivo para 2030, mediante el cual calculamos el rendimiento total esperado. Aquí está el resultado:

Zoom Retorno total esperadoFuente: Modelo de Valoración de L.A. Stevens

Por lo tanto, si uno comprara Zoom al precio actual de $ 267 y lo mantuviera durante diez años, podría esperar un retorno de aproximadamente ~ 7.5%. Dado que este rendimiento está por debajo de nuestra tasa de obstáculo del 9.8%, Zoom no es una compra.

Rango de compra para inversores a largo plazo

Zoom es la compañía dominante en el espacio de comunicaciones de video, pero las acciones están mucho más allá de sus finanzas. La acción podría tener dificultades para subir desde aquí durante años, ya que gran parte de su crecimiento futuro ya está incluido en el precio. En caso de una caída significativa, puede iniciar una nueva posición larga a partir de $ 215 para el rendimiento del mercado.

Precio de mercado

Retorno total esperado

$ 267

7,53%

$ 215

9.88% (nuestra tasa de obstáculo)

$ 160

13.18% (donde lo agregamos a las carteras de Beating The Market)

Nota: Agregaremos Zoom a nuestra cartera de Beating the Market solo si la acción cae por debajo de $ 160.

Las conexiones de Zoom en China perjudicaron su marca ya que JioMeet frustra los planes de expansión de India

Fuente: JioMeet vs Zoom: ¿similar pero mejor?

La razón para incluir esta información es resaltar la fragilidad de la IP (tecnología) y la imagen de marca de Zoom. El sentimiento anti-China ha afectado a Zoom en India con varios institutos como CAIT que llama a boicotear la aplicación. Aplicaciones similares podrían aparecer en otros países, dañando así las ambiciones globales de Zoom y resultando en el incumplimiento de las elevadas proyecciones de ingresos que actualmente tienen un precio en la acción.

Conclusión

Zoom es una bola de nieve con un crecimiento de varios años experimentado en la primera mitad de 2020. Sin embargo, la valoración de las acciones es más que justificable, y los rendimientos esperados están por debajo de nuestra tasa de obstáculo del 9.8%. Por lo tanto, recomiendo que los inversores a largo plazo se mantengan al margen por ahora. Momentum puede llevar las acciones al alza, por lo que los accionistas existentes pueden continuar manteniendo. Sin embargo, recomendamos una nueva posición larga solo si la acción corrige al menos el 20% ($ 215 por acción). Me gusta la plataforma de Zoom y agregaría a mi posición larga existente si la acción cayera a mediados de los $ 100.

Para llevar clave: Califico la retención de Zoom en $ 267.

Gracias por leer. Recuerde seguir para recibir más ideas sobre acciones y ¡feliz inversión!

Y déjame saber lo que piensas en los comentarios.

Venciendo al mercado: el momento es ahora

Nunca ha habido un momento más importante en la historia del mercado de valores para comprar acciones individuales en el corazón de las tendencias de crecimiento secular. Los operadores maduros / de bajo rendimiento y los fondos indexados simplemente no lo reducirán, ya que enfrentamos una década durante la cual no hay absolutamente ninguna garantía de que los mercados en general aumentarán.

Es por eso que ahora es el momento de descubrir negocios de alta calidad con una gestión agresiva y visionaria, que operan en el corazón de las tendencias de crecimiento secular.

¡Y estas son las acciones que mi equipo y yo buscamos, discutimos y compartimos con nuestros suscriptores!

Divulgar: Soy / somos largos zm, goog, msft, trabajo. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí