Nota del editor: Seeking Alpha se enorgullece de dar la bienvenida a ALG Research como nuevo colaborador. Es fácil convertirse en un colaborador de Seeking Alpha y ganar dinero para sus mejores ideas de inversión. Los contribuyentes activos también obtienen acceso gratuito a SA PREMIUM. Haga clic aquí para obtener más información »

Con más de $ 26 mil millones en activos, Western Alliance Bancorp (WAL) ha sido uno de los bancos de más rápido crecimiento del país en la última década. Sin embargo, debido a una alta concentración en préstamos para hoteles y problemas de crédito potencialmente inminentes, recomendaría evitar las acciones, incluso a este precio con descuento.

Antecedentes sobre la Alianza Occidental

El banco se ha clasificado entre los 10 primeros en la lista de “Mejores bancos de América” ​​de Forbes durante cinco años consecutivos, 2016-20, y fue reconocido como el mejor desempeño de los 50 bancos públicos más grandes de EE. UU. En 2019 por S&P Global Market Inteligencia. Los segmentos regionales de WAL, que incluyen Arizona, Nevada, el sur de California y el norte de California, brindan servicios completos de banca y servicios relacionados a sus respectivos mercados.

Figura 1 – Tipos de productos de préstamos. Fuente – presentaciones de la SEC

También tiene un segmento de préstamos llamado “National Business Lines” (NBL), que proporciona servicios bancarios especializados a nichos de mercado. Los NBL se administran de manera centralizada y tienen un alcance geográfico más amplio que los otros segmentos, aunque todavía predominantemente dentro de las áreas centrales del mercado en todo el suroeste. Una de las categorías de préstamos individuales más grandes es la operación de préstamo de franquicias hoteleras de WAL.

Exposición a préstamos para hoteles

Según los documentos de la compañía, la cartera de Hotel Franchise Finance, centrada en hoteles de “servicio selecto”, representaba alrededor de $ 2 mil millones de toda la cartera de préstamos al final del 1T20 (o alrededor del 9% de la cartera). Como la mayoría de los hoteles en el país, WAL indicó durante la conferencia telefónica del 1T20 a mediados de abril que todos sus clientes han visto una reducción dramática en las tasas de ocupación durante los primeros meses de la primavera. También se observó que las cosas eran tan graves que el equipo de alta gerencia se estaba involucrando en el diálogo con cada prestatario para evaluar los esfuerzos de remediación y los planes de contingencia.

Figura 2 – Exposición en el hotel. Fuente – presentaciones de la SEC

Al entrar en la pandemia, el 75% de la cartera de hoteles tenía un préstamo a valor (LTV) inferior al 65%, y más del 73% tenía un índice de cobertura del servicio de la deuda de 1.3x. Este préstamo para valorar la métrica es muy importante para la solidez general y el análisis crediticio. Para WAL, esta métrica LTV del 65% significa literalmente que si el valor del hotel cae a $ 0,65 por dólar, el propietario del hotel lo perdería todo, mientras que el banco aún tendría un préstamo con buen rendimiento. Cualquier cosa más baja y el banco se verá obligado a asumir una pérdida o tomar el control del activo.

Antes de llegar a ese punto de $ 0.65, el banco se vería obligado a aumentar su provisión para compensar la posibilidad de futuras pérdidas crediticias. Esta marca sería un fuerte obstáculo para las ganancias y señalaría a la calle que las probabilidades de pérdidas futuras están aumentando.

Sin embargo, esta es una ayuda gubernamental a corto plazo. Debido a COVID-19, la Comisión de Bolsa y Valores ha alentado a los bancos a otorgar aplazamientos de pago de préstamos. Esto significa que los bancos pueden trabajar con los prestamistas para intentar crear una nueva estructura de pago sin forzar una pérdida oficial del préstamo o la bancarrota por parte de los clientes. Debido a esta actividad de otorgamiento de aplazamiento, se ha vuelto cada vez más difícil medir si la reserva de reserva para pérdidas crediticias es adecuada en relación con la cartera general de préstamos.

En gran parte debido a que el mercado estándar de préstamos bancarios se diluye con préstamos diferidos, se ha vuelto casi imposible medir el rendimiento de las categorías de préstamos.

He estado observando de cerca los préstamos de Seguridad Hipotecaria Comercial (CMBS) como un indicador potencial del rendimiento futuro del crédito bancario. Si bien el mercado CMBS generalmente está compuesto por valores de préstamos más grandes, históricamente ha corrido paralelo al rendimiento de los préstamos bancarios. Si bien creo que la calidad crediticia general de los préstamos bancarios podría tener un desempeño ligeramente mejor que el de los préstamos CMBS desde el pico hasta el mínimo en el ciclo económico, ofrece una visión relativamente precisa de cómo se desempeñaría el mercado de préstamos bancarios sin los aplazamientos ampliamente otorgados.

Figura 3 – Tasa de morosidad de más de 30 días por tipo de propiedad. Fuente – Trepp

Según la investigación CMBS de Trepp, la industria de alojamiento / hotelería tiene el 24.3% de todos los préstamos en un estado de morosidad de más de 30 días a fines de junio. Este mercado increíblemente alto está por encima de una pequeña morosidad de 2.7% en abril. El equipo de gestión de WAL indicó en la conferencia telefónica del 1T20 que estaban trabajando con sus clientes del hotel para ayudarlos a recibir préstamos PPP. Si bien sus clientes probablemente recibieron asistencia del gobierno, también se podría argumentar que es muy probable que las compañías de préstamos para hoteles CMBS que ahora están en mora también reciban fondos PPP, y la industria todavía está viendo una tasa de morosidad de más del 24%.

Si uno extrapolara esto a WAL, indicaría que alrededor de $ 500 millones en préstamos para hoteles serían morosos. Para poner esto en perspectiva, su provisión para pérdidas crediticias aumentó $ 47 millones en el 1T20 debido a los riesgos emergentes relacionados con la crisis pandémica. Impulsado por el aumento de la provisión del 1T20, ahora tiene alrededor de $ 235 millones en toda su reserva para pérdidas crediticias.

Conclusión

WAL ha logrado un crecimiento de valor contable tangible mayor que el de la última década. Básicamente, esto se logró a través de la eficiencia operativa, una pequeña red de sucursales, mercados de préstamos especializados que garantizan préstamos especializados (y mayores rendimientos) y presumiblemente prácticas de suscripción prudentes. Las fuertes ganancias han permitido a WAL participar en la recompra de acciones y, más recientemente, emitir dividendos.

Sin embargo, como regla general, los bancos que crecen rápidamente cuando los tiempos son buenos suelen estar en mayor riesgo durante una recesión. La mayoría de las veces, se logra un crecimiento de los préstamos más rápido que el de los pares al asumir más riesgos, o en el caso de WAL, extender los préstamos a una clase de préstamos especializados como hoteles.

Si bien los espectadores no sabrán por otro trimestre qué tan sólidas fueron realmente las prácticas de suscripción del banco, los inversores deberían darse cuenta y darse cuenta de que el mercado hotelero CMBS continúa deteriorándose mes tras mes. WAL puede continuar extendiendo los aplazamientos de préstamos durante algunos meses, pero es poco probable que el banco lo supere sin tener que aumentar significativamente sus niveles de aprovisionamiento para protegerse adecuadamente de su cartera de préstamos actualmente muy riesgosa. Como tal, recomendaría no comprar esta salsa.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí