Resumen de tesis

Adobe Inc. (ADBE) es una empresa con un crecimiento y rentabilidad sobresalientes. Sin embargo, la compañía ahora está más valorada que nunca. Entonces, ¿qué podemos esperar en el futuro? Mi opinión es que, si bien podemos ver un retroceso en Adobe y en las acciones tecnológicas en general, la compañía seguirá siendo una gran inversión en los próximos 10 años.

Fuente: clients.microsoft.com

Resumen de la compañía

Adobe es una compañía de software que opera en tres segmentos principales; Medios digitales, Creative Cloud y experiencia digital. Adobe ha disfrutado de un crecimiento de dos dígitos en la última década y se ha beneficiado en los últimos años con la transición a la nube. Desde que el mercado tocó fondo en marzo, la acción ha subido mucho más allá de su precio anterior a COVID y ahora se cotiza a un máximo histórico de alrededor de $ 450.

Si bien la valoración ciertamente parece rica, hay muchas cosas que le gustan de la empresa. Para empezar, echemos un vistazo al estado de resultados de los últimos resultados trimestrales:

Fuente: 10-Q

No hay mucho que decir sobre los últimos seis meses en Adobe aparte de “bien hecho”. Los ingresos han crecido en más del 16% y las EPS aumentaron en un 58%. La compañía no solo continuó su fuerte trayectoria de crecimiento, sino que también aumentó su rentabilidad. Como podemos ver, la mayoría de los gastos provienen de I + D y Ventas y Marketing, que aumentaron proporcionalmente menos que los ingresos. Pasemos al balance:

Fuente: 10-Q

Como compañía de software con pocos costos operativos, se puede decir que el balance de Adobe es escaso. La buena voluntad representa alrededor del 50% de los activos totales de la compañía. Si bien los pasivos totales tienen un tamaño similar al del año pasado, vale la pena señalar que la compañía ha acumulado más de $ 3 mil millones en deuda a largo plazo. Esto se hizo para llevar a cabo las adquisiciones de Marketo y Allegorithmic.

Con el comercio de acciones en un máximo histórico, ¿sigue siendo un buen momento para comprar Adobe? A continuación, analizo lo bueno, lo malo y mi opinión sobre la empresa como inversión.

El bueno

En la sección a continuación, veremos las fortalezas y oportunidades que tiene la compañía.

Crecimiento

No hace falta mucho para encontrar cosas buenas que decir sobre Adobe. La compañía ha estado creciendo a dos dígitos durante la última década. En los últimos 10 años, la compañía ha logrado una TCAC del 13,97%. Sin embargo, lo más impresionante es el hecho de que en los últimos 3 y 5 años, los ingresos han crecido a más del 22%. Pero con una empresa como Adobe, los inversores a menudo se centran en los ingresos diferidos.

Fuente: YCharts

Como podemos ver, desde alrededor de 2015, los ingresos diferidos han superado los ingresos, lo que podría verse como algo bueno, ya que esto muestra fortaleza futura. Sin embargo, en los últimos meses, esta diferencia parece estar disminuyendo. Si bien los ingresos diferidos pueden haber sido un poco más débiles en los últimos trimestres, el colaborador colaborador de SA ALT Perspective señaló que esto también fue el resultado de un cambio en la contabilidad de Adobe, por lo tanto, “desacredita” el problema.

Pero, ¿qué podemos esperar en el futuro? Adobe continúa prosperando en áreas que aún tienen mucho espacio para crecer. El marketing digital continuará creciendo a medida que continuamos avanzando hacia la nube y el comercio electrónico comienza a despegar. Este segmento creció un 16%. Además de eso, según Adobe, el mercado direccionable de Creative Cloud podría crecer hasta $ 13 mil millones para 2022.

Por último, y hasta cierto punto controvertido, Adobe ha entrado en una ola de adquisiciones y me gustaría mencionar sus últimas compras; Allegorithmic. La empresa es responsable de la sustancia, que se considera una referencia en texturas y materiales en 3D. La adquisición de Adobe es el resultado de la evolución natural de esta industria. En el futuro, la realidad real y virtual se mezclará cada vez más, y la compañía está cerrando esta brecha aprovechando su tecnología ya existente con innovaciones de vanguardia como Substance.

Rentabilidad

Por supuesto, la otra gran cosa que Adobe tiene es la rentabilidad. Hay muy pocas empresas que pueden lograr un margen de ingresos del 30% y un margen de FCF apalancado igualmente bueno. Como inversionista de valor, esta capacidad de generación de efectivo combinada con la confiabilidad de ingresos predecibles hace que la acción sea muy atractiva. Además, la rentabilidad de Adobe ha ido mejorando con el tiempo.

Fuente: YCharts

Desde 2014, la gerencia ha logrado aumentar significativamente el margen EBITDA gracias a un menor gasto en SGA y marketing. Esto muestra la capacidad de la empresa para crecer orgánicamente y continuar generando efectivo en el futuro.

El malo

En la sección a continuación, repasaremos las debilidades y amenazas de Adobe.

Competencia

El primer y más obvio problema que enfrenta Adobe es la competencia, que puede presentarse en dos formas. Adobe es un gigante establecido en el espacio y las únicas compañías que pueden asumir Adobe son los otros gigantes tecnológicos. En este sentido, Alphabet Inc. (GOOGL) (NASDAQ: GOOG) y Microsoft (MSFT) podrían ser los mejores para hacerlo. Por supuesto, Adobe tiene una competencia más directa como salesforce.com (CRM) y ServiceNow (NOW), pero la compañía está protegida por la rigidez de sus ingresos y ofertas superiores. Sin embargo, una compañía como Google podría aprovechar fácilmente su tecnología y, a través de una adquisición o dos, darle una oportunidad a Adobe por su dinero.

Pero esto está lejos del mayor problema de Adobe. El problema que enfrenta Adobe no es la competencia de las empresas, sino de las personas. En la era de la información actual, cada vez es más fácil encontrar aplicaciones increíblemente potentes y útiles de forma gratuita. La realidad es que, más que nunca, las personas no solo son capaces de crear y encontrar estas aplicaciones, sino que también las esperan. Con la gran cantidad de aplicaciones gratuitas en Google Play, Adobe puede verse obligado a cambiar la forma en que hace negocios. No por sus excelentes productos en general, sino por los cambios en la demanda y las expectativas de las personas.

Valoración rica

La valoración de Adobe siempre ha sido alta, pero incluso según sus estándares históricos, Adobe está sobrevalorado:

Fuente: Morningstar

No importa de qué manera lo mire, Adobe es el más caro. Arriba podemos ver el historial de P / S y Precio / Flujo de caja tanto para S&P como para Adobe. Lo más preocupante no es la valoración más alta para Adobe que el mercado general, sino el hecho de que el flujo de caja ahora es más del triple de lo que era en 2010. Por supuesto, todas las compañías tecnológicas ahora parecen estar sobrevaloradas, y tal vez haya Una razón para esto. El crédito fácil, los cambios en la forma en que vivimos y los continuos avances en tecnología hacen que estas empresas parezcan cada vez más atractivas. Pero muchos de nosotros todavía tenemos recuerdos dolorosos de 1999.

Dado el historial de Adobe, he usado Finbox para llegar a un precio objetivo basado en el crecimiento proyectado y las medidas de rentabilidad.

Fuente: finbox.com

Proyecté que Adobe mantendría un CAGR de ingresos de 10 años de alrededor del 16%, lo que está en el lado bajo de mis expectativas. También he tenido en cuenta una mejora de la rentabilidad, mediante la cual el margen EBITDA aumenta hasta un 50% de los ingresos. Esto da como resultado una TCAC de 10 años sin FCF del 22% y un precio objetivo de $ 509, suponiendo una tasa de descuento del 9.5%. Esto significa un potencial al alza implícito de alrededor del 11% para Adobe.

En conclusión, aunque Adobe ya está valiosamente valorado, todavía hay un potencial alcista significativo simplemente al ver la acción únicamente en términos de flujo de caja. Esta valoración está en el lado bajo del espectro, ya que ni siquiera tiene en cuenta la expansión de los múltiplos y el efecto de las expectativas futuras sobre el precio de las acciones.

Para llevar

La conclusión es que Adobe es una compañía fantástica que, en mi opinión, combina el crecimiento de la tecnología con la estabilidad y la capacidad de generar efectivo de una acción de ingresos / valor. A pesar de que Adobe tendrá que trabajar duro para mantenerse fresco, tomará mucho tiempo antes de que podamos considerar la posición de líder del mercado de Adobe bajo cualquier amenaza real.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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