Chubb Ltd. (CB) es una aseguradora / reaseguradora especializada global con sede en Suiza, formada después de la adquisición por parte de ACE Ltd. de Chubb Corp. en 2015. La compañía, que cotiza en la Bolsa de Nueva York bajo el símbolo CB, tiene una capitalización de mercado de más de $ 57 mil millones al momento de escribir. El precio de sus acciones ha caído más del 25% desde antes de COVID-19, al no recuperar las pérdidas a pesar de un repunte después de los resultados trimestrales.

Precio de las acciones de Chubb – Fuente: Bloomberg

Tesis de inversiones

Después de salir de una posición relativamente sobrevendida, creo que el bajo rendimiento de la acción frente al S&P 500 es legítimo: los gastos han aumentado y la pandemia limitará los volúmenes de negocios en el futuro. El sector de seguros es altamente competitivo teniendo en cuenta que muchas compañías tienen tipos similares de ofertas. La búsqueda de márgenes tiende a presionar las primas, y el período actual, alimentado por la preocupación de una segunda ola de coronavirus y menos tráfico, no beneficiará a algunos segmentos (por ejemplo, automóviles) y, por lo tanto, a la demanda de productos de Chubb.

Frente a estos desafíos, reconozco el sólido establecimiento de Chubb y el balance general saludable que puede atraer inversores que confían en los rendimientos históricos constantes que ha mostrado la compañía. Además, el equipo de gestión de Chubb parece robusto y ya ha tenido en cuenta las pérdidas objetivas / conservadoras del segundo trimestre. Sobre esa base, creo que la empresa está bien posicionada para ajustar su estrategia de propiedad y daños a terceros y aprovechar el entorno para ajustar los precios.

Actualización post Q1 – Una parte de la incertidumbre está detrás de nosotros

Después de registrar una pérdida manejable de $ 13 millones en pérdidas relacionadas con COVID-19 en el primer trimestre, Chubb ha proporcionado actualizaciones sobre su orientación para la temporada de ganancias del segundo trimestre. De hecho, la compañía anunció pérdidas previas de $ 1.8 mil millones antes de impuestos, incluidas las pérdidas por coronavirus, pero también otras pérdidas relacionadas con catástrofes naturales y disturbios civiles. Ahora que estos reclamos tienen un precio y sabemos cuán significativo es el impacto de la pandemia, creo que la compañía dependerá de su sólido desempeño financiero histórico y capitalización para navegar la crisis. En 2019, todos los segmentos de Chubb ya estaban produciendo ganancias de suscripción.

Rendimiento histórico – Fuente: Morningstar

La gerencia demuestra estándares conservadores, como se evidencia con $ 100 millones en provisiones adicionales para dar cuenta de las estimaciones inciertas de pérdidas en P&C, según la actualización corporativa más reciente. Estas estimaciones generales, que también son más altas de lo que predijeron la mayoría de las casas de inversión, respaldan nuestra percepción de la fortaleza de la gestión. KBW reclamó recientemente:

“Creemos que la estimación conservadora de pérdidas de Chubb aborda en gran medida cualquier sobreenfoque relacionado con COVID, posicionándolo para beneficiarse de los aumentos sostenidos de las tarifas comerciales especiales”.

Como reflejo del rendimiento premium en relación con las reclamaciones pagadas, Chubb publicó una relación combinada en sus diferentes segmentos que van del 85% al ​​90%. El desempeño operativo central en el primer trimestre destaca la capacidad de la compañía para generar ganancias más altas y menos volátiles que sus pares, incluso en estos períodos de incertidumbre. Estaba particularmente preocupado por la exposición a las pérdidas por catástrofe que Chubb tiene, pero no impidió que la compañía ajustara los precios para compensar las debilidades en otros lugares.

Como se evidencia a continuación, la proporción combinada se ubica en el extremo inferior del promedio de la industria, el apalancamiento parece manejable y el ROE se ve bien posicionado a pesar del fuerte aprovisionamiento.

Comparación a medida – Fuente: Bloomberg

Además de la posible restricción regulatoria, el dividendo se ve seguro y respaldado por estándares de riesgo

Una línea de preocupación para Chubb sigue siendo el aumento de los costos en los últimos años, con un aumento de los gastos del 5% el año pasado. Esto es particularmente relevante cuando se observa la exposición a catástrofes naturales que tiene Chubb, combinado con un nivel relativamente alto de capital híbrido (el crédito mercantil y los intangibles representan 1/3 del patrimonio), ambos factores negativos al evaluar los estándares de riesgo de la compañía. En mi opinión, estas debilidades no son lo suficientemente importantes como para representar un riesgo para el pago de dividendos de la compañía (rango del 26-36% en los últimos 3 años) y se compensan con los siguientes factores:

  • La liquidez se considera fuerte, aparte del flujo de efectivo operativo y respaldada por una Línea de Crédito Grupal de $ 1 mil millones (pactos cumplidos de acuerdo con la divulgación).
  • La capitalización proporciona un búfer considerable.
  • El apalancamiento medido por la deuda financiera sobre el patrimonio promedió un 22% manejable en el primer trimestre de 2020, y su cobertura de cargo fijo implica que los ingresos de la compañía son 12 veces mayores que los intereses y los pagos fijos.
  • Si bien la compañía suspendió la recompra de acciones por razones conservadoras, recompró un total de $ 326 millones (precio promedio de $ 143.67) en el primer trimestre.
  • La generación de flujo de efectivo operativo es alta ~ $ 1.7 mil millones.

Pensamientos de valoración y conclusión

En relación con otras compañías de seguros de no vida de EE. UU., Chubb demostró una sólida posición comercial y sigue siendo una de las mayores entidades operativas en ese sector con presencia en todo el mundo. Su rendimiento operativo también supera el de la mayoría de los pares que he revisado, respaldado por el enfoque de CB en el volumen de suscripción sobre el crecimiento de las primas. Su índice combinado se ubica en el extremo inferior de su grupo de pares, y su ROE promedio de más del 7% son factores de apoyo para una empresa que cotiza a 15.8 P / E (promedio de la industria de 21) y 1.1 P / B (promedio de la industria de 2.8 )

El rendimiento de dividendos de Chubb del 2.3% puede no ser lo suficientemente alto para los buscadores de dividendos, y la ventaja probablemente sea limitada en el corto plazo (máximo de 52 semanas de 167) dadas las revisiones económicas y la presión constante de la pandemia. Sin embargo, creo que la compañía está bastante valorada y ofrece un perfil de inversión relativamente bueno en los niveles actuales de P / E.

Mi recomendación alcista, que es comprensiblemente contrarrestada por el impacto de la pandemia, proviene de la capacidad de Chubb para salir de esta crisis con precios ajustados y una cuota de mercado consolidada. Los inversores deben estar atentos a los valores de mercado de la cartera de activos; mientras tanto, el hecho de que Chubb ya haya reflejado la exposición de reclamo / beneficio brinda comodidad y confianza en la administración.

Métricas de valoración – Fuente: Morningstar

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí